分析-スペースXの超大型上場、脆弱なIPO市場から酸素を吸い上げる可能性

Manya Saini

［　４月７日　ロイター］ - イーロン・マスクのスペースXが７５０億ドルのIPOに迫る中、 (link)、記録的な記録を塗り替える可能性がある。２０２６年に上場を目指す他の企業は、この宇宙ベンチャーのヘッドラインを飾るデビューの影に隠れて、取引を成立させるのが難しくなるのではないかという懸念が高まっている。

その厚みが高く評価されている米国市場は、重大な試練に直面している。というのも、半ダース以上のアナリストや業界専門家がロイターに語ったところによると、スペースXのディールは投資家の需要の大半を吸収し、他の希望企業を締め出してしまう可能性が高いとのことだからだ。

「スペースXのようなメガIPOは、市場の酸素を吸い上げてしまう可能性があることは、歴史が物語っている。１２年のフェイスブックのケースがそうだった」と、IPOに特化したリサーチとETFを提供するルネッサンス・キャピタルのシニア・ストラテジスト、マット・ケネディは言う。

「IPOはマーケティングの一大イベントであり、企業はスペースXの売り出しによる雑音で自社の案件の報道がかき消されることを望まないだろう。そのため、スペースXのIPOを取り巻く数週間は、上場の動きが少し落ち着くかもしれない。

企業は、長引く不況の後、好条件のIPOを何年も傍観してきた。スペースXのような上場は、有名人の億万長者CEO、ホットな業界、資金力のある後援者を擁し、他の企業が前進するために必要な衝撃を与えることができたかもしれない。

その代わりに、その規模の大きさが他の企業の影を薄くしており、ウォール街の銀行や投資家は、スターリンク衛星群の運営会社に注目し、資金の大半を注いでいる。

ルネッサンス・キャピタルのデータによると、今年これまでに３５件のIPOが値付けされ、前年比３７．５％減となった。この状況は今後数カ月で悪化する可能性があり、２６年の市場復活への期待を曇らせている。

混乱がIPO市場に重くのしかかる

IPO市場は過去数十年で最大のパイプラインを整えたとアナリストや銀行家は述べた。

しかし、イラン戦争（(link)）、原油価格の高騰（(link)）、民間の信用不安（(link)）、レガシー・ソフトウェア企業に対するAI主導の混乱などにより、どの案件が乱高下をうまく突破し、どの案件が取り残されるかという高いハードルが設定されている。

現在、こうした破壊的な動きと並行して、IPOを目指す企業は、スペースXの見出しが支配する市場で注目を集めるために競争しなければならない。

銀行家はおそらく、最大の顧客にはスペースXと競合しないように助言するだろうが、小規模の上場は利益を得るかもしれないと、資産管理会社セリティ・パートナーズのパートナー、マイケル・アシュレイ・シュルマンは言う。

「小規模IPOのデビューは、IPOがうまくいけば他のIPOもうまくいくという前提のもと、精神的にIPOを一括りにしてしまうようなリテールの熱狂におけるタッグ・アロン効果から恩恵を受けるかもしれない」と彼は言う。

メガディールの登場

IPOを成功させるには、企業のファンダメンタルズと同様に、タイミングが重要な場合が多い。通常、５月から６月にかけては、夏の小康状態を前に、大型の株式公開が秋に延期される最良の時期である。

銀行関係者によると、マスク氏がスペースXを６月に上場させたいと考えている一方で、オープンＡＩ (link) とライバルのAnthropic (link) は、今年後半のデビューを目指していると報じられている。

PitchBookのアナリスト、カイル・スタンフォードはレポートの中で、「これらのメガIPOが市場から注目を集めることで、IPOの窓口が２７年まで広く開かれる可能性がある」と述べている。

同レポートは、スペースXが５００億ドルから７５０億ドルを調達し、オープンＡＩとAnthropicがさらに５００億ドルを調達すれば、過去１０年間に米国のVCが支援した企業のIPOが調達した総額にほぼ匹敵すると付け加えた。

「これらのメガIPOが吸収する可能性があるのは、メディアの注目だけではない。IPOの引き受けは、これらの企業が調達できる金額によって制約を受けるだろう」とスタンフォードは書いている。

マスコノミー」と市場の現実

確かに、これは未知の領域であり、この規模の株式公開はこれまで試みられたことがない。

アナリストや専門家は、明確な前例や類似の上場がないため、投資家が期待する根拠が乏しく、スペースXのIPOに対する市場の反応を測るのが難しいと述べている。

「スペースXが大きくなるのは間違いない」と、ジョージタウン大学マクドナー校のプサロス金融市場・政策センターのジェームズ・エンジェル教授は言う。

「XやStarlinkのような有名ブランドと、AIの魔法、宇宙の夢、マスクの魔法の組み合わせは、投資銀行が株式への関心を高めるのに苦労しないことを意味する。

イーロン・マスクはサイクルを超えて投資家の需要を引き寄せる実績を築いており、彼のベンチャーはしばしば注目を独占する。彼の帝国はアナリストたちから "Muskonomy "と呼ばれ、他の企業にはない資本の集中を生み出している。

このような投資家の関心の集中は机上の空論ではなく、過去の上場案件で実際に起こっている。

マスクのEVメーカー、テスラは１０年のIPOで２億２６００万ドルを調達し、時価総額は約１６億ドルだった。現在では１兆３０００億ドルを超える世界で最も価値のある自動車メーカーとなっている。

しかし、その実績と投資家へのアピールも、今日のIPO市場では十分ではないかもしれない、とアナリストは注意を促している。IPO調査会社IPOXのジョセフ・シュスターCEOは、「買い手市場になっているという意味で、スペースXが米国のIPO市場の現実から逃れられるとは思わない。注目セクターの強力なIPO候補であっても、取引価格の柔軟性を示す必要があり、IPO成功のためには価格を引き下げる必要がある可能性がある」と述べた。

また、大型上場の波が、特に複数のメガディールが同時に市場を賑わせた場合、投資家の需要をより広く圧迫する可能性があると警告する者もいる。

「強気相場は資金が尽きると終わるという古い相場格言があるが、IPOや新規株式市場への参入が殺到し、その後の売出しによって売り手が買い手を圧倒した歴史的な例はたくさんある」とAJベルの投資ディレクター、ラス・モールド氏は語った。