甲骨文AI融资再爆雷！债主集体状告法庭 1080亿债务如何收尾？

TradingKey - 本周三（14日），甲骨文（ORCL）遭其债券持有人提起诉讼，原因是该公司隐瞒因兴建AI设施需增发大量债务的事实，导致投资者蒙受损失。

原告是甲骨文9月25日发行的180亿美元优先票据和债券的投资者，发债前两周，甲骨文刚刚宣布与OpenAI敲定3000亿美元的算力大单。

原告表示，在他们买进债券后仅七个礼拜，甲骨文就再次寻求贷款，数额高达380亿美元，计划用于建设OpenAI协议中位于德州和威斯康辛州的两个数据中心。突如其来的额外举债令投资者措手不及。

甲骨文债券投资者为何反应剧烈？

甲骨文债券的持有人表示，由于市场认为甲骨文信用风险上升，其债券价格下跌，使得投资者蒙受损失。

2025年12月，甲骨文五年期信用违约合约（CDS），即衡量未来五年债务违约成本的指标，一度达到155.27个基点，触及2009年全球金融危机期间以来的最高水平，体现了市场的恐慌。目前，甲骨文信用评级处于BBB级别，但其利差水平已与垃圾债持平，甚至更高。

由俄亥俄州木工养老金计划（Ohio Carpenters' Pension Plan）牵头的债券持有人代表表示，甲骨文最初发行这180亿美元债券时，其发行文件的说法是虚假的，且具有误导性。该公司当时已制定好具体的额外融资计划，而非其在发行文件中声称的“可能”需要额外融资。

债券持有人依据《联邦证券法》要求甲骨文公司及其董事长Larry Ellison、前首席执行官Safra Catz、首席会计官Maria Smith及16家承销银行承担严格责任，并支付赔偿金。

1080亿债务压顶 盟友撤资 工期延迟

这180亿美元债券仅是甲骨文负债的冰山一角。截至2025年11月底，甲骨文未偿还债券及其他借款规模累计约1080亿美元，是大型科技公司中债务规模最大的一家。

甲骨文的巨额债务一直饱受关注。早在2025年与OpenAI签下3000亿美元的巨额订单时，就有人对甲骨文的激进策略提出质疑：以甲骨文年营收600亿美元、现金流200亿美元的规模，真的能完成OpenAI的巨额订单吗？市场质疑的核心在于，甲骨文大肆举债、兴建AI基础设施，到头来会不会是一场空。

知名“大空头”Michael Burry表示已持有甲骨文股票的看跌期权，且过去6个月里一直在做空，此举体现了对甲骨文激进扩张战略的怀疑。Burry声称并不喜欢也不理解甲骨文的市场定位和投资策略，进行如此激进的扩张可能仅仅是出于虚荣心。

目前，甲骨文举债扩张的战略并非一帆风顺。2025年12月，甲骨文最大的数据中心合作伙伴Blue Owl Capital表示，已决定不再支持其计划中的一项价值100亿美元的数据中心项目。尽管甲骨文随后回应项目谈判仍按计划进行，但该消息仍引发甲骨文当日股价下跌，并拖累科技板块整体走低。分析认为，这显示出支撑AI基建的资金链条存在断裂风险。

此外，甲骨文还面临着工期拖延的问题。在2025年12月，甲骨文在公布了营收不及预期的2026财年Q2财报后，又宣布部分数据中心完工日期推迟的消息。双重打击下，甲骨文股价在3个交易日内累计跌幅高达17%。

ORCL市值腰斩 急需变现剩余履约义务

2025年9月，甲骨文股价创下345美元的历史高点，市值逼近9400亿美元，现在市值已跌至约5500亿美元，近乎腰斩。

分析认为，甲骨文股价回升的关键在于其剩余履约义务（PRO）的完成情况。2026年Q2财报公布的剩余履约义务达到惊人的5230亿美元，这显示其云业务市场之庞大。其中一些大额的积压订单来自Meta、英伟达等大客户，为其未来收入提供了明确的预期。

庞大的市场需求向来是市场看涨甲骨文的原因，但现在问题在于合同的履行。公开数据显示，这5230亿美元的剩余履约义务中，仅10%左右可在一年内转化为确认收入，其余均为2027年后的远期订单。订单的履行需要甲骨文进行为期多年的资本密集型投资，这将使其深陷于现金流出超过现金流入的境地。

目前，市场极度关注甲骨文剩余履约义务的转化速度，若其财报释放出基础设施支出有望更快转化为收入的信息，带来营收增加、现金流情况缓解的信号，甲骨文重回良性发展轨道的预期才有望推动股价重新回升。