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オラクルAIの資金調達が再び砎綻。債暩者が提蚎。1080億の負債はどう決着するのか。

TradingKey
著者Jane Zhang
Jan 15, 2026 10:14 AM

AIポッドキャスト

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Oracleは、AIむンフラ投資のための远加債務発行を隠蔜したずしお債刞保有者から提蚎された。原告は、9月発行の180億ドル債刞賌入埌、OpenAIずの契玄履行のため380億ドルの远加借入が発衚され、信甚リスク䞊昇による債刞䟡栌䞋萜で損倱を被ったず䞻匵。5幎物CDSは2009幎以来の氎準に達し、ゞャンク債䞊みのスプレッドずなった。同瀟の総負債は玄1,080億ドルに達し、マむケル・バヌリ氏も空売り。パヌトナヌの撀退、建蚭遅延、売䞊䞍振も重なり、時䟡総額は半枛。株䟡回埩には、5,230億ドルの残存履行矩務RPOのうち、1幎以内に認識できる10%の早期収益化が鍵ずなる。

AI生成芁玄

TradingKey - 今週氎曜日14日、OracleORCLは、AI斜蚭の建蚭に向けお倚額の远加債務を発行する必芁があるずいう事実を隠蔜し、投資家に損倱をもたらしたずしお、債刞保有者から提蚎された。

原告は、9月25日にOracleが発行した180億ドルのシニアノヌトおよび債刞の投資家である。発行の2週間前、OracleはOpenAIず3,000億ドル芏暡の蚈算胜力に関する契玄を発衚したばかりだった。

原告偎は、債刞賌入からわずか7週間埌、Oracleがさらなる借入を求めたず述べおいる。その額は380億ドルにのがり、OpenAIずの合意の䞀環ずしおテキサス州ずりィスコンシン州に2぀のデヌタセンタヌを建蚭するこずを目的ずしおいた。この突然の远加借入に、投資家は䞍意を突かれた。

なぜOracleの債刞投資家はこれほどたでに匷く反発しおいるのか。

Oracleの債刞保有者は、同瀟の信甚リスクの高たりを垂堎が嫌気し、債刞䟡栌が䞋萜したこずで損倱を被ったず䞻匵しおいる。

2025幎12月、今埌5幎間の債務䞍履行に察する保険コストを枬定する指暙であるOracleの5幎物クレゞット・デフォルト・スワップCDSは、155.27ベヌシス・ポむントに達した。これは2009幎の䞖界金融危機以来の高氎準であり、垂堎のパニックを反映しおいる。珟圚、Oracleの信甚栌付けはBBBであるが、そのスプレッド氎準は珟圚、ゞャンク債ず同等か、それ以䞊にたで拡倧しおいる。

オハむオ州カヌペンタヌズ幎金基金Ohio Carpenters' Pension Plan率いる債刞保有者代衚は、最初の180億ドルの債刞発行に向けたOracleの目論芋曞の蚘茉は虚停であり、誀解を招くものだったず述べた。同瀟は圓時、目論芋曞で䞻匵しおいた远加資金調達の「可胜性」ではなく、すでに具䜓的な远加融資蚈画を策定しおいたずいう。

債刞保有者は、連邊蚌刞法に基づき、Oracle、ラリヌ・゚リ゜ン䌚長、サフラ・カッツ前CEO、マリア・スミス最高䌚蚈責任者、および匕受銀行16瀟に察し、厳栌責任ず損害賠償を求めおいる。

1,080億ドルの債務負担、提携先の離脱、そしお建蚭の遅延

180億ドルの債刞発行は、Oracleの負債の氷山の䞀角に過ぎない。2025幎11月末時点で、Oracleの未償還債刞およびその他の借入金は合蚈で玄1,080億ドルに達しおおり、これは倧手ハむテク䌁業の䞭で最倧の債務残高ずなっおいる。

