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【券商聚焦】國泰海通：油價顯著上升促使市場對“脹”共識較高 但對“滯”尚存分歧
金吾財訊 | 國泰海通證券表示，美伊以衝突前景不確定性高。油價顯著上升促使市場對“脹”共識較高，但對“滯”尚存分歧。疊加衝突演繹反覆及政策路徑不確定性，資產價格波動加劇。但自衝突2月底爆發截至3/20的資產表現與歷史覆盤結果高度一致：原油/能源股/紅利/穩定/防禦類資產相對佔優，背後體現出市場避險情緒較高，以及交易邏輯正從“二次通脹”預期轉向“滯脹”預期。後續除直接受益和防禦方向外，建議關注相對確定性較強的投資主線：（1）戰略安全（能源/供應鏈等）主線的再度強化。（2）符合未來產業趨勢的科技部分細分賽道的結構性機會。（3）黃金長期受益於美元信用受損，短期關注金融屬性壓制何時緩解。後續持續關注美伊以衝突、原油供應風險相關影響因素、美聯儲政策預期，以及居民實際購買力等變化。金吾財訊
3月25日 週三
【券商聚焦】中金公司：預計國內政策繼續支持消費品以舊換新 可能有助於穩定工業品內需
金吾財訊 | 中金公司表示，2026年以來，全球大宗商品市場波動加劇，外部地緣政治局勢不穩定，供應條件風險上升。與此同時，機構更加關注國內供需的展望前景。政府工作報告指出的2026年發展主要預期目標中，經濟持續平穩增長，更加重視效率和調整結構，可能有助於國內大宗商品需求企穩，同時，這種新範式可能也會繼續驅動大宗商品內部分化。具體來講，預計國內政策繼續支持消費品以舊換新，可能有助於穩定工業品內需，而供給側深入整治“內卷式”競爭，深化要素市場化，建立全國統一大市場，降低流通溢價。最後，在安全保障方面，重視能源和糧食生產，在全球供應風險加劇的情況下，這可能有效降低國內原材料溢價，儘可能避免外部價格衝擊。政府工作報告指出，傳統能源方面，優化能源結構並舉保障能源安全，“十五五” 能源綜合生產能力目標提升。我國能源保供成效顯著，煤炭爲能源體系基石，非化石能源是主要增量，油氣對外依存度仍高，政策將持續夯實能源自主保障能力。糧食方面。糧食安全政策轉向全鏈條治理，堅守耕地與產量紅線，兼顧產能與效益。穩定糧食產量、擴大油料生產，統籌生產收儲等環節，穩定農產品價格，築牢糧食安全保障體系，防範系統性風險。金吾財訊
3月25日 週三
【券商聚焦】中泰國際重申中國建築興業(00830)“增持”評級 指公司前景依然吸引
金吾財訊 | 中泰國際研報指，中國建築興業(00830)FY25股東淨利潤同比下跌63.5%至2.4億元 (港幣，下同)，較該機構預測6.6億元低63.8%。即使如此，基於以下因素，該機構認爲公司前景依然吸引。中期而言，香港私人住宅動工量的反彈可能；長期而言，香港北部都會區發展已被納入「十五五」規劃。另外，公司BIPV(光伏建築一體化)業務已開始提供盈利貢獻，且持續拓展新加坡市場。綜合考慮業績及上述因素，並且預留餘下英美項目結算虧損可能，該機構分別調低FY26-27股東淨利潤預測65.7%及55.7%至2.6億元及3.7億元。該機構相應將目標價由1.75港元下調至1.04港元，對應9.0倍FY26目標市盈率及14.3%上升空間。重申“增持”評級。金吾財訊
3月25日 週三
【券商聚焦】中信證券：算力鏈通脹主線仍是當下科技板塊配置“景氣成長”方向確定性最高的主線
