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泡泡瑪特自8月高點以來累跌近40%！市場對其明年增長存在一定擔憂
12月8日，港股泡泡瑪特小幅高開後走低，盤中一度跌超8%；今年8月26日，泡泡瑪特一度漲至339.8港元/股，隨後震盪下行。自8月26日高點以來，泡泡瑪特累計跌幅接近40%。華泰證券此前發佈研報稱，市場資金對泡泡瑪特2026年業績增長的確定性存在一定擔憂。儘管海外市場對Labubu的需求表現旺盛，但消費者對公司其他IP的認知度仍相對有限，市場對Labubu熱度的持續性以及新IP的增長曲線仍存有顧慮。部分機構仍對該公司的發展前景充滿信心。近日，浦銀國際發佈研報稱，作爲全球潮玩行業的領先企業，泡泡瑪特擁有穩固的基本面與高確定性的長期增長邏輯。當前該公司估值水平已進入具備較高吸引力的區間。老虎證券
12月8日 週一
期權大單 | SoFi、MSTR期權成交量激增；奈飛收購華納兄弟引發期權市場波動
一、市場概覽上週五（12月5日），美股三大指數均小幅收漲。道瓊斯指數漲0.22%， 納斯達克綜合指數漲0.31%， 標普500指數漲0.19%。期權市場總成交量60,431,981張合約，其中看漲期權佔比61%。二、期權成交總量TOP10上週五，金融科技公司SoFi跌超6%，期權合約成交105.25萬張，較90日均量放大2.2倍。12月5日到期的28美元的行權看漲期權交易量特別高，共有60,051份合約交易。消息方面：SoFi Technologies正尋求通過股票發售籌集 15 億美元，以推進其從貸款業務向其他產品領域的多元化發展。根據上週四的一份聲明，該公司正與高盛集團合作進行此次股票發售...老虎證券
12月8日 週一
隔夜Shibor報1.3020% 上漲0.10個基點
金吾財訊
12月8日 週一
<恒生科技指數盤中報盤> 恒生科技指數上午11：00報盤
截止北京時間2025-12-08 11:00:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報5674.92點，較昨日收盤跌12.46前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)百度集團－ＳＷ 09888.hk126.403.95華虹半導體 01347.hk78.703.48中芯國際 00981.hk71.953.15金山軟件 03888.hk28.841.19舜宇光學科技 02382.hk69.250.95前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)ASMPT 00522.hk76.75-2.35金蝶國際 00268.hk13.62-1.80海爾智家 06690.hk26.74-1.18快手－Ｗ 01024.hk68.40-1.16阿里健康 00241.hk5.38-1.10金吾財訊
12月8日 週一
【券商聚焦】華安證券維持美團(03690)“買入”評級 看好公司的經營、組織和業務壁壘
金吾財訊 | 華安證券發研報指，美團-W(03690)2025Q3總營收爲955億元，同比增長2.0%。盈利能力方面，受外賣行業競爭持續加劇及海外擴張投入影響，公司錄得經營虧損198億元，去年同期爲經營溢利137億元；經調整EBITDA爲負148億元；經調整淨虧損160億元(去年同期爲盈利128億元)。分部收入方面，25Q3核心本地商業收入674億元，同比減少2.8%，經營虧損爲141億元。新業務收入280億元，同比增長15.9%，經營虧損爲13億元。核心本地商業：價格戰致利潤承壓，用戶粘性與高客單維持韌性。