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豆包推出專業版套餐價格，AI應用商業化加速！恒生互聯網ETF華夏（513330）AI應用含量高達95%
近期，全球AI應用集中轉向分級或按量付費模式。6月24日，豆包推出專業版三檔套餐(68/200/500元/月)，此前文心一言、Kimi等已先行收費。國際市場同樣趨同，Claude Pro月費17美元，Copilot Pro約68元/月，中美入門級定價經匯率換算後基本落在同一區間。微軟CEO近期呼籲打破巨頭壟斷，轉向廉價模型並強化用戶選擇權，有報道稱其正考慮採用DeepSeek V4等開源模型以降低成本。中國大模型依託電力基礎設施的低成本優勢，有望拓展海外市場。東吳證券建議關注AI科技主線，若行情從上游硬件擴散至基礎設施和應用軟件，港股相關方向權重較高，或形成中美股共振。恒生互聯網ETF華夏(5...證券之星
6月25日 週四
【異動股】激光設備板塊拉升，光韻達(300227.CN)漲17.21%
今日午盤，截至14:15，激光設備板塊拉升。光韻達(300227.CN)漲17.21%報13.69元，傑普特(688025.CN)漲15.26%報482.88元，銳科激光(300747.CN)漲12.15%報59.25元，英諾激光(301021.CN)漲5.96%報136.37元，海目星(688559.CN)漲4.31%報78.93元，華工科技(000988.CN)漲3.20%報173.26元，聯贏激光(688518.CN)漲1.85%報29.17元，德龍激光(688170.CN)漲1.47%報82.8元。財華社
6月25日 週四
MINIMAX-W(00100)承壓下挫6% 多項產品服務規則調整引發用戶爭議
金吾財訊 | MINIMAX-W(00100)股價承壓下挫，報447.4元，跌6.32%，成交額5.3億元。消息面上，MiniMax因產品策略、定價體系及API接口服務調整引發市場熱議。企業在未提前預警的情況下縮減免費使用額度、調整API定價、下調接口服務標準，長期開發者使用成本上升、使用限制增加。相關變動在各大技術社區發酵，不少開發者選擇遷移業務至同類競品，企業出現明顯的用戶口碑波動。分析指出，目前智譜AI最新融資後估值突破千億人民幣，MiniMax估值僅約爲智譜的六分之一。二者估值差距源於開發者生態佈局差異，智譜AI堅持普惠開源路線，模型迭代體系清晰，積累了穩定的行業口碑。而MiniMax受商業化壓力影響，策略持續搖擺，價格與產品迭代缺乏穩定性，無法形成長期、可預期的服務體系，難以沉澱開發者生態資源。同時用戶反饋渠道響應單一，標準化回覆無法解決實際問題，進一步加劇用戶流失。金吾財訊
6月25日 週四
永誠財險合規罰單密集落地，償付能力與消保領域風險顯現
證券之星 趙子祥2026年以來，永誠財產保險股份有限公司(以下簡稱“永誠財險”)合規風險持續暴露，旗下多家分支機構及保險資管子公司接連收到監管罰單，財務失真、業務違規、資管管控缺失等問題集中顯現。與此同時，公司同步啓動多層級人事架構調整，完成總部高管換屆、基層機構輪崗及首席合規官崗位新設等一系列改革舉措。證券之星注意到，從經營基本面來看，公司雖在2025年實現業績扭虧，但仍面臨業務結構失衡、資金運用效率偏低、核心償付能力指標下行、消費者投訴集中爆發等多重壓力，如何通過合規整改與結構優化破解經營痛點、提升長期發展韌性，成爲其現階段核心發展課題。合規罰單密集落地，人事調整同步推進2026年以來，永...證券之星
6月25日 週四
<回購監測> 最新回購統計數據
2026-06-24股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)雲白國際(00030)472.00112.34新鴻基公司(00086)31.00123.70首佳科技(00103)6.3012.34崑崙能源(00135)149.20995.94金蝶國際(00268)83.00507.96潼關黃金(00340)111.60199.36陸氏集團（越南）(00366)20.0016.00中國石油化工股份(00386)192.40796.75博雅互動(00434)72.70149.82浪潮數字企業(00596)20.0049.09中視金橋(00623)2.404.51首程控股(00697)1115.001820.55騰訊控股(00700)118.3050072.57閱文集團(00772)50.00983.70第七大道(00797)828.80938.13康哲藥業(00867)50.00505.89彩星玩具(00869)162.0077.01MONGOL