分析-パフォーマンス・フード社、巨大企業誕生に向けてライバルのUSフーズを温める模様

Svea Herbst-Bayliss　Abigail Summerville

［ニューヨーク　１０月８日　ロイター］ - USフーズUSFD.Nは以前からライバルのパフォーマンス・フードPFGC.Nに目をつけており、全米第2位と第3位の外食流通業者（ ）が提携する可能性があれば、さらなる成長、業界トップのシスコSYY.Nへの挑戦、消費者のコスト削減につながると主張してきた。

しかし夏には、レストラン、病院、大学などに牛肉からバターまであらゆるものを供給するUSフーズからの誘い（(link)）があったが、パフォーマンス・フードのジョージ・ホルム最高経営責任者（CEO）により拒否され、アナリストたちは「提携する根拠はない」と語った。

しかし現在、ムードは変わりつつあるようだ。

弁護士、銀行家、アナリストによれば、最近の2つの注目すべき動き-新しい取締役会メンバー (link)、両社間の情報共有契約-は、取引の可能性を高めている。

USフーズとパフォーマンス・フードは、この記事へのコメントを拒否した。

アナリスト、コンサルタント、投資家も、この合併の可能性を好んでいるようだ。

両社の合併は「規模を拡大することになり、理にかなっている」と、ビジネス・コンサルティング会社ウエスト・モンローの消費財・工業製品部門を率いるランダル・ケンワーシー氏は言う。「USフーズには素晴らしい経営陣がいるので、もし誰かが大きな取引を成功させることができるとしたら、それはUSフーズになるでしょう」。

USフーズの時価総額は169億ドルであるのに対し、パフォーマンス・フードの時価総額は157億ドルであり、両社が一緒になれば、評価額381億ドル、市場シェア17％の市場単独最大手シスコにより強力に対抗できるだろう。

確かに、外食流通最大手の2社が合併すれば、3社で市場の約35％を支配することになり、以前の米政権下であれば反トラスト法上の監視の目が向けられた可能性が高いと、M&Aを専門とする弁護士は指摘する。業界はそこから細分化されており、次に大きなプレーヤーは小規模で個人経営であり、純粋な流通業者ではないものもある。

ウォール街のアナリストは、規制当局の監視が今後のステップに一役買うだろうと指摘する。ウェルズ・ファーゴのアナリストは先月、「ディールは規制当局の評価に左右されそうだ：大きな問題は、独占禁止法上の承認と必要な事業分割である。"

新政権、新たなチャンス

しかし、反競争的な影響について合併を審査するトランプ政権下で、より寛容な規制体制 、さらに食品会社のM&A市場が赤熱しているため、ディールはかつてないほど手近に迫っているかもしれない、とM&Aバンカーや弁護士は述べている。

連邦取引委員会がこうした大型買収を承認する余地は広がっている。新政権は新たなチャンスを意味する」とケンワーシー氏。

パフォーマンス・フード社もUSフーズ社も有名企業ではないが、両社のサービスや供給品は何百万人もの人々の食事に役立っており、買収によってコストと時間が削減される可能性がある。

「カーネギー・メロン大学のマーティン・ゲイナー教授は、連邦取引委員会の上級職にも就いていた。

しかし、ゲイナーはまた、これはFTCが綿密かつ真剣に検討するような取引だろうとも述べた。「大きな懸念は、No.2とNo.3の合併によって相当量の競争がなくなるのではないか、ということだ。

クリーンチームの合意は考え方の変化の兆し

9月中旬、パフォーマンス・フード社がUSフーズ社との間で、機密情報を守りながら財務上の機密情報を共有することを認める「クリーン・チーム協定」に調印したと発表したのが、雪解けの最初の兆しだった。

外部のアドバイザーは、価格、コスト、顧客、販売戦略などの財務情報を見直すことが許可されている。 、このプロセスは数ヶ月かかることもあり、合併を成功させるための重要なステップとみなされることが多いと、業界アナリスト、弁護士、銀行家は述べている。

合併の可能性を示唆するもう一つのヒントとして、パフォーマンス・フードは、このような契約は伝統的に極秘にされているにもかかわらず、プレスリリースでこの取り決めを公表した。クリーンチーム契約は、他の業界の合併に道を開くのに役立ってきた、とアナリストや弁護士は語った。

このニュースが9月16日に発表されると、パフォーマンス・フードの株価は3％近く上昇した。

サケムのトップはプレッシャーをかけ続ける

その1週間後、パフォーマンス・フードは、ヘッジファンドのサケム・ヘッド・キャピタル・マネジメントの創業者スコット・ファーガソンを取締役に加え、あらゆる取引を協議する委員会に席を与えると発表した。

かつてUS Foodsの取締役を務めたファーガソンは、第3四半期中に同ファンドが保有するパフォーマンス・フードの株式約2％を取得し、ライバル企業との合併を進めるよう静かに働きかけ始めた。

8月下旬、ファーガソンは自身を含む4人の取締役候補をパフォーマンス・フードの取締役に指名し、圧力を強めた（(link)）。これは、2022年にファーガソンをUSフーズ取締役会（(link)）に押し上げ、同じ年にUSフーズ前CEOのピエトロ・サトリアーノを失職させたような激しい委任状争奪戦の脅威となった。

当初から、パフォーマンス・フード社の社風は和やかで、コストと時間のかかる争いに決着をつけるのにわずか5週間しかかからなかった。ホルムCEOはすぐにファーガソンにメールで連絡を取り、彼と他の取締役候補と面接する時間を作った。

ファーガソンは、クリーンチームの合意が発表された後も委任状争奪戦から手を引かず、プレッシャーをかけ続けるつもりであることを明らかにした。取締役会の考えに詳しい2人の人物によると、ファーガソンはUSフーズの取締役として有害なことよりも有益なことの方が多く、一般的に対立よりも妥協を求めたという。

ファーガソンとサケム・ヘッドの代理人はコメントを拒否した。ホルム氏の代理人もコメントを拒否した。

ファーガソンがUSフーズの取締役に就任した2022年5月から今日まで、同社の株価は130％上昇した。ファーガソン氏は2024年初めに取締役を退任し、ファンドは現在USフーズ株を保有していないと、この件に詳しい人物は語った。他の勝者とともに、USフーズはサケム・ヘッドのパフォーマンスを押し上げた。同社のパフォーマンスに詳しい人物によると、1月以来、ファンドは25％のリターンを上げている。

パフォーマンス・フードとUSフーズの株価は、今年に入ってから19％、12％上昇した。

取引が成立するかどうかはまだわからないが、アナリストと投資家の意見は一致している。

金融サービス会社BTIGのマネージング・ディレクター、ピーター・サレー氏は、「規制の観点からは、政府が求めている国家会計の30％というハードルの下でこけるかもしれない」と述べた。

しかし、バークレイズのアナリスト、ジェフリー・バーンスタインは先月、パフォーマンス・フードには "基本的な勢いが強く、そのため短期から中期的には合併の必要性／必要不可欠性は証明されないかもしれない "と書いている。