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意大利 - 2 月 23 日值得關注的因素
2月23日 - 以下因素可能會影響周一的意大利市場。路透未對報紙報導進行核實，不能保證其準確性。新項目標有(*)。欲了解意大利大事記的完整列表，請點擊 IT/DIA。經濟意大利國家統計局發布 1 月份 CPI 最終數據(0900 GMT)。債務財政部將宣布 2 月 26 日拍賣的 BTP 和 CCTeu 債券金額。周五，財政部稱將在 2 月 25 日的拍賣會上出售 45 億歐元的 BOT 票據 (link)。能源一份議會文件顯示，阿塞拜疆國有石油公司 SOCAR 已獲得意大利政府批準收購 Italiana Petroli，從而克服了其收購意大利最大加油站網絡之一計劃中的一個關鍵監管障礙。該文件...路透社
4 分鐘前
香港屋宇署去年12月批出11份建築圖則及19份入夥紙
金吾財訊 | 香港屋宇署去年12月共批出11份建築圖則，其中港島2份、九龍4份及新界5份。上述批出的圖則包括6項住宅及商住發展、4項社區服務發展，以及1項工廠及工業發展。獲准動工的建築工程項目有4個，工程完成後將提供住宅用途建築樓面面積共1.2187萬平方米，涉及單位341個，非住宅用途建築樓面面積達1528平方米。另外，該署接獲6個建築項目的上蓋工程動工通知。屋宇署同時發出19份入夥紙，包括港島5份、九龍5份及新界9份。其中住宅用途建築樓面面積有4.1983萬平方米，共892個單位；而非住宅用途建築樓面面積爲3.8154萬平方米。12月份新落成樓宇的報價總值約爲198億元。金吾財訊
23 分鐘前
【券商聚焦】中信證券：實物稀缺的受益者與代碼膨脹下的受損者之間收益差距不斷拉大 且分化趨勢預計還會持續
金吾財訊 | 中信證券表示，今年2月是個重要的分水嶺，AI Coding能力的躍升使得全球有效代碼的規模正式進入指數級別膨脹的階段，而社會實物生產價值總量和總收入的擴張速度在目前的物理AI技術條件下遠落後於AI生成的代碼量擴張的速度，全球大概率會先經歷一個代碼量膨脹、執行力過剩、競爭加劇和資本投入回報率受損的過程。我們根據不同行業的物理依賴度和監管/情感壁壘兩個維度，可以把行業劃分爲受損（低物理依賴、低監管/情感壁壘）、重塑（低依賴、高壁壘）、堡壘（高依賴、高壁壘）和受益（高物理依賴、低監管/情感壁壘）四個類別。在未來一段時間，實物稀缺的受益者和代碼膨脹下的受損者之間的收益差距或將不斷拉大，這個分化趨勢還會持續。這是在考慮市場行情和板塊配置時不得不重視的新因素。從短期市場層面來看，A股行業格局以製造和金融爲主，在此輪AI衝擊下所受影響相對美股和港股更小，資金流入和人心思漲的格局也未發生變化，節後春季行情有望延續，漲價仍然是一季度的核心配置線索之一。金吾財訊
23 分鐘前
【券商聚焦】中信證券：繼續強調“2026年大航或迎利潤表顯著改善”
金吾財訊 | 中信證券表示，春運前20天民航、鐵路、公路客運量同比+5.4%/+4.9%/+5.4%，關注節後初六、十六波峯客流的疊加效應，預計民航春運客流同增5.5%~6.0%。未來兩個月預計需求積極因素持續顯現，該機構繼續強調“2026年大航或迎利潤表顯著改善”。春運數據端表現三個特徵：1) 民航客流增速“前低後高”，假期二次出行刺激效果凸顯、節後客流有望形成疊加，三個階段客運量同比增速分別爲4.4%、~8%和6%（後面兩值爲預測），鐵路客流亦表現相同趨勢。2) 日本線負面因素基本築底，料減量航班主要外溢至韓國和東南亞等，免籤政策擴容China Travel維持高景氣，“向遠處飛、向國際飛、向新興市場飛”對於航司收益貢獻有望在2026年持續。3) 料春運票價同比微增，關注後續民航“反內卷”邊際變量推動高客座率向票價彈性的傳導。再次強調“重視航司盈利拐點”，繼續推薦週期彈性顯著的航司，業績確定性較高的航司。金吾財訊