MINING(00975)79.80529.18億勝生物科技(01061)24.7064.87威高股份(01066)13.0041.00加科思－Ｂ(01167)10.8646.82美圖公司(01357)780.002977.18普華和順(01358)24.1026.99古茗(01364)3400.0469292.82周黑鴨(01458)31.7538.99融創服務(01516)80.0062.27極兔速遞－Ｗ(01519)771.626328.21瑞慈醫療(01526)30.1026.31宜明昂科－Ｂ(01541)29.14109.60歌禮制藥－Ｂ(01672)20.00201.81康臣藥業(01681)3.0037.89愛康醫療(01789)329.601591.17維亞生物(01873)100.00111.80中國旭陽集團(01907)487.701071.77達力普控股(01921)88.40258.71清科控股(01945)5.9210.11永升服務(01995)20.0033.51瑞聲科技(02018)30.001383.68富智康集團(02038)6.30141.01百奧家庭互動(02100)174.0075.04微創腦科學(02172)74.00776.59歸創通橋(02190)13.00234.51微泰醫療－Ｂ(02235)6.7447.91鷹瞳科技－Ｂ(02251)5.9064.35和譽－Ｂ(02256)5.0046.92泉峯控股(02285)15.00235.80太平洋航運(02343)341.40983.10美麗田園醫療健康(02373)3.0050.62心動公司(02400)18.00791.15遇見小面(02408)23.9586.50友寶在線(02429)64.35157.58九源基因(02566)44.58271.89太美醫療科技(02576)17.42104.10多點數智(02586)60.61393.83連連數字(02598)30.85129.81京東物流(02618)215.282506.29雲跡(02670)1.31364.68精鋒醫療－Ｂ(02675)47.981752.50中國波頓(03318)29.8073.16翰思艾泰－Ｂ(03378)2.2862.99KEEP(03650)10.0021.29協鑫科技(03800)8000.005374.00中國澱粉(03838)1000.00154.87時代電氣(03898)189.387348.34有贊(06051)1553.60116.94海吉亞醫療(06078)16.98149.93碧桂園服務(06098)100.00505.18週六福(06168)50.95799.77京東健康(06618)50.001668.67天福(06868)0.300.79藍月亮集團(06993)39.35117.90京東工業(07618)32.30357.96九方智投控股(09636)9.50256.77北森控股(09669)30.00109.41叮噹健康(09886)43.4040.12赤子城科技(09911)25.80198.78九毛九(09922)41.6050.16移卡(09923)5.8029.45聯易融科技－Ｗ(09959)210.00378.38康聖環球(09960)2.702.60金吾財訊
6月25日 週四
雲想科技(02131.HK)修訂2024年度盈利預警 預期淨虧損擴大至4.4億至4.8億元
云想科技(02131.HK)公布，於2026年6月25日，根據法證調查的發現及於2025年3月24日後取得的其他資料，管理層現對2024年12月31日的情況有更全面的瞭解。集團2024年度未經審核綜合管理賬目的初步評估現已修訂，預期於該年度錄得毛利介乎1.1億元至1.3億元(人民幣,下同)，及淨虧損介乎4.4億元至4.8億元，而對應期間的毛利及淨利潤則分別約為2.51億元及700萬元。該等修訂主要歸因於應收款項減值、貿易應收款項減值及撇減、以及其他金融資產公允價值虧損及減值合共約2.46億元。公司股份繼續暫停買賣，年度業績公告預期將於2026年6月26日公佈。財華社
6月25日 週四
內銀股走低 中國銀行(03988)跌6.07%、農業銀行(01288)跌3.76%
金吾財訊 | 內銀股走低，中國銀行(03988)跌6.07%，農業銀行(01288)跌3.76%，中信銀行(00998)跌2.97%，工商銀行(01398)跌2.95%，貴州銀行(06199)跌2.91%，郵儲銀行(01658)跌2.83%，重慶農村商業銀行(03618)跌2.80%。萬聯證券表示，2026年銀行板塊整體規模增速或略有下降；考慮到當前市場利率水平以及政策調整預期，預計淨息差有望企穩；在規模增長略有放緩以及淨息差企穩的預期下，利息淨收入增長隨之回暖。中收方面，或受益於財富管理相關業務的持續回暖，疊加企業端融資需求階段性回暖後投行相關以及結算業務需求的提升，保持正增長。其他非息收入或受債市影響，仍可能存在波動。資產質量整體保持穩健，2026年一季度信用成本回升，展望全年該機構預計撥備計提力度的上升拉低利潤彈性。綜合來看，2026年整體營收回暖，而撥備計提對業績的貢獻回落，使得利潤增速或向收入增速靠攏。金吾財訊
