東京CPIが9月に鈍化も、円安圧力が弱まる兆しはなし――円は安定

TradingKey（トレーディングキー）― 米国第2四半期GDPが予想を上回る伸びを示し、ドル円が心理的節目である150円に迫る中、日本の先行指標となる9月の東京都消費者物価指数（CPI）が予想を下回ったにもかかわらず、円安がさらに進むとの市場の見方は強まらなかった。むしろCPI発表後、円は一時的に買い戻され、市場参加者がこの「鈍い」データを「緩和的」とは見ていないことを示している。

9月26日（金）に発表されたデータは以下の通り：

• 東京都CPI（前年比）：＋2.5％（予想2.80％、8月の＋2.60％から低下）
• 東京都コアCPI（生鮮食品除く）：＋2.5％（予想2.80％を大幅に下回り、前月と同じ）
• 東京都コアコアCPI（食料・エネルギー除く）：＋2.5％（8月の＋3.0％から急落――潜在的なインフレ動向を示す重要な指標）

一見すると、このインフレ指標は、日本銀行の10月金融政策決定会合を目前に控え、追加利上げの根拠を弱める可能性がある。予想外の鈍化を示した総合指数や、コア指数が横ばいだったことは、金融引き締めの緊急性を和らげる要因とみえる。

しかし、発表直後にドル円は小幅に下落し、149.753円で取引された。米国経済の強さに支えられた上昇トレンドを継続できなかったこの動きは、市場がこの「鈍い」東京CPI報告をより深く読み込んでいることを示している。

市場が動揺しない理由

一時的な政府施策が家計負担を軽減し、インフレ数値を人為的に押し下げている可能性がある点に留意すべきだ。

第一生命経済研究所は、「一過性の要因を除けば、今回のデータは大きな転換を示すものではなく、日銀が追加利上げを検討することを妨げない」と指摘した。

「今回の結果は日銀を後押しするものではないが、迷わせる要因にもならない。要因は明確だからだ。」

アナリストらは、CPI低下の主因は東京都で拡充された無償保育サービスであり、これは昨年の公共料金補助のベース効果を相殺したためだと説明している。この特定の政策効果以外に、報告書に大きなサプライズはなかった。

潜在的なインフレ圧力は依然として強い

ブルームバーグのエコノミストは、東京CPIの鈍化が日銀の政策正常化の道筋を狂わせることはないとの見解を示した。今回の弱さは東京都特有の政策効果に起因するものであり、インフレのモメンタム全体が失速した兆候ではないという。

賃金上昇を背景に、人手がかかるサービス分野を中心に価格上昇圧力は依然として堅調だ。

先週のロイター調査によると、エコノミストの50％以上が、日銀が第4四半期中に政策金利を現行の0.50％から0.75％へと一段の引き上げを行うと予想している。

一部のエコノミストは、円安の加速や資産バブルリスクの高まりが日銀に早期の金融引き締めを促す可能性があると指摘する。トランプ氏の関税政策の影響が貿易統計や日銀短観に明確に現れれば、10月の利上げも十分にあり得るという。

今週初め、元日本銀行審議委員の桜井誠氏は、日銀が10月に利上げを行う可能性を再確認した。「インフレに焦点を当てている限り、いつでも利上げは可能だ」と述べている。

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