23 分鐘前
交通運輸部：春運第21天全社會跨區域人員流動量38035.2萬人次 環比增長5.8%
金吾財訊 | 據交通運輸部消息，來自綜合運輸春運工作專班數據顯示，2026年2月22日（春運第21天，農曆正月初六，星期日），全社會跨區域人員流動量38035.2萬人次，環比增長5.8%，比2025年同期（星期一）增長12.3%。其中：鐵路客運量1827.7萬人次，環比增長6.3%，比2025年同期增長11.1%。公路人員流動量（包括高速公路及普通國省道非營業性小客車人員出行量、公路營業性客運量）35776萬人次，環比增長5.8%，比2025年同期增長12.3%。其中，公路營業性客運量3335萬人次，環比增長8%，比2025年同期增長1.4%；高速公路及普通國省道非營業性小客車人員出行量32441萬人次，環比增長5.6%，比2025年同期增長13.5%。水路客運量167.2萬人次，環比下降8%，比2025年同期增長36.1%。民航客運量264.4萬人次，環比增長1.4%，比2025年同期增長6.8%。金吾財訊
26 分鐘前
景順：美國整體關稅水準料不會大降，對2026展望仍樂觀
路透香港2月23日 - 景順(Invesco)周一表示，儘管美國最高法院推翻特朗普總統依據IEEPA（國際緊急經濟權力法）實施的關稅，但美國整體關稅水準不太可能大幅下降，其他法規賦予總統廣泛的關稅課徵權，這意味著先前依據IEEPA實施的關稅，可能會在不同的法律架構下重新施加。該行首席環球市場策略師Brian Levitt的評論並稱，鑒於美國有多種途徑可以維持關稅，即使其法律依據可能發生變化，美國關稅看來仍將長期存在。“值得慶幸的是，全球經濟與金融市場已證明，它們能承受美國數十年來的高關稅水準。”他說。美國最高法院上周五（20日）推翻IEEPA關稅後，特朗普當天旋即援引《1974貿易法案》第12...路透社
51 分鐘前
《分析》美國關稅風波令美債市場陷入迷茫
最高法院撤銷特朗普多項關稅裁決引發退稅與貿易政策新變數美債周五紐約時段下跌；周一亞洲美債期貨持穩，美元走低 路透紐約/倫敦2月23日 - 最高法院推翻 特朗普總統關稅的裁決非但未能緩解緊張局勢，反而為貿易政策、美國負債和美元注入了新的風險與不確定性。最高法院未就關稅退還問題作出裁決，這意味著美國財政可能面臨約1,700億美元的資金窟窿。特朗普急於推行替代關稅的舉動已激怒歐洲，並引發貿易政策的新一輪亂局。周一亞洲時段美元持續走低，尤其兌瑞郎、日圓等避險貨幣表現疲軟；與此同時，市場正努力消化財政狀況面臨的風險並釐清通脹影響，導致美國公債走勢陷入困境。最明確的結論似乎是：特朗普替...路透社
51 分鐘前
<恒生科技指數盤中報盤> 恒生科技指數下午15：00報盤
