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美國研究綜述-荷蘭兄弟、Phreesia、星巴克
路透3月31日 - 華爾街證券分析師周二調整了對幾家美國上市公司的評級和目標價，其中包括荷蘭兄弟、Phreesia 和星巴克。 要聞 荷蘭兄弟公司BROS.N：法國巴黎銀行（Exane BNP Paribas）給予該公司 "跑贏大盤 "的評級。 Phreesia Inc PHR.N：摩根大通將其評級從 "增持 "下調至 "中性"。 星巴克 SBUX.O：Exane BNP Paribas給予星巴克 "跑輸大市 "的評級 Terns Pharmaceuticals Inc TERN.O：Truist Securities將其評級從 ...路透社
3月31日 週二
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【券商聚焦】西部證券維持小鵬汽車-W(09868)“增持”評級 指其產品結構優化及AI轉型
金吾財訊 | 西部證券發佈研報指，小鵬汽車-W(09868)核心投資邏輯在於產品結構優化及高毛利服務業務共同推動，公司於2025年第四季度首次實現單季度盈利，並持續推進向物理AI公司轉型。報告維持公司“增持”評級。財務表現方面，公司2025年總收入767.2億元，同比增長87.7%；毛利率同比提升4.6個百分點至18.9%；Non-GAAP歸母淨虧損同比收窄92%至4.6億元。第四季度收入222.5億元，淨利潤3.8億元，實現單季盈利。汽車業務量利雙增，全年交付量42.94萬輛，同比增長125%，帶動汽車銷售收入同比增90.8%至683.8億元。第四季度汽車業務平均售價（ASP）爲16.4萬元，同比增長2.3%；汽車業務毛利率爲13.5%，同比提升3個百分點，主要受益於X9等中高端車型交付改善產品結構。盈利改善的重要驅動力來自高毛利的服務及其他業務。該業務2025年收入達83.4億元，同比增長65.6%，毛利率高達68.2%，增長主要源於向大衆汽車提供的技術研發服務、零部件銷售以及碳積分業務。此外，政府補貼增加推動其他收入同比大幅上升198.9%至17.6億元，是第四季度淨利潤轉正的關鍵因素之一。公司明確向物理AI公司轉型。2025年AI相關投入達45億元，接近總研發投入的一半，預計2026年將增加至70億元。核心技術進展上，第二代VLA系統已於2026年3月開始向用戶推送，3月日均試駕量環比翻倍。機器人業務方面，公司計劃在2026年底量產人形機器人，搭載自研圖靈AI芯片，目標年底月產能上千臺。截至2025年底，公司在手現金爲476.6億元，爲AI研發投入提供資金保障。對於2026年第一季度，公司給出業績指引：汽車交付量預計在6.1萬至6.6萬輛，同比減少29.79%至35.11%；總收入指引爲122.0億元至132.8億元，同比減少約16.01%至22.84%。西部證券預測公司2026年至2028年營業收入分別爲994億元、1224億元、1420億元，歸母淨利潤分別爲10.0億元、31.3億元、49.2億元。報告提示的風險包括汽車消費不及預期、行業競爭加劇以及原材料價格波動。金吾財訊
3月31日 週二
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意大利 Mundys 增持歐洲隧道運營商 Getlink 股份至 19%，並可能進一步增持
Mundys 將其在 Getlink 的股份增至 19%Mundys 可再購買 6%的股份，使持股比例達到 25%Mundys：可能進一步增持股份Mundys稱無意完全控股Getlink 股價上漲路透巴黎3月31日 - 意大利基礎設施運營商Mundys周二表示，同意將其在總部位於巴黎的英吉利海峽隧道運營商Getlink GETP.PA的持股比例提高3.5個百分點至19%，並可能再收購該公司6%的股份。Mundys 公司補充說，在收購這 3.5% 的股份後，這家意大利公司還將控制 Getlink 公司多達 24.9% 的投票權。Mundys 的收購導致 Getlink 的股價在巴黎早盤交易中上漲...路透社
3月31日 週二
