コラム-怠け者の投資家は団結せよ！バンガードが「合理的無関心」の課題に立ち向かう：ロス・ケルバー

Ross Kerber

［　９月１０日　ロイター］ - 企業票の改革を目指す人々は、個人投資家にとって非常に複雑であるという同じ問題にぶつかり続けている。改革派は、何を望むかに注意すべきかもしれない。

典型的な米国の株式発行会社が年次総会で9つの投票項目を採決するとすると、バンガード500VOO.Pのようなインデックス・ファンドの株主は、企業の年次総会で委任状投票項目の採決方法について、年間4,500の決定に直面することになる。誰がそのすべてを解析できるだろうか？

デューク大学、フロリダ大学、コロンビア大学のビジネス・法学教授グループが近々発表する論文では、これを「合理的無関心」の問題と呼んでいる。

その代わり、これまでのファンド会社は議決権行使を自ら行っている。かつては、環境保護や社会改革を唱える人たち以外は誰も気にしなかった。その後、米国の保守派が、企業や資産運用会社に対し、投票方法をめぐって圧力をかけることができることに気づいたのだ (link)。

(link)、ファンド投資家が企業の年次総会でファンドが投じる委任状投票の一部に影響を与えることができる。

例えば、バンガードのスチュワードシップ・チーフであるジョン・ギャロウェイ氏は、今週ジャーナリストとのブリーフィングで、6月30日までの12ヶ月間に8万2000人の個人投資家が同社の議決権行使プログラム「Voting Choice」を利用したと述べた。彼らは昨年の3倍にあたる90億ドル相当の株式に投票した (link)。

バンガードの5,000万人の投資家 、11兆ドルの 運用資産総額に比べれば、まだ雀の涙だ。

しかし、これからが本番だ。ギャロウェイ氏によると、バンガードは企業スポンサーと協力して、401(k) タイプの退職年金加入者に議決権行使の選択肢を提供し始めたという。ギャロウェイ氏はまた、投資家が、反ESG基準を持つ新しいイーガン・ジョーンズ方針 (link) を含む、より幅広い投票方針の選択肢に票を分散させていることを示す新しい数字も発表した。

投資家は今年、インベスター・チョイスの "選択 "を力強く示していることがわかる」とギャロウェイ氏は述べた。

ボスの奮起

CEOの給与抑制などを推進する改革派は、企業の退職金口座を管理することで手数料を得ているため、揺さぶりをかけない傾向があるファンド・マネージャーから権力を引き離す ことに大きな期待を寄せている。

個人投資家は経営陣を支持する政策を選択する傾向があるためだ。

彼らは、昨年テスラTSLA.Oで行われた2つの接戦を引き合いに出している。 株主は、 (link)、電気自動車メーカーの取締役任期を3年から1年に短縮し 、特定のガバナンスの転換を現行の3分の2基準ではなく、単純多数決のみとすることを求める決議を僅差で承認した。

バンガードの主要スチュワードシップ・チームはこの2つの措置を支持した。昨年の試験的投票プログラムに参加した株式のうち、36％が棄権または経営陣を支持した。この36％がバンガードのインデックス・エクイティ・ファンド全てに適用されていれば、両提案は両項目で必要とされる50％の閾値をわずかに下回っていただろう、と著者らは述べている。

委任状投票選択プログラムが拡大するにつれ、「生態系が変化するという現実がますます起こりやすくなる」と著者らは書いている。

著者の一人であるコロンビア大学ロースクールのドロシー・ランド教授は、インタビューに答えて、運用会社の議決権行使に反対する投資家に権限を与える方法として、パススルー議決権行使には大いに賛成だと述べた。

しかし、ほとんどの投資信託投資家は、委任状の投票方法はおろか、そもそも自分の保有株式について考えたくもない。そのため、新しい議決権行使方針は主にプロキシー・アドバイザーに力を与える可能性があり、やがてはTikTokに議決権行使の推奨を載せる金融オンライン・インフルエンサー（"FinFluencers"）も含まれるかもしれない。

ルンド氏は、理論的には競争が激化すれば、より良い選択ができるようになると述べた。危険なのは、委任状による議決権行使があまりに自由になりすぎて、企業がどの株主の意見に耳を傾けるべきかわからなくなることだと彼女は言う。

「真にオープンな委任状が導入されれば、完全に分断化され、発行者は誰に相談すればいいのかわからなくなる可能性がある。