金吾財訊 | 中信證券表示，英偉達在GTC 2026上表示，2027 年AI算力需求仍將保持強勁增長。該機構認爲，在Rubin/Rubin Ultra架構中新增LPU與midplane，規格、用量提升將帶動需求進一步擴張，AI PCB將充分受益於此；CPO將有望率先在Rubin的Scale-out架構中落地，在Scale-up的應用預計將始於2028年Feynman平臺上。該機構看好英偉達GTC 2026大會進一步強化市場對於AI產業持續增長、增量邏輯兌現的信心，建議關注國內頭部AI PCB/覆銅板（CCL）廠商、存儲廠商等。該機構指，全球算力需求均持續超預期背景下，上游環節景氣度與漲價有望持續，算力鏈通脹主線仍是當下科技板塊配置“景氣成長”方向確定性最高的主線。該機構看好英偉達GTC 2026大會進一步強化市場對於AI產業持續增長、增量邏輯兌現的信心。金吾財訊
3月25日 週三
爲什麼美光科技的股票暴跌？
美光科技在公佈其有史以來業績最好的季度之一後，立即遭遇市場重挫。自上週三發佈財報以來，該股已下跌約14%，其中包括週二2.2%的跌幅。Cryptopolitan
3月25日 週三
【券商聚焦】中信證券：預計政府未來將從促消費、增收入兩端入手提振居民消費能力
金吾財訊 | 中信證券表示，“低預期低估值”+“消費韌性特徵下的企穩趨勢”預計將提升消費配置的資金偏好，覆盤過去三十年四輪牛市行情中的消費表現可見，消費往往在經濟基本面開始回暖時有所表現，而自身的盈利彈性決定其上漲的持續性和彈性。近期擴大內需的必要性在重要會議中被反覆提及，該機構預計政府未來將從促消費、增收入兩端入手提振居民消費能力：促消費的維度，該機構預計2026年有望繼續補貼商品端，品類範圍有望擴大，此外服務消費的重要性不斷提升，補貼範圍有望延伸至體驗型消費等領域；增收入的維度，該機構預計政府將繼續穩定居民就業和收入預期、完善社會保障體系，但需要注意的是，地產價格尚未止跌回穩或仍對消費有所壓制，仍待積極信號的出現。該機構判斷2026年將是消費行業景氣度拐點確立的關鍵之年。由於當前宏觀環境仍然偏弱，消費景氣的自身修復預計仍需時間，短期消費整體beta性機會可關注財政刺激類政策的可能性。短期，該機構認爲投資配置應堅持“槓鈴策略”：一端通過服務消費博弈政策彈性及財富效應傳導；另一端通過高股息資產構建防禦底倉，同時密切關注CPI轉正帶來的餐飲供應鏈量價齊升機會。而長期配置再次強調重視消費結構的變化，在新產品/品類（情緒和健康兩大高確定性需求）、新技術（AI+和生物技術）、新渠道（性價比需求下的渠道變革）、新市場（國際化和下沉）四大方向長期佈局，重點包括IP產業鏈、寵物、美妝香氛、旅遊、戶外、健康飲料、AI+等子行業。金吾財訊
3月25日 週三
【券商聚焦】中金公司：歐美央行降息預期全面逆轉 國內政策協同發力對沖通脹風險
金吾財訊 | 中金公司表示，近期伊朗局勢進一步升級，原油價格再度上漲，歐美經濟的滯脹擔憂繼續升溫。上週正值“超級央行周”，美聯儲、歐央行、英格蘭央行集中釋放鷹派信號，引發投資者大幅上調貨幣政策路徑預期，期貨市場隱含的美聯儲降息時點已推遲至2027年下半年，2026年甚至存在一定加息預期，歐央行與英格蘭央行降息預期也逆轉爲加息預期。如果海外央行啓動加息，將會導致全球宏觀流動性由松轉緊，引發全球股、債、黃金大幅下跌。油價衝擊下的央行政策選擇是當前全球資產定價的核心問題，認爲市場定價或存在明顯預期差。機構指出，中國的供應鏈相對更有優勢，能源結構多元化，且戰略儲備充足，對原油價格上漲的應對能力相對較強。低通脹環境和低通脹預期下，內需不足仍是主要矛盾。在居民和企業收入預算約束偏緊時，油價上行衝擊會抬升能源支出，擠壓非能源支出，類似於“加稅”。此時，貨幣政策不宜僅因油價上漲而被動收緊，更應與積極的財政政策協同配合，起到類似“減稅”的對沖作用。當前，全球能源價格波動帶來的外部供給衝擊，客觀上爲提振通脹預期提供了窗口。若財政政策與貨幣政策能夠協調配合、順勢而爲，不僅有助於打破“低通脹”負向循環，更可藉此機會將成本推動型的輸入性通脹轉化爲需求支撐下的溫和再通脹。考慮到我國通脹絕對水平仍處於相對低位，實行逆週期調節政策面臨的約束較少，操作空間更充裕，可考慮結合內外部形勢變化，適時加大逆週期調節力度，更好推動預期修復和內需改善。金吾財訊