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六盤水銀保監分局對水城蒙銀村鎮銀行股份有限公司作出行政處罰
2026年03月31日，六盤水銀保監分局發佈行政處罰信息公開表，內容如下：水城蒙銀村鎮銀行股份有限公司未經任職資格覈准人員實際履行高管職責、董事長未勤勉履職，作出罰款60萬元的行政處罰決定。王金（時任水城蒙銀村鎮銀行股份有限公司董事長）未經任職資格覈准人員實際履行高管職責、董事長未勤勉履職，作出警告並罰款5萬元的行政處罰決定。.Section0 table {width: auto !important;}@font-face{font-family:"Times New Roman";}@font-face{font-family:"宋體";}@font-face{font-family:"...證券之星
3月31日 週二
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【券商聚焦】國泰海通證券維持珍酒李渡(06979)“增持”評級 指公司創新聯盟商模式破局
金吾財訊 | 國泰海通證券發佈研報指，珍酒李渡(06979)2025年業績雙位數下滑，核心壓力來自次高端白酒動銷不暢及渠道去庫存。公司通過創新聯盟商營銷模式積極破局，以渠道利潤及股息分潤加強客戶綁定，試圖實現差異化競爭。研報維持“增持”評級，下修2026-2027年經調整每股收益(EPS)預測至0.18元（人民幣，下同）、0.20元，並給予2028年預測值0.23元。財務表現方面，公司2025年實現收入36.5億元，同比下滑48.3%；經調整淨利潤5.2億元，同比下滑68.8%。毛利率爲58.47%，同比基本持平；但由於收入規模下降導致費用攤薄效應減弱，銷售費用率同比上升7.8個百分點至30.6%，經調整淨利率同比下降9.4個百分點至14.3%。2025年下半年收入同比下滑61%，跌幅較上半年擴大，預計與渠道庫存去化有關。業務結構呈現價位帶下移趨勢。分品牌看，李渡品牌表現相對穩健，全年收入10.9億元，同比下滑17%（量微增、價下滑17%），主要受益於此前佈局的腰部及宴席產品。主品牌珍酒收入19.2億元，同比大幅下滑57%（量-48%、價-17%），珍15、珍30等產品收入減少。湘窖及開口笑品牌亦量價承壓。爲應對市場壓力，公司於2025年推出“大珍”產品及萬商聯盟模式。截至2025年末，零售商總數達4264家，較當年6月末淨增1429家。2026年3月，公司進一步發佈“小珍”（第五代珍15）及珍十五聯盟計劃，模式與萬商聯盟類似。董事會已決議將聯盟商權益支付計劃擴展至集團其他產品系列經銷商，旨在深化渠道合作。風險包括：產品和渠道擴張不及預期、終端需求進一步走弱、以及行業競爭加劇。金吾財訊
3月31日 週二
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日本股市：日經收低1.6%，3月跌逾13%創2008年來最大月跌幅
路透東京3月31日 - 日本股市日經指數周二連續第四個交易日下跌，並創下2008年全球金融危機以來單月最差表現，因中東戰事擴大打壓市場信心。日經指數.N225下跌1.6%，收報51,063.72點，3月累計跌幅達13.2%，創2008年10月以來單月最大跌幅。東證股價指數.TOPX下跌1.26%，收報3,497.86點。“昨晚美國市場半導體相關股票大幅下挫，受此影響，日本市場今天也出現賣壓。”野村證券股票策略師Maki Sawada表示。“如果持續修正，50,000點可能被視為(日經指數)關鍵支撐位。”日經指數成分股中，有88檔上漲，下135檔下跌。跌幅最大的均為科技業供應商，包括藤倉5803...路透社
3月31日 週二
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【券商聚焦】開源證券維持中海物業(02669)“買入”評級 指其盈利能力有望改善
