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【首席視野】燕翔：似曾相識的“沒有需求”
燕翔系方正證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事核心結論2月中旬以來，伴隨着國際原油價格大漲，國內工業品價格PPI結束了連續41個月負增長，於3月份正式轉正。當前資本市場對兩個問題基本有共識，一是目前沒有人假設油價會走“A”字形很快再大跌回去、二是普遍共識今年通脹較去年會明顯提高，我們也預測如果今年油價中樞在95美元一桶，全年國內PPI和CPI同比分別是2.4%和1.0%（參見圖表1）。市場的分歧主要是如果下游沒有需求，上游的價格上漲能否傳導至中下游。如果能傳導下游企業盈利受益，上市公司整體進入盈利上行週期，不能傳導則PPI同比上行就是短暫的脈衝，下游部門企業盈利還會受損。從近期債券市場利率明顯下行的表現來看，市場總體還是偏向於認爲下游沒有需求，價格同比增速階段性上行過後還是會落下去。這種“沒有需求”的宏觀場景預期與資產價格表現，與十年前2016年時非常相似。供給側結構性改革開始後，2016年大宗商品價格普遍上漲，PPI同比增速顯著回升。到2016年9月，PPI同比已經從年初的-5.9%大幅上升至0.1%轉正，結束了此前連續54個月負增長。到2016年10月，PPI同比繼續上升至1.2%，但當時國債利率不升反降，10月份十年期國債利率2.65%創歷史新低（參見圖表2）。當時市場有個說法叫“債券交易員的職業生涯或許只剩下100個BP了”。之所以會出現這種情況，是因爲當時市場普遍認爲價格的上漲完全由供給側改革導致，而需求側是“沒有需求”的。因此價格的上漲不具有持續性，PPI同比脈衝上行之後會很快再跌落回去。而事後的實際情況是，2016年11月至12月長端利率大幅上行，2017年在央行加息下長端利率繼續上行。2016年宏觀經濟和資產價格表現對當下最大啓示，是“需求起來”很難在事前甚至事中被準確無誤地觀察到，投資研究分析沒有那麼先知。現在我們知道，2016至2017年中國經濟經歷了一輪新的上行週期，那兩年全部A股非金融企業盈利增速都在30%以上。背後的需求驅動一是棚改貨幣化以後房地產銷售和新開工起來了，二是全球經濟進入復甦上行期，但這兩個需求起來都是事後總結的，當時過程中並沒有這麼清晰。就2026年形勢來看，我們還是傾向於認爲，在PPI同比回升的過程中，國內需求還是會起來的。一是從數據統計看，每一次PPI上行過程中價格最終多能傳導（詳見報告：《高油價對我國各行業價格傳導測算》）。二是從理論邏輯看，“名義貨幣幻覺”效應下會促使企業擴大投資居民增加消費（詳見報告：《價格傳導與名義貨幣幻覺》）。就資產價格而言，我們認爲在PPI上行過程中，股票市場上市公司整體盈利增速今年會顯著提升，從“階段一”估值驅動進入“階段二”業績驅動。國內利率無論絕對值還是利率與名義增速差值，全球來看目前都算低的（對應債券估值高），“沒有需求”的邏輯還是應當慎重，謹防2016年底情形再現。風險提示：宏觀經濟不及預期、海外市場大幅波動、歷史經驗不代表未來。金吾財訊
5月11日 週一
【首席視野】郭磊：出口持續偏強的原因是什麼
郭磊系廣發證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事摘要第一，4月出口同比14.1%，表現明顯偏強。今年前兩個月出口以同比21.8%高開局，3月在春節分佈、中東局勢升溫疊加影響下有所回踩，4月則再度恢復強勢。今年前4個月出口累計同比達14.5%，3-4月合併爲8.3%，均顯著高於2022年以來的趨勢增速。第二，全球貿易活躍是一個大的背景，從主要製造業來看，全產業鏈的中國出口、偏中低端產品的越南出口和偏高端製造產品的韓國出口增速均處於不低的狀態。4月越南出口同比21.6%、韓國出口同比48.0%。我們理解背後可能有幾個原因：一是全球經濟基本面較強，4月摩根大通全球製造業PMI爲52.6，創4年以來最高 ；二是全球通脹中樞普遍走高的背景下，實際利率下行，短期會激勵消費和投資需求；三是AI產業鏈的貿易仍處於較旺盛狀態，比如韓國4月前20日半導體出口同比增速達182.5%，計算機外圍設備出口同比達399.0%。