2026年のリゲッティ・コンピューティングは「買い」か？市場の変動性とバリュエーションを分析する

垂直統合型の量子コンピューティング・プロバイダーであるRigetti Computingは、量子コンピューティングに対して包括的な視点からアプローチしている。そのため、量子ソフトウェアの設計や量子ハードウェア（チップ）の製造を個別に行うのではなく、QPU、QPUを動作させるハードウェアシステム、およびユーザーがQPUを利用するためのクラウドソフトウェアといった、量子コンピューティングの全構成要素を自社で開発することで、その両方を手掛けている。

これまでに、2つの主要な構築アーキテクチャが登場している。IonQはレーザー制御のトラップイオンを利用し、一方でRigettiは超伝導量子ビットを採用している。これは、非線形LC回路内でのクーパー対のトンネル効果を利用したマイクロ波周波数回路である。

一方、超伝導（SC）量子ビットは、より高速な演算を可能にし、（原理的には）高価な極低温冷却を用いることなく、より大規模なコンピュータをより容易かつ安価に構築できるはずである。しかしその反面、実際には極低温冷却が必要であることから、多くの追加コストと複雑さが生じる。

これに対し、トラップイオン（T-I）方式は、より高い演算忠実度と低いエラー率を実現できる可能性があるが、専門家による精密なレーザー校正を絶えず行う必要があり、一般的なタスクの完了速度はSC量子ビットと比較して概して遅い。

どのタイプのアーキテクチャが主流になるかを判断する時期は、まだ数年以上先のことである。IonQとRigettiの両陣営は、同じ産業界の現実に直面している。

量子マシンは、従来のコンピュータに比べてサイズがはるかに大きく、製造コストも非常に高く、動作に要するエネルギーも格段に多い。また、一般的にエラーの発生数も非常に多いため、現在導入されているマシンの大半は、従来の大規模な生産ワークロードを運用する企業ではなく、主に大学や研究レベルのワークロードを生成する企業に属している。

当面の間、先行きは不透明である。量子コンピューティング分野には、アーリーアダプター（RGTIやIonQのような多くの単独民間企業）や、豊富なリソースを持つ既存大手（MicrosoftやAlphabet）による活動がひしめき合っており、特定の開発分野のみに注力している企業の間では、多くの失敗が見られる可能性が高い。

既存のテクノロジー企業か量子特化型企業かを問わず、分散ポートフォリオへの投資は、RGTIのような単一の量子関連企業の株式に直接投資するよりも賢明である。

量子コンピューティング分野への関心は、投資家に提供される成長機会によって加速している。グランドビューリサーチの最新予測では、量子コンピューティングは2025年から2030年にかけて20.5%の年平均成長率（CAGR）を記録する見通しだ。また、マッキンゼーは同市場が2035年までに1000億ドルを超える可能性があると試算している。こうした莫大な成長機会の予測に基づき、RGTI株は依然として投資の検討対象となっている。

RGTIへの投資は、まさにジェットコースターのような展開となっている。2024年後半の量子コンピューティング市場の拡大を受けてリゲッティの見通しは改善し、セクター全体への楽観論から2025年は強い勢いで始まったものの、その勢いは瞬く間に消失した。

2025年1月、エヌビディアのCEOが量子コンピューティングの実用化にはさらに多くの歳月を要すると発言したことを受け、RGTIの株価は同年の始値から1月中に60%近く下落した。その後、同CEOが発言を撤回したことで、RGTI株は再びセクター全体の株価上昇に追随して10月に高値を付けたものの、その後のマクロ環境の変化により、再び株価は下落した。

RGTI株は現在、10月の高値を約60%下回っているが、2025年通算では依然として約45%の上昇を維持している。2025年第3四半期に大富豪のヘッジファンドがポジションを構築しているとの観測から、RGTI株は3年間で約3,056%も急騰していた。RGTIの株価推移は、数年間にわたる驚異的な上昇が激しいボラティリティによって削られる形となっており、2026年に向けて投資家が直面するリスクと潜在的なリターンの関係を浮き彫りにしている。