6月25日 週四
維他奶國際(00345)績後反彈8% 年度歸母淨利潤同比增長17% 收益同比減少3%
金吾財訊 | 維他奶國際(00345)績後反彈，報6.88港元，漲8.35%，成交額2718萬港元。消息面上，維他奶國際公告公佈，截至2026年3月31日止年度，公司收益爲60.61億港元，同比減少3%；毛利爲30.93億港元，同比減少4%；公司股東應占期內盈利爲2.74億港元，同比增長17%；基本每股盈利爲26.3港仙。擬派發末期股息每股普通股13.5港仙。公告稱，營收減少主要由於中國內地及香港業務(特別是澳門特別行政區及維他天地業務)疲弱的營商環境所致。毛利率由51.3%輕微減少至51.0%，主要由於貿易促銷開支增加以及價格下調所致。生產效率提升、有利匯率變動影響及原材料成本下降均舒緩了利潤率的壓力。金吾財訊
6月25日 週四
港股直擊 | 控股權出售談判終止，恒大物業午後一度跌超27%
恒大物業(06666)午後一度跌超27%，截至發稿，跌20.59%，報0.81港元，成交額9600.7萬港元。6月25日中午，恒大物業發佈公告稱，公司獲清盤人告知，潛在賣方與潛在買方之間的談判已終止，且雙方並未就潛在交易訂立任何正式或具法律約束力的買賣協議。清盤人正積極與其財務顧問持續磋商以尋求其他潛在買家收購由中國恒大及CEG Holdings所持有的公司控股權益。此前4月中旬，恒大物業曾發佈公告稱，中國恒大及CEG Holdings已與潛在買方簽訂排他性協議，雙方將就恒大物業51.016%的股權展開爲期30個工作日的排他性談判。老虎證券
6月25日 週四
證券板塊修復空間充足，證券ETF華夏（515010）漲3.06%
6月25日，三大股指午後持續拉昇，其中證券板塊大幅上漲。截至下午13:30，證券ETF華夏(515010)漲3.06%。相關成分股中，東方財富漲4.76%、中金公司漲3.34%、國泰海通漲3.19%，中信證券、興業證券、華泰證券等小幅跟漲。(以上所列股票僅爲指數成份股，無特定推薦之意)消息面上，年初至今，A股市場成交額、兩融餘額、主要指數表現等多項市場指標持續走高。上交所披露數據顯示，2026年5月A股新開戶數達276.53萬戶，同比增長77.76%、環比增長11%，前5個月累計新開戶1729.67萬戶同比增57.94%，增量資金入場趨勢明確，持續利好券商經紀與兩融利息收入。機構普遍表示，當前...證券之星
6月25日 週四
航運港口股受壓 中遠海能(01138)跌7.84% 海岬型船運價持續走弱 油價下跌間接施壓
金吾財訊 | 航運港口股集體受壓，太平洋航運(02343)跌0.69%，中遠海控(01919)跌0.75%，招商局港口(00144)跌1.01%，中遠海發(02866)跌1.10%，東方海外國際(00316)跌1.24%，秦港股份(03369)跌1.28%，海豐國際(01308)跌1.64%，中遠海運港口(01199)跌1.73%，青島港(06198)跌2.90%，中國船舶租賃(03877)跌3.57%，中遠海能(01138)跌7.84%。消息上，截至6月24日，波羅的海乾散貨指數(BDI)錄得2634點，創下4月20日以來新低，連續三個交易日收跌。其中海岬型船運價指數(BCI)下跌96點至3950點，跌幅2.4%，日均收益回落至32322美元。亞太及歐美工業原料貨運需求階段性降溫，鐵礦石遠洋訂單減少，疊加短期運力供給充足，市場供需寬鬆壓制運價走勢。同時霍爾木茲海峽通航恢復帶動國際油價下行，布倫特、WTI油價分別跌破76美元、70美元，船用油市場情緒偏弱，進一步拖累航運板塊行情。中信期貨首席分析師武嘉璐分析，全球油品庫存處於低位，疊加夏季成品油消費旺季來臨，補庫需求與裂解價差優勢有望推動油運運費反彈。油價下行使得航運企業成本抬升、運費附加費上調動力減弱，或削弱7月下旬集運漲價預期。不過市場短期需求仍具備韌性，中東區域需求回暖也有望爲航運行業帶來邊際修復機會。金吾財訊
6月25日 週四
阿里巴巴(09988)跌超4% 遭Anthropic指控發動蒸餾攻擊
金吾財訊 | 阿里巴巴(09988)股價持續受挫，截至發稿，報95港元，跌4.38%，成交額72.76億港元。消息面上，美國人工智能(AI)大模型開發商Anthropic指控曾被阿里巴巴進行“蒸餾攻擊”，竊取公司大模型的數據。Anthropic指控阿里巴巴曾於今年4-6月期間，透過近2.5萬個虛假賬號與公司大模型Claude進行逾2880萬次交互，又指行動由阿里巴巴及旗下千問(Qwen)相關操作人員執行，認爲這是競爭對手收割美國AI技術，並協助中國更快達到最先進AI模型的一種方式。所謂“蒸餾攻擊”，就是透過假賬戶偷取先進大模型數據來訓練自家大模型。金吾財訊