截止北京時間2026-02-23 15:00:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報5390.09點，較昨日收盤跌178.59前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)美團－Ｗ 03690.hk85.255.57華虹半導體 01347.hk98.804.94中芯國際 00981.hk71.004.87蔚來－ＳＷ 09866.hk40.804.78比亞迪股份 01211.hk99.554.30前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)美的集團 00300.hk93.60-0.64地平線機器人－Ｗ 09660.hk8.970.79阿里健康 00241.hk6.121.16同程旅行 00780.hk22.161.84聯想集團 00992.hk9.401.95金吾財訊
53 分鐘前
關稅不確定性另加密貨幣市場受壓 概念股走勢分化 星太鏈集團(00399)跌21.67%
金吾財訊 | 加密貨幣概念走勢分化，星太鏈集團(00399)跌21.67%，迷策略(02440)跌4.82%，國富量子(00290)跌3.96%，大人國際(01957)跌3.33%，中國置業投資(00736)跌1.96%，域能控股(00442)跌1.25%，歐科雲鏈(01499)跌1.13%，博雅互動(00434)跌0.36%，HASHKEY HLDGS(03887)跌0.29%；漲幅方面，新火科技控股(01611)漲3.83%，金湧投資(01328)漲3.05%，OSL集團(00863)漲2.52%，雲鋒金融(00376)漲1.90%，雄岸科技(01647)漲1.45%，國泰君安國際(01788)漲1.40%，華興資本控股(01911)漲0.66%。關稅不確定性另加密貨幣市場受壓，比特幣日內跌幅3%，最新報65600美元；以太坊日內跌幅3.93%，報1880美元。據央視新聞報道，當地時間2月21日，美國總統特朗普在其社交平臺“真實社交”上發文稱，將把對全球商品加徵10%的進口關稅的稅率水平提高至15%。特朗普在文中稱，“基於對美國聯邦最高法院20日就關稅問題作出的裁決進行全面、詳盡且完整的審查——該裁決荒謬、措辭拙劣且極端反美”，“將自即日起，把目前對全球各國徵收的10%統一關稅，提高至完全被允許、並經過法律檢驗的15%水平。”金吾財訊
56 分鐘前
亞博科技控股(08279)升近3成 與港金所合作開發國際貴金屬交易平臺及結算系統
金吾財訊 | 亞博科技控股(08279)走勢強勁，截至發稿，升28.57%，報0.36港元，成交額1697.18萬港元。香港黃金交易所上週五舉行新春開市儀式。港金所與阿里巴巴(09988)成員公司亞博科技，合作開發國際貴金屬交易平臺及結算系統，以及數字商品區塊鏈，包括現貨、期貨、數字黃金、B2C交易、清算中心場外OTC交易等，統一風險管控和監管所有系統。香港黃金交易所主席張德熙表示，過去1年港金所優化機構企業管治、增添機構透明度，並且積極開放與國際金融機構、金商、鑄電商等緊密聯繫，過去幾個月接見逾30家國際黃金企業，洽談合作、或加入成爲會員的機會等。亞博科技首席產品技術官趙皓表示:“非常高興能與港金所合作，依託集團在數字金融、國際化支持、風險管理與平臺治理等方面的深厚積累，共同建設一站式交易服務平臺。”金吾財訊
1 小時前
【首席視野】楊德龍：2026年市場大趨勢研判 投資機會依然較多