2025年、RigettiのNoveraシステムに対し総額570万ドルの発注が行われ、納入は2026年初頭に予定されている。また、米空軍研究室（AFRL）より、QphoXを用いた超電導量子ネットワーク開発に関する3年間で580万ドルの新契約を獲得した。RGTIは、量子コンピューティングと人工知能（AI）の統合を目指すNvidiaの新しいNVQLinkプログラムに初期段階から参加している。

Rigettiの量子コンピューティングにおける垂直統合型アプローチは、生産プロセスのより多くを自社で制御可能にすることで、効果的な実験とプロセス全体の迅速化を実現している。この垂直統合型の生産手法により、Rigettiは他の多くの量子コンピューティング企業よりも迅速な製品開発が可能となっている。

しかし、Rigettiが国防高等研究計画局（DARPA）の量子ベンチマーキング・イニシアチブのフェーズBに選出されなかったことは、一定の懸念材料となっている。既報の通り、主要な競合他社であるIonQやIBMが選出された一方で、RigettiはフェーズBのショートリストに残らなかった。外部資金に大きく依存しているRigettiのような企業にとって、これは重大な問題である。これは長期的な成功を決定づける指標ではないが、当面は大きな課題と障壁となり、将来の投資家誘致や同社の「ストーリー」に悪影響を及ぼすだろう。多くの投資家は、このDARPAの取り組みを、市場におけるトップ層とそれ以外を判別するための重要な手段と見なしているからである。

2025年、Rigettiはハードウェアにおいて大きな進展を遂げた。同社はこれまでで最大となるマルチチップ量子コンピュータを構築したことを示し、99.5%のフィデリティ（忠実度）を誇る100量子ビット超のチップレット構成を投入した。速度面では、超電導量子ビットはトラップイオン型と比較して、特定のアルゴリズムにおいて最大1万倍高速に動作するとされており、これは特定のアルゴリズムを実装する上で極めて大きな利点となる。

Rigettiは明確な目標を掲げている。2026年末までに99.7%のフィデリティを備えた150量子ビット超の構成を実現し、2027年末までには99.8%のフィデリティを備えた1,000量子ビット超の構成を見込んでいる。

Rigettiは、量子コンピュータと人工知能（AI）スーパーコンピュータの接続を目指すNVQLinkプラットフォームに加わった。これは、双方のハードウェア技術の成熟を待って、実際の生産現場での業務にソリューションを提供するための実行可能な道筋を構築するものとなる。

フィデリティが課題である。データサイエンティストは、エラーの多さから99.5%のシステムを極めて信頼性が低いと見なしている。したがって、追加コストに見合う価値を生むためには、エラー訂正の向上が約99.9%を超える必要がある。36量子ビットのマルチチップ構成で99.5%のフィデリティを持つRigettiのCepheus-1-36Qは、進歩の象徴であると同時に、フォールトトレランス（耐故障性）の達成に向けた大きな隔たりを示す好例でもある。

したがって、RGTIの投資家に対するシナリオは明確でなければならない。すなわち、RGTIの内部には否定できない勢いがあるものの、製造現場で有用であると見なされるために必要な閾値は極めて高いということである。

RGTIの株価動向は、そのバリュエーションという観点から見ると不穏な様相を呈している。現在、RGTIは従来の測定基準や指標ではなく、投資家の期待に基づいて評価されている。

RGTIの直近12カ月の売上高は約750万ドルで、過去3年間で43%減少した。2025年第3四半期の売上高は190万ドルで、前年同期比18%減となった。2025年第1〜第3四半期の累計売上高は520万ドルで、2024年の同時期から39%減少した。2025年第1〜第3四半期の純利益（GAAPベース）は1億9800万ドルであったが、一時的費用や非現金項目を除くと、3900万ドルの純損失であった。

2025年11月6日時点で、同社の現金および短期投資は6億ドルに上り、現在の損失ペースでも運営を継続する十分な猶予がある。しかし、今後成長を実現できなければ、株式の希薄化に直面する可能性がある。

同社の時価総額は、2025年を通じて70億ドルから85億ドルの間で変動している。

株価売上高倍率（PSR）は依然として極めて高く、直近売上高の1,000倍を超えている。この倍率は、Nvidiaの約24倍というPSRを大幅に上回るだけでなく、Palantirの約127倍というPSRよりも高い。

