搜尋
新聞
映恩生物-B股價逼近500港元，續創上市以來新高
9月11日，映恩生物-B午後拉昇一度漲超15%，股價逼近500港元，續創上市以來新高。映恩生物發佈公告，自2025年9月8日起，公司股份將獲恒生指數有限公司納入恒生綜合指數成份股及被調入滬港通下港股通標的名單。公告表示，股份獲納入恒生綜合指數及滬港通合資格證券，代表資本市場對公司表現及價值的高度認同，中國內地合資格投資者從而可以透過上交所直接投資於香港聯交所上市的股份。預期該項納入將進一步擴大公司的投資者基礎，並有望增加股份的交易流通量。海通國際發佈研報稱，映恩生物中期間營收12.3億元，主要由於確認了DB-1418授權Avenzo的首付款5000萬美元以及DB-1303國內權益授權三生製藥的...老虎證券
9月11日 週四
中國汽車工業協會：今年1至8月 我國汽車產銷量首次雙超2000萬輛
金吾財訊 | 據央視新聞報道，從中國汽車工業協會獲悉，今年1至8月份，我國汽車產銷量首次雙超2000萬輛。最新數據顯示，今年1至8月份，我國汽車產銷量分別完成2105.1萬輛和2112.8萬輛，同比分別增長12.7%和12.6%。其中，新能源汽車產銷量分別完成962.5萬輛和962萬輛，同比分別增長37.3%和36.7%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的45.5%。在出口方面，1至8月份，汽車出口429.2萬輛，同比增長13.7%。其中，新能源汽車出口153.2萬輛，同比增長87.3%。中國汽車工業協會相關負責人表示，“兩新”政策持續發力，個人消費貸款財政貼息等政策及時出臺，企業新車型投放熱情較高，行業綜合整治“內卷”工作繼續顯效，汽車產業總體運行平穩。金吾財訊
9月11日 週四
【券商聚焦】華泰證券維持鉅子生物(02367)買入評級 指品牌定力與業績韌性彰顯
金吾財訊 | 華泰證券研報指，在25Q2面臨一定外部因素影響的背景下，鉅子生物(02367)25H1收入與利潤仍能雙增，且盈利能力維持相對穩定，彰顯品牌定力與業績韌性。雙11旺季臨近，公司品牌宣傳/達人推廣等活動有望逐步恢復並帶動公司H2增長提速。7-8月公司新增重組IV型膠原蛋白/人蔘皁苷相關獨家專利，專利技術攻堅到原料創新升級，優勢原料的應用邊界仍有望不斷拓寬，該機構看好公司的豐富研發儲備及其商業化變現能力。9月8日代表性達人（賈乃亮）已開始助力品牌抖音官方旗艦店銷售，該機構預計H2達播佔比有望逐漸恢復。該機構維持盈利預測，預計公司25-27年歸母淨利潤爲26.00/32.03/38.12億元，對應25-27年EPS分別爲2.53/3.11/3.71元。公司國內/海外渠道拓展及研發專利授權獲取進展順利，參考可比公司iFind一致預期25EPE38倍，考慮抖音達人已開始助力公司品牌銷售、海外渠道佈局領先，但AH流動性具備一定差異，維持折價率，給予公司25年31倍PE，上調目標價至85.0港元（匯率0.91；前值82.50港元，對應25年30倍PE）。維持買入評級。金吾財訊
9月11日 週四
<回購監測> 最新回購統計數據
2025-09-10股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)恒生銀行(00011)21.002481.71旭日企業(00393)0.801.03方正控股(00418)5.004.05騰訊控股(00700)86.6055042.11信利國際(00732)81.4097.68網龍(00777)20.00215.01威高股份(01066)72.00408.78普華和順(01358)45.0067.50力鴻檢驗(01586)2.005.40暢捷通(01588)1.007.45津上機牀中國(01651)1.1031.77立基工程控股