越南4月電子零件、電腦及配件出口同比58.4%。第三，AI對中國出口的帶動也非常明顯。4月集成電路出口同比爲99.6%，自動數據處理設備出口同比爲47.3%，這兩類產品佔4月出口比重達15.3%。這兩部分對當月出口增速的貢獻已近半，扣除這兩部分的4月出口同比增速爲7.5%，這與WTO口徑下AI相關產品貢獻了2025年全球貨物貿易總額的1/6和增速的近一半是基本吻合的。這裏還沒有包含AI上游的材料（部分關鍵礦產、化工產品）、中游的通訊設備，以及AI算力建設影響的發電設備、能源設備、電工器材等領域，應用端的機器人、可穿戴設備等，以及模型、算法等對服務貿易出口的貢獻。第四，除此之外，中國出口的另一亮點是汽車，4月汽車包括底盤出口額同比爲44.2%，佔出口比重已達4.5%。近月汽車內銷增速並不高，但出口增速處於偏強狀態，前4個月累計同比達54%，這一增速低於2021-2023年，但明顯高於2024-2025年。乘聯會指出“今年以來出口市場持續較強，形成出口拉動批發的走勢特徵”。第五，其餘出口產品均在較大程度上受到基數分佈的影響，從年內累計增速來看，前4個月手機出口同比爲-1.3%；家電出口同比爲3.0%；通用機械設備出口同比爲4.2%；四大勞動密集型產品（紡織品、服裝、箱包、玩具）合併出口同比-1.2%，均處於中低速區間。蓄電池、光伏產品等邏輯上出口增速會較高，但4月數據尚待更新。另外也有一部分非科技產品前期出口增速也非常高，可能反映來自全球南方的需求，比如鋼坯、水泥熟料、摩托車、肥料等，4月數據也尚待更新。成品油出口連續兩個月在-7.5%左右的水平，盡力保證國內產業鏈供應可能是核心線索。第六，4月進口同比增速爲25.3%，今年累計同比爲23.6%。背景之一同樣是AI產業鏈投資潮的影響，比如4月集成電路進口同比54.7%；也包括大宗價格變化的影響，比如4月原油進口數量同比-20.0%、進口金額同比13.2%。同時，廣譜的進口走勢是名義增長週期的重要同步指標之一，今年進口好轉也包含着一季度經濟修復的影響。第七，簡單總結當前的出口特徵：一是總量增速偏高；二是新經濟的結構帶動顯著。這實際上也是同期宏觀經濟的特徵之一。在近期報告《製造業景氣度集中於三條產業線索》中，我們指出從PMI數據來看，4月“新老經濟”景氣分化再度有所擴大。4月高技術製造業和裝備製造業景氣環比分別上行0.1和0.3個點，而消費品製造和高耗能行業景氣環比分別下降0.1和1.0個點。這實際上也是同期股票呈現景氣“抱團”特徵的重要背景。4月底政治局會議部署“六張網”和“推動條件成熟的重大工程項目開工”，其對於固定資產投資、信用擴張的影響是後續基本面重要的觀察線索，資產廣譜性能否回升，將取決於經濟廣譜性的後續走勢。正文4月出口同比14.1%，表現明顯偏強。今年前兩個月出口以同比21.8%高開局，3月在春節分佈、中東局勢升溫疊加影響下有所回踩，4月則再度恢復強勢。今年前4個月出口累計同比達14.5%，3-4月合併爲8.3%，均顯著高於2022年以來的趨勢增速。2026年1月和2月出口同比分別爲10%、39.6%，合併爲21.8%。2026年3月出口同比爲2.5%，4月同比爲14.1%，合併同比爲8.3%。全球貿易活躍是一個大的背景，從主要製造業來看，全產業鏈的中國出口、偏中低端產品的越南出口和偏高端製造產品的韓國出口增速均處於不低的狀態。4月越南出口同比21.6%、韓國出口同比48.0%。我們理解背後可能有幾個原因：一是全球經濟基本面較強，4月摩根大通全球製造業PMI爲52.6，創4年以來最高[1]；二是全球通脹中樞普遍走高的背景下，實際利率下行，短期會激勵消費和投資需求；三是AI產業鏈的貿易仍處於較旺盛狀態，比如韓國4月前20日半導體出口同比增速達182.5%，計算機外圍設備出口同比達399.0%。越南4月電子零件、電腦及配件出口同比58.4%。實際上這種特徵從年初就已經初步顯現，4月只是年內特徵的延續。在報告《怎麼看出口的強勢開局》中，我們曾指出“經濟基本面的偏高景氣可能是出口較好的背景之一。