6月25日 週四
【首席視野】羅志恆：新舊動能轉換的區域圖景：基於工業部門的觀察
羅志恆、盛中明（羅志恆系粵開證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事）摘要新舊動能轉換是我國近年經濟發展的核心敘事之一，關係到長期經濟增長潛力的培育和高質量發展的實現。由於我國幅員遼闊，區域間發展條件不一，新舊動能轉換的進展與成效可能也會呈現出顯著的區域差異。因此，觀察我國新舊動能轉換，既要關注全國整體趨勢，也不能忽視區域視角。本文在《中國新舊動能轉換到了什麼階段——轉型中國系列之一》《財報裏的轉型中國：從上市公司九大維度觀察新舊動能轉換——轉型中國系列之二》的基礎上研究轉型的區域圖景。在區域層面可得的統計數據中，規模以上工業企業數據覆蓋面廣、可得性強、區域可比性高，且工業部門本身也是新動能形成與擴散的重要載體。因此，本文主要基於工業視角，選取醫藥製造業、汽車製造業、計算機通信和其他電子設備製造業、儀器儀表製造業等八大行業並劃分爲新動能工業，從三個維度考察區域層面新舊動能轉換的基本事實：一是不同區域的新舊動能轉換程度，主要以“工業新動能滲透率”爲核心指標（全部規模以上工業營業收入中新動能工業的佔比），反映各地區工業體系中新動能產業的相對地位及其動態演變。二是新動能工業的區域集中度，關注不同省份和區域的新動能工業營業收入佔全國的比重。這既反映不同區域在全國新舊動能轉換格局中的相對地位，也揭示新動能產業的空間集聚特徵及其演變趨勢。三是新動能工業的經營特徵，主要從總資產收益率、存貨週轉天數等指標出發，考察各地區新動能工業的盈利能力、經營效率。基於上述三個維度的分析，本文得出以下初步結論與啓示：第一，新舊動能轉換的區域分化格局與整體經濟地理格局高度吻合，東部和南方整體佔優，北方尤其是東北地區壓力相對突出；省域間工業新動能滲透率的差距較大，最高超過60%，最低不足10%。東部和南方在新動能滲透率、產業規模、經營效率等方面整體佔優，新舊動能接續較爲順暢；東北乃至整個北方地區的新動能滲透率偏低甚至近年來有所回落，且經營效率相對較低，新舊動能轉換壓力較大；西部則憑藉能源資源優勢，形成傳統工業與新動能工業同步擴張的格局。2024年，重慶的工業新動能滲透率達61.4%，位居全國第一，主要是汽車、計算機通信等電子設備製造帶動；另有5個省份滲透率超過50%：上海（58.6%）、廣東（55.4%）、吉林（52.2%）、北京（51.8%）和江蘇（50.6%）。第二，新動能產業的空間集聚趨勢仍在持續強化，由此帶來的區域差距擴大風險值得關注。廣東、江蘇、浙江三省合計佔全國新動能工業營收的比重已達47%，南方地區整體份額達77%。頭部集聚效應十分突出，這在相當程度上是市場自發選擇的結果。但也應關注集聚強化是否會進一步拉大區域差距。第三，不同區域應立足自身稟賦，探索與之相適應的動能轉換路徑，避免簡單複製頭部地區模式。對於部分資源稟賦相對薄弱的地區，服務業的發展或許是推動動能轉換的另一條有效路徑。與工業相比，服務業具有較強的在地性，文旅、養老等領域的需求擴張與本地經濟循環更爲緊密，更有利於充分發揮各地區的比較優勢，形成具有本地特徵的新動能增長點。第四，近年來不同區域新動能產業的盈利能力和經營效率普遍下降，一定程度上是新動能擴張時期的階段性特徵，但仍需防範低效擴張風險。新動能產業在規模快速擴張階段，資產投入和產能建設往往先於盈利兌現，這體現爲近年來各區域新動能工業盈利能力普遍下降、存貨週轉天數普遍上升、部分區域資產負債率有所提高。盈利能力和經營效率的回落在一定程度上具有客觀性，但這也提示我們需要更加關注產業發展的質量和效益。未來推動新舊動能轉換，不僅要關注新動能產業規模和佔比的提高，更應關注企業盈利能力、創新能力和資源配置效率，避免單純依靠資本投入和產能擴張推動增長。風險提示：數據口徑差異、數據可得性都可能導致數據分析準確度有待提高正文在區域視角下考察新舊動能轉換，需要依託可比性較強且覆蓋面較廣的統計數據。目前，區域層面數據質量較高、可進行長期比較的數據主要來自《中國工業統計年鑑》中的規模以上工業企業數據。相比之下，服務業等非工業行業在區域層面的細分數據可得性相對有限，難以開展系統性的區域比較。考慮到工業部門是技術創新和產業升級的重要載體，在各地區經濟發展中具有重要地位。所以，本文主要以工業部門爲切入點，觀察區域層面新舊動能轉換的進展與特徵。