楊德龍系前海開源基金首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事2026.02.21 週六春節期間A股停牌，港股開啓節後首個交易日。港股整體出現調整，但AI應用和機器人板塊逆勢大漲，這符合我之前對市場的預期，因爲春晚節目中AI應用以及機器人大放異彩，大幅提升了投資者對於這兩個方向的信心。恒生科技指數出現較大幅度回調，主要原因是恒生科技指數的成分股主要是互聯網巨頭，盈利主要來自於消費層面，但當前社會消費品零售總額增速較低，消費增速低拖累這些科技互聯網公司的表現。所以過去半年，恒生科技指數出現了比較大的調整，外賣大戰讓資本對這些互聯網巨頭的“含科量”產生質疑，很多資金從核心科技指數、一些互聯網巨頭中流出，尋找純正的AI應用和機器人等科技創新板塊，這反映出一部分資金的態度。港股首日出現較大幅度調整並不意味着馬年港股沒有機會，馬年A股和港股都有望延續這輪慢牛、長牛走勢，繼續出現較多的投資機會。去年年底我發佈了2026年十大預言，明確講到2026年美股高位波動的風險加大，A股和港股則會延續慢牛行情的特徵，出現一定的賺錢效應。我在過去十年發佈了10次十大預言，其中8次都得到了完美的驗證，只有2022年和2023年這兩年沒有完全得到驗證，2026年我的總體判斷即是如此。從貨幣政策方面來看，預計美聯儲還會延續降息週期，美元指數會繼續回落，人民幣則會出現一定的升值。去年預計人民幣破7已經實現，現在在6.9左右，今年人民幣可能還會繼續出現一定的升值，伴隨人民幣升值過程中會吸引更多的外資流入到人民幣資產，這對於A股和港股全年的走勢是有利的。2026年我國宏觀政策會更加積極有爲，貨幣政策適度寬鬆，央行會通過降息降準的方式來保持低利率、寬流動性的環境，支持經濟復甦，推動物價溫和上漲，財政政策方面則是會更加積極給力，通過拉動投資、提振消費來穩住經濟基本盤，各項經濟數據有可能會得到明顯的改善。房地產政策方面將會採取更多支持性的政策，房地產仍然處於調整期，一線城市核心區域的房產經過了幾年的下跌之後已經開始吸引剛需入場，可能會出現房價觸底反彈以及成交量的回升，從而讓家庭財富不再受房價繼續下跌的拖累。但是，一些非核心區域的房產，特別是沒有實際剛需的房產，有可能還會繼續保持低價縮量的狀態。所以，做房地產投資也要堅持價值投資，要去配置好地段、好房子、有剛需的房子，未來纔會有真正的配置價值。2026年隨着資本市場繼續延續這輪慢牛長牛行情，市場的賺錢效應依然會延續，這會吸引更多的場外資金入場，包括居民儲蓄向資本市場加速轉移。從新基金的銷量來看，現在新基金的銷量明顯出現回升，但是還遠遠沒到比較熱的狀態，很多新基金一天銷售也就是幾個億左右，每日銷量超過10個億的基金很少。當新基金的發行量單日超過百億，且不是某個基金單日銷量超過百億，而是很多基金都出現單日銷售破百億時，就是市場見頂的信號，現在遠遠沒到這個時候。據統計，2026年有50萬億人民幣的存款到期，這些存款在之前享受了3%左右的年利率，現在已經降到1%點多，這可能會讓很多儲戶考慮在存款到期之後，配置一些收益率較高的資產，包括一些債券類的固收類產品，還有一些混合型基金、股票型基金等權益類產品。居民儲蓄向資本市場轉移是一個大的趨勢，只不過這個節奏可能會有所變化，市場行情走得越高，居民儲蓄向資本市場大轉移的節奏越快。考慮到當前屬於一輪慢牛、長牛行情，居民儲蓄向資本市場轉移的速度是比較慢的。關於黃金、白銀的判斷，我之前在十大預言中也講到，過去幾年一直堅定地看好黃金、白銀的長期走勢。美國政府債臺高築，債務利息越來越高，成爲很多資本拋棄美元的一個重要影響因素，將來黃金的需求可能還會增長，長期來看國際金價仍然是上行的趨勢。由於去年波動漲幅比較大，所以出現一定的波動，未來波動可能依然比較大，所以在長期趨勢向上的情況之下，要考慮到波動較大的問題。