(01690)526.0036.77清科創業(01945)0.240.28中集集團(02039)74.29592.84康寧醫院(02120)1.2313.41歸創通橋(02190)5.00128.85固生堂(02273)8.02269.28美高梅中國(02282)100.001608.69蒙牛乳業(02319)20.00300.29太平洋航運(02343)1.002.35酷派集團(02369)103.60131.56卡羅特(02549)15.2577.09希瑪醫療(03309)19.0037.10天福(06868)0.601.79德琪醫藥－Ｂ(06996)14.60112.13貪玩(09890)37.66577.54騰訊控股－Ｒ(80700)86.6055042.11金吾財訊
9月11日 週四
國家網信辦副主任王京濤：促進軟件生態、開源代碼等自主生態構建 推動人工智能等技術在產業應用上取得更大突破
金吾財訊 | 中央網信辦副主任、國家網信辦副主任王京濤11日在《新安全》雜誌上撰文表示，今年是“十四五”規劃收官之年、“十五五”規劃謀篇佈局之年，也是進一步全面深化改革的重要一年。網絡安全工作機遇與挑戰並存，要以更大力度、更實舉措加快推進國家網絡安全體系和能力現代化，推動我國網絡安全事業發展邁上新臺階。進一步建立安全可信的供應鏈安全管理體系。圍繞集成電路、基礎軟件、人工智能、量子信息等重點領域，加強產業鏈協同創新，加快推動關鍵核心技術研發突破。充分發揮我國超大規模市場優勢，促進軟件生態、開源代碼等自主生態構建，推動人工智能等技術在產業應用上取得更大突破。充分發揮網絡安全審查、雲計算服務安全評估、新技術新應用安全評估等制度機制作用，防範網絡安全風險，提高供應鏈安全水平。金吾財訊
9月11日 週四
【券商聚焦】華源證券維持中國電力(02380)“買入”評級 中報業績略超預期
金吾財訊 | 華源證券研報指，中國電力(02380)發佈2025年中期業績，上半年實現營收238.58億元，同比下降13.48%；權益持有人應占利潤28.35億元，同比增長1.16%；歸屬於普通股股東應占利潤25.87億元，同比增長0.65%。公司上半年業績略超市場預期。經測算，公司上半年煤電、水電、風電、光伏度電利潤（稅前）分別爲7.2、9.8、14.5、7.1分/千瓦時，分別同比變動+2.2、+0.8、-2.2、-4.2分/千瓦時。該機構指，公司爲國電投集團電力旗艦平臺，提出打造全球一流的清潔能源供應商。2024年9月公司發佈重大資產重組方案，擬注入五凌電力、長洲水電換取遠達環保控股權，交易完成後遠達環保將成爲國電投集團的水電整合平臺，而中國電力享有遠達環保大比例控股權。目前集團旗下未上市優質清潔資產包括黃河上游水電公司，2023年底控股30GW，其中水電12GW，2023年實現淨利潤56億元。2024年5月中信金融資管增持公司股份至5%，體現長期資金對於港股電力企業價值認可。暫不考慮資產整合，該機構預計公司2025-2027年歸母淨利潤（扣除永續債利息約5億）預測分別爲約37、40、45億元，當前股價對應PE分別爲11、10、9倍。2024每股分紅0.162元人民幣（不含特別分紅），對應股息率爲5.1%（人民幣兌港元取1:1.1），預計2025年每股分紅略有增長，維持“買入”評級。金吾財訊
9月11日 週四
【券商聚焦】國泰君安國際維持黑芝麻智能(02533)買入評級 仍看好公司明年A2000系列芯片的交付