在行業劃分上，本文綜合參考《高技術產業（製造業）分類（2017）》、《戰略性新興產業分類（2018）》等統計標準，並結合行業數據可得性，將以下8個行業界定爲“新動能工業”：醫藥製造業、汽車製造業、鐵路船舶航空航天和其他運輸設備製造業、電氣機械和器材製造業、計算機通信和其他電子設備製造業、儀器儀表製造業、通用設備製造業、專用設備製造業。其餘工業行業統稱爲“傳統工業”（或“舊動能工業”）。在此基礎上，本文分別從不同區域的新舊動能轉換程度、新動能工業的區域集中度以及新動能工業經營特徵三個維度，對我國區域層面的新舊動能轉換格局進行分析，以揭示不同地區新動能發展的差異及其演變趨勢。一、不同區域新舊動能轉換程度：省域間差距較大，東中部和南方新舊切換較順暢、北方新舊動能雙弱（一）省域視角下：6個省份工業新動能滲透率超50%，最低不足10%衡量某區域的新舊動能轉換程度，一個直觀指標是工業部門的“新動能滲透率”，即區域內規模以上新動能工業營業收入佔全部規模以上工業營業收入的比重。該指標反映新動能產業在區域工業體系中的地位和影響力，佔比越高，說明新動能產業對工業增長和產業結構升級的支撐作用越強，新舊動能轉換程度越高；反之，則表明傳統產業仍佔據主導地位，新動能培育相對不足。從中國總體情況看，2024年八大新動能規模以上工業營收佔全部規模以上工業營收比重合計約38%，各行業從高到低分別是：計算機通信和其他電子設備製造（11.7%）、電氣機械和器材製造（7.9%）、汽車製造（7.7%）、通用設備製造（3.6%）、專用設備製造（2.8%）、醫藥製造（1.8%）、鐵路船舶航空航天和其他運輸設備製造（1.6%）、儀器儀表製造（0.8%）。從各省份截面數據看，省域間工業新動能滲透率的差距較大，最高超過60%，最低不足10%。2024年，重慶的工業新動能滲透率達61.4%，位居全國第一；另有5個省份滲透率超過50%：上海（58.6%）、廣東（55.4%）、吉林（52.2%）、北京（51.8%）和江蘇（50.6%）。安徽（45.9%）、浙江（44.8%）的滲透率雖未達到50%，但已高於全國平均水平（38%）。此外，天津、四川、湖北等7個省份的滲透率在30%-40%；遼寧、福建、山東等10個省份在10%-30%；山西、甘肅等6個省份的滲透率則在10%及以下。對於工業新動能滲透率超過50%的6個省份，其省內新動能行業的內部結構各有特點，大致可分爲三類：其一，重慶、北京、廣東呈現雙輪驅動格局。重慶和北京均以汽車製造、計算機通信等電子設備製造爲兩大新動能工業支柱：在重慶，這兩個行業合計營收佔本省新動能工業營收的75.4%（汽車40.8%、計算機通信等電子設備製造34.6%）；在北京，這兩個行業合計佔64.8%（計算機通信等電子設備製造38.0%、汽車26.8%）。汽車製造方面，重慶、北京均擁有較強的整車製造和零部件配套基礎，新能源汽車產業發展較快。計算機通信等電子設備製造方面，重慶筆記本電腦產量連續多年居全球第一（重慶市人民政府[1]，2026）；北京則在集成電路設計、服務器、智能硬件等形成了較強的產業競爭力。廣東的新動能工業則主要由計算機通信等電子設備製造（50.1%）和電氣機械及器材製造業（21.5%）共同驅動，兩者合計佔71.6%；前者以消費電子、通信設備等產業爲代表，後者則涵蓋動力電池、儲能電池、電力裝備等領域。其二，上海、江蘇的新動能工業則呈現相對均衡的發展態勢。在上海，汽車製造、計算機通信等電子設備製造合計佔新動能工業營收的52.8%，但通用設備（14.9%）、電氣機械（12.6%）、專用設備（8.5%）合計亦達36.0%，行業佈局較爲均衡；江蘇則以計算機通信等電子設備（27.9%）和電氣機械（24.8%）爲主導，輔以汽車製造（14.7%）和通用設備（11.9%），多行業均衡發力的特徵也較爲突出。其三，吉林情況較爲特殊，汽車製造一業獨大。汽車製造佔吉林新動能工業營收的77.2%，遠超其他行業，其新動能產業的多元化程度偏低。最後，部分省份的新動能滲透率顯著偏低，主要是因爲資源性產業佔比較高。寧夏（8.6%）、西藏（7.0%）、新疆（5.8%）、內蒙古（5.2%）的新動能滲透率不足10%，甘肅（9.4%）、山西（10.0%）亦處於較低水平。這些地區大多具有較爲豐富的能源資源，能源開採和資源加工等產業在工業體系中佔據較高比重。2024年，西藏、山西、內蒙古、新疆規模以上採礦業營業收入佔全部規模以上工業營業收入的比重分別達到48.0%、37.5%、24.1%和20.1%，寧夏、甘肅也達到11.2%和8.8%，均明顯高於全國4.3%的平均水平。由於能源資源產業規模較大，其在工業總量中的權重相對較高，從而在一定程度上拉低了新動能工業營業收入的佔比。（二）地理區域視角下：東中部新舊動能有效接續、西部新舊動能同步擴張、北方尤其是東北地區新舊動能接續不暢從動態變化視角看，按四大經濟區域劃分，工業新動能滲透率呈現“東中部大幅提高、西部小幅提高、東北維持不變”的特徵。