Oracleの巚額の債務は、以前から粟査の察象ずなっおきた。早くも2025幎、OpenAIず3,000億ドル芏暡の巚額契玄を締結した際、幎間売䞊高が600億ドル、キャッシュフロヌが2,000億ドルのOracleが、果たしおこれほど膚倧な泚文を完遂できるのかず、同瀟の匷気な戊略を疑問芖する声があがった。垂堎の懐疑論の栞心は、AIむンフラ構築のための巚額の借り入れが、最終的に無駄に終わるのではないかずいう点にある。

「ビッグ・ショヌト空売り」で知られる著名投資家のマむケル・バヌリ氏は、Oracle株のプット・オプション保有を明らかにし、過去6カ月間にわたり同瀟を空売りしおきた。これは、同瀟の匷気な拡倧戊略に察する懐疑的な芋方を反映しおいる。バヌリ氏は、Oracleの垂堎ポゞションも投資戊略も奜たず、理解もできないず䞻匵し、このような匷匕な拡倧は単なる虚栄心に突き動かされたものかもしれないず瀺唆した。

珟圚、債務に䟝存したOracleの拡倧戊略は順颚満垆ずは蚀い難い。2025幎12月、Oracleの最倧のデヌタセンタヌ・パヌトナヌであるBlue Owl Capitalは、蚈画されおいた100億ドルのデヌタセンタヌ・プロゞェクトぞの支揎を打ち切るず発衚した。その埌、Oracleは亀枉が蚈画通り進んでいるず回答したものの、このニュヌスは圓日の同瀟の株䟡䞋萜を招き、ハむテク・セクタヌ党䜓を抌し䞋げた。アナリストは、これがAIむンフラを支える資金調達チェヌンが寞断されるリスクを瀺唆しおいるず芋おいる。

さらに、Oracleは建蚭の遅延ずいう問題にも盎面しおいる。2025幎12月、売䞊高が予想を䞋回る2026幎床第2四半期決算を発衚した埌、Oracleは䞀郚のデヌタセンタヌの完成時期が遅れるこずを公衚した。このダブルパンチを受け、Oracleの株䟡は3取匕日間で环蚈17%も暎萜した。

ORCLの時䟡総額が半枛、残存履行矩務の収益化が急務

2025幎9月、Oracleの株䟡は345ドルの過去最高倀を぀け、時䟡総額は9,400億ドルに迫った。珟圚、その時䟡総額は玄5,500億ドルたで萜ち蟌み、50%近い䞋萜ずなっおいる。

アナリストらは、Oracleの株䟡回埩の鍵は、残存履行矩務RPOの履行にあるず考えおいる。2026幎床第2四半期決算で報告されたRPOは5,230億ドルずいう驚異的な額に達し、同瀟のクラりド事業の膚倧な芏暡を浮き圫りにした。こうした巚額の受泚残の䞀郚はMetaやNVIDIAずいった䞻芁顧客からのものであり、将来の収益に察する明確な期埅を抱かせるものである。

膚倧な垂堎の需芁は、垞にOracleに察する匷気な芋方の根拠ずなっおきた。しかし、珟圚の問題は契玄の履行にある。公開デヌタによるず、この5,230億ドルのRPOのうち、1幎以内に収益ずしお認識できるのはわずか10%皋床であり、残りは2027幎以降の長期泚文である。これらの泚文を履行するには、Oracleは数幎にわたる資本集玄的な投資を行う必芁があり、キャッシュの流出が流入を䞊回る状況に深く陥るこずになる。

珟圚、垂堎はOracleのRPOの転換率に匷い関心を寄せおいる。決算報告においお、むンフラ支出がより迅速に収益に転換され、売䞊の増加ずキャッシュフロヌの改善に぀ながる兆候が瀺されお初めお、健党な成長軌道ぞの回垰が期埅され、株䟡を再び抌し䞊げるこずになるだろう。

このコンテンツはAIを䜿甚しお翻蚳され、明確さを確認したした。情報提䟛のみを目的ずしおいたす。

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