金吾財訊 | 國泰君安國際研報指出，在現有的A1000系列和C1200系列等芯片方面，黑芝麻智能(02533)已取得進展，成功獲得主要客戶海外車型定點，多款搭載芯片驅動解決方案的車型將於2025年下半年推出。我們預計，由於2025年下半年海外銷售佔比將有所提升，公司的毛利率將在2025年下半年有所回升。公司的海外業務還包括近期與AEye（LIDRUS）的合作，旨在提供全棧即插即用解決方案，以滿足高速交通網絡安全需求。目前，公司正在驗證其A2000系列芯片的開發計劃。公司加速商業化的計劃還包括研發工作，以優化城市場景下的算法性能，並優化其NPU架構的工具鏈。工具鏈優化旨在提高最終客戶的易用性，支持各種算法解決方案的快速集成和部署，從而避免被競爭對手鎖定生態。該機構表示，公司還進一步闡述了未來的潛在收購計劃，指出一家潛在目標公司是一家高性價比的低功耗芯片企業，旨在拓展公司的產品組合，並幫助公司進軍機器人和邊緣AI推理等其他領域。此次潛在收購符合公司目前的計劃，即在人形機器人、機器狗、腿式機器人和割草機器人等新型具身AI產品中部署產品解決方案。黑芝麻智能的機器人芯片目前正處於開發階段，業務正在國內外市場拓展。該機構維持買入評級。該機構指出，公司2025年上半年收入增長強勁，略超預期，但由於公司收入中毛利率較低的硬件產品佔比較大，毛利率下降速度快於預期。鑑於公司收入增長強勁，分別上調2025-2027年收入預測至人民幣7.74億元（+5.1%）/人民幣16.59億元（+3.0%）/人民幣20.44億元（+0.4%）。維持8.0倍的2026年EV/S，因爲仍看好公司2026年A2000系列芯片的交付。因此，將目標價上調至24.50港元（原爲23.61港元），目標價相當於17.1倍/8.0倍/6.5倍的2025-2027年EV/S。金吾財訊
9月11日 週四
京能清潔能源(00579)由跌轉升逾2% 8月收到國家可再生能源發電補貼20.76億元
金吾財訊 | 京能清潔能源(00579)由跌轉升，截至發稿，漲2.36%，報2.6港元，成交額3472萬港元。國元國際發研指，公司公告，於2025年8月共收到國家可再生能源發電補貼20.76億元。自2025年1月1日至2025年8月31日，共收到國家可再生能源發電補貼31.79億元，較去年同期增加263.94%，爲2024年全年集團收到國家可再生能源發電補貼的213.34%。該機構指，補貼回收高增長源於國家可再生能源補貼清算進程加速，反映政策層面對清潔能源企業的支持力度加強。該機構表示，目前公司已將進入“港股通”列爲戰略級任務，爲入通積極開展工作。同時，今年4月公司公告，約定在達成當年現金分紅條件的前提下，公司2025年、2026年和2027年的現金分紅比例分別不低於當年實現的可供分配利潤的42%、44%和46%，高股息率凸顯公司中長期投資價值。金吾財訊
9月11日 週四
【券商聚焦】華鑫證券首予H&H國際控股(01112)“買入”評級 指各線品牌產品在市場競爭中均實現一定突破
金吾財訊 | 華鑫證券發研指，H&H國際控股(01112)上半年總營收70.19億元（同增5%），經調整可比EBITDA爲11.01億元（同減3%），經調整可比純利3.63億元（同增5%）。該機構指，分業務看，2025H1公司成人營養及護理用品收入同增5%至34.39億元，主要得益於Swisse創新抗衰品類表現卓越，品牌收入同類比較基準增長39%所致；嬰幼兒營養及護理用品收入同增3%至25.01億元，主要系電商渠道建設及專賣店新手媽媽教育舉措有效落地所致，目前產品已順利完成新國標過渡，其中合生元在超高端嬰幼兒配方奶粉市場份額達15.9%，創歷史新高；寵物營養及護理用品收入同增10%至10.79億元，毛利率同增12pct至58.70%，主要系北美渠道合作深化推動Zesty Paws同類比較基準增長13%，同時內地重組Solid Gold後持續推進高端化升級所致，高利產品銷售提升亦帶動業務盈利水平顯著提升。