日本のキオクシア株は今年660%超急騰。世界で最も上昇した半導体メーカーとなり、投資家は今からでも買いか？

2026年1〜3月期におけるキオクシアの売上高は前年同期比189%増の1兆29億円に達し、営業利益は15倍の5,968億円へと急増して四半期ベースで過去最高を更新した。NAND型フラッシュメモリの米ドルベースの平均販売価格（ASP）は、出荷枚数が前四半期比で約10%減少したにもかかわらず、単一の四半期内で2倍に上昇した。

AIデータセンターによるNAND需要の爆発的な増加に加え、新たな供給能力の稼働が早くて2027年後半まで見込めないという事実が、価格決定権を完全にメモリメーカー側へとシフトさせている。

[2026年度第1四半期業績予想、出典：キオクシア2025年度決算概要 ]

続く4〜6月期について、キオクシアの業績予想はさらに驚異的だ。売上高は前四半期比74.5%増の1兆7,500億円に達し、営業利益は同117%増の1兆3,000億円、利益率は74%に達する見通しだ。この収益水準は、一般的に高い粗利益率で知られるソフトウェア企業のそれを上回り始めている。

2027年の業績予想に基づく予想PER（株価収益率）はわずか7.9倍で、SK Hynixに対し約20%のディスカウントとなっており、AIセクター内ではかなり割安に見える。

これが、ゴールドマン・サックスが目標株価を9万3000円に引き上げた核心的なロジックである。アナリストは、キオクシアの2028年度の連結営業利益が10兆円規模に急増し、粗利益率は約80%で維持されると予測している。これらの推計に基づくと、PEGレシオはわずか0.10倍であり、成長性が全く織り込まれていないことを示唆している。

[キオクシアの2026年予想PERは8.8倍で、Samsung ElectronicsおよびSK Hynixを上回る。出所：Stockanalysis]

現在の株価において、実績PERは77倍近く、PBRは30.2倍に達している。2026年の予想PERは8.8倍であり、Samsungの5.7倍やSK Hynixの約6倍を依然として上回っている。

[Samsung ElectronicsおよびSK Hynixの予想PER。出所：Stockanalysis]

市場アナリストの間でキオクシアに対する評価は大きく分かれている。目標株価を提示している14名のアナリストのうち、 最も強気なターゲットは8万円である一方、最も弱気なターゲットはわずか1万7000円であり、 その差は約5倍に及ぶ。この極端な乖離は、市場がキオクシアの将来的な収益の実現可能性と持続可能性について、いまだコンセンサスを得られていないことを示唆している。

需給ギャップの持続期間は、上値の弾力性をもたらす主要な要因である。キオクシアの経営陣は以前、「NAND市場は2026年と2027年の両年で非常にタイトになる」と述べており、新規の生産能力は早くて2027年後半か2028年まで稼働しない見通しだ。これは、短期的には継続的な改善によって価格環境が下支えされ続けることを示唆している。

同時に、SKハイニックスと同様の論理から、キオクシアの米国でのセカンダリー上場は、さらなるバリュエーション拡大に向けた構造的なカタリストとなる。キオクシアは米国でのADS（米国預託証券）上場計画を発表している。これが成功すれば、国際投資家によるNAND分野への投資機会が大幅に増加し、マイクロンやサンディスクといった米国の競合他社とのバリュエーション格差が縮小する可能性がある。

投資家は、市場の弱気派がNANDを、需給ギャップがいつでも「逼迫」から「供給過剰」に転じ得る典型的な景気循環型の商品と見なしていることに留意すべきである。このリスクは歴史的に何度も証明されている。旺盛なAI関連の注文がNANDの生産能力を占有しているが、AI設備投資にわずかな減速の兆しが現れれば、現在のプレミアムは急速に剥落する可能性がある。

さらに、一部のアナリストは、現在の四半期営業利益目標である約1.3兆円（年率換算で5兆円超）は、「トヨタのピーク時の利益の2倍以上になる可能性がある」と主張している。これが短期的に維持可能かどうかは、今後の決算発表を通じて見極める必要がある。

楽観的な見通しに立てば、需給ギャップは少なくとも2028年まで継続し、米国でのADS上場によってバリュエーション・プレミアムが拡大する見込みだ。さらに、74%の営業利益率と80%の売上高総利益率の維持を見込むガイダンスは、高い収益性を強力に裏付けている。

ポジショニングの観点からは、現在の株価と目標株価の間に余裕がほとんどない。短期投資家にとっては、現在の流動性環境によりエントリーおよびイグジットのコストが構造的に上昇しており、現時点での参入はリスク・リワードの観点から不利である。一方、長期投資家にとっては、収益データの加速的な上方修正と拡大する需給ギャップが、長期的なファンダメンタルズの論理を引き続き支えている。

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