以2015年供給側結構性改革啓動作爲比較時點。2015至2024年，東部和中部地區工業新動能滲透率均明顯提高，東部由36.2%升至43.2%，提高7.0個百分點；中部由26.1%升至34.1%，提高8.0個百分點，在四大區域中增幅最高。西部地區滲透率由22.8%升至25.7%，提高2.9個百分點。東北地區則由31.1%微降至31.0%，基本維持不變。按南北劃分，“南升北滯”的特徵較爲突出。2015-2024年，南方工業新動能滲透率由37.0%升至44.6%，提高7.6個百分點；北方則由24.9%微升至25.1%。南北工業新動能滲透率差距由2015年的12.1個百分點擴大至2024年的19.5個百分點，南北分化態勢較爲明顯。新動能滲透率的變化，反映的是新動能工業與傳統工業的相對增長速度。東部、中部地區的工業新動能滲透率提高，體現爲傳統工業增速放緩後，新動能增長實現有效接續。2015至2024年，東部新動能工業營業收入年均增長5.0%，明顯快於傳統工業的1.6%，推動滲透率穩步提升。類似地，中部地區傳統工業年均增速僅爲0.7%，新動能工業則保持5.1%的增長。東部和中部的新動能工業擴張有效對沖了傳統工業增長放緩的影響，推動新動能滲透率持續提高。西部地區工業新動能滲透率變化相對有限，反映的是傳統工業與新動能產業同步增長。2015至2024年，西部新動能工業營業收入年均增速爲6.0%，爲四大經濟區域中最高；同時期，西部傳統工業營收年均增速（4.1%）亦居四大區域之首。西部新動能滲透率變化相對有限並不意味着西部新舊動能轉換動力不足，而是反映出西部產業結構具有鮮明的資源稟賦特徵。近年來，能源安全重要性上升、人工智能發展引發對有色等關鍵礦產需求上升，在此背景下西部地區能源礦產開發、能源化工等傳統優勢產業仍保持較快增長。與此同時，西部的新動能產業也在持續發展，比如電子設備製造、新能源設備製造等；2015至2024年，西部地區計算機通信等電子設備、電氣機械行業營收年均增速分別達10.7%和9.5%。新舊產業共同支撐工業增長，因此新動能滲透率雖有所提升，但變化幅度相對有限。東北地區乃至整個北方地區面臨的主要問題是，在傳統工業增長放緩的同時，新動能產業未能形成有效接續。2015至2024年，整個北方地區傳統工業和新動能工業營業收入年均增速分別僅爲0.01%和0.2%，兩者增長均接近停滯，這使得新動能滲透率僅由24.9%微升至25.1%。東北地區新舊動能接續不暢的特徵則更爲突出：新動能工業營收年均增速爲-3.7%，傳統工業年均增速也只有-3.6%，新舊動能工業營收雙雙收縮。東北和廣大北方地區在傳統工業發展降速的過程中，新動能培育和擴張相對滯後，尚未形成對舊動能的有效接續，新舊動能轉換面臨較大壓力。二、新動能工業的區域集中度：向頭部省份、南方和東部集聚，且集聚程度不斷強化前文所述的工業新動能滲透率反映的是各地區自身的新舊動能轉換程度，而本部分則關注不同省份和區域的新動能工業營業收入佔全國的比重。該指標的意義在於：一方面，可以識別不同省份和區域在全國新舊動能轉換中的相對地位；另一方面，能夠衡量全國範圍內新動能工業的空間集中程度，從而揭示新動能產業的頭部集聚效應與區域分化趨勢，爲理解全國新舊動能轉換格局提供直觀的空間視角。從這一視角觀察，我國新動能工業呈現出明顯的區域集聚特徵，而且這種集聚趨勢近年來仍在持續強化。第一，從省際分佈看，全國新動能工業已形成較明顯的頭部集聚格局，新動能工業營收規模前三省份合計營收佔全國新動能工業營收的比重達到47.2%。2024年，廣東、江蘇和浙江的新動能工業營業收入分別佔全國的20.3%、16.9%和10.0%，前三省份合計佔全國的47.2%，較2015年的43.5%（前三爲江蘇、廣東、山東）提高3.7個百分點。與頭部積聚形成鮮明對比的是尾部省份新動能營收規模相對較小：2024年，新動能工業營業收入規模最低的10個省份合計僅佔全國新動能工業營收的2.3%。2015-2024年，全國新動能工業佔全國份額提升最明顯的是廣東、浙江、安徽和江西。其中，廣東和浙江分別提高5.3個和4.3個百分點，增幅位居前兩位；安徽和江西分別提高1.4和1.0個百分點。其中，安徽作爲中部省份，在全國新動能版圖中的份額提升，主要憑藉的是汽車製造和計算機通信等電子設備製造兩大行業的高速增長。2015至2024年，安徽汽車製造業營收年均增速高達16.4%，新能源整車及配套產業鏈加速集聚，安徽躋身全國重要的新能源汽車生產基地；同時期，安徽計算機、通信等電子設備行業的營收年均增長13.9%，反映的是顯示器面板、集成電路製造等電子信息產業的持續壯大。相反，山東、遼寧、河南等北方省份的份額下降較爲明顯，其中山東下降5.4個百分點，遼寧下降2.2個百分點，河南下降1.7個百分點。