急成長企業は高いバリュエーションを伴うものだが、Rigettiの2025年の売上高は減少しており、同社株に付与されたプレミアムの大部分は将来の成長期待によるものであることを意味する。そのため、2026年にはRigettiのバリュエーション・リセットが起こると多くの人が考えている。Rigettiの株価は10月に史上最高値を記録して以来53%下落しているが、最も積極的な評価を受けている競合他社と比較できる水準になるには、さらに大幅な下落が必要だろう。

Rigetti（ティッカー：RGTI）の投資見通しは、同社が2026年上半期中にNoveraシステムを予定通りに納入し、試験運用を継続契約へと結びつけて収益認識を拡大できれば、一段と改善する可能性がある。加えて、年末までに99.7%の忠実度を備えた150量子ビット超という目標の達成、2027年までの1,000量子ビット超の達成に向けた進展、あるいはDARPA案件の不採択を補う大型契約の獲得によるロードマップの価値向上、そしてNVQLink経由の量子AIテーマへの関心によるマクロ経済環境の好転（リスク許容度の回復）なども、RGTIの株価を押し上げる好材料となり得る。

性能（忠実度）や拡張性の目標達成が遅れると、信頼性の喪失が商用化スケジュールや投資家の意欲を損なう。収益が最小限にとどまる中で営業費用が増大すれば、資本調達と株式の希薄化の必要性が生じる。DARPAがフェーズBへの資金拠出を見送ったことは、同局が支援する全プログラムにおける選定リスクの兆候となる可能性がある。IonQやIBMなど他社の成功が進む中、以前議論されたように、4桁台の株価売上高倍率から「割高」水準へのマルチプル・コンプレッションは、技術的な進展にかかわらずRGTIの株価にマイナスの影響を与え続けるだろう。

投資家は概ね、2026年までに同セクターのリスク許容度がRGTIのパフォーマンスに反映されると考えている。RGTIは、ポジティブまたはネガティブな報道に応じて同セクターの他社とともに上下する可能性が高いが、契約獲得が定期化し、デモの品質が向上すれば、RGTIのバリュエーションは安定するだろう。

今後10年以内に量子技術が商業的に実用化され、超伝導アーキテクチャが間もなく順調にスケールし始めると考えるならば、大幅なドローダウンの可能性に対処でき、長期的な忍耐力を維持できることを前提に、RGTIには非対称的なアップサイドがある。大半の投資家はポジション規模を小さく抑えるべきであり、忍耐強さは四半期単位ではなく年単位で測るべきである。

これがリスク過多に感じられる場合は、分散型の量子ETFや、より多額で安定したキャッシュフローを持ち、量子プログラムを開発している確立されたテクノロジー企業を通じた投資を検討すべきだろう。ほとんどの投資家は、エラー率、コンパイルスタック、ベンチマークの詳細を適切に比較するための十分な時間や背景知識を持っていない。DARPAなどのプログラムを活用して候補を絞り込むことは、将来の勝者を100%正確に特定できるわけではないにせよ、銘柄選定の時間を節約する助けとなる。

Rigettiは、垂直統合、戦略的ロードマップ、および商業的関心の明確な証拠という点において、開発を加速させるための要素を揃えている。しかし、より高いフィデリティや大規模なシステム、さらにはより多くの契約が必要とされることから、実行に関しては依然として大きな不確実性が残っている。RGTIは非常に高いマルチプルで評価されているが、これは収益源やわずかな利益すら伴わない期待に基づいたものである。したがって、2026年はRGTIにとっての試金石となるだろう。もしRGTIが着実に実行すれば、この高いマルチプルを維持し続けるだろうが、実行できなければ、高マルチプルに伴うプレミアムを失うことになる。

Rigettiは、内在するリスクを受け入れる意思のある投資家にとっては、優れた投機的投資対象である。しかし、大半の投資家は、フィデリティの数値や契約締結のペース、そして2026年上半期における同社のNoveraシステムの納入状況を注視したいと考えるだろう。これらは最終的に、Rigettiが自社の戦略をいかに適切に実行したかを示す、最も雄弁な指標となるからだ。

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