白銀的走勢和黃金走勢類似，也是波動加大，但是趨勢上依然是向上，要用配置的思路去看待貴金屬，而不要過多的關注短期的波動，貴金屬經過前期的大幅調整之後，可能會提供配置價值。過去幾年，我建議大家在投資組合中配置20%左右的黃金類資產，是比較好的一個投資策略。2026年十大預言中，我對資本市場、房地產、匯率以及貴金屬等走勢都提出了明確的觀點。之後股市板塊輪動也會加快，2025年是科技股一枝獨秀，2026年科技股已然是投資主線之一。這次春晚，四家機器人公司粉墨登場，輪番上陣，引發大家對於人形機器人板塊的持續關注，預計2026年人形機器人板塊還是一個重要的投資主線。另外這次春晚也體現出很多AI的元素，AI應用在2026年也是值得關注的一個方向。2026年更多的板塊有可能輪動起來，包括新能源、有色軍工，甚至一些消費白馬股，在2026年都可能會出現輪番表現的機會。這也使2026年的賺錢效應可能進一步提升，但是賺錢的難度依然是比較大的，因爲很多科技股在2025年漲幅已經比較大了，在2026年會出現比較大的分化，真正具有核心技術、具有研發實力的科技公司可能還繼續表現，而一些純粹炒概念的科技股有可能就會堅定回落，在投資上一定要注意風險。2026年國際局勢動盪可能會給市場帶來外部的擾動因素，但我們堅持做價值投資，以不變應萬變，通過佈局好股票、好基金來抓住這輪行情的機會，而不要追漲殺跌、頻繁交易，這纔是抓住這輪慢牛長牛行情最好的方式。金吾財訊
2 小時前
【首席視野】羅志恆：特朗普關稅政策違法——如何看待？後續如何？
羅志恆、範城愷（羅志恆系粵開證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事）當地時間2026年2月20日，美國最高法院以6:3的投票結果作出裁定，認定特朗普政府援引《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）徵收關稅的行爲是違法的，意味着其推出的“對等關稅”、“芬太尼關稅”等核心關稅政策將不再具備法律效力。面對這一裁決，特朗普政府立即宣佈援引《1974年貿易法》對全球商品加徵10%關稅（此後又威脅提高至15%），同時啓動新一輪301和232貿易調查。如何看待本次最高法院的裁決？特朗普政府後續還將採取哪些應對舉措？該事件最終會對美國關稅水平、財政收入和經濟表現產生怎樣的影響？美國對華關稅稅率到底還有多少、是否會出現明顯下調？本文將圍繞上述問題展開分析。一、本次裁決有何具體背景？主要影響哪些關稅政策？2025年1月特朗普重返白宮後，爲規避國會常規立法程序，其直接援引1977年《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）頒佈總統行政令，推出一系列關稅政策。特朗普政府基於IEEPA已經推出的關稅主要分爲兩類：一是“芬太尼關稅”，2025年2-3月，特朗普以芬太尼等非法毒品流入美國構成“國家緊急狀態”爲由，對加拿大、墨西哥徵收25%關稅，對中國徵收10%關稅（詳見《特朗普打響“加徵關稅2.0”第一槍：原因、影響、推演及應對》）；二是“對等關稅”，2025年4月2日特朗普宣佈對美國大部分貿易伙伴實施“對等關稅”，設置10%基準稅率，對數十個國家加徵更高稅率，最高達50%。其中，美國最初宣佈對中國加徵的“對等關稅”爲34%，最高時曾達到125%，此後經過談判自2025年5月以後實際僅保留10%。特朗普稱美國長期面臨的貿易逆差對國家安全和經濟構成“異常和非凡威脅”。