金の上昇と銀の急騰が続く中、2026年に原油相場は大幅なラリーを迎えるか。

TradingKey — 技術的および地政学的な大転換の年となる2026年、世界のコモディティは深刻な「リプライシング（価格再評価）」の変革期を迎えている。金や銀の歴史的な急騰はすでに始まっており、「あらゆるコモディティの母」である原油も、嵐の前の静けさの中にあるのかもしれない。

原油価格決定権を巡る攻防

米ドルの覇権が、高金利による「資本の囲い込み」を通じて世界的な抑制を継続することに失敗した後、米国は徐々に戦略の焦点を原油へと移し、エネルギーのレバレッジを通じて世界的な影響力を固めようとしている。最近、トランプ氏は「世界の石油の55％を支配したい」という大々的な主張を行った。誇張は含まれているものの、これらの発言は原油の支配権を追求するという米国の真の意図を露呈させている。米国の目的は、浅いレベルから深いレベルまで、以下の3つの層に分析できる。

第一に、原油販売収入を最大化して巨額の財政赤字を補填すること。第二に、「ペトロダラー」決済枠組みを維持し、ドルの世界的な決済通貨としての地位を安定させること。そして最後に、より深いレベルとして、膨大な原油埋蔵量と資源をドルの裏付け資産として活用し、米国債とドルの信用に物理的な拠り所（アンカー）を提供することで、金融システムの基盤を安定させることである。

この過程において、原油市場の核心的な課題は依然として「誰が価格決定権を握るのか」という点にある。

原油を巡るこの三つ巴の争いは、ドル建ての価格設定、需給構造、地政学的金融（ジオファイナンス）の3つのレベルに及んでいる。主な参加者は、米国（原油・金融覇権国）、OPECプラス（供給側連合）、そして新興消費国（特に中国とインド）である。

過去10年間、米国はシェール革命を利用して国内の原油生産を増強し、OPECの価格主導権を抑制することに成功した。また、柔軟な供給と政策介入を駆使して価格変動を管理し、原油価格を抑制する中心的な勢力となった。

しかし、2026年に入り、この「供給主導型戦略」は構造的な課題に直面しており、従来の原油ゲームのモデルは静かに進化を遂げている。

一方で、米国が依存してきた行政的手段、例えば戦略石油備蓄（SPR）の放出やシェール増産の推進などは、過去には効果的に価格を押し下げてきたが、現在は限界に達しつつある。数年にわたる急速な拡大を経て、シェール産業は収益減衰の段階に入っており、新規の掘削数は鈍化している。同時に、金融資本は高コストで変動の激しいエネルギーセクターに対して「理性的精査の時期」に入っており、投資意欲の顕著な冷え込みが見られる。

他方で、OPECプラスはもはや伝統的な意味での緩やかな産油国連合ではない。その政治的調整能力は大幅に向上している。周期的な需給の不均衡に直面しても、OPECプラスは減産においてより強い決意を示しており、生産調整を通じて価格形成の主導権を積極的に取り戻そうとする姿勢を鮮明にしている。

これは、「原油価格決定権」が金融市場から上流の供給側へと徐々に移っていることも意味しているのかもしれない。在庫放出、供給増加、あるいは行政介入といった伝統的な手段がもはや原油価格に持続的な圧力をかけることができなくなったと米国が悟ったとき、世界のエネルギーシステムにおける米国の優位性は必然的に挑戦を受けることになるだろう。

地政学的リスクの高まりが原油市場に与える影響

2026年初頭、世界の原油市場では新たな地政学的リスクが集中して増幅されている。複数の主要地域における不安定要素が噴出し続け、原油の需給見通しを大きく乱し、市場のリスクプレミアムを押し上げている。

中東では、イランと西側諸国との緊張がさらに高まっている。2025年の「12日間戦争」勃発以来、米イ間の対立は緩和されるどころか激化している。米国は、核開発を抑制するためにイランへの軍事攻撃も辞さないとの警告を繰り返し発しており、イスラエルの姿勢もますます強硬になり、頻繁に強力な抑止のシグナルを発信している。

こうした背景から、世界で最も重要な石油輸送ルートの一つであるホルムズ海峡は、高いリスクにさらされている。この航路の封鎖や紛争の可能性が消えない限り、世界の原油供給の安定は保証されない。