金吾財訊 | 開源證券發佈研報指，中海物業(02669)2025年營收增長但利潤下降，公司在管規模穩健提升並通過高質量外拓及項目結構調整，盈利能力有望持續改善，維持“買入”評級。報告下調了2026-2027年並新增2028年盈利預測，預計公司2026-2028年歸母淨利潤分別爲14.7億元、15.9億元及17.2億元。公司2025年總收入爲149.6億元，同比增長6.0%；歸母淨利潤爲13.7億元，同比下降9.7%。整體毛利率爲15.0%，同比下降1.6個百分點；淨利率爲9.2%，同比下降1.6個百分點。業績下滑主要由於物業管理行業競爭加劇導致基礎物管毛利率下降，以及應收賬款減值比例上升帶來的金融資產減值損失。業務方面，2025年物業管理服務收入爲117.3億元，同比增長9.1%，毛利率爲14.3%。截至年末，公司在管面積達4.78億平方米，同比增長8.0%，其中來自第三方的管理面積佔比提升至42.7%。從業態看，住宅佔比68.6%，城市運營佔比20.7%。公司2025年新籤合約額同比增長32.8%至21.3億元，其中非住宅業態佔比高達91%，醫院及學校等細分領域新籤合約額增長顯著。增值服務呈現分化。住戶增值服務經過優化調整，毛利率大幅提升8.5個百分點至34.0%。非住戶增值服務收入保持增長，但受智慧化工程研發成本攤銷及地產行業調整影響，毛利率同比下降5.9個百分點至7.2%。報告提示需關注第三方業務拓展放緩、關聯公司經營不及預期及房地產銷售下行等風險。金吾財訊
3月31日 週二
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沃爾沃汽車與極星同意3億美元債權轉為股權，以整合在美生產Polestar 3計劃
路透斯德哥爾摩3月31日 - 沃爾沃汽車(Volvo Cars) VOLCARb.ST周二表示，已同意將其與極星（Polestar） PSNY.O 之間的約2.74億美元債權轉換為股權，目的是整合在美國南卡羅來納州工廠生產Polestar 3的相關計劃。沃爾沃汽車將在2026年第二季度進行第二輪約6,500萬美元的債轉股，屆時雙方的最終母公司吉利控股 GEELY.UL將完成約3億美元的類似置換。沃爾沃此前曾是極星的控股股東，但在2024年將其大部分股權出售給吉利。此次轉換完成後，沃爾沃將保有約19.9%的股權。此舉凸顯了沃爾沃汽車與極星之間更緊密的整合，兩家公司均由吉利控股持有控股股權——這家...路透社
3月31日 週二
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券商今日金股：7份研報力推一股（名單）
券商評級是指證券公司的分析師，通過分析上市公司的財務潛力、財務指標、公司運營治理能力，然後進行實地考察調研後得出的評論，備受投資者關注。據證券之星數據庫不完全統計，3月31日券商共給予超55家A股上市公司“買入”評級。從行業分佈看，券商3月31日關注的個股聚焦於化學原料、旅遊零售Ⅱ、保險Ⅱ、白酒Ⅱ、專業工程、油氣開採Ⅱ、證券Ⅱ等行業。寶豐能源最受券商關注，近一個月獲太平洋、中銀證券、中郵證券、華鑫證券、國金證券、國信證券等7份券商研報關注，位居3月31日券商力推股榜首。3月31日又有東吳證券發佈研報《內蒙古項目放量，高油價下煤制烯烴龍頭優勢凸顯》調整盈利預測，2026-2027年公司歸母淨利潤...證券之星
3月31日 週二
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【首席視野】楊德龍：當前市場短期波動不會改變慢牛長牛格局
楊德龍系前海開源基金首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事2026.03.30 週一一季度A股整體呈現震盪分化的格局。三月初滬指從4182點的高位破位大跌，本次大幅調整的核心驅動原因是中東局勢升級。美以悍然發動對伊朗的攻擊，對伊朗最高精神領袖哈梅內伊及高級將領進行斬首行動，引發伊朗報復。伊朗封鎖霍爾木茲海峽，而霍爾木茲海峽是全球石油運輸的咽喉要道，控制了全球20%的油氣運輸，導致國際油價從戰前的73美元每桶直接飆升到120美元每桶，引發投資者對全球經濟可能陷入滯脹的擔憂。同時，美聯儲爲應對可能到來的通脹，不得不推遲降息節奏，甚至有可能年內不再降息，這也導致A股市場出現較大幅度下跌。對比2025年3月的市場調整，此次下跌的核心驅動因素存在很大區別。當時的大幅下跌是因爲特朗普宣佈要對全世界加徵關稅，打關稅戰，後來在大跌之後，隨着機構資金入場以及國家隊的入市，市場迎來了大幅反彈。