儘管地緣政治波動較大，但全球經濟仍然維持了景氣度”；“集成電路、汽車、船舶等三大高端製造產品是高增長領域的主要代表”、“前兩個月的數據繼續證明了出口取決於基本面，匯率並不是出口的關鍵決定因素”。AI對中國出口的帶動也非常明顯。4月集成電路出口同比爲99.6%，自動數據處理設備出口同比爲47.3%，這兩類產品佔4月出口比重達15.3%。這兩部分對當月出口增速的貢獻已近半，扣除這兩部分的4月出口同比增速爲7.5%，這與WTO口徑下AI相關產品貢獻了2025年全球貨物貿易總額的1/6和增速的近一半是基本吻合的。這裏還沒有包含AI上游的材料（部分關鍵礦產、化工產品）、中游的通訊設備，以及AI算力建設影響的發電設備、能源設備、電工器材等領域，應用端的機器人、可穿戴設備等，以及模型、算法等對服務貿易出口的貢獻。WTO在3月20日發佈的《全球貿易展望與統計》中指出：2025年全球貨物貿易量增長4.6%，幾乎是一年前預期增速的兩倍。這一強勁增長很大程度上得益於“AI熱潮”：數據中心、處理器、半導體設備和其他AI相關產品的投資激增。儘管這些產品僅佔全球貨物貿易總額的六分之一，但在2025年全球貿易增長中卻佔據了近一半的份額[2]。除此之外，中國出口的另一亮點是汽車，4月汽車包括底盤出口額同比爲44.2%，佔出口比重已達4.5%。近月汽車內銷增速並不高，但出口增速處於偏強狀態，前4個月累計同比達54%，這一增速低於2021-2023年，但明顯高於2024-2025年。乘聯會指出“今年以來出口市場持續較強，形成出口拉動批發的走勢特徵”。乘聯會指出：由於中國新能源車海外銷量大增，國內偏弱，因此2025年中國新能源乘用車世界份額68.3%；2026年1-3月中國新能源乘用車世界份額降到61%的水平。中國在世界純電動車市場份額表現相對平穩，2023-2025年的份額在63%左右的水平；2026年中國在世界純電動車市場份額56%，年初因素的中國純電動車表現暫時較差。中國在世界插電混動份額表現遙遙領先。2025年中國在世界插電混動份額達到76.4%的超高水平，2026年中國在世界插電混動份額達到73%的高水平，中國在世界插電混動市場呈現超強的表現[3]。其餘出口產品均在較大程度上受到基數分佈的影響，從年內累計增速來看，前4個月手機出口同比爲-1.3%；家電出口同比爲3.0%；通用機械設備出口同比爲4.2%；四大勞動密集型產品（紡織品、服裝、箱包、玩具）合併出口同比-1.2%，均處於中低速區間。蓄電池、光伏產品等邏輯上出口增速會較高，但4月數據尚待更新。另外也有一部分非科技產品前期出口增速也非常高，可能反映來自全球南方的需求，比如鋼坯、水泥熟料、摩托車、肥料等，4月數據也尚待更新。成品油出口連續兩個月在-7.5%左右的水平，盡力保證國內產業鏈供應可能是核心線索。4月單月家電出口同比7.1%、手機出口同比11.0%、通用機械設備出口同比-3.4%、四大勞動密集型產品（紡織品、服裝、箱包、玩具）合併出口同比-2.7%。3月成品油出口同比-7.6%，4月出口同比-7.5%。4月進口同比增速爲25.3%，今年累計同比爲23.6%。背景之一同樣是AI產業鏈投資潮的影響，比如4月集成電路進口同比54.7%；也包括大宗價格變化的影響，比如4月原油進口數量同比-20.0%、進口金額同比13.2%。同時，廣譜的進口走勢是名義增長週期的重要同步指標之一，今年進口好轉也包含着一季度經濟修復的影響。從進口年度同比增速來看，上一輪比較高的時段是量價均較高的2021年，進口同比30.1%；此後一直在低位，其中2022年爲0.7%；2023年爲-5.5%；2024年爲1.0%；2025年爲0.1%。簡單總結當前的出口特徵：一是總量增速偏高；二是新經濟的結構帶動顯著。這實際上也是同期宏觀經濟的特徵之一。在近期報告《製造業景氣度集中於三條產業線索》中，我們指出從PMI數據來看，4月“新老經濟”景氣分化再度有所擴大。4月高技術製造業和裝備製造業景氣環比分別上行0.1和0.3個點，而消費品製造和高耗能行業景氣環比分別下降0.1和1.0個點。這實際上也是同期股票呈現景氣“抱團”特徵的重要背景。4月底政治局會議部署“六張網”和“推動條件成熟的重大工程項目開工”，其對於固定資產投資、信用擴張的影響是後續基本面重要的觀察線索，資產廣譜性能否回升，將取決於經濟廣譜性的後續走勢。風險提示：外部經濟和金融環境變化超預期；中東地緣政治風險加劇，並對歐美經濟帶來意外衝擊；大宗商品價格短期波動幅度超預期；全球貿易和航運等領域受影響程度超預期；地產領域的短期拖累程度仍大於預期。金吾財訊
