エクスクルーシブ-FRBバーキン総裁：家計も企業もオイルショックをまだ「短期的な視点」で見ている
Howard Schneider
［ワシントン ４月１日 ロイター］ - リッチモンド連銀のトム・バーキン総裁は、石油価格の高騰が消費者の支出を抑制したり、国民のインフレ期待を憂慮すべき方向に変化させたという証拠はまだほとんどなく、企業は石油価格の高騰が短期的な混乱に過ぎないかのように行動し続けていると述べた。
「私の直感では、この現象はまだ短期的なものだ」。バーキン総裁は火曜日にロイターにこう語り、この結論は、週ごとのクレジットカード支出データや、価格設定、投資、その他の問題について企業幹部と定期的に交わす会話などに基づいているとした。
「ガソリン代が大幅に上昇しているのは明らかだが、それ以外の支出はまだかなり健全に見える」と、今年、金利政策の投票権を持たないバーキン総裁は述べた。「これが２、３、４週間のことだと考えるなら、１０ドルから１５ドルの上乗せは素晴らしいことではないが、生活水準を根本的に変えるものではない。もしこれが長く続くと考えるなら、その時こそ反落の可能性が高いと思う。
米国のイラン空爆とそれに伴う世界的な原油価格の高騰以来、FRB高官や世界の中央銀行は懸念と忍耐を同居させながら対応してきた。エネルギー価格の高止まりが続けば、彼らが抑制しようと闘っているインフレを上昇させかねないという懸念と、紛争がいつまで続くのか、物価への影響はどうなるのかがはっきりするまでは、過剰反応に対する忍耐である (link)。
FRBは直近の会合で、政策金利を現在の３．５０％から３．７５％の範囲で据え置き、政策当局者は年内に１回、４分の１ポイントの利下げを行うとの見通しを維持している。
しかし状況は予断を許さない。今週、ベンチマーク原油であるブレント原油が一時的に１バレル＝１１９ドルを突破し、米国が空爆を開始する前に比べて７０％以上上昇した。その後、トランプ米大統領が米国の作戦が終わりに近づいている可能性を示唆したため、１０２ドル前後まで急落した (link)。同氏は水曜日の夜に国民に向け演説を行う予定だ。
一方、ＡＡＡによると、ガソリン価格は水曜日に再び急騰し、全米平均で４．０６ドルと、パンデミック時代の供給ショックと旺盛な消費者需要が相まって過去４０年間で最悪のインフレ高騰を招いた２０２２年夏以来の高値となった。
FRBはこのような事態を避けたいと考えており、原油の高騰を受けて投資家たちは、FRBが予想されていた利下げを再開するのではなく、今年中に利上げを開始するのではないかと一時的に予想した。
バーキン氏は、現時点ではFRBをどの方向にもっていくシナリオはあるが、利上げのケースは、インフレ期待の上昇 (link) を中心に展開する可能性が高いと見ている。それは、政策立案者が物価上昇率を２％の目標に沿って維持することにコミットしていることを証明せざるを得ないような展開である。
「インフレ期待がようやく動き始めるというのが、利上げのケースだろう」と同氏は述べた。「今のところ、インフレ期待が脱却したという実感はない。
これとは対照的に、利下げの場合は、インフレ率がFRBの目標である２％に向かって現在、それよりも約１パーセンテージポイント高い水準から急速に動き始めるか、雇用市場が弱まり、利下げという形での支援が必要になるかのどちらかになる。
サービスより財の価格決定力が弱い
金曜日に発表される３月の雇用統計は、２月の雇用減が異常であったのか、それとも弱体化の兆しであったのか、注視される。
しかし、そうでなければ、FRBは保留のままとなるかもしれない。トランプ政権下で関税に始まり、原油に続く連続的な価格ショックがあったことから、今年のインフレ率は中央銀行の目標に向かって、わずかな前進しかしないと予想されるからだ。
バーキン氏は経営幹部との対話の中で、小売業者が消費者からの反発によって価格決定力が制限されていると感じている商品部門と、特に裕福な世帯を顧客とする企業が値上げの自由を感じているサービス部門との間に分裂が生じていると見ている。
低・中所得者層を顧客とするある小売業者に話を聞いたところ、「消費者は値上げに疲弊していると強く感じました」と同氏は述べた。「彼らは反発している。１％から２％(の値上げ)が、消費者が耐えられる限界だろう」。
「より脆弱性があるのはサービス面、特に高級顧客への販売だ」と同氏は述べた。
「関税を転嫁しようとしたり、オイルショックのコストを転嫁しようとしたりと、何度も試練をくぐり抜けてきた商品サプライヤーは、自分たちにはもう何も残っていないと感じている」とバーキン総裁は述べた。「サービスに関しては、同じような感覚はない」。
その結果、FRBが目標とするインフレ率への回帰は緩やかになるだろうとバーキン総裁は述べた。これは、利上げが見送られ、２７年まで利下げが予想される前にFRBが長期的な停止期間に入るという市場予想にすでに織り込まれている。
「私は漸進的な道筋だと見ており、急な道筋ではない。それが私の直感だ」。
