分析-米国の自動車破産は低所得世帯の信用不安の高まりを示す

Davide Barbuscia　Saeed Azhar　Anirban Sen

［ニューヨーク　９月３０日　ロイター］ - 2件の自動車セクターの倒産は、米国の信用市場の一部を揺るがし、低所得世帯や移民コミュニティの財務状況の悪化に対する懸念を高めている。

自動車部品メーカーのファースト・ブランズは、 (link)、最近倒産したサブプライム自動車金融業者のトリコロール・ホールディングスに続いて、月曜日に破産保護を申請した。両社ともその破綻には特異な理由があったとはいえ、より広範なストレスへの懸念をかき立てた。

ウェリントン・マネジメントの債券ポートフォリオ・マネジャー、カンペ・グッドマン氏は、「私が知る限り、市場は懸念しているようだ」と述べ、一部の消費者金融業者の資産担保証券（(ABS)）のスプレッドが大幅に拡大していると指摘した。

ABSは、自動車メーカーがローンを取引可能な債券にパッケージ化することを可能にし、資金を供給するとともに、信用リスクを投資家に移転する。

「グッドマン氏は、「この2社それぞれに特有の問題がある。

彼は、消費者の健康状態の悪化や、移民規則の変更など低所得者層に影響を与える政策変更を指摘した (link)。

この問題に詳しい2人の情報筋によると、ファースト・ブランズは今年初め、負債の借り換えを試みたが失敗し、投資家が帳簿の精査を求めたため行き詰まり、苦戦を強いられたという。

この問題に詳しい人物の一人は、ファースト・ブランズの問題は関税がビジネスに与える影響によって悪化したと述べた。

この破綻 (link) は、サブプライム自動車金融業者トリコロール・ホールディングスの倒産 (link) に続くものである。

トリコロール・ホールディングスの国選管財人は、営業時間外にコメントを求めたが、すぐに回答は得られなかった。

モルガン・スタンレー・ウェルス・マネジメントのシニア投資ストラテジスト、スティーブ・エドワーズ氏は、信用市場はこれらの事例を企業固有の問題として見続けているが、消費者市場の特定のセグメントにおける根本的な弱点を明らかにしている可能性があると述べた。

低所得層の消費者は、高金利、労働市場の低迷、関税などの影響を受けている。

「このような状況において、低所得者向けローンの債務不履行はそれほど驚くべきことではない」と同氏は述べた。

ストレスの兆候

自動車負債に関連する米国の信用市場に緊張の兆候が現れている。ICE BofA AA-BBB US Fixed Rate Automobile ABS Indexのスプレッド（投資家がこれらの債券を保有するために国債に対して要求する追加利回りの指標）は、今月に入って20ベーシスポイント以上拡大した。

それでも、米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げを受け、ディールメーキングが顕著に増加したことで、投資適格債と高利回り債の両方を含む広範な米社債市場は安定を維持している。

投資適格債のベンチマークであるICE BofA米国コーポレート・インデックスによると、スプレッドは9月上旬から6ベーシスポイント縮小した。よりリスクの高いハイイールド債も引き締まり、スプレッドは約10ベーシスポイント縮小した。

堅調なクレジット市場の兆候は、ビデオゲーム開発会社エレクトロニック・アーツEA.Oの最新のレバレッジド・バイアウト（(link)）である。同社は、「バトルフィールド」や「マッデンNFL」のメーカーであるエレクトロニック・アーツEA.Oを550億ドルで評価する取引で、個人投資家グループに売却することで合意した。

あるウォール街の銀行家は、富裕層が住宅資産の増加や株式市場の上昇の恩恵を受けている一方で、低所得者の一部は緊張状態にあるという、2つの異なる経済の物語があると述べた。

サブプライム問題

自動車ローンは、消費者金融市場で最近ストレスが見られる分野である。信用スコアリング・モデルを開発するヴァンテージスコアのチーフ・エコノミスト、リカード・バンデボ氏によると、同社では自動車ローンの延滞率が歴史的な高水準まで上昇し続けているという。

「低所得世帯の延滞率は引き続き高いが、過去1年半の間に延滞率は安定しており、一方、中・高所得世帯の延滞率は上昇している」とバンデボ氏。

アナリストによると、6つの州で事業を展開するトリコロールのような企業は、低所得労働者を直撃する傾向にさらされているという。

トリコロールは、主に米国南西部のヒスパニック系低所得者層向けに自動車販売と自動車ローンを提供しており、銀行口座やその他の信用取引にアクセスできない「目に見えない」労働者にサービスを提供する機会があると述べている。

アナリストによると、パンデミックの余波で中古車価格が高騰し、借入コストも上昇したため、低所得者向け自動車市場は値ごろ感から打撃を受けているという。

「サブプライム消費者は、パンデミックに関連した混乱の後、価値が頑固に高止まりしている中古車への融資に偏っている」と、消費者信用調査会社トランスユニオンの自動車・住宅ローン事業リーダー、シニア・バイス・プレジデント、サティアン・マーチャント氏は言う。

「自動車の支払いだけでなく、保険やメンテナンス費用も一般的なインフレ率を上回るペースで急騰しており、可処分所得が限られている低所得世帯にさらなる負担を強いている。