5月11日 週一
【首席視野】張一：人工智能時代下中美競合關係再探討
張一系金融街證券股份有限公司首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事內容提要：信息技術革命的三個階段重塑了中美關係，從互聯網時代中國被動接受紅利到移動互聯網時代形成分工合作格局並出現有競爭力的中國企業，再到如今人工智能時代的全面競爭態勢。人工智能呈現雙重矛盾效應，一方面加劇競爭，“自主可控”邏輯取代“共享基礎設施”；另一方面強化依賴，美國短期內難以擺脫對中國AI配套產業鏈的依賴,雙方在基礎研發、數據算法等領域存在巨大合作空間。人工智能發展不會改變中美關係的根本邏輯,而是同時放大現有矛盾，既讓脫鉤代價更高,也讓戰略競爭更激烈,最終走向取決於政治決策而非技術本身。1990年代以來，在網絡化浪潮驅動下，信息技術革命進入新的發展階段。此輪信息技術革命可以分成三個小的階段，包括早期的互聯網革命，2012年之後的移動互聯網革命和2023年年底開啓的人工智能革命。在不同的階段，中國扮演了不同角色，而角色定位的演變也在一定程度上影響中美關係。一、發展階段決定了中美產業分工格局第一個階段，我國更多是接受互聯網革命帶來的紅利。1990年代，美國的“信息高速公路”計劃開啓了互聯網時代，催生了數字經濟、電子商務等新業態，推動了美國經濟1990年代的繁榮，加速了全球化進程，並催生了巨大的互聯網泡沫。2001年，兩件看似無關的事件幾乎同步發生，卻共同塑造了此後10年的全球化格局。春天，納斯達克的泡沫破滅，數萬億美元的紙面財富灰飛煙滅；秋天，中國正式加入世界貿易組織，一個擁有十三億人口的巨大經濟體向全球資本敞開了大門。2001年，科技神話的破滅，華爾街需要新的宏大敘事；美聯儲將利率一路壓低，廉價資金開始氾濫，急切地尋找收益窪地。中國的廉價勞動力、良好的基礎設施疊加強有力的政府組織效率，成爲吸納全球資本的最佳目的地。中國製造、美國消費構成了全球化下的貨物循環，美國發債，中國購買構成全球化下的資金循環。而互聯網爲這種循環提供了科技基礎。我國憑藉龐大的勞動力規模與完整的工業基礎，將互聯網帶來的全球生產組織變革轉化爲自身優勢，深度嵌入全球分工體系。彼時，我國更多的是利用好信息革命帶來的成本優勢，結合我國的比較優勢，實現工業化、城鎮化的加速發展。信息產業方面，某種程度上，是最大化利用了互聯網革命帶來的紅利，實現我國跨越式發展。彼時，我國信息技術產業對全球信息技術產業的影響並不顯著。此時，產業上的代差和生產消費的互補，是中美之間建設性合作關係的基石。第二個階段，移動互聯網時代，中美形成分工合作格局。2010年之後，移動互聯網開始進入普及發展階段。這一時期，我國工業化和城鎮化水平已經大大提高，電子信息產業發展取得長足進步，產業升級取得巨大進步。我國製造業增加值佔全球製造業比重從2001年的佈道10%升至20%，世界工廠出現端倪。我國不再是被動接受產業轉移，而是深度參與移動互聯網時代的產業分工，並出現了一批具有一定競爭力的移動互聯網企業。移動互聯網時代，智能手機成爲重要的入口端。我國不僅深度嵌入智能手機產業鏈，而且湧現出一批自主品牌手機。零部件方面，從面板到電池到PCB板再到攝像頭等等，我國產量都佔據了半壁江山甚至更高。而且一批優秀的消費電子公司通過與蘋果等國際巨頭合作，從小公司成長爲市值千億以上的大型公司。與此同時，憑藉高素質勞動力和組織能力，我國發揮了大規模生產製造能力，一度佔據了全球智能手機90%的生產份額。此外，在智能手機領域，我國湧現一批能夠與蘋果、三星等國際品牌相抗衡的國產手機品牌，以出貨量計，國產手機佔據了全球56%的市場份額。