1)外賣競爭白熱化，投入大幅增加致使利潤承壓。三季度爲應對激烈的行業競爭，公司大幅增加了銷售及營銷開支，該項支出同比增長90.9%至343億元，佔收入比重提升至35.9%，導致核心本地商業經營利潤率由正轉負至-20.9%。2)9月季度爲投入高峰期，未來有望迎來外賣UE改善。管理層指出外賣價格戰本質是低質量競爭，未來補貼力度將放緩，重點針對高價值用戶、高客單價訂單進行補貼。在接下來的幾個季度，外賣行業整體競爭格局有望得以改善，美團外賣業務UE有望得以改善。3)過去幾個月的競爭使得美團外賣業務核心壁壘得以驗證。儘管行業競爭激烈，但美團在中高價格帶仍佔據絕對統治地位。三季度實付15元以上訂單美團市佔率達2/3，實付30元以上份額超過70%。美團在UE模型上與競對有明顯成本優勢，美團憑藉訂單密度、算法效率和運力結構，始終保持行業領先的成本管控能力，這種結構性優勢確保了美團在長期競爭中的核心地位難以動搖。該機構預計公司2025-2027年營業收入分別可達3662億、4087億及4466億元(前值分別爲3640億、4004億及4444億元)，增速分別爲+8%/+12%/+9%；經調整淨利潤分別爲-178億元、161億元、462億元(前值-121億元、331億元、522億元)，增速分別爲N/A/N/A/+186%；該機構長期看好美團的經營、組織和業務壁壘，看好其“極致執行”的組織在零售領域的長期探索，維持“買入”評級。金吾財訊
12月8日 週一
一週美股牛榜 | 績優股微芯科技飆升23%、美國達樂上漲21%；DoorDash周升13%獲紅杉資本購入1億美元股票
上週哪些股票表現優異？以下是截至12月5日當週，市值超過200億美元的美國股票中漲幅前十名：微芯科技上調第三季度利潤和收入預期，周內升22.83%芯片製造商微芯科技（Microchip Technology）週二上調了第三季度淨銷售額和每股收益預期，受強勁訂單推動，公司股價應聲上漲。公司現在預計調整後的每股收益爲40美分，處於此前預測範圍34至40美分的高端。美國達樂公司因需求增長上調預期，周內拉昇20.90%美國達樂公司（Dollar General）表示，其低收入客戶感到越來越大的壓力，因爲他們的購物頻率增加但每次購買的商品減少。儘管面臨一些增量壓力，消費者依然在食品和家庭用品等日用品，以...老虎證券
12月8日 週一
【熱門行業】“小電驢”全面進入“新國標時代” “反人性化”設計成吐槽熱點
金吾財訊 | 12月1日，新修訂的強制性國家標準《電動自行車安全技術規範》正式結束過渡期，不符合新國標的產品全面停售，符合新國標的電動自行車開始投放市場，即意味着我國電動自行車行業已全面進入“新國標時代”。這份被稱爲“史上最嚴”的新國標，對車輛的安全性能指標進行了諸多升級。例如，要求採用高阻燃材料提升防火性能、引入“一車一池一充一碼”互認協同機制遏制非法改裝、大幅縮短最大剎車距離提升雨天行車安全等等。新國標車型設計缺陷引熱議在新國標車型投放市場後，部分消費者發現新車型設計和使用體驗引發了一系列爭議，“實用性不足” 成爲核心訴求。不少消費者反映，部分新國標車型未設置後座，導致無法滿足接送孩子的家庭出行需求；儲物空間的缺失也讓頭盔、充電器等隨身物品無處安放，給日常使用帶來不便。更受詬病的問題是有用戶反饋部分車型座椅是“鐵皮座椅”，座椅雖然配有一個薄座套，但在舒適度上沒有實質性提升。近期飽受爭議的新國標車型以雅迪電動車的子品牌“毛豆”爲主，相關視頻中顯示其座位可隨意拆卸、無兒童後座、無充電器及雨衣的存儲箱等。對此，12月5日雅迪發文致歉稱，近期，網民密切關注我司“毛豆”新國標車型的問題，如“不能帶小孩”、“缺乏儲物空間”等，甚至引發對新國標和管理政策的質疑，其實這些都不是新國標的規定，而是對執行要求的理解不準確。