第二，從四大經濟區域看，東部地區始終是我國新動能工業最主要的集聚區域，而且其優勢仍在擴大。2015年，東部地區新動能工業營業收入佔全國的65.3%，到2024年進一步提高至67.4%。與此同時，中部和西部的佔比分別從16.9%和10.3%分別提升至17.5%和11.5%；東北地區則由7.6%下降至3.6%。總體來看，東部地區不僅擁有更高的新動能滲透率，而且集聚了全國三分之二左右的新動能產業規模，是我國新動能產業發展的核心區域。第三，與四大經濟區域相比，新動能份額上的“南升北降”更加明顯。2015年，南方地區新動能工業營業收入佔全國的66.6%，北方佔33.4%；到2024年，南方佔比進一步提高至77.5%，北方則下降至22.5%。九年間南北新動能工業營收份額的差距從33.2個百分點擴大至55.0個百分點。全國四分之三以上的新動能工業營業收入已集中於南方地區，與東中西差距相比，當前我國新動能產業發展的南北差距更加突出。新動能工業高度集中且集聚趨勢不斷強化的格局，可能源於以下原因：一是新動能產業對創新資源、高端人才和資本的依賴程度較高，而這些關鍵要素本身就具有明顯的空間集聚特徵。高校、科研院所、國家實驗室、風險投資機構以及高層次人才更多集中於長三角、珠三角和京津冀等區域，使這些地區在新動能產業培育方面具有先發優勢。二是新動能產業通常具有技術迭代快、產業鏈協同要求高的特點，需要研發、製造、供應鏈和應用場景的緊密配合，因此更容易形成產業集羣。隨着產業規模擴大，企業間的知識溢出、專業化分工和規模經濟效應進一步強化，形成“強者愈強”的集聚格局。三是市場規模和消費能力差異也會影響新動能產業佈局。新能源汽車、電子信息等領域與終端市場聯繫緊密，而人口規模較大、消費能力較強的東部和南方地區能夠提供更豐富的應用場景和市場需求，爲企業創新和產品迭代提供支撐。四是開放程度和營商環境的差異也發揮了重要作用。東南沿海地區長期處於改革開放前沿，在市場化程度、產業配套、國際貿易和吸引外資等方面具有明顯優勢，更容易吸引新興產業和創新企業集聚發展。三、新動能工業的經營特徵：盈利能力和經營效率整體下滑，東部和南方相對佔優在前兩部分，我們主要從新舊動能轉換程度和新動能產業空間分佈兩個維度，考察了不同區域工業新舊動能轉換的進展與特徵。但新舊動能轉換的最終成效不僅體現在新動能產業佔比的提高和產業規模的擴張上，還應體現在企業的盈利能力等經營特徵上。因此，本部分進一步從資產負債率、總資產收益率、存貨週轉天數以及資本結構等指標出發，對不同區域新動能工業企業的經營特徵進行比較分析，以考察各地區新動能產業發展的質量。一是盈利維度，各區域新動能工業盈利能力均有所下滑，西部盈利能力顯著偏弱。按四大經濟區域劃分，2015至2024年各區域新動能工業總資產收益率均出現下降：東部從8.2%降至4.5%，中部從8.1%降至3.6%，西部從7.3%降至3.0%，東北從8.8%降至4.7%；在不同時期，西部新動能工業的總資產收益率在四大區域中均爲最低。同時，值得注意的是，在不同時期，東北新動能工業的總資產收益率在四大區域中均爲最高，這在一定程度上與東北地區新動能工業資產體量較小有關（2024年其新動能工業資產佔全國比重約4%），少數特定大項目或企業的利潤較容易帶動收益率走高。而東部在資產體量巨大的基礎上（2024年新動能工業資產佔全國比重約67%），其新動能工業仍在2024年保持4.5%的較高收益率。按南北劃分，2015至2024年，南方新動能工業總資產收益率從8.0%降至4.2%，北方從8.4%降至4.0%，南北差距較小、目前南方收益率略高。新動能工業盈利能力的普遍收縮，一方面可能與產業發展的階段性特徵有關。在新動能產業快速擴張階段，企業往往需要持續增加設備、研發和產能投入，資產規模擴張通常快於利潤增長，從而導致總資產收益率出現階段性回落。另一方面，隨着新動能產業規模持續擴大，市場競爭趨於激烈，出現“內卷式競爭”，部分行業供給增長較快、產能與需求失衡，企業盈利空間受到一定擠壓，也對資產回報水平形成影響。二是經營效率維度，各區域新動能工業存貨週轉天數全面拉長，反映出新動能產業存貨積累壓力有所上升；其中，北方尤其是東北地區的壓力相對更爲突出。按四大經濟區域劃分，2015至2024年，東北新動能工業存貨週轉天數從56天大幅增至93天，絕對水平最高且增幅最大；東部從47天增至68天，西部從56天增至67天，中部從39天增至54天。按南北劃分，北方新動能工業存貨週轉天數從48天增至79天，增幅達31天；南方則從47天增至63天的增幅，增幅達16天。新動能工業存貨週轉效率的普遍下降，反映出各區域新動能產品均面臨不同程度的需求不足或產能消化困難，東北以及整個北方地區的壓力尤爲明顯。三是槓桿水平維度，各區域新動能工業資產負債率整體保持穩定，中西部略微偏高。