プレビュー-バブルかブレイクアウトか？Nvidiaの決算でAIブームが注目される

Arsheeya Bajwa　Aditya Soni

［　１１月１８日　ロイター］ - ウォール街の人工知能への驚異的な賭けは、水曜日に行われるエヌビディアの決算発表でその命運を左右することになるだろう。

チャットＧＰＴのデビューから3年、投資家たちはAIブームがファンダメンタルズを追い越したのではないかと不安を募らせている。ビジネスリーダーの中には、あるパートナーが別のパートナーの収益を支える循環取引はバブルリスクを高めると指摘する者もいる。

大口投資家数社が保有するAIの一部を売却し、市場の暴落が間近に迫っているとの懸念を煽っている。 (link) テック億万長者のピーター・ティール氏のヘッジファンドは、第3四半期にエヌビディアNVDA.Oの全株式（(link)）を売却した。ソフトバンク9984.Tの孫正義CEOも同様だ。ただし、孫CEOはそのリターンをオープンＡＩへの大規模な投資につぎ込んだ。

過去3年間で1,200％の急騰を遂げたエヌビディア株は、疑心暗鬼により11月に入ってから7.9％下落している。より広い市場.SPXは今月2.5％下落している。

エヌビディアの投資家であるエクイティ・アーマー・インベストメンツのブライアン・スタットランド最高投資責任者（CIO）は、「四半期が進むごとに、エヌビディアの業績は、AIがどこに向かっているのか、どれくらいの支出が行われているのかを明らかにするという意味で、より重要になっている」と語った。

バブル懸念にもかかわらず、Nvidiaのチップに対する需要は依然として強く、マイクロソフトMSFT.Oを含むクラウド大手はAIデータセンターに数十億ドルを投資している。

チップ需要は旺盛だが、価値は減価している

LSEGがまとめたデータによると、エヌビディアの会計年度8-10月期の売上高は56％以上急増し、549億2000万ドルとなりそうだが、厳しい比較対象に直面しているため、多くの四半期に見られた3桁成長からは程遠い。過去12四半期、同社は予想を上回ってきたが、その差は縮小している。

エヌビディアのジェンセン・フアン最高経営責任者（CEO）は先月、2026年までの同社の先端チップの予約は5000億ドル（(link)）に達すると述べた。

ウォール街の古い格言『一銘柄が市場を形成するわけではない』は、ここでは正しくないだろう」と、エヌビディア株を保有するアクティブ運用のモノポリーETFのポートフォリオ・マネージャー、ニール・アズース氏は言う。「エヌビディアには市場を作る力がある。

しかし、エヌビディアのチップは、「ビッグ・ショート」投資家マイケル・バリーの同社に対する賭けの中心となっている。最近、自身のヘッジファンド (link) を閉鎖したバリーは、大手クラウド・プロバイダーが、エヌビディアのチップのようなAIコンピュート機器の減価償却可能期間を延ばすことで、人為的に収益を押し上げていると主張した。

Nvidiaは現在、チップを毎年更新しており、再販市場が繁栄しているにもかかわらず、古いモデルがより早く陳腐化するようになっている。

より複雑なプロセス、マージンの圧力

今のところ、エヌビディアは十分なチップを供給するのに苦労している。

契約チップメーカーのTSMC2330.TWが主要なボトルネックを克服するために高度なパッケージング能力を追加し、2026年まで拡張を続ける計画である一方で、Nvidiaはまた、グラフィックプロセッサ、中央処理装置、ネットワーク機器、およびさまざまな冷却オプションをバンドルした、より複雑で大規模なシステムを展開している。

これに加えて、最高級のBlackwellチップと今後発売予定のRubinプロセッサーの増産が続いているため、利幅が圧迫されている。エヌビディアは、第3四半期の調整後粗利益率が前年同期から2ポイント近く縮小し、73.6%になったと報告する見込みだ。純利益は53％増の295億4000万ドルになりそうだ。

投資家は、エヌビディアのオープンAIへの1000億ドルの投資（(link)）やチップメーカーのインテルINTC.Oの50億ドルの株式（(link)）を含む大きなAI取引がバランスシートにどのような影響を与えるか注目している。エヌビディアは7月27日現在、116億4000万ドルの現金と現金同等物を保有している。

中国はもう一つのオーバーハングだ。Nvidiaは、米国の輸出規制の下、最先端のチップを中国に出荷することができず、Huang氏は、Blackwellの縮小版の取引の可能性があるとの憶測にもかかわらず、同市場での販売について「活発な議論はない」と述べた。

Nvidiaは前四半期、先進プロセッサーの予測から中国を外した。