IEEPA關稅落地後，迅速遭遇廣泛法律質疑。美國國際貿易法院受理的相關訴訟已超千起，原告涵蓋美國進口企業及多個州政府。2025年5月28日，美國國際貿易法院率先裁定相關行政令缺乏法律依據並頒佈暫停令；8月29日，美國聯邦上訴法院以7:4的結果維持下級法院裁決，但允許相關關稅在上訴期間繼續執行；11月5日，最高法院就相關案件展開口頭辯論，多數大法官對總統關稅權力過寬問題提出質疑，強調關稅徵收的立法權應由國會行使。2026年2月20日，美國最高法院以6:3的投票結果作出裁定，認定特朗普政府援引《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）徵收關稅的行爲缺乏明確法律授權。儘管最高法院的保守派和自由派大法官比例爲6:3，即保守派法官佔多數，但包括首席大法官羅伯茨在內的三名保守派法官“倒戈”，認定特朗普行使的關稅權力違法。判決書中明確指出，IEEPA賦予總統的一系列權力中，不包括徵收關稅的權力。本次裁決的主要意義在於，否定了特朗普政府基於IEEPA條款推出的“芬太尼關稅”、“對等關稅”等核心關稅政策的法律基礎。理論上，這兩類關稅政策將立即失效。這兩類關稅是特朗普第二任期推出的核心關稅政策，覆蓋美國大部分貿易伙伴，尤其涉及對中國、加拿大、墨西哥等主要貿易伙伴的特定關稅政策。但也需要指出的是，本次裁決存在侷限性。一方面，裁決僅針對依據IEEPA徵收的關稅，並未否定總統在其他法定框架下的關稅權力。換言之，特朗普政府已經實施的“232 關稅”、“301關稅”等核心關稅政策仍繼續有效。232關稅依據《1962 年貿易擴展法》，以所謂“國家安全”爲理由，對特定行業及商品加徵關稅、不分國別，目前覆蓋鋼鐵、鋁、汽車、重型卡車等商品；301關稅依據《1974 年貿易法》，針對所謂“不公平貿易行爲”，以國別爲劃分來徵收，對華覆蓋範圍較廣，包括電動汽車、鋰電池、光伏組件、半導體、鋼鋁製品等超 3700 億美元商品，基礎稅率在25%至100%不等。另一方面，本次裁決並未就已徵收的 IEEPA 關稅退稅問題作出明確說明，未界定退稅的具體標準和流程。這一模糊性也爲後續企業索賠、司法訴訟埋下了隱患。 二、特朗普如何應對？未來還將採取哪些行動？最高法院的裁決雖對特朗普政府的關稅權力形成一定限制，但並未改變其貿易保護的核心思路。爲儘量維持原有關稅水平，特朗普政府已經宣佈並且後續仍可能進一步實施一系列應對舉措。其一，援引《1974年貿易法》第122條加徵全球關稅，短期填補政策空缺。2026年2月20日裁決公佈當日，特朗普便宣佈援引《1974年貿易法》第122條，在現有關稅基礎上對全球進口商品額外加徵10%關稅。2月21日，其又在社交平臺表示，計劃將該稅率提高至15%。與IEEPA關稅類似，依據第122條加徵關稅可繞過國會快速落地，但受更嚴格的法律約束：法定稅率上限爲15%，有效期最長150天，除非國會立法延期。該舉措僅能在短期內填補IEEPA關稅失效後的政策空缺，屬於過渡性安排，其力度和持續性均不及IEEPA關稅。此外，由於《1974年貿易法》第122條長期未被使用，不排除“122關稅”再度面臨司法爭議。其二，啓動新一輪301和232調查，打造長期可持續的關稅工具。本次裁決後，特朗普政府同時宣佈啓動新一輪232和301調查，並明確表示調查結果將取代第122條的臨時關稅，同時特朗普還提及考慮對進口汽車加徵15%-30%關稅。相較於IEEPA關稅，301和232調查程序耗時更長，需經過啓動通知、公衆評論期、聽證、結論公告等多個環節，完整週期短則半年，長則超一年。