一方、ロシア・ウクライナ紛争は5年目に入り、ロシアのエネルギー輸出に対する西側の制限は依然として厳しいままである。制裁環境に制約され、ロシアのエネルギー輸出の規模と方向は縮小し続けている。これにより、サウジアラビア、イラク、UAE、米国といった非ロシア系生産国への世界市場の依存度が大幅に高まった。この文脈において、OPECプラス以外の主要産油国におけるいかなる変動も、原油価格に実質的な影響を与えることになる。

以前、米国はベネズエラのマドゥロ大統領に対し、法的制裁や実質的な外交介入を含む、かつてない強硬姿勢をとった。米国のベネズエラに対する意図的な抑圧は、表向きは「民主主義の維持」を掲げているが、実際には中南米の重質油供給に対する主導権を握り、非対称な競合相手による安価なエネルギーへのアクセスを遮断することを目的としている。同国の原油生産および輸出能力は厳しい試練に直面している。

コモディティ・サイクルの中で、原油は出遅れ修正のラリーを見せるか？

2026年に入り、世界のコモディティ市場は加熱し続けている。金属、貴金属、一部の農産物は軒並み上昇し、集団的な上昇トレンドを形成している。金は5,600ドルの大台を突破し、銀は力強い反発を見せている。銅やアルミニウムなどの産業用金属は、AIインフラ投資の波に押されて急速に上昇している。こうした包括的なコモディティ再評価の背景の中で、インフレサイクルの中心的な資産である原油も、価格の追い上げ（キャッチアップ）を見せるかどうかが市場の注目点となっている。

第一に、世界最大かつ流動性の高いコモディティの一つとして、原油価格の変動は需給だけでなく、世界の信用および通貨価格体系の変化によっても直接的に引き起こされる点に注目すべきである。

一方で、コモディティの急騰は「通貨価値のリプライシング」という加速するトレンドを反映している。米ドルの信用に対する信頼の低下は、ドル建ての核心資産の体系的な上昇を招いている。金の上昇が単なる避難需要だけでなく、ドルの購買力低下に対する市場の期待を反映している場合、原油のような実物資産も当然、リプライシングのモメンタムを持つことになる。ある意味で、原油が高くなっているのではなく、通貨が継続的に減価しているのである。

他方で、コモディティコスト全体の底上げはエネルギー産業自体にも波及している。上流の探査から中流の輸送、貯蔵に至るまで、石油産業のチェーンはアルミニウム、鋼鉄、銅などの原材料に大きく依存している。産業用金属価格が上昇し続ければ、石油生産システム全体の総コストを大幅に押し上げることになる。これらの増加した費用は徐々に価格形成メカニズムを通じて転嫁され、最終的には石油製品価格に対する「圧縮不能な」硬直的サポートを形成する。

もちろん、米国は依然として様々な手段を通じて原油価格の動向を支配しようと試みている。戦略石油備蓄の活用やイラン、ベネズエラなどへの制裁強化から、同盟国と協力してOPECプラスに増産を迫ることまで、行政的および外交的なツールが入り混じっている。これらの手法は過去、短期的には機能してきたが、歴史的な経験が示すように、行政介入は市場価格の真の反応を遅らせることしかできず、需給とバリュエーションの背後にある論理を根本的に変えることはできない。

結論

2024年と2025年の原油市場のテーマが依然として伝統的な需給ゲームであったとするならば、2026年はエネルギー主権と金融覇権の間のより深い対立の段階に入った。

「グローバル・サウス」諸国が徐々に目覚めるにつれ、より多くの資源輸出国が独自の価格決定権を追求し、ペトロダラー・システムとの体系的な乖離を生み出している。一方で、世界的な信用再評価の中で、安全資産としての資本はますます実物資産へと流入する傾向にある。この構造的な変化の中で、原油は下半期に金からバトンを正式に受け取り、長期的な過小評価によって引き起こされる「出遅れ修正のラリー」を開始する可能性がある。

しかし、これまで何度も強調してきたように、国際エネルギー市場は本質的に高い敏感さと構造的な不安定さを備えている。したがって、すべての市場参加者にとって、コモディティ・サイクルのこの新しいステージにおいて、原油は再評価の機会を象徴することもあれば、状況の変化の中で非常に敏感な「地雷」となる可能性もある。正確な認識とタイムリーなリスク管理が、2026年のトレードの意思決定において最優先事項となりつつある。