該機構續指，2025H1公司中國內地收入同增9%至49.36億元，主要系成人營養及護理用品增長強勁疊加渠道快速拓展所致，其中跨境電商渠道收入同增18%，特別是抖音渠道收入同增80%，躍升爲重要增長引擎；澳新收入同減18%至8.01億元，主要系企業代購業務下滑所致；北美收入同增6%至8.62億元，主要得益於寵物營養品高端化盛行及寵物數量日益增加，亞馬遜、沃爾瑪、PerSmart等主要零售商持續成功；其他區域收入同增17%至4.20億元，亞洲擴張市場增勢亮眼。該機構表示，公司營收恢復增長，毛利明顯改善，各線品牌產品在市場競爭中均實現一定突破，線上渠道拓展成效顯著。根據2025年半年度業績公告，該機構預計公司2025-2027年EPS分別爲0.79/1.05/1.30元，當前股價對應PE分別爲17/13/10倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。金吾財訊
9月11日 週四
【券商聚焦】申萬宏源維持快手(01024)買入評級 看好可靈AI的持續發展
金吾財訊 | 申萬宏源研報指，快手(01024)25Q2實現營業收入350.46億元，同比增長13.1%，經調整淨利潤56.18億元，同比增長20.1%，對應利潤率16.0%，創單季度經調整淨利潤率新高，超出市場預期。25Q2快手流量穩健增長，或受益於OneRec端到端推薦系統。快手推出的OneRec端到端生成式推薦大模型也有助於提升用戶時長和留存率。該機構指，快手商業化持續穩健增長，電商超預期跑贏大盤。25Q2，快手線上營銷收入198億元，同比增長12.8%，OneRec端到端模型在營銷場景上，提升了點擊率和轉化率，在電商場景上，提升了人貨匹配的效率。另外，可靈技術持續迭代，25Q2實現收入2.5億超預期。該機構看好公司主業穩健，可靈AI有大量清洗和標註的視頻數據、內部工程師文化並重視AI。考慮短期宏觀壓力，該機構下調快手2025年-2027年收入預測至1427億、1565億及1710億，（原預測1439億、1584億及1730億），下調經調整淨利潤預期至202億、229億及267億（原預測203億、239億及276億），對應PE14倍、13倍及11倍。考慮可靈AI的持續發展以及快手基本面仍然維持穩健增長，利潤率持續提升，該機構調整盈利預測，維持買入評級。金吾財訊
9月11日 週四
【首席視野】程強：黃金重回貨幣屬性
程強系德邦證券研究所所長、首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事投資要點金價受利率影響，但部分時間中與利率關係並不穩定。美元實際利率與金價走勢較爲接近，對黃金價格的解釋力度也相對較高，這涉及到黃金一個重要的金融屬性——零息。由於持有黃金不會產生票息收益，因此當市場中的實際利率預期提升時，將會對金價構成壓制，反之，當實際利率預期下降帶動金價上漲。但部分時段中，金價似乎與利率的關係並不明顯，其中2016年-2019年間，金價對美元實際利率的敏感度爲-151.3，解釋力度爲0.24；2020年至今，金價對美元實際利率的敏感度爲224.1，解釋力度爲0.36。金價與利率相關性的背後是美元幣值穩定性的影響。金價的影響因素更多來自美元總量，基於我們對金價週期的劃分以及對黃金內在價值的測算，可以看到在2003-2015年，即利率金價相關性較強的階段中，黃金的內在價值基本穩定，其內在邏輯爲美元的幣值基本穩定，因此在此階段中，金價與利率表現出了更好的相關性。而在此之後的2016-2019年，金價與內在價值大致重合；2020年至今，受前期美聯儲貨幣政策收緊影響，一方面內在價值在逐步回收，另一方面是金價在加息的背景下受美元信用推動緩步上漲，直至2024年貨幣政策轉向一舉追平內在價值。當下黃金追平內在價值，黃金重回貨幣屬性，後續利率影響或將放大。金價追平內在價值，即金價追平美元幣值，我們認爲可間接理解爲當下美元幣值已進入穩定階段，短時間內有望看到金價對實際利率敏感度的提升。8月非農數據不及預期，帶動降息預期提升。