エクスクルーシブ-Blue Owlがプライベート・クレジット・ファンドの合併復活を検討、ファンドの株価次第と関係筋

Anirban Sen

［ニューヨーク　１１月２３日　ロイター］ - Blue Owl Capital OWL.N は、先週この動きに対する投資家の反発に直面した後、オルタナティブ資産運用会社がその選択肢を評価する中で、より大きなファンドの株価が改善すれば、プライベート・クレジット・ファンドの2つを合併する計画の復活を検討していると、この問題に詳しい2人の関係者が語った。

資産運用会社は11月19日、上場しているOBDCファンドOBDC.NとBlue Owl Capital Corporation IIを統合し、小さいほうのファンドからの引き出しを凍結し、大きいほうのファンドの株価を保有者に提供するという計画が投資家を動揺させたため、その動きを断念せざるを得なかった。

しかし、ブルーアウルのクレイグ・パッカー共同社長はロイターに寄せた声明の中で、同社が現時点で合併の復活を積極的に検討していることを否定した。「これは延期ではなく中止です」とパッカー氏は述べた。

Blue Owlは、株主に出口を与え、コストを削減するためにファンドを合併させる強い理由があると見ていたが、水曜日には、 将来的にファンドの代替案を再評価する予定であり、取引にはまだメリットがあると見ていると述べていた 。

この情報筋は、話し合いは機密事項であるため匿名を要求したが、何も最終決定しておらず、そのような動きの時期も特定しなかったと注意を促した。

Blue Owlの計画は、ここ数ヶ月の間、投資家がクレジットに対する不安を示していたことを受けたものだ。プライベート・クレジットは、経営陣が安心感を与えようとしているにもかかわらず、特に厳しい監視の目を向けられている。

以前には報告されていなかったが、この取引の復活は、OBDCファンドが純資産価値より割安で取引されないように株価が改善することが条件である。

ファンドからの情報開示によると、このようなイベントは2026年4月末日か2027年4月末日までに発生すると予想されている（(link)）。ファンドの流動性イベントは通常、売却やIPOを含むオプションを通じて、投資家、役員、従業員を現金化する取引を指す。

情報源は具体的な株価目標を明記していない。Blue Owl の投資家向けプレゼンテーション (link) とロイターの計算によると、Blue Owl が合併を発表した当初、OBDC は保有株式の純資産価値より割安な価格で取引されていたため、Blue Owl Capital Corporation II の投資家は保有株式の価値で約 20% の潜在的損失に直面していたことになる。

Blue OwlのOBDCファンドOBDC.Nは、合併を発表した11月5日に、第3四半期の1株当たり基準価額が14.89ドルであったことを明らかにした (link)。同ファンドの株式は今年、最高15.73ドル、最低11.65ドルで取引され、金曜日の終値は12.34ドルだった。同社は水曜日に、2026年の第1四半期から投資家の資金を引き出せるようにすると発表した。

個人投資家向けプライベート・クレジット・ファンドのひとつであるBlue Owl Capital Corporation IIが単独で新規株式公開をする可能性は低いと情報筋は述べ、2つのファンドのポートフォリオがかなり重複していることを考えると、2つのファンドの合併が同社にとって最も望ましい結果であり、戦略的にも理にかなっていると付け加えた。

先週のテレビインタビューで、Blue Owlの幹部は、ファンドの上場や資産の売却を含め、あらゆる選択肢を検討すると語った。パッカー氏はブルームバーグTVのインタビューで、「今後数ヶ月のうちに、他の選択肢を思いつくかもしれない」と語った。

水曜日のBlue Owlは、2つのファンドを合併させるメリットを引き続き信じているが、"現在の市場環境を考慮すると、現時点では合併を追求しない "と述べた。

プライベート・クレジット・ブーム

民間クレジット業界は近年、空前のブームに見舞われている。ノンバンクの金融業者が、規制強化のためにこうした融資が制限されている伝統的なウォール街の金融業者から、大企業向け融資を行い、市場シェアを奪うという、一世一代のチャンスをつかんだからである。

この業界の急速な成長により、アセット・マネージャーは一般投資家にプライベート・クレジットを提供する方法を開始した。投資家がキャッシュアウトする流動性イベントに資金を持ち込むBlue Owlの能力は、市場にとって重要である。

9月30日現在、Blue Owl Capital Corporation IIのポートフォリオには、総額17億ドル相当の190社への出資が含まれている。一方、OBDCは、 (link) によると、総額171億ドル相当の238社への出資を保有している。

「(Blue Owl Capital Corporation II) をOBDCと合併させるのが最も収益が上がる方法である。OBDCが簿価に近い価格で取引されるなら、彼らが再検討する可能性は十分にある」と、オッペンハイマー・アンド・カンパニーで事業開発会社(BDC) を担当するシニア・アナリスト、ミッチェル・ペン氏はインタビューで語った。

近年、プライベート・クレジット業界ではファンド間の合併がかなり頻繁に行われている。昨年、カーライルの上場クレジット・ファンドであるセキュアード・レンディングは、同社のプライベート・ファンドであるセキュアード・レンディングIIIを買収する契約を結んだと、同社は述べている (link)。2019年、ゴールドマン・サックスは上場BDCを非公開のミドルマーケット・レンディング・コーポと合併させたとプレスリリースで発表した (link)。