但這兩項工具法律可持續性更強，無稅率上限約束，後續被司法推翻的概率較低。美國財政部長貝森特表示，結合後續升級的第232和301關稅，2026年美國關稅收入總量將基本保持不變。其三，尋求國會立法授權，進一步擴大總統關稅調整權。本次最高法院裁決書明確提出，總統行使加徵關稅這類重大權力，必須具備“明確的國會授權”。基於此，特朗普政府或推動國會通過新的貿易授權法案，賦予總統更廣泛的關稅調整權。目前共和黨在國會兩院佔據優勢，這一路徑具備一定的操作可能性。但是也要看到，伴隨2026年底美國中期選舉臨近，特朗普大規模加徵關稅不僅有推高通脹的風險，也將直接衝擊關鍵搖擺州的農業及製造業利益，政治成本較高。特朗普通過立法授權的激進舉措容易引發選民不滿，可能並非其優先選項。其四，重新談判雙邊貿易協定，化解原有協議效力爭議。此前特朗普政府曾以IEEPA關稅爲談判籌碼，與部分國家達成新的雙邊貿易協定。最高法院裁決後，這些協議的法律效力存疑，特朗普政府大概率將與相關國家重新開展談判，部分雙邊貿易協定的內容和落地節奏可能出現變數。 三、對美國的影響：有效關稅可能小幅下降，退稅力度存疑，美國經濟、通脹與美聯儲政策路徑基本不變（一）有效關稅水平或階段性小幅下降，整體降幅有限IEEPA關稅在美國總體關稅體系中佔比過半，對有效關稅稅率貢獻較大。據賓夕法尼亞大學預算模型數據，截至2026年1月，IEEPA關稅體量佔美國關稅總額的52%。美國稅務基金會估算，截至2026年2月，美國理論關稅水平爲13.5%，其中IEEPA關稅貢獻7.1個百分點；考慮關稅對貿易需求和結構的影響後，美國有效關稅水平爲10.5%，IEEPA關稅貢獻5.6個百分點。但由於特朗普政府快速推出的第122條關稅替代方案，以及後續擬通過301、232調查填補政策缺口，美國實際有效關稅稅率僅可能出現階段性小幅下降。最終稅率水平及實際影響，將取決於新一輪貿易調查的結果。 （二）相關退稅問題存多重不確定性，實際退稅規模或大幅打折IEEPA關稅實施時間較早，實施以來產生的關稅收入佔比較高。基於美國海關與邊境保護局（CBP）數據，我們測算，2025財年以來（2024年10月至2025年12月），美國累計徵收關稅超2200億美元，其中IEEPA關稅超1700億美元，佔比達78%。這也意味着，若全額退稅，將抹去特朗普第二任期內約四分之三的新增關稅收入。但企業實際獲得的退稅規模大概率會大幅打折，核心原因在於退稅環節存在多重不確定性。一是退稅門檻較高，美國進口商需在貨物清關後180天內，於美國國際貿易法院提起訴訟並申請退稅，部分企業如果不願承擔訴訟成本或超出訴訟期限，將無法獲得退稅；二是最高法院未就已徵收IEEPA關稅的退稅規則、主體作出明確說明；三是部分稅負已轉嫁至下游企業或消費者，退稅主體認定可能存在爭議。上述問題或引發新一輪訴訟潮，且訴訟週期可能長達數年。 （三）經濟增長仍受關稅拖累，通脹難現明顯回落，美聯儲降息路徑保持不變經濟層面，美國稅務基金會預計，即便剔除IEEPA關稅，特朗普政府基於232條款加徵的特定商品關稅，仍將長期拖累美國GDP增長0.2個百分點。而特朗普政府後續的關稅應對舉措，將使美國整體關稅水平維持高位，對經濟的壓制作用仍將持續。通脹層面，儘管部分進口商可能獲得退稅，但受未來關稅政策不確定性影響，企業大概率不會通過降價將退稅紅利讓渡給消費者。美聯儲2026年2月公佈的研究顯示，2025年前11個月，美國關稅成本的近90%由本土企業和消費者承擔。