此外，新國標車型的售價普遍高於舊款，也讓部分消費者感到性價比不足。有市場調研顯示，因鎂鋁合金產量有限、成本較高，新國標電動車普遍比原有同規格車型價格上浮200至300元，對於價格敏感型消費者而言，仍需一定時間適應。受消息影響，截至12月5日，愛瑪科技(603529)日線圖已現二連陰，當週跌幅約4%；雅迪控股(01585)同樣連跌兩日。值得注意的是，愛瑪、九號(689009)等公司自9月以來累計跌幅均接近20%，小牛電動(NIU)自10月高位更是回調超37%。官方行業協會緊急回應針對諸如上述“反人性設計”的吐槽及部分消費者對電動自行車新國標不理解的問題，12月4日中國自行車協會率先作出回應，對相關質疑進行了詳細解答。關於“鐵皮座椅”問題，當前主流車型均採用發泡材料（海綿）座椅，既滿足安全標準，又保障騎行舒適度，網傳“鐵皮座椅”僅爲極個別企業未充分考慮消費者騎行感受，採用不合常理的設計方案，並不是行業普遍現象，更不是新標準要求的。關於“不能帶小孩”問題，目前企業已經研發出的新標準產品中，70%以上車型均有後衣架（後座），能夠滿足親子出行需求，少數車型因定位單人騎行而未設計後衣架，消費者可根據需求自主選擇適配車型。關於“超速會急剎”問題，新車型在達到25km/h時只是不能再繼續提速，不會緊急制動，經過前期反覆測試驗證和試駕，以及近期新用戶體驗，行駛過程平順，可較好滿足消費者的出行需求和安全保障。工信部有關負責人隨後也針對“個別電動車不夠人性化”的問題作出回應，進一步闡釋了新國標的修訂邏輯。該負責人指出，目前全國已有100餘家企業的600餘款車型通過了CCC認證，正在陸續投放市場，絕大多數都能很好地滿足消費者使用需求。個別企業在執行新標準過程中，理解還不夠全面、準確，尤其是在產品設計過程中沒有充分考慮消費者的實際需求，使用體驗也不夠人性化，導致生產投放的車輛引發詬病，這一情況不是行業的普遍現象。對此，消費品工業司已指導相關企業抓緊優化產品設計方案，加快生產令消費者滿意的電動自行車產品。同時，要求中國自行車協會進一步加強行業自律，加大新標準宣貫力度，組織會員企業全面、準確執行新標準。緊隨其後，雅迪電動車發佈的關於積極落實電動自行車新國標的聲明稱，公司積極響應、堅決執行。近期網上出現的一些關於新國標車型的質疑，公司的產品也堅決不會有這樣(“不能帶小孩”、“鐵皮座椅”、“超速剎車”等)的設計。除此之外，愛瑪、綠源、臺鈴、小刀、九號、小牛、新日等均紛紛發表聲明，稱網傳產品僅爲個別企業的車型，並非行業主流設計、主流產品。協會明確表示，新國標的核心目標是保障出行安全，從源頭降低火災、交通事故隱患，其實施符合行業長遠發展和消費者根本利益，呼籲社會各界減少對標準的誤讀與曲解，給予行業升級必要的適配期。0公里二手車變相銷售新國標浪潮下，由於消費者擔憂還未完全消化，部分人仍傾向於購買舊國標車輛，在這一需求驅動下，一些商家通過“0公里二手車”的隱蔽形式繼續銷售舊標車，形成灰色市場。有記者調查發現，店內仍存有未拆封的全新舊國標電動自行車，這些車輛已預先完成上牌登記，商家宣稱“消費者僅需提供身份證辦理過戶，即可直接上路”，且部分車型售價對比同款式新國標車更低。與此同時，閒魚、抖音等社交平臺上也能看到，一些二手電動自行車的賬號亦出現了不少標註爲“全新0公里二手車”的廣告。央視新聞引述北京交通大學北京綜合交通發展研究院教授鄭翔表示，商家將未出售的全新舊國標車提前上牌，登記在個人名下，再以“二手車”名義過戶給消費者的做法，是典型的規避監管行爲。鄭翔認爲“零公里舊國標二手車”的灰色流通，折射出政策剛性執行與市場彈性需求之間的博弈。