S&P500、5カ月連続上昇で「季節的黄金期」Q4に突入

TradingKey - 数カ月にわたり、米国株式投資家はトランプ氏の関税政策、景気減速懸念、季節的な弱さといった逆風を概ね無視してきた。第3四半期の最終取引日を目前に控えた今、S&P500指数は5カ月連続の月次上昇を達成しようとしている。歴史的に弱いとされる第3四半期を乗り切ったウォール街は、バンク・オブ・アメリカ（BofA）が「株式市場にとって最も素晴らしい時期」と呼ぶ第4四半期（Q4）に注目している。

9月29日時点で、S&P500は6,661.21で取引を終え、年初来で13.25％上昇している。「9月効果（September Effect）」と呼ばれる季節的弱さにもかかわらず、同指数は9月単月で約4％上昇し、四半期ベースでは7％を超える上昇を記録した。ナスダック総合指数は年初来17％上昇し、過去3カ月で11％の伸びを示している。

SPDR S&P 500 ETF、出典：TradingKey

4月の「リベレーション・デー（解放の日）」と呼ばれる市場急落以降の力強い反発は、複数の要因が重なって実現している。具体的には、AIを起爆剤とした投資モメンタム、FRBの利下げ観測、堅調な企業業績、減速しつつも安定した経済成長、そしてトランプ氏の関税リスクが交渉によって緩和されるという懸念の後退が挙げられる。

バリュエーション（評価水準）の過熱を巡って慎重論は残るものの、ウォール街は伝統的に強さを発揮するQ4の到来を歓迎している。

歴史的強さ：「株式市場にとって最良の四半期」

ベスポーク・インベストメント・グループ（Bespoke Investment Group）は、S&P500が2025年に急騰を続けるだけでなく、その歴史を通じて最も強力な季節的期間——第4四半期——に突入していると指摘する。

同指数が1928年に創設されて以来のデータによると：

• 四半期平均リターン：＋2.1％
• Q4の平均リターン：＋2.9％（四半期の中で最も高い）

さらに注目すべきは、S&P500が第1〜第3四半期で上昇した年において、Q4のパフォーマンスがさらに強まる傾向がある点だ：

• Q4の平均リターン：＋4.4％
• 上昇した年は全期間の83.1％

この「強いQ4」のパターンは、過去30年間で特に顕著になっている。

バンク・オブ・アメリカのリサーチもこの季節的トレンドを裏付けている：

• S&P500：Q4平均リターン＋2.84％（74％の年でプラス）
• ナスダック100：Q4平均リターン＋6.16％（69％の年で上昇）
• ラッセル2000：Q4平均リターン＋4.58％（76％の年でプラス）

同社はQ4を「株式市場にとって最も素晴らしい時期」と評し、月ごとのパフォーマンスには次のような特徴があると分析している：「10月は横ばい、11月は改善、12月は特に好調」。

この動きは、年末にかけてよく見られる「サンタ・ラリー（Santa Rally）」——12月の年末相場における急騰——として結実する。

Q4が輝く理由：季節的追い風

歴史的にQ4のパフォーマンスが強い背景には、以下のような要因がある：

• 年末ボーナス流入による個人投資家の資金流入増加
• 機関投資家のポートフォリオ再均衡化およびキャッシュ投入
• ホリデー・シーズンに伴う市場の楽観ムード
• 翌年への前向きな見通し

10月のボラティリティに警戒

強気の地合いが続く一方で、ウォール街はQ4入りに伴う潜在的なボラティリティに備えている。CFRAによると、第二次世界大戦以降、10月はS&P500にとって最もボラティリティの高い月となっている：

• 他の11カ月と比べ、平均ボラティリティが33.2％高い
• 第2位の1月ですら、16.1％の上昇にとどまる

この急騰はしばしば「ウィンドウ・ドレッシング（窓飾り）」と呼ばれる行動に起因する。ファンドマネージャーが四半期決算前にパフォーマンスの悪い銘柄を売却し、好調銘柄を買い増すことで、ポートフォリオの見栄えを良くしようとする動きだ。

キャラン・ファミリーオフィス（Callan Family Office）のパートナー、レイアン・ミトリオーネ氏は次のように述べた。「最近の株式市場の素晴らしい上昇の後、バリュエーションが過熱していることを考えれば、株価が近く調整入りし、10月にボラティリティが高まることも驚きではない。」

彼女はさらに、第4四半期の株価がこのペースで上昇を続ける可能性は低いと付け加えた。

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