COLUMN-〔BREAKINGVIEWS〕業績好調のエヌビディア、バブルと無縁とは言い切れず
Robert Cyran
[ニューヨーク １９日 ロイター BREAKINGVIEWS] - 米半導体大手エヌビディアNVDA.Oは１９日発表した第３・四半期（２０２５年８－１０月期）決算で驚異的な成長と収益性を保っていることが明らかになった。しかしこの状態がいつまで続くのかについては、決算からほとんど手がかりが得られなかった。今のところ、人工知能（ＡＩ）ブームを支える半導体や関連機器を手がけるエヌビディアは、飽くなき需要を享受している。同社が示した業績予測 — そして特に重要なのは、エヌビディアが同社製品を利用する規模の小さい企業に潤沢な投資を行っている点 — は今後の見通しが非常に明るいことを示している。しかし「ドットコムバブル」崩壊前の通信機器メーカーの熱狂ぶりから読み取れるように、機器メーカーは過熱と無縁ではない。
エヌビディアの８－１０月期は売上高が５７０億ドルと前年同期比６２％増加。さらに驚くことに、粗利益率は７４%に達した。ハイテク大手各社は、自社のチャットボットを動かすデータセンター向けに十分な半導体を確保できておらず、メーカーから製品を高値で購入せざるを得ない状況になっている。
ＬＳＥＧによると、それにもかかわらずエヌビディアの株価は向こう１年間の予想利益の約２８倍と、過去１０年平均をやや下回る水準で取引されているのだが、そうはいっても慎重さは必要だろう。ＡＩのような黎明期の分野は本質的に長期的な需要の予測が難しい。もっとも短期については、エヌビディアが発表した２５年１１月－２６年１月期の売上高見通しが前年同期比６５%増の６５０億ドルと市場予想を大きく上回った。
強気な見通しの背景には、顧客の強い需要と、より優れたＡＩモデルの開発競争で一歩たりとも遅れを取らないために十分な半導体を確保しようとする争奪戦がある。だが、もし熱狂が冷めれば受注は急に冷え込みかねない。１９９９年の通信バブルの際に、インターネット機器サプライヤーのＪＤＳユニフェーズは売上高が８四半期で１６倍に膨らんだが、その後の８四半期で８０%も落ち込んだ。
当時も今も、かつて隆盛を誇ったインテルINTC.OからＪＤＳまで強気のサプライヤーは業界のサプライチェーン上のあちこちで投資し、取り分を増やして投資の循環を回し続けようとした。エヌビディアは１７日、ＡＩ開発企業アンソロピックへの１００億ドルの投資に合意。９月には２４件ほどの契約を締結したが、この中にはオープンＡＩが計画している、エヌビディア製品を大量に導入するデータセンターを支援する最大１０００億ドルの投資が含まれている。
企業は一般的に、利益が潤沢なときにベンチャー投資を行い、それは景気循環が頂点に達するタイミングと重なる傾向がある。企業が戦略的な目的を達成するためにベンチャー企業に投資する「コーポレート・ベンチャーキャピタル（ＣＶＣ）」部門が調達した資金は０８年と２２年の２年間には２倍以上に増えた。過去２０年間でハイテク銘柄の比率が高いナスダック指数のリターンが年間でマイナスとなったのはこの２年だけだ。
好況期には、将来の成長という魅力的な幻想が業界を席巻する。逆に不況期には、次の四半期利益を重視する、冷徹なコスト削減という揺り戻しが来る。ＡＩブームは過去の熱狂と異なる展開を見せるかもしれない。しかしエヌビディアの投資拡大の勢いには、どこか非常に聞き覚えのある響きがある。
●背景となるニュース
＊米半導体大手エヌビディアが１９日発表した第３・四半期（２０２５年８－１０月期）決算は、売上高が前年同期比６２％増の５７０億ドル、純利益が６５％増の３１９億ドルだった。nL6N3WV19A
（筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています）
Corporate VC investment tend to peaks with the market 
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