フォーカス-ペプシコの一部投資家、エリオットのボトリング事業分離計画に慎重姿勢

Jessica DiNapoli　Svea Herbst-Bayliss

［ニューヨーク　９月２３日　ロイター］ - ペプシコPEP.Oの一部の投資家は、アクティビスト株主のエリオット・インベストメント・マネジメントによる、世界的な食品飲料会社であるペプシコのコスト削減や、クエーカーのような眠ったブランドを捨てるという提案を支持している。

エリオットは、コカ・コーラKO.Nが10年近く前にとった行動を真似たこの動きは、ペプシコの利益率を上げ、2000億ドル規模の同社が新しいチップスやソーダに集中できるようにし、よりシンプルで集中力のある組織に変えると述べている。

今月初め、エリオットはペプシコ（(link)）への40億ドルの出資を発表した。これはエリオットにとって最大の投資案件のひとつであり、75ページにわたるレポートを発表し、ペプシコの利益を増加させる方法についてのアイディアを発表した。

エリオットのプレゼンテーションによれば、マウンテンデュー、ゲータレード、レイズ、ドリトス、チートス、その他多くのブランドメーカーである同社は、数ヶ月以内にボトリング事業の分離を検討し始めるべきである。しかし、短期的には、キューリグ・ドクター・ペッパーのKDP.Oドクター・ペッパーのようなライバルに差をつけられている飲料事業をまず改善しなければならないと、ヘッジファンドは9月2日に同社の取締役会に宛てた書簡の中で述べている。

しかし、3人の長期投資家は、瓶詰めを分離するのはコストがかかり、何年もかかる可能性があり、その間にペプシコの利益率と収益をさらに圧迫すると述べた。

ペプシコの上位30位の株主の一人であるフロスバッハ・フォン・シュトルヒ社のポートフォリオ・マネージャー、カイ・レーマン氏は、「現在の経営陣がフランチャイズを再編成する用意があるとは思えません」と述べ、この動きは一見魅力的に見えるが、しばらくの間は利益率に打撃を与えるだろうと述べた。

エリオットとペプシコは、エリオットの提案について現在も話し合いを続けていると、公に話すことを許可されていない関係者は語った。

ペプシコは、株主との積極的な対話を維持し、エリオットのプレゼンテーションを検討すると述べた。

エリオットはプレゼンテーションの中で、ペプシコの北米飲料事業の営業利益率はコカ・コーラのそれを10ポイントも下回っており、再フランチャイズ化すれば回収できると述べた。

ペプシコの営業利益率は昨年14％で、2023年の13.1％から上昇した。コークの同期間の営業利益率は21.2％と24.7％であった。

ニューヨークに本社を置くペプシコは、その名を冠したコーラで世界第2位のソーダブランドだが、消費者が値上げや製品の小型化に反発し、米国での売上回復に苦戦している。

エリオットが9月2日にポジションを明らかにしたとき、同社の株価は6％以上上昇したが、それ以降は上昇分をすべて失い、10％以上下落している。

エリオットはコメントを控えた。

現状維持は受け入れられない

2018年からラモン・ラグアルタCEOが率いるペプシコは、コスト削減のため、現在はほぼ別会社として運営されているチップス部門とソーダ部門の統合を進めようとしている。

消費者大手はまた、より健康的なライフスタイルを採用する消費者にアピールするために、低カロリーソーダのPoppiとメキシコ系アメリカ人の食品メーカーSieteを買収した。

エリオットは、ペプシコがいつ、どのような方法で経営改革を行うのか、具体的な期限を提示してはいないが、その関与は、同ヘッジファンドが現状に不満を抱いており、経営陣や取締役会が緊急性を欠いていると認識していることに不満を抱いていることを示している。

これまでのところ、エリオットはペプシの経営陣や取締役会を公には批判していないが、投資家たちは、ヘッジファンドが変化を求めても平然と無視されれば、すぐに圧力を強める可能性があることを他のキャンペーンから思い出したという。

投資家やアナリストは、ペプシが小規模ブランドをいくつか売却することを提案したエリオットを、より好意的に受け止めている。

2001年にスポーツドリンクのゲータレードとともに134億ドルの株式で買収されたオートミールのブランド、クエーカーを売却すれば、おそらく60億ドルほどの値がつくだろう、とレーマンは言う。

投資家やアナリストによれば、この資金と、業績不振の製品を売却することで得られる貯蓄は、ボトリング事業の売却に伴うマージンの減少を補うことができるという。

ペプシコ社のフランチャイズ加盟店経営者2名は、地元企業が近隣の小売店により良いサービスを提供するため、同社は直営ボトラーを切り離すべきだと考えていると述べた。

ペプシコは、顧客との関係を築く前に経営陣を頻繁に異動させている、とフランチャイズ加盟店の一人は語った。

ペプシコは15年以上前、最大手のボトラーズ（(link)）を約78億ドルで買収した。当時、ペプシコは意思決定を迅速化し、年間経費節減につながると述べていた。

コカ・コーラが2017年にボトラーのネットワークを再分散させたとき (link)、5年以上かかった努力で、最終的にマージンは改善したものの、収益を生み出す事業を売却したため、同社の売上と利益は一時的に減少した。

ペプシコの株主であるアプタス・キャピタル・アドバイザーズのポートフォリオ・マネジャー、デイブ・ワグナー氏は、「投資資本に対するリターンをすぐに得られないまま、会社が負担しなければならないコストだ」と述べた。