3月25日 週三
【熱門ADR表現】
已赴港上市的熱門ADR表現如下：名稱代碼ADR換算價(港幣)港股昨收溢價率(%)阿里巴巴(09988)161.12123.20+30.800%寶尊電商(09991)8.915.69+56.700%萬國數據(09698)32.3941.78-22.500%京東(09618)128.92107.20+20.300%網易(09999)228.65177.10+29.100%百濟神州(06160)187.43166.60+12.500%百勝中國(09987)353.67411.80-14.100%再鼎醫藥(09688)21.7813.69+59.100%擬赴港上市的ADR表現如下：股票名稱美股市值(百萬)美股昨收昨日漲跌幅(%)汽車之家3438.2226.56+48.13%百世集團#{usMarketValue}2.14-23.02%百度40735.61120.48+5.20%前程無憂#{usMarketValue}60.94+0.07%拼多多180623.5133.29+38.48%搜狗#{usMarketValue}8.17-8.61%好未來7634.4612.66+13.54%唯品會9181.9918.39+17.73%世紀互聯2518.089.39+4.68%58同城#{usMarketValue}50.48-9.37%金吾財訊
3月25日 週三
<回購監測> 最新回購統計數據
2026-03-24股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)NATIONAL ELEC H(00213)15.005.85金蝶國際(00268)100.00900.00文遠知行－Ｗ(00800)21.31373.99彩星玩具(00869)52.0020.76位元堂(00897)300.00106.48MONGOL MINING(00975)49.50509.97春泉產業信託(01426)160.00227.89津上機牀中國(01651)6.40217.19德林控股(01709)423.90539.53中遠海控(01919)220.003349.04歸創通橋(02190)2.8566.56心動公司(02400)11.70786.90多點數智(02586)71.21531.68濱海投資(02886)13.8014.93亨利加集團(03638)0.504.33中國澱粉(03838)20.003.42不同集團(06090)6.16452.71昊海生物科技(06826)1.4633.23綠茶集團(06831)239.041895.49DYNAM JAPAN(06889)50.00161.39北森控股(09669)8.6838.18叮噹健康(09886)4.003.26名創優品(09896)6.00192.99網易雲音樂(09899)11.671499.44金吾財訊
3月25日 週三
【券商聚焦】華泰證券：電商快遞板塊盈利或超預期
金吾財訊 | 華泰證券表示，1-2月，年貨節拉動線上消費，網上商品零售額同比+10.3%，較4Q25（同比+2.3%）明顯加速。快遞層面，件量穩健增長，行業和企業端價格環比均穩中有升，反內捲成果維持較好。往後展望，在社保推進預期、合規經營監管要求下，“產糧區”淡季有望挺價甚至漲價，電商快遞板塊盈利或超預期。該機構看好底價穩定、電商快遞盈利修復。1）社保推進預期託底價格：3月12日，十四屆全國人大四次會議採訪提及“保障新就業和靈活就業羣體權益是政府立法重點”；同日，杭州市郵管局提出目標“確保全日制自有員工勞動合同簽訂率和社保參保率100%”。