8月非農就業人口增加 2.2萬人。8月失業率 4.3%。此外，就業報告將6月份的新增就業人數從此前的增加2.7萬人大幅下修爲減少1.3萬人，這是自2020年以來，美國月度就業人數首次錄得負增長。就業報告公佈後，9月降息50個基點的選項擺上了檯面。截至9月8日，根據FedWatch數據，當前美聯儲9月降息一次概率爲90.1%，降息兩次概率爲9.9%；截至年底，美聯儲降息三次概率最大，爲68.6%。伴隨美聯儲降息過程持續，持續看好金價表現。投資建議：金價與利率的敏感度未來有望逐步提升，伴隨當前美聯儲降息預期的逐步上行，未來有望看到金價持續優異的表現。風險提示：全球黃金產量的超預期增長，全球黃金高品位易採礦的探礦新發現，美國貨幣政策大幅變動。正 文01金價的利率敏感性開始增強表面觀測，金價與美元實際利率在過去的20餘年裏相關性有所波動。通過對金價以及美元實際利率的迴歸，可以看到：2003年-2015年間，金價對美元實際利率的敏感度爲-404.8，解釋力度爲0.75；2016年-2019年間，金價對美元實際利率的敏感度爲-151.3，解釋力度爲0.24；2020年至今，金價對美元實際利率的敏感度爲224.1，解釋力度爲0.36。一方面是美元實際利率對金價的解釋力度有所下滑，另一方面是在2020年至今這一區間中金價對美元實際利率出現了反直覺的正相關。二者均體現了金價在直接數據層面出現了與利率的脫鉤。金價與利率相關性的背後是美元幣值穩定性的影響，當下黃金追平內在價值，後續利率影響或將放大。金價的影響因素更多來自美元總量，基於我們上圖對金價週期的劃分以及對黃金內在價值的測算，可以看到在2003-2015年，即利率金價相關性較強的階段中，黃金的內在價值基本穩定，其內在邏輯爲美元的幣值基本穩定，因此在此階段中，金價與利率表現出了更好的相關性。而在此之後的2016-2019年，金價與內在價值大致重合；2020年至今，受前期美聯儲貨幣政策收緊影響，一方面內在價值在逐步回收，另一方面是金價在加息的背景下受美元信用推動緩步上漲，直至2024年貨幣政策轉向一舉追平內在價值。金價追平內在價值，即金價追平美元幣值，我們認爲可間接理解爲當下美元幣值已進入穩定階段，短時間內有望看到金價對實際利率敏感度的提升。02降息週期持續演繹，持續看好金價表現8月非農數據不及預期，帶動降息預期提升。8月非農就業人口增加 2.2萬人。8月失業率 4.3%。此外，就業報告將6月份的新增就業人數從此前的增加2.7萬人大幅下修爲減少1.3萬人，這是自2020年以來，美國月度就業人數首次錄得負增長。就業報告公佈後，9月降息50個基點的選項擺上了檯面。截至9月8日，根據FedWatch數據，當前美聯儲9月降息一次概率爲90.1%，降息兩次概率爲9.9%；截至年底，美聯儲降息三次概率最大，爲68.6%。伴隨美聯儲降息過程持續，我們持續看好金價表現。金吾財訊
9月11日 週四
【首席視野】郭磊：價格趨勢有小幅改善
郭磊系廣發證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事摘要第一，8月CPI同比-0.4%，低於我們模型預測的-0.13%；PPI同比-2.9%，和我們預測的-2.96%較爲吻合。按照CPI和PPI分別60%、40%模擬的平減指數約爲-1.40%，和前值的-1.44%相比大致持平。第二，8月存在基數影響，我們前期報告中指出“8月經歷年內CPI最大高基數壓力期與PPI最大基數優勢期碰撞”。從環比來看，8月CPI和PPI均環比持平（圖1），這一表現整體還是較前期有小幅改善的。尤其是考慮到PPI分項是今年年內首次環比告別負增長；核心CPI（不包含食品和原油）同比繼續上行至本輪新高的0.9%（圖2）。第三，CPI非食品部分環比弱於7月，我們理解主要來自耐用消費品的價格節奏。