但需要強調的是，在處理器、存儲芯片等價值量較高的環節，其他東亞經濟體還是佔據壟斷地位。其次在互聯網企業方面，我國湧現出以騰訊、阿里、字節爲代表的互聯網企業，形成了基於本國市場需求的獨立生態系統並通過超級APP形式覆蓋到各個需求場景，與美國互聯網企業形成了差異化的發展道路。2021年的頂峯時期，我國互聯網巨頭的市值達到3萬億美元，儘管與美國互聯網巨頭仍有差距，但已經與其他經濟體包括歐洲和東亞的發達經濟體拉開了差距成了移動互聯網領域的中美G2格局。隨着中國技術能力與產業競爭力的持續攀升，中美經濟關係也悄然生變。從早期的互補共贏，逐步轉向在高端製造、數字經濟、供應鏈等領域的全面競爭，貿易摩擦與技術脫鉤的暗流開始湧動，美國在2018年扣下了貿易戰的扳機。二、人工智能放大中美競爭強度和合作需求2023年，ChatGPT橫空出世，成爲信息技術革命進入通用人工智能前夜的標誌性事件。此時，中美貿易戰已經爆發5年，此時美國對華平均加權關稅水平從3%左右水平升至15%左右水平，我國已經從美國第一大貿易伙伴降爲第四大貿易伙伴，我國對美國貿易順差也減少1000多億美元。與此同時，無論是特朗普政府還是拜登政府，都進一步加大了對我國的技術封鎖，尤其是拜登政府採取了“小院高牆”的技術封鎖政策，2022年《芯片法案》的出臺，表明美國試圖在高科技領域與我國進一步脫鉤。隨着人工智能爆發，中美經貿關係似乎進入一個微妙的階段。此時，我國已經擁有人工智能發展的全產業鏈，從自主可控的GPU，到與之相關的存儲等等，在一定程度上具備了與美國競爭的實力。但人工智能發展的巨大爆發力和不確定性又拉進了合作需求。一方面，人工智能加劇了本已存在的競爭。由於人工智能的核心要素數據、算法和算力具有高度的非競爭性和非排他性，使得人工智能時代的兩國平行建設成爲可能。中國可以用國產算力發展大模型，美國也可以用自己的數據構建自己的生態。過去信息技術革命中的“共享基礎設施”（如同一套互聯網協議）邏輯，在人工智能時代被“自主可控”邏輯所取代。此外，一旦某種技術被納入國家安全框架，市場力量就會讓位於政治邏輯。美國的出口管制從EAR擴展到AI芯片、AI人才簽證限制，都加大了競爭壓力。同時，軍民兩用的模糊性使得商業AI合作天然充滿政治風險。一家幫助港口調度的中國AI公司，其數據和算法在美國國會眼裏可能就是軍事情報收集工具。這種“污名化”機制會讓正常的商業合作不斷萎縮。另一方面，在人工智能配套硬件和電力設備方面，美國短期內難以擺脫對中國產業鏈的依賴。儘管有特朗普的全球關稅，但與美國大廠綁定的相關企業對美出口都出現暴增，呈現出對關稅的脫敏。僅以服務器核心傳輸部件光模塊爲例，英偉達製造算力服務器所需的光模塊60%來自中國企業。隨着算力需求的激增，全球相關產能的匱乏，美國短期內根本不可能擺脫對中國相關產品的需求。數據顯示，從2025年三季度開始，我國與AI相關產品對美出口增速基本與美國大廠資本開支增速一致。在真正的AGI出現以前，很難判斷此輪人工智能發展的邊界。未來人工智能發展的潛力取決於基礎研究能力。以基礎研發能力的專利數量作爲衡量指標，2019年至2025年，全球申請的人工智能專利，我國申請量超過80萬件，美國以超過22萬件排名第二，排名第三的日本就降到6.6萬件。我國人工智能發展的潛力遠未得到充分的釋放。隨着人工智能的發展，中美兩國在數據和算法方面的互補、供應鏈方面的進一步捆綁、人才方面的交流等等都具有巨大的合作空間，尤其是人工智能發展帶來的安全風險更需要兩國的攜手合作。各自獨立發展並非不能實現，但需要付出的成本也更高。人工智能的發展不會改變中美關係的底層邏輯，它會以兩種截然相反的方式同時放大現有的張力——既讓脫鉤代價更高，也讓戰略競爭更激烈。最終的走向取決於政治決策，而非技術本身。金吾財訊
5月11日 週一
爲何芯片股與軟件股之間的差距持續擴大？
當前做芯片股的投資者正逢其時，而軟件股的投資者則沒那麼幸運。這一切都與市場如何看待這兩個行業在人工智能浪潮中的處境有關。隨着財報季的推進，芯片股與軟件股之間的差距正在進一步拉大。AI需求推高了芯片處理器的銷量，半導體股正以歷史性的水平上漲。然而，軟件股的AI邏輯並不樂觀，市場普遍認爲AI將顛覆軟件行業，令部分軟件產品被淘汰。這種擔憂已導致軟件股遭到大面積拋售，而作爲行業基準的費城半導體指數（PHLX Semiconductor Index，即SOX）則剛剛經歷了自2000年互聯網泡沫以來最大規模的25日連漲。軟件股與飆升的芯片股之間的分化絲毫沒有放緩的跡象。在投資者消化了大量財報之後，VanE...老虎證券