按四大經濟區域劃分，2015-2024年，中部新動能工業資產負債率從54.3%升至59.4%，升幅最大；東部從55.4%小幅升至55.8%；西部從60.8%小幅降至60.3%，東北從55.6%小幅降至55.3%；中部和西部的資產負債率在四大區域中相對偏高。按南北劃分，北方新動能工業資產負債率從53.8%升至56.3%，南方從56.9%微升至57.1%。總體來看，各區域資產負債率仍處於合理區間，區域間分化亦不明顯。部分區域資產負債率的溫和抬升，更多反映出新動能工業在擴張階段對資本投入和外部融資保持持續依賴，以支撐設備更新與產能建設的資金需求。四是資本結構維度，東北和整個北方地區國有資本對工業新動能的支撐作用有所增強，其他區域新動能工業的市場化程度更強。按四大經濟區域劃分，2015至2024年，東北新動能工業國家和集體資本佔實收資本比例從24.1%大幅升至32.4%，升幅達8.3個百分點，是四大區域中升幅最大的區域；中部新動能工業該比例從13.6%小幅升至14.3%；東部從8.7%降至6.9%，西部從19.6%大幅降至12.2%。按南北劃分，北方新動能工業國家和集體資本佔實收資本比例從15.9%小幅降至15.2%，南方從9.4%降至8.3%。總體來看，東部、西部和南方地區的新動能產業發展更多依賴市場化資本投入，國家和集體資本佔比呈下降趨勢。而東北地區的國有資本佔比明顯提高，表明近年來國有資本在推動當地新動能產業發展過程中發揮了更加重要的作用，但也在一定程度上反映該地區對市場化資本的吸引力較弱。綜合來看，按四大經濟區域劃分，東部新動能工業則在盈利、效率等維度整體保持相對穩健；中西部新動能工業槓桿水平較高、盈利能力偏弱；東北新動能工業則面臨週轉效率低、市場化資本吸引力弱的壓力。按南北劃分，南方新動能工業的經營質量整體高出北方。各區域新動能工業經營質量的差異與前文所述的新動能集中度格局基本契合，也可能進一步強化資本和產業資源向東部和南方集聚的趨勢。四、結論與啓示前文從不同區域工業的新舊動能轉換程度、新動能工業的區域集中度、新動能工業經營特徵三個維度，對各區域工業新舊動能轉換的進展與差異進行了比較分析。雖然受數據可得性限制、未能將納入服務業等非工業領域的納入比較，但上述分析基本可以反映區域間新舊動能轉換的若干基本事實。綜合來看，我們有以下初步結論與啓示。第一，新舊動能轉換的區域分化格局與整體經濟地理格局高度吻合，東部和南方整體佔優，東北和北方壓力相對突出。東部和南方地區新動能滲透率較高且仍在提升，新動能工業營收佔全國份額持續擴大，企業盈利能力和經營效率相對較好，市場化資本積極參與，新舊動能接續較爲順暢。東北和廣大北方地區則面臨新動能滲透率偏低甚至回落、經營效率偏弱、國有資本佔比上升等多重特徵疊加的局面，新舊動能轉換壓力相對較大。中部地區處於中間狀態，新動能滲透率有所提升，但經營質量還有進一步改善的空間。西部地區則呈現出鮮明的資源稟賦特徵，傳統產業與新動能產業同步擴張，新舊動能並行發展。第二，新動能產業的空間集聚趨勢仍在持續強化，需關注由此帶來的區域差距擴大風險。廣東、江蘇、浙江三省合計佔全國新動能工業營收的比重已達47%，南方地區整體份額達到77%，頭部集聚效應十分突出。從產業規律來看，新動能產業對創新人才、資本、產業鏈配套和應用場景的高度依賴，使其天然具有向優勢地區集中的內在動力，這一集聚格局在相當程度上是市場自發選擇的結果。但與此同時，也應關注集聚趨勢持續強化是否會進一步拉大區域間經濟差距。第三，不同區域應立足自身稟賦，探索與之相適應的動能轉換路徑，避免簡單複製頭部地區模式。西部地區的經驗表明，資源稟賦本身也可以成爲工業動能轉換的重要依託。近年來西部傳統能源礦產工業與新動能工業同步較快增長，形成了具有自身特色的雙軌並行格局。對於部分資源基礎相對薄弱的地區，服務業的發展或許是推動動能轉換的另一條有效路徑。與工業相比，服務業具有較強的在地性，文旅、養老、醫療、教育等領域的需求擴張與本地經濟循環更爲緊密，更有利於充分發揮各地區的比較優勢，形成具有本地特徵的新動能增長點。第四，新動能產業盈利能力和經營效率的普遍下降，可能更多是快速擴張階段的階段性特徵，但仍需防範低效擴張風險。新動能產業在規模快速擴張階段，資產投入和產能建設往往先於盈利兌現，這體現爲近年來各區域新動能工業盈利能力普遍下降、存貨週轉天數普遍上升、部分區域資產負債率有所提高。這表明當前新動能產業總體已從早期培育階段逐步進入規模擴張階段，企業更加註重擴大投資和產能佈局。盈利能力和經營效率的階段性回落在一定程度上具有客觀性，但也提示我們需要更加關注產業發展的質量和效益。未來推動新舊動能轉換，不僅要關注新動能產業規模和佔比的提高，更應關注企業盈利能力、創新能力和資源配置效率，避免單純依靠資本投入和產能擴張推動增長，促進新動能產業實現更加健康和可持續的發展。金吾財訊
6月25日 週四