在技術面上，滬指已擊穿4000點指數關口，並跌破60日牛熊分界線。這次中東衝突是否會終結A股的慢牛長牛行情，是很多投資者心中的疑問。我的觀點非常明確，本輪慢牛長牛的核心邏輯並沒有發生根本性改變，這次衝突打亂了牛市的節奏，但沒有改變牛市的趨勢，市場的下跌是佈局優質股票或優質基金的時機。在政策底逐步出現之後，市場可能會反覆震盪，逐步迎來真正的市場底。去年4月至6月，市場在急跌之後走出了V型修復行情，依靠政策與基本面共振推動指數震盪上行。今年二季度A股市場有可能會復刻2025年同期的修復走勢，出現較大幅度的反彈行情，甚至有可能走出獨立行情，創出年內新高。因爲二季度隨着年報的披露，一些年報業績超預期的板塊和個股可能會迎來估值修復的機會。加上現在特朗普面臨美國國內較大的反戰壓力，已萌生退意，希望尋找一個體面的方式退出戰爭。一旦中東局勢緩和，霍爾木茲海峽正常通航，A股市場也有望迎來大漲機會。當前，外圍市場持續震盪，美聯儲降息預期持續收斂，中東地緣衝突反覆發酵，這些外部擾動因素改變了A股自身的運行節奏，但沒有改變A股市場長期的趨勢。對於二季度的A股行情，最大的邊際影響因素還是戰爭何時終結。預計4月份，交戰三方可能會通過談判解決重大分歧，暫時停火，甚至有可能在4月份終結戰爭，這也將對市場產生較大影響，有望推動市場出現探底反彈。一季度末，市場融資餘額出現階段性下行，部分資金階段性離場，主要是由於市場調整以及戰爭前景撲朔迷離。這部分退出的資金在二季度市場出現回暖之後，可能會重新流回市場。二季度A股增量資金的來源，一方面是市場企穩後機構資金的增持，另一方面是場外資金入場，包括居民儲蓄向資本市場的轉移。增量資金大規模入場的核心觸發條件是中東戰爭的結束。當前機構仍然保持高倉位運行，二季度機構整體上還會逢低佈局，適當加倉核心資產，加倉方向主要集中於兩個方面：一是科技類，二是重資產、低波動率的HALO資產。前者是AI賦能的行業，在AI時代會有大發展；後者則是AI不能替代的行業，也是AI時期的基礎設施。如果二季度市場出現超預期的波動風險，例如戰爭局勢更加緊張、進入到持久戰階段，市場出現較大幅度下跌，不排除資金會像去年4月一樣通過匯金買入ETF或藍籌股的方式進場維穩，同時險資、公募基金可能會加倉。這些操作對市場情緒會產生較大的提振作用，同時會吸引更多的場外資金入場，穩定市場走勢，讓市場迴歸到慢牛長牛的趨勢。市場普遍預計，二季度A股將從流動性驅動轉向盈利驅動。隨着年報業績的初步公佈，以及4月中下旬迎來一季報業績密集披露期，這一轉向可能會逐步完成。業績增長較好的板塊和個股可能會吸引資金流入，而一些業績無法兌現的公司有可能會出現較大調整。一季度業績超預期的方向仍然集中在科技類板塊，包括景氣度較高的芯片半導體、算力算法、電網設備等領域。本次行情的主線是漲價概念與AI大科技兩條主線穿越波動。這兩條主線的核心驅動邏輯在二季度有望逐步兌現。漲價概念主要關注鋰電池、化工等行業及新質生產力相關賽道。AI科技這條主線的細分行業可能會表現更加突出，成爲二季度的核心投資主線，例如之前表現強勁但近期出現調整的芯片半導體、人形機器人、算力算法等。投資者可以通過佈局相關的優質龍頭股或優質主題基金來抓住機會。2025年3月調整期，小盤股顯著跑贏權重股。2026年一季度AI成長賽道領漲，銀行、煤炭等防禦板塊墊底。二季度A股市場風格可能有一定切換，大小盤與科技股之間可能會出現一定的輪動。近期傳統白馬股頻頻表現，也是市場風格切換的一個體現。在資產配置上，投資者可以做好平衡，進行均衡配置，一半配置成長股，一半配置價值股。2026年二季度A股市場需要重點警惕的核心風險主要是中東戰爭是否有失控的風險，這是最主要的風險。另外一個就是要小心可能業績暴雷的公司。近期一些ST類標的出現大幅調整，對於基本面可能持續惡化、業績暴雷的績差股，投資者一定要保持謹慎，遠離績差股，對於ST股票尤其要警惕。ST股票一般是連續兩年出現虧損，如果後期業績不能改善，有可能面臨退市風險。在當前經濟整體增速下降的情況下，ST股票很難出現鹹魚翻身，很多都是炒題材、炒概念的股票。二季度大概率是震盪行情，投資者在倉位管理上可以保持五到六成左右的適中倉位，在持倉結構方面，一半配置科技龍頭股，一半配置業績優良的藍籌股，這樣纔是攻守兼備的配置組合，而不要過於偏向某一方。在當前國際局勢撲朔迷離的情況下，堅持價值投資理念至關重要。（觀點供參考，投資需謹慎）金吾財訊