通信工具（手機）7月環比0.3%，屬於年內首次價格環比正增長；家用器具7月環比2.2%，均是7月非食品價格的主要拉動項，其中可能包含補貼節奏階段性放緩的影響，第三批“以舊換新”國補資金7月底下達；也包含着前期銅等原材料成本上漲有關，在度過促銷期後開始顯現。8月在新的價格基礎上，環比放緩屬於正常。即便如此，家用器具環比依然有1.1%，同比進一步上行至4.6%（圖3）。第四，從PPI分項看，上游價格企穩較爲明顯，採掘、原材料均環比明顯轉正，加工業環比回到零增長。從關鍵行業看，煤炭開採、煤炭加工、黑色冶煉、電力熱力環比均由負轉正。下游汽車製造環比依然爲-0.3%，但拖累可能主要來自燃油車，統計局指出光伏設備及元器件製造、新能源車整車製造價格同比降幅比上月分別收窄2.8個和0.6個百分點。第五，PMI的兩個價格指標均是連續三個月上行，其中隱含了“反內卷”政策初步見效的結論。8月的PPI數據初步支持了這一結論。政策方向仍較爲明確，7月底的2025年全國工業和信息化主管部門負責同志座談會指出“鞏固新能源汽車行業內卷式競爭綜合整治成效，加強光伏等重點行業治理，以標準提升倒逼落後產能退出”。第六，9月CPI、PPI在基數上均較爲有利，在前期周度報告《今年經濟節奏爲何季末高、季初低》中，我們基於第一週情況外推9月月度CPI、PPI同比分別爲0.15%、-2.55%，即平減將會有改善。但這一點還有待於繼續觀察後續幾週數據。10-11月翹尾對同比周期上行的助力有所擴大。平減指數如果能先回到-1%以內，再回到-0.5%以內，則對企業盈利、增值稅、實際利率等環節的影響將會進一步形成，名義增長和微觀體感的改善預計會更明顯一些。第七，在8月底報告《怎麼觀測流動性與市場定價的關係》中，我們指出，在狹義流動性帶動的資產定價擴張受估值約束後，如果廣義流動性能夠承接狹義流動性，這時權益資產會從流動性驅動階段轉向盈利驅動階段，盈利回升逐步消化估值，而這取決於實際增長、名義增長均見底回升，因爲實際增長的約束在固定資產投資，名義增長的約束在供給，從邏輯上說，建築業、PPI這兩個線索是這一切換能否順利、以及多大程度上順利的關鍵。正文 8月CPI同比-0.4%，低於我們模型預測的-0.13%；PPI同比-2.9%，和我們預測的-2.96%較爲吻合。按照CPI和PPI分別60%、40%模擬的平減指數約爲-1.40%，和前值的-1.44%相比大致持平。在前期報告《怎麼觀測流動性和市場定價的關係》中，我們指出：8月CPI翹尾繼續回落0.4個百分點，仍爲基數壓力。預計8月CPI環比爲+0.27%，同比爲-0.13%。工業品價格仍漲跌互現，外盤強於內盤，水泥周環比重新回落，油銅升、煤鋼降、化工平，預計PPI環比爲-0.04%。但由於8月PPI同比低基數優勢明顯打開（翹尾回升0.7%），預計8月回升至-2.96%，但較前三週估計的-2.99%基本持平。8月存在基數影響，我們前期報告中指出“8月經歷年內CPI最大高基數壓力期與PPI最大基數優勢期碰撞”。從環比來看，8月CPI和PPI均環比持平，這一表現整體還是較前期有小幅改善的。尤其是考慮到PPI分項是今年年內首次環比告別負增長；核心CPI（不包含食品和原油）同比繼續上行至本輪新高的0.9%。在前期報告《怎麼觀測流動性和市場定價的關係》中我們指出8月將“經歷年內CPI最大高基數壓力期與PPI最大基數優勢期碰撞”。8月CPI環比零增長（前值0.4%），PPI環比零增長（前值-0.2%）。8月核心CPI同比0.9%（前值0.8%）。CPI非食品部分環比弱於7月，我們理解主要來自耐用消費品的價格節奏。通信工具（手機）7月環比0.3%，屬於年內首次價格環比正增長；家用器具7月環比2.2%，均是7月非食品價格的主要拉動項，其中可能包含補貼節奏階段性放緩的影響，第三批“以舊換新”國補資金7月底下達；也包含着前期銅等原材料成本上漲有關，在度過促銷期後開始顯現。