5月11日 週一
四川金融監管局覈准李維世捷開元保險代理有限公司四川分公司主要負責人任職資格
2026年05月07日，四川金融監管局覈准李維世捷開元保險代理有限公司四川分公司主要負責人任職資格。公告內容如下：四川金融監管局關於李維世捷開元保險代理有限公司四川分公司主要負責人任職資格的批覆川金監復〔2026〕137號世捷開元保險代理有限公司：《世捷開元保險代理有限公司關於任命高管人員的請示》（世捷總髮〔2026〕6號）及補正材料收悉。經審覈，現批覆如下：一、覈准李維世捷開元保險代理有限公司四川分公司主要負責人的任職資格。二、你公司應要求上述覈准任職資格人員嚴格遵守金融監管總局有關監管規定，自本行政許可決定作出之日起2個月內到任，並按要求及時報告到任情況。未在上述規定期限內到任的，本批覆文...證券之星
5月11日 週一
【首席視野】薛鶴翔：4月出口激增，創歷史新高-4月外貿數據點評
薛鶴翔、柴玉榮（薛鶴翔系申銀萬國期貨研究所所長、中國首席經濟學家論壇成員）5月9日，海關總署公佈數據顯示，2026年前4個月，我國貨物貿易進出口總值2.32萬億美元，同比增長18.2%。其中，出口1.33萬億美元，同比增長14.5%；進口0.98萬億美元，同比增長23.6%。單月來看，4月出口（以美元計價）同比增14.1%，高於萬得預期值7.09%，較3月的2.5%大幅回升11.6個百分點；進口增25.3%，前值增27.8%，高於萬得預期值14.01%。數據點評4月出口增速大超預期，絕對額創歷史新高。在此前3月出口數據點評報告中，我們指出3月單月出口表現仍好於往年同期，整體出口仍有持續性向好，4月出口給出驗證。進入4月後，春節假期效應徹底消除，企業生產節奏恢復正常，出口增速重新回升至合理區間，這表明我國出口並未趨勢性失速。從單月出口額來看，過去五年4月的出口額均值爲2853.94億美元，而今年3月的單月出口額爲3594.42億美元，不僅從絕對出口額表現上好於往年同期，同時創下歷史新高，充分展現了我國外貿的強大韌性。對主要經濟體出口全面改善。①4月份，我國出口東盟同比增速上升至15.22%，環比上漲8.36個百分點，低於去年同期增速5.58個百分點。儘管同比增速繼續下降，但從絕對出口額上，相較於去年同期4月的603.52億美元的出口額仍出現明顯增長，繼續穩居我國第一大貿易伙伴地位。②對歐盟出口同比由3月的8.63%升至13.43%，絕對出口額明顯增長，是自2022年7月以來的新高。4月亞歐航線逐漸進入貨量回升期，同時由於美伊以衝突使得運價出現非季節性上漲，量價齊升帶來規模明顯增長。③對美國出口增速再度回到水位之上，4月份同比上漲11.31%，較3月份增速回升超37個百分點，一定程度上受到低基數效應的影響。去年4月因美國提出對等關稅問題，單方面對我國及全球主要國家大幅加徵關稅，導致當月我國對美國出口額增速由正轉負，形成明顯的低基數。我國車企加速出海，新能源車加速突圍。2026年4月，我國汽車出口迎來里程碑時刻。國內多家頭部車企海外銷量全線大漲，奇瑞集團以17.76萬輛刷新單月出口紀錄，比亞迪創下13.45萬輛的歷史新高。我國在新能源轉型領域全球領先，隨着製造業的相對成本和效率優勢持續強化，新能源產品出口有望成爲重要增長極。風險提示海外地緣政治風險加劇；國內市場有效需求不足；關稅超預期變化。金吾財訊
5月11日 週一
日經225指數收跌0.47% 報62417.88點