3月31日 週二
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【首席視野】屈宏斌：利潤鴻溝顯隱憂——雙管齊下引導資本脫虛向實築強國根基
屈宏斌系滙豐銀行大中華區前首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇副理事長一組2025年上市及龍頭企業業績數據很刺眼:六大銀行的淨利潤率超過30%，例如建設銀行以7408.71億元營收，狂攬3397.90億元歸母淨利潤，淨利潤率高達45.86%；保險業的中國人壽淨利潤率也達到25.03%，金融行業賺得盆滿鉢滿。反觀代表實體經濟核心競爭力的科技與先進製造企業，華爲營收8809億元，淨利潤率僅8.23%；中芯國際淨利潤率7.49%；身爲新能源整車龍頭的比亞迪，淨利潤率更是低至4.06%。這些可都在所在行業的領頭羊，但其淨利潤率卻低於A股上市公司所有行業9.2%的平均淨利潤率。如此懸殊的利潤鴻溝，恰恰解釋了爲何社會資本總愛往金融領域扎堆，對高投入、長週期、高風險的科技實業敬而遠之。資本逐利是天性，在金融行業唾手可得的超額利潤面前，科技產業微薄的收益率毫無競爭力，長此以往，只會讓資金在虛擬經濟中空轉套利，實體經濟尤其是科技創新領域面臨“失血”危機，產業升級與國力競爭更會陷入被動。想要徹底扭轉這一局面，絕非空洞號召所能解決，必須拿出硬核舉措，雙管齊下引導資本回歸實體、流向科技。提升科技行業利潤率，是吸引資本入局的根本前提，這絕非空談，而是需要一攬子政策精準發力，將科技產業收益率抬升至行業平均水平以上。當前科技製造企業普遍面臨研發成本高、稅負壓力大、融資成本高的難題，利潤空間被嚴重擠壓，即便掌握核心技術，也難以獲得與付出匹配的收益，自然無法打動資本。對此，稅收優惠要再加碼，全面擴大研發費用加計扣除比例，對芯片、人工智能、高端裝備等硬科技企業實施差異化所得稅減免，將企業稅負壓至最低；財政貼息要更精準，針對科創企業專項貸款給予全額或大額貼息，大幅降低其融資成本；同時建立科技研發風險補償機制，由財政兜底部分科創投資損失，打消資本的風險顧慮。參考過往案例，多地對專精特新企業實施所得稅減半、研發貼息補貼後，企業淨利潤率普遍提升3-5個百分點，直接帶動民間資本投向翻倍。只有通過政策“輸血”轉化爲企業“造血”，讓科技企業的淨利潤率突破10%、超過全行業平均水平，讓投資科技成爲能賺錢、賺長錢的選擇，才能從根源上改變資本的流向偏好，讓資金主動告別虛擬經濟的投機狂歡，湧向科技創新的核心賽道。金融行業的超額利潤率，更是其讓利實體、反哺科技的最大底氣，除了更果斷降息息外，倒逼金融機構加大科技信貸投放，必須“胡蘿蔔加大棒”雙管齊下。建設銀行一年淨利潤超3300億元，其盈利能力是中芯國際的67倍、比亞迪的10倍有餘，金融行業憑藉牌照優勢與利差模式獲取的超額收益，本就源於實體經濟的滋養，迴歸服務實體的本源是其責任所在。可現實中，不少銀行對高風險的科技企業惜貸、慎貸，更偏愛傳統基建等低風險項目，導致科技企業融資難、融資貴問題遲遲難以解決。對此，監管層面要立下硬性考覈指標，明確要求商業銀行高科技產業信貸投放增速高於各項貸款平均增速，專精特新、硬科技企業授信佔比逐年提升，將科創信貸規模與銀行評級、業務審批直接掛鉤；對於加大科技信貸投放的銀行，給予降準、再貸款優先額度等激勵，這是“胡蘿蔔”；而對科技信貸投放不力、依舊沉迷空轉套利的機構，嚴格限制其理財、同業等高收益虛擬業務，收緊業務牌照權限，這是“大棒”。唯有壓實金融機構的服務責任，把海量金融資源從虛擬空轉中逼出來，才能打通資金流向科技實業的最後一公里。資本流向決定經濟未來，金融穩則經濟穩，科技強則國家強。引導資本脫虛向實，不是讓金融行業犧牲利益，而是讓經濟迴歸可持續發展的正途；提升科技行業利潤率，不是簡單的政策補貼，而是對科技創新戰略價值的真正認可。只有政策提利與金融讓利並舉，破解利潤鴻溝、疏通資本堵點，才能讓更多社會資本湧向科技創新、賦能實體升級，爲中國產業迭代、國力競爭築牢最堅實的經濟根基，讓實體經濟真正成爲經濟高質量發展的壓艙石。金吾財訊
3月31日 週二
