フォーカス-関税打撃企業、還付金担保の融資模索

Laura Matthews　Timothy Aeppel

［ニューヨーク　４月２日　ロイター］ - 関税で打撃を受けた企業の中には、還付金を担保に融資を受けようとしているところもある。これは、ドナルド・トランプの「解放の日」関税措置が覆され、還付金を得るための複雑なプロセスから生じた、創造的な資金調達の最新の例である。

この動きは、 2月に 米国最高裁判所（ (link) ）によって違法とされたトランプ大統領の関税の払い戻しを受けるずっと前に、輸入業者が短期的な資金需要を満たすために債権を利用できるかもしれないという兆候である。

この関税は昨年4月2日にトランプ大統領が発表し、米国のビジネス界に衝撃を与えた。企業はグローバル・サプライチェーンの再編成を余儀なくされ、関税のコストを誰が負担するかを巡って顧客と争うことになったが、最終的には ３３万社以上の輸入業者が (link) 負担した。企業の多くは政権を訴え、政府に約１６６０億ドルの返還を求めている。

いくつかの金融サービス会社は、還付金を目にすることが できるかどうか心配している輸入業者から、 (link) 裁判所の決定があったにもかかわらず、還付請求権を買い取るために介入した。現在、一部の企業は債権を買い手に大幅な割引で売却するのではなく、ローンの担保として利用することを検討していると、この分野のクライアントに助言する弁護士とブローカーは述べた。

この取引で買い手、売り手、投資家、貸し手に助言を与えている法律事務所オリックのリストラクチャリング・チームのパートナーでチェアマンであるラニエロ・ダヴェルサ氏は、「多くの資金が投入されようとしている」と述べた。「利息は支払うが、債権の５０％を手放すわけではない。依然として債権を所有していることになる」。

ダヴェルサ氏によれば、商業銀行、ヘッジファンド、プライベート・クレジット・ファンドは、これらの債権を担保に融資することを積極的に検討しているという。

しかし、政府が還付金を発行しない場合、輸入業者は依然として融資の返済責任を負う可能性がある。

借入の魅力

ローンは現物払い金利付きタームローン、つまり利息が発生し、還付金から返済される仕組みになっている。

借入れは、輸入業者にとっては、債権を安く売る代わりに、その債権をまだ所有しているという点で魅力的である。 政府還付の可能性のある権利の価格 (link) は、最高裁判所の判決 (link) 以来急騰しているが、それでもまだ全価値より低い価格で取引されている、とアナリストは言う。

Asset Enhancement Solutionsのマネージング・ディレクターであるニール・サイデン氏は、同社が提携するファンドが 関税払い戻しを担保に融資を行うには 、最低１０００万ドルの融資規模が必要だと述べた。また、少なくとも２０００万ドルの関税請求権の裏付けが 必要である 。

この取引には双方にリスクが伴う。借り手は高い金利コストに直面し、貸し手は担保の毀損や借り手の債務不履行の可能性にさらされる。セイデン氏によれば、輸入業者は通常、５０万ドルの債権を１ドルあたりおよそ０．５５─０．７５ドルで売却できる。

「市場が０．５０ドルから０．２０ドルになったらどうなるでしょうか？担保価値が下がり、融資が危険にさらされるのです」とダヴェルサは言う。

タイミングは、債権を売却するか借り入れをするかを検討する企業にとって極めて重要な変数である。例えば、仮に１５％の金利の場合、０．８０ドルで債権を売却した場合と借入をした場合の損益分岐点は２年強である、とサイデン氏は言う。

セイデン氏によると、貿易の専門家は、トランプ政権の還付に対する敵対的な姿勢や、潜在的な上訴、資格審査、行政の遅れなどを理由に、還付の解決には少なくとも２年かかると見ている。米国税関は火曜日、還付のためのプロセス (link) の確立に向けて前進していると述べたが、一部の支払いは遅れる可能性がある。

「各企業は、ビジネスの状況や払い戻しがいつ受けられるかによって、異なる決断を下すだろう」とセイデン氏は述べた。貸し手は借り手がローンを返済できるかどうかを確認するため、綿密な査定を行い、払い戻し金が利息分をカバーしない場合は、自己資金で支払わなければならないという。

同社はすでに２０００万ドルの関税債権の買い取りを仲介しているが、まだ融資は成立していない。

金融バイヤーは保護を求める

アウトポスト・キャピタル・パートナーズのマネージング・パートナーであるブライアン・コッポラ氏は、輸入業者から潜在的な収益を直接購入することを好むが、還付請求に数十億ドルを投入する予定であり、すでに米国の大手小売業者から数件を取得していると述べた。

還付請求市場が拡大するにつれ、買い手は自らを守る方法を模索している。税務コンサルタント会社Ryanの代表であるTony Gulotta氏は、売り手の破産や還付金に関する協力の喪失に備えるためもあり、請求権の直接取得を検討している少なくとも１社の買い手と偶発保険の利用について話し合ったことがあると述べた。

関税が顧客に転嫁され、後に集団訴訟が引き起こされた場合、大規模な小売業者はさらにリスクを負うことになるかもしれない、と同氏は言う。

「彼らの顧客は、そのお金を取り戻したいと思うでしょう。」とグルッタ氏は述べた。「小売業者から購入するのであれば、彼らが消費者に対して負う可能性のある責任を区別しなければならない。」