8月在新的價格基礎上，環比放緩屬於正常。即便如此，家用器具環比依然有1.1%，同比進一步上行至4.6%。8月食品CPI環比0.5%（前值-0.2%），非食品環比-0.1%（前值0.5%）。8月家用器具環比1.1%（前值2.2%）；通信工具環比-0.1%（前值0.3%）；衣着環比-0.1%（前值-0.3%）。此外，教育文化娛樂環比-0.1%（前值1.3%），和開學季之後的季節性有關。從PPI分項看，上游價格企穩較爲明顯，採掘、原材料均環比明顯轉正，加工業環比回到零增長。從關鍵行業看，煤炭開採、煤炭加工、黑色冶煉、電力熱力環比均由負轉正。下游汽車製造環比依然爲-0.3%，但拖累可能主要來自燃油車，統計局指出光伏設備及元器件製造、新能源車整車製造價格同比降幅比上月分別收窄2.8個和0.6個百分點。8月生產資料環比0.1%（前值-0.2%），其中採掘工業環比1.3%（前值-0.2%）、原材料工業環比0.2%（前值-0.1%）、加工工業環比零增長（前值-0.3%）。生活資料環比-0.1%（前值-0.2%），其中食品類環比0.1%（前值零增長）、衣着類環比零增長（前值-0.1%）、一般日用品環比-0.2%（前值-0.2%）、耐用消費品環比-0.3%（前值-0.3%）。統計局指出，“8月煤炭加工價格環比由上月下降4.7%轉爲上漲9.7%，煤炭開採和洗選業價格由下降1.5%轉爲上漲2.8%，黑色金屬冶煉和壓延加工業價格由下降0.3%轉爲上漲1.9%，玻璃製造價格由下降1.5%轉爲上漲0.1%，電力熱力生產和供應業價格由下降0.9%轉爲上漲0.1%”、“煤炭加工、黑色金屬冶煉和壓延加工業、煤炭開採和洗選業、光伏設備及元器件製造、新能源車整車製造價格同比降幅比上月分別收窄10.3個、6.0個、3.2個、2.8個和0.6個百分點，對PPI同比的下拉影響比上月減少約0.50個百分點”。PMI的兩個價格指標均是連續三個月上行，其中隱含了“反內卷”政策初步見效的結論。8月的PPI數據初步支持了這一結論。政策方向仍較爲明確，7月底的2025年全國工業和信息化主管部門負責同志座談會指出“鞏固新能源汽車行業內卷式競爭綜合整治成效，加強光伏等重點行業治理，以標準提升倒逼落後產能退出”。在報告《PMI價格指標連續第三個月回升》中，我們指出：8月製造業兩個價格指標環比上行。其中原材料購進價格指數爲53.3，環比上行1.8個點；出廠價格指數爲49.1，環比上行0.8個點。值得注意的是，兩個價格指標均是自6月以來連續第三個月上行；前期出來的EPMI也是價格指標偏強，尤其是新能源汽車、新能源、生物產業銷售價格環比上行幅度領先於其他行業。綜合來看，“反內卷”在初步產生效果，這一點有待於後續在PPI上觀測驗證。9月CPI、PPI在基數上均較爲有利，在前期周度報告《今年經濟節奏爲何季末高、季初低》中，我們基於第一週情況外推9月月度CPI、PPI同比分別爲0.15%、-2.55%，即平減將會有改善。但這一點還有待於繼續觀察後續幾週數據。10-11月翹尾對同比周期上行的助力有所擴大。平減指數如果能先回到-1%以內，再回到-0.5%以內，則對企業盈利、增值稅、實際利率等環節的影響將會進一步形成，名義增長和微觀體感的改善預計會更明顯一些。在報告《今年經濟節奏爲何季末高、季初低》中，我們指出：9月價格改善斜率有所打開，CPI度過最大基數壓力期，開始進入低基數優勢階段，未來10-11月翹尾對同比周期上行的助力將更明顯；PPI短期環比上的積極信號主要集中在有色領域，但由於9月基數優勢仍明顯，因此PPI同比降幅也將繼續收窄。在月度CPI、PPI分別爲0.15%、-2.55%的對應下，預計9月平減指數步入“-1”以內，至-0.94%。在8月底報告《怎麼觀測流動性與市場定價的關係》中，我們指出，在狹義流動性帶動的資產定價擴張受估值約束後，如果廣義流動性能夠承接狹義流動性，這時權益資產會從流動性驅動階段轉向盈利驅動階段，盈利回升逐步消化估值，而這取決於實際增長、名義增長均見底回升，因爲實際增長的約束在固定資產投資，名義增長的約束在供給，從邏輯上說，建築業、PPI這兩個線索是這一切換能否順利、以及多大程度上順利的關鍵。風險提示：地緣政治風險加大；特定行業關稅影響超預期；國內固定資產投資增速短期下行較快；豬肉價格出現波動；汽車家電等價格受短期促銷影響過大；煤炭鋼鐵價格受反內卷影響。金吾財訊