2026年1月美國核心CPI環比0.3%、同比2.5%，仍高於美聯儲2%的通脹目標，通脹回落節奏偏緩。美聯儲政策層面，結合當前美國就業和通脹形勢，以及美聯儲主席換屆的影響，美聯儲降息節奏和空間基本未發生變化，預計2026年6月新主席沃什上任後，美聯儲將推動下一次降息，全年降息約2次，年末政策利率將降至3%左右（參考報告《美聯儲新主席沃什將如何“掌舵”？能否保持獨立？》）。 四、對中國的影響：對華平均關稅稅率可能暫時下調5個百分點，貿易博弈仍呈長期拉鋸態勢本次裁決直接導致美國對華“芬太尼關稅”（10%）、“對等關稅”（10%）失效，但特朗普政府隨即推出額外15%全球關稅，美國對華平均關稅稅率可能下降5個百分點，考慮到特朗普第一個任期加徵的關稅後，整體降幅不大。美對華關稅稅率到底還有多少？從美國對華關稅的構成來看，特朗普第一任期內推出的四輪“301關稅”仍持續有效，截至2024年底，美國對華平均加權關稅稅率約10%；第二任期內，其基於IEEPA對中國推出34%“對等關稅”和20%“芬太尼關稅”。2025年10月中美吉隆坡經貿磋商後，美方取消10%“芬太尼關稅”、保留10%，暫停24%“對等關稅”一年、保留10%，至此美國對華平均關稅稅率達到約30%（前期10%+“芬太尼關稅”10%+“對等關稅”10%）。（參考報告《中美吉隆坡經貿磋商：談成什麼？還剩什麼？未來如何？》。）綜上，本次裁決後，美方對華保留的10%芬太尼關稅和10%對等關稅失效，但可能基於122條款加徵15%全球關稅，繼而美國對華平均關稅稅率可能下降5個百分點，至25%左右。往後看，特朗普政府啓動的新一輪301和232調查，仍可能對中美貿易形成影響。其中，301調查針對性強、法律基礎穩固，主要聚焦知識產權保護、產業補貼、市場準入等中方核心貿易領域；232調查目前已覆蓋鋼鐵、鋁，銅、藥品、半導體等領域，正處於調查中，特朗普還提及對進口汽車加徵關稅的可能性，若調查範圍進一步延伸至電池、光伏組件等產品，將對中國新能源產業鏈形成進一步衝擊。總的來看，本次裁決後，美國對華仍保留較高水平關稅，高科技領域的封鎖打壓也未停止，中美貿易之間的深層次結構性矛盾尚未得到解決，未來的貿易談判和博弈將呈現長期、艱鉅、反覆的特徵。中美雙方在貿易博弈中的主動權，歸根結底取決於各自的經濟韌性、科技實力等核心籌碼。對於中國而言，唯有持續夯實自身經濟基礎、提升科技自主創新能力，在複雜的國際變局中保持戰略定力，纔能有效降低外部不確定性的影響，在中美貿易長期拉鋸中掌握主動。風險提示：美國關稅政策變化超預期、國際經濟政治局勢變化超預期。金吾財訊
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《熱點透視》關稅重置削弱特朗普在中美談判中的籌碼
路透香港2月23日 - 如果只是假裝無所不能，與獨裁者正面交鋒會很艱難。美國最高法院已推翻特朗普對華進口商品的大部分關稅，這讓他必須牢記這一教訓。而中國領導人習近平在過去一年貿易談判中採取強硬策略的做法，如今看來顯得尤為精明。 雙方都明白，儘管特朗普仍可動用諸多手段對抗美國消費者對低價中國商品的偏愛，但下月赴北京舉行面對面會談時，特朗普的籌碼已然削弱。花旗分析師估算，若計入特朗普周六宣布的15%全球性關稅，法院裁決將使中國出口商品的實際關稅率下調約5個百分點至26%。這是自2025年2月2日特朗普開啟第二任期對華增稅以來的最低關稅水平。 對特朗普更不利的是，用來替代原先關稅、阻止稅率一路降至1...路透社
2 小時前