這種現象是政策更替期難以完全避免的陣痛，若僅靠禁售令而缺乏配套疏導，灰色市場可能長期存在。多位受訪專家表示，如果類似規避行爲在市場上形成一定規模，將削弱相關法規的嚴肅性。對消費者而言，也存在着權益無法保障的風險。若車輛發生安全事故，追溯生產商、銷售商責任困難。結語事實上，任何一項新國家標準的落地實施，都需要經歷從標準確立，到行業適配，以及市場磨合，最終逐步完善的過程。電動自行車新國標的核心訴求是破解長期以來行業存在的安全亂象，從市場層面來看，隨着更多企業完成技術升級、優化產品設計，符合新國標的車型將在安全與實用之間實現更好的平衡。從消費者角度而言，理性看待行業升級的適配期，根據自身需求選擇合規產品，也能更好地保障自身出行安全。而對於對於企業而言，傾聽消費者反饋、持續優化產品設計，是搶佔市場份額的關鍵。同時，消費者的合理訴求與客觀反饋下，也將成爲其產業升級的重要推動力。中國銀河證券表示，電動自行車新國標的實施與消費者對產品耐用性的高要求有望驅動產品質量升級，從而帶動生產工藝的升級，頭部企業有望通過領先的產品研發、生產工藝進一步擴大領先優勢，推動行業優勝劣汰加速與集中度提升。金吾財訊
12月8日 週一
【券商聚焦】信達證券首予國藥控股(01099)“買入”評級 期待公司創新業務貢獻第二增長點
金吾財訊 | 信達證券發研報指，國藥控股(01099)2025Q3低效業務調整已接近尾聲，利潤端已出現明顯改善。2025Q3單季度銷售費用率、管理費用率下降，帶動淨利率提升0.2個百分點，2025Q3單季度歸母淨利潤增速達17%。2025年既是“十四五”的收官年，又是“十五五”的基數年，2025年公司注重提質增效並且優化業務結構，該機構認爲2026年公司或可輕裝上陣，利潤端或有望持續超預期。此外，國藥集團同樣注重推進高質量併購，“十五五”規劃或持續重視資產的併購重組，推動形成生物醫藥領域的新質生產力。龍頭受益於行業集中度提升，期待公司創新業務貢獻第二增長點：1)分銷行業四家龍頭公司的集中度從2019年的38.38%逐步提升至2023年的42.69%，年均提升1.08個百分點。其中，2023年國藥控股市佔率達20.36%。在藥品分銷方面，2018-2024年間公司醫藥分銷收入CAGR約7%，2024年藥品分銷收入約4246億元(佔比73%)。該機構認爲，醫藥分銷後續的增長驅動力包括：①醫藥流通行業集中度提升。②品種結構向高需求、高價值方向調整優化。③全面推進創新服務發展。在器械分銷方面，2018-2024年間公司醫藥器械分銷收入複合增速約15.69%，2024年器械分銷收入約1175億元(佔比約20%)。從中長期的維度上看，公司器械分銷業務的增長驅動力包括：①器械分銷行業集中度提升。②SPD業務的增長。③器械工業等創新業務增長。2)在醫藥零售板塊，公司持續推進“批零一體化”戰略，不斷深化專業藥房和國大藥房的雙品牌戰略。2018-2024年間零售收入CAGR約16%，其中國大藥房收入複合增速爲12.52%，而專業化藥房收入複合增速約爲23.64%。該機構認爲，2024年公司主動優化國大藥房盈利較差的門店，後續或可期待國大藥房盈利端的改善；而專業化藥房近年來增速較快，且單店產出持續提升，一方面受益於處方外流，另一方面或與公司分銷業務有協同優勢，未來增速仍值得期待。該機構預計公司2025-2027年營業收入分別爲5771.87億元、5978.35億元、6193.25億元，同比增速分別爲-1%、4%、4%，實現歸母淨利潤分別爲80.77億元、87.51億元、95.22億元，同比分別增長15%、8%、9%，對應2025/12/4股價PE分別爲7.27倍、6.71倍、6.17倍。首次覆蓋，給予公司“買入”投資評級。金吾財訊
12月8日 週一