金吾財訊 | 日經225指數收跌0.47%，報62417.88點。日本當局出手干預支撐日元后，日元空頭頭寸大幅減少，凸顯官方干預行動在推動此前高度擁擠的交易退潮。根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據，截至5月5日當週，槓桿基金削減了日元淨空頭頭寸。目前，其淨空頭持倉爲61,340份合約，價值約49億美元，降至一個月以來最低水平。資產管理機構也將日元空頭倉位削減13,839份合約，至10,653份。“在干預風險和官方的強烈警告下，在160附近殺跌變得不具吸引力，”Allianz Global Investors的高級投資組合經理Stefan Rittner表示，他對美元兌日元持中性態度。不過他指出，“儘管日元估值較低，但持續存在的結構性阻力限制了日元持續反彈的可能性”，如果美元兌日元接近先前水平，進一步干預的風險可能會再次上升。金吾財訊
5月11日 週一
四川金融監管局覈准李正復星聯合健康保險股份有限公司四川分公司副總經理任職資格
2026年05月06日，四川金融監管局覈准李正復星聯合健康保險股份有限公司四川分公司副總經理任職資格。公告內容如下：四川金融監管局關於李正復星聯合健康保險股份有限公司四川分公司副總經理任職資格的批覆川金監復〔2026〕136號復星聯合健康保險股份有限公司：《復星聯合健康保險股份有限公司關於李正高級管理人員任職資格許可的請示》（復星聯合健康保險發〔2025〕457號）及相關補正、說明解釋材料收悉。經審覈，現批覆如下：一、覈准李正復星聯合健康保險股份有限公司四川分公司副總經理的任職資格。二、你公司應要求上述覈准任職資格人員嚴格遵守金融監管總局有關監管規定，自本行政許可決定作出之日起2個月內到任，並...證券之星
5月11日 週一
韓國綜合指數收漲4.32% 報7822.20點
金吾財訊 | 韓國綜合指數收漲4.32%，報7822.20點。韓國股市總市值5月11日史上首破7000萬億韓元（約合人民幣32.3萬億元）大關。這是韓國股市總市值自上月27日首破6000萬億韓元之後，時隔8個交易日再次突破7000萬億韓元。摩根大通在不到一個月的時間裏第二次上調韓國股票目標位，理由是半導體週期改善、公司治理改革和工業板塊增長。摩根大通將KOSPI指數基本目標位上調至9000點，牛市情境下的目標位爲10000點，這意味着較上週五收盤價有33%的上漲空間。該行在4月底時候給出的基準目標位和牛市目標位分別在7,000點和8,500點。金吾財訊
5月11日 週一
全球金市：金價因油價推升通脹憂慮而下跌，美伊和談缺乏進展
路透5月11日 - 金價周一下跌，因美伊和平談判缺乏進展推高了油價，加劇了市場對高通脹可能導致利率在更長時間內維持在較高水平的擔憂。0607 GMT時，現貨金XAU= 下跌1.2%，報每盎司4,657.89美元。6月交割的美國期金GCcv1 下跌1.4%，報4,665.70美元。美元走強，使得以美元計價的黃金對持有其他貨幣的投資者而言更加昂貴。USD/美國總統特朗普周日拒絕了伊朗對美方和談提議的回應，令伊朗戰爭即將結束的希望落空。nL6T41N098KCM Trade首席市場分析師Tim Waterer表示：“我們基本上看到對即將達成（和平）協議的希望正在破滅，而黃金正受到原油價格再度上漲的衝...路透社
5月11日 週一
四川金融監管局覈准張旭松成都農村商業銀行股份有限公司董事任職資格
2026年05月06日，四川金融監管局覈准張旭松成都農村商業銀行股份有限公司董事任職資格。公告內容如下：四川金融監管局關於張旭松成都農村商業銀行股份有限公司董事任職資格的批覆川金監復〔2026〕134號成都農村商業銀行股份有限公司：《成都農村商業銀行股份有限公司關於張旭松董事任職資格許可的請示》（成農商銀〔2025〕582號）及相關補正材料收悉。經審覈，現批覆如下：一、覈准張旭松成都農村商業銀行股份有限公司董事的任職資格。二、你行應要求上述覈准任職資格人員嚴格遵守金融監管總局有關監管規定，自本行政許可決定作出之日起3個月內到任，並將其任職文件及時抄送四川金融監管局。未在上述規定期限內到任的，本...證券之星
5月11日 週一
國家金融監督管理總局淮北監管分局對徽商銀行股份有限公司淮北烈山支行作出行政處罰