2）漲價對頭部企業份額影響更小：4Q25，圓通/申通/中通/極兔/韻達4Q件量份額環比3Q分別+0.3/+0.3/+0.2/-0.3/-1.0pct。往後展望，合規經營監管要求下，“產糧區”淡季有望挺價甚至漲價，電商快遞板塊盈利有望超預期，首選龍頭：1）價：受益於淡季挺價；2）量：漲價後絕對價差收窄，頭部性價比更優；3）長期勝率：行業底價建立後，件量增速放緩，規模效應下盈利分化，加速行業格局分化。燃油成本約佔快遞公司總成本6%，油價每上漲10%，快遞單票成本約增加0.012元，高油價對盈利影響相對可控。金吾財訊
3月25日 週三
【券商聚焦】華泰證券：環境價值重估將沿三條主線展開 利好綠電運營商與高耗能龍頭綠電直連
金吾財訊 | 華泰證券表示，隨着2035年NDC（國家自主貢獻）硬約束落地，中國氣候行動從“強度控制”轉向“總量減排”，環境價值定價進入新時代。據該機構測算，供需格局逆轉將推升綠證價格中樞較當前實現翻倍以上增長，顯著增厚綠電運營商度電收益與項目回報，推動板塊估值體系重構，同時爲高耗能行業轉型、碳服務相關板塊帶來新機遇。市場一致預期認爲NDC是遠期概念、綠證供給過剩價格難漲、綠電運營商僅是“類債”防禦資產（港股僅0.6-0.9xPB-LF）。該機構認爲：1）2028-2030年碳達峯倒計時僅剩2-4年，NDC或成爲年度考覈硬約束；2）機制電量劃轉、有效期錯配導致實際可交割新證供不應求，2026年2月新證交易佔比已達84%，供需格局已逆轉；3）市場未定價綠電運營商的“成長屬性”，綠證收益顯性化，有望驅動A/H股綠電估值中樞上移。該機構認爲環境價值重估將沿三條主線展開：1）受益於電-證-碳聯動下的盈利增厚與估值體系切換；2）具備綠電一體化能力的高耗能龍頭，綠電自給率將成爲核心競爭力，鎖定低成本綠電規避碳成本侵蝕與CBAM出口合規風險；3）總量減排政策綁定下的高預期差賽道，關注綠色燃料板塊。金吾財訊
3月25日 週三
中國有色礦業(01258)2025年股東應占利潤同比增長1.5% 擬派末期股息4.1446美仙
金吾財訊 | 中國有色礦業(01258)公告公佈，截至2025年12月31日止，集團股東分佔利潤4.04億美元，較去年增長1.5%，每股基本盈利10.36美仙，較去年增加0.02美仙，董事會建議派2025年末期股息每股4.1446美仙，同比下降3.4%。期內，集團實現營收34.2億美元，同比減少10.4%，實現淨利潤5.83億美元，同比增長4.6%。2025年，集團累計生產粗銅和陽極銅19.23萬噸，同比下降32.8%；生產硫酸1,06.83萬噸，同比增長1.2%；生產陰極銅13.02萬噸，同比增長3.2%；生產氫氧化鈷含鈷829噸，同比下降17.9%；生產液態二氧化硫5,337噸，同比下降66.6%；集團代加工銅產品22.71萬噸，同比增長102.9%。金吾財訊
3月25日 週三
復星醫藥(02196)2025年股東溢利同比增長21.69% 擬派末期股息每股0.39元
金吾財訊 | 復星醫藥(02196)公告公佈，截至2025年12月31日止年度，歸屬於母公司股東的年內溢利33.71億元(人民幣，下同)，同比增長21.69%；每股基本盈利1.27元。擬派末期股息每股0.39元。期內，集團收入414.98億元，同比增長1.44%。毛利206.98億元，同比增長5.9%。期內，集團研發總投入59.13億元，同比增長6.46%；製藥業務研發投入53.61億元，其中，創新藥品相關研發投入達43.03億元、同比增長15.98%。創新藥品的研發投入佔研發總投入的72.77%、佔比同比提升5.97個百分點，佔製藥業務研發投入80.26%、佔比同比提升4.70個百分點。金吾財訊
3月25日 週三
