連邦準備制度理事会の10月の会合議事録のプレビュー: 経済データが食い違っており、意見の相違が新たな常態になりつつある

TradingKey - 2025年10月の連邦準備制度理事会（FRB）会合は、歴史的な米国政府閉鎖中に開催される。公式データの不足に直面した政策担当者は、労働市場の低迷を懸念し、再び利下げに動くだろう。しかし…複数の連邦準備制度理事会当局者による最近のタカ派的な発言は、連邦準備制度理事会内部の分裂が埋めるのが困難なレベルに達している可能性を示唆している。

予想通り、連邦準備制度理事会（FRB）は10月にフェデラルファンド金利を25ベーシスポイント引き下げ、3.75%～4.00%のレンジに設定しました。これは1年ぶりの連続利下げとなりました。FRBは当時、この決定はリスクバランスの変化に基づくものであり、ここ数ヶ月で雇用の下振れリスクが高まっていることを強調しました。

過去2週間にわたり、12月の利下げの可能性を否定する連邦準備制度理事会（FRB）関係者が増えるにつれ、東部時間11月19日水曜日に発表されるFRBの10月の会合の議事録が幅広い注目を集めている。投資家は、FRBのタカ派とハト派が、報道されている以上に分裂しているのかどうかを知りたがっている。

米連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長は先月末、雇用は冷え込み、インフレ率は若干上昇しているなど、米経済の見通しは9月の会合以降大きな変化はないと述べたものの、10月のFOMCは「タカ派的なサプライズ」と「乖離の拡大」という印象を強く残した。

カンザスシティ連銀のシュミット総裁とトランプ大統領支持のミラン総裁の2人の反対票は、6年ぶりの両者の意見の相違となり、3回連続の合意なし会合も2019年以来初の事例となった。

2026年5月に任期満了を迎えるパウエル議長にとって、政策担当者間の大きな溝を埋めるという課題は計り知れない。これは、米国経済の現状評価の難しさを反映している。JPモルガン・チェースは、パウエル議長が連邦準備制度理事会（FRB）のコントロールを失いつつあるとさえコメントしている。

ウォールストリートジャーナルは次のように指摘した。当局者の間では、持続的なインフレと労働市場の低迷のどちらがより大きな脅威であるかで意見が分かれており、たとえ米政府機関の再開後に公式経済データが回復したとしても、この意見の相違は埋められない可能性がある。

その後、シュミット氏の「利下げなし」とパウエル氏の「12月の利下げは当然の結論ではない」という発言は、FRBタカ派の単なる一例ではないことが証明された。関税のインフレ伝播効果だけでなく、消費者需要の回復力も含め、インフレの回復傾向に対する懸念は強まった。

ダラス連銀のローガン総裁とボストン連銀総裁が懸念しているインフレ動向に加えて、タカ派陣営は、今年12月のFOMC会合で3度目の利下げを支持していないが、依然として雇用リスクのバランスから利下げを行わない理由を見出している。

シュミット総裁は先週金曜日（11月14日）、労働市場への圧力は技術や移民政策の新たな構造変化から生じる可能性があるため、さらなる利下げは労働市場への圧力を緩和する効果はほとんどないだろうが、利下げはインフレに対してより永続的な影響を及ぼす可能性があると述べた。

市場は、トランプ政権からの圧力により、次期連邦準備制度理事会議長は、利下げに関してより積極的な姿勢を取る可能性が高く、現在の金融政策に関する議論は、来年に向けた一種の「準備運動」として機能する。—トランプ大統領が任命する議長のリーダーシップの下で当局がデータ依存の政策モデルを主張していることは、デフォルトの金利引き下げに対する彼らの抵抗を反映している。

モルガン・スタンレーは、主要データの不足といくつかの雇用市場指標の発表の遅れにより、経済状況が不完全となり、連邦準備制度理事会の12月の会合での意思決定にジレンマが生じる可能性があると述べた。

ブランディワイン・グローバル・インベストメント・マネジメントはまた、経済データの適時性と質に対する懸念から連邦準備制度理事会が12月に金利引き下げを行わない可能性があるという懸念が高まっているが、まだ大きな問題ではないと指摘した。

CME FedWatchのデータによれば、トレーダーは現在、連邦準備制度理事会が12月に金利を据え置く確率が56%以上であると予想している。