2026年05月11日，國家金融監督管理總局淮北監管分局發佈行政處罰信息公開表，內容如下：徽商銀行股份有限公司淮北烈山支行貸款三查嚴重不審慎；對王衛東、張振剛、魏浩軍警告並罰款合計12萬元。作出行政處罰決定：對徽商銀行股份有限公司淮北烈山支行罰款40萬元。.Section0 table {width: auto !important;}@font-face{font-family:"Times New Roman";}@font-face{font-family:"宋體";}@font-face{font-family:"Calibri";}@font-face{font-family:"Wi...證券之星
5月11日 週一
政策加持AI能源融合，大容量儲能電芯迎發展元年，關注儲能電池ETF易方達（159566）投資價值
截至13:37，國證新能源電池指數上漲1.9%，成份股中，盛弘股份上漲12.2%，禾望電氣漲停。消息面上，5月8日國家發展改革委等部門印發《關於促進人工智能與能源雙向賦能的行動方案》的通知，這是我國首次從國家層面系統推進“人工智能+能源”雙向融合，其中儲能被多次提及，成爲打通算力與電力的關鍵一環。據報道，大容量儲能電芯正迎來爆發式增長，500+Ah產品迭代速度超預期，業內反饋，500+Ah產品將在2026年迎來爆發式增長、取代314Ah產品並逐步主導市場，預計在2027年成爲儲能電芯主流產品。算力擴容與儲能升級共振，儲能電池作爲AI基建核心底座，需求迎來雙重爆發，產業進入技術壁壘與市場規模雙升...證券之星
5月11日 週一
A股主要指數先後創新高，A500ETF華夏（512050）漲1.77%
5月11日，三大股指午後持續拉昇，其中中證A500指數持續上行。截至下午14:10，A500ETF華夏(512050)漲1.77%。相關成分股中，中際旭創漲6.32%、新易盛漲2.78%、寧德時代漲2.53%，中國平安、美的集團、長江電力等小幅跟漲。(以上所列股票僅爲指數成份股，無特定推薦之意)消息面上，5月11日，A股主要指數先後創新高。截至午間收盤，上證指數漲0.94%，突破4200點，再創2015年7月2日以來新高；深證成指漲2.13%，科創50指數漲5.27%創歷史新高。全市場成交23233億元，較上個交易日同期放量3382億元，近3000只個股上漲，超百股漲停。展望後市，中信建投證券...證券之星
5月11日 週一
AI算力市場持續升溫，科創創業人工智能ETF易方達（159140）標的指數漲超3%
截至13:57，中證人工智能主題指數上漲3.0%，中證科創創業人工智能指數上漲3.8%。國內最大的大模型服務平臺於5月8日正式上線，該平臺由中國移動開發，已接入並提供300餘款國內主流AI大模型的服務與能力，是國內匯聚大模型數量最多的平臺。據瞭解，該平臺首創詞元集約化運營模式，能自動分析用戶需求，智能爲任務匹配最優模型，通過“成本優先”“效果優先”“均衡優先”三種模式，爲用戶動態篩選適配方案，以更低的詞元消耗、更高的執行效率完成工作。當模型出現超時、限流或故障時，平臺能自動實現秒級切換，確保業務連續不中斷。目前，該平臺實現單位詞元成本降低30%左右，資源佔用率減少50%以上。人工智能ETF易方...證券之星
5月11日 週一
諾比侃(02635)大跌20% 入港股通後利好落地遭拋壓
金吾財訊 | 諾比侃(02635)納入港股通後大幅回調，現報15.62元，跌20.76%，累計跌幅已超過70%。市場分析顯示，該公司在正式納入港股通前，已憑藉利好預期迎來顯著衝高行情，而“靴子落地”後，前期積累的大量獲利盤選擇高位集中兌現，引發資金快速離場、拋壓激增，直接導致股價回調。與此同時，公司業務模式與盈利質量的隱憂進一步加劇市場擔憂，其核心業務聚焦AI與數字孿生技術產業化應用，覆蓋“AI+交通”“AI+能源”“AI+城市治理”等領域，儘管預計2025年營收同比增長23.7%，但歸母淨利潤增速僅2.1%，遠低於營收增幅，低毛利業務佔比提升、智能硬件成本攀升，削弱了盈利穩定性。此外，諾比侃未來還面臨顯著限售股解禁壓力，今年6月23日、12月23日將分別有129.80萬股、2505萬股股份解禁，合計佔總股本7.04%，潛在流通股供給增加，或將進一步加劇拋售情緒，給股價帶來額外下行壓力。金吾財訊
5月11日 週一