9月11日 週四
【券商聚焦】招銀國際：相信明年蘋果新產品發佈將推動2026-27年更強勁的升級週期
金吾財訊 | 招銀國際表示，蘋果正式發佈了四款 iPhone 17 機型（17/Pro/Pro Max、Air）、三款Watch更新（SE3/11/Ultra 3）和AirPods Pro 3。新規格/功能大多符合市場預期。其中該機構總結了幾個重點：1）iPhone: 發佈了四款新 iPhone 17 機型，其中iPhone 17 Air是自 2017 年以來首次進行重大重新設計，售價 999 美元，採用超薄設計，配備單個 48MP 後置攝像頭和 A19 Pro 芯片；2）AirPods Pro 3：其主動降噪能力是前代的兩倍，通過手勢觸發時可使用 Apple Intelligence 進行實時翻譯，並具備心率監測功能；3）Watch Ultra 3：具備心率跟蹤、衛星連接功能且配有更大的顯示屏，42 小時電池續航，該機構認爲在過去幾年重大升級缺席後，新產品有望推動換機潮；4）定價：儘管受關稅影響，但大部分產品的起價基本保持不變，只有 iPhone Pro價格上漲 100 美元，定價好於此前市場的擔憂，並將利好換機需求。總體而言，該機構預計宏觀/關稅影響、AI驅動升級慢於預期以及訂單提前交付將影響蘋果需求，但該機構相信明年新產品發佈（可摺疊 iPhone、升級版 Siri、Vision Pro 2）將推動 2026-27 年更強勁的升級週期。個股方面，看好iPhone/AirPods/Watch份額/單機價值量提升的果鏈公司，包括立訊精密（iPhone/手錶代工/聲學/馬達）、瑞聲科技（聲學/馬達/VC均熱板）、鴻騰精密（連接器/AirPods）和比亞迪電子（iPhone 外殼）。金吾財訊
9月11日 週四
【異動股】CPO概念板塊拉升，炬光科技(688167.CN)漲20.0%
今日午盤，截至13:15，CPO概念板塊拉升。炬光科技(688167.CN)漲20.00%報144.96元，曙光數創(872808.CN)漲15.52%報105.22元，中際旭創(300308.CN)漲13.37%報436.49元，中富電路(300814.CN)漲12.09%報43.76元，新易盛(300502.CN)漲11.74%報374.28元，聯特科技(301205.CN)漲10.03%報100.3元，景旺電子(603228.CN)漲10.00%報62.7元，徕木股份(603633.CN)漲10.00%報11.77元。財華社
9月11日 週四
【異動股】電子元件板塊拉升，四會富仕(300852.CN)漲19.99%
今日午盤，截至13:15，電子元件板塊拉升。四會富仕(300852.CN)漲19.99%報44.29元，香農芯創(300475.CN)漲17.80%報63.33元，勝宏科技(300476.CN)漲12.15%報325.99元，中富電路(300814.CN)漲12.09%報43.76元，南亞新材(688519.CN)漲11.98%報71.5元，銅冠銅箔(301217.CN)漲11.43%報33.35元，生益電子(688183.CN)漲11.32%報87.13元，迅捷興(688655.CN)漲10.86%報24.49元。財華社
9月11日 週四
