網飛Q3財報行不行？巴西稅務的利潤黑洞PK廣告收視增長引擎

TradingKey - 全球流媒體巨頭網飛（Netflix）交出了一份喜憂參半的三季度財報，營收繼續保持兩位數增長並較二季度加速、並在用戶參與度、內容收視和廣告銷售創下記錄，但巴西稅務衝擊利潤成為投資人應聲拋售的導火索。

10月21日週二美股盤後，網飛（NFLX）公佈了2025年Q3財報。得益於會員增長、定價調整和廣告收入增長，網飛Q3營收同比增長17.2%至115.1億美元，基本符合115.2億美元的預期，略高於二季度15.9%的增速。

【網飛三季度財報主要財務指標，來源：網飛】

而其營業利潤率從去年同期的29.6%下滑至28.2%，不及自身指引的31.5%；每股盈利年增8.7%至5.87美元，不及預期的6.94美元和指引6.87美元，遠低於Q2增速的47.3%。

網飛將當季利潤的意外低迷歸因於源於2022年的與巴西稅務部門的糾紛，這在三季度耗費了該公司6.19億美元。網飛此前曾披露過相關風險，但並未將其納入業績指引。

資本市場最先關註到了遜色的利潤，使得網飛股價在盤後下跌了7%。2025年迄今，網飛股價上漲了39%，較6月底創下的曆史新高回落約6%。

市場對網飛用戶增長、較高的估值（預期市盈率為45倍）和競爭加劇的擔憂使得網飛股票表現落後於大盤和其他科技巨頭的表現，自網飛創下曆史新高以來，標普500指數上漲了9%。三季度的利潤表現則進一步加劇了這種“痛苦”。

巴西稅務利潤衝擊並不可怕

網飛解釋稱，向巴西稅務部門支付的這筆費用源於巴西某些實體向國外業務支付的某些款項時需繳納10%稅款，此前並未反映在預測之中。

其CFO Soence Neumann表示，這不是網飛獨有的稅收、也不針對流媒體行業。這筆支出導致公司營業利潤率下降超5個百分點，而如果沒有這筆費用，該公司三季度營收和營業利潤率指引將超過預測，預計此事也不會對公司業績產生重大影響。

考慮到該因素，網飛將全年營業利潤率指引從30%下調至29%。

增長之路依然樂觀

除去稅務衝擊，這家流媒體佼佼者實則度過了一個強勁增長的季度：創紀錄的廣告銷售、單個電影創下觀看次數記錄、手握超預期的自由現金流以支持潛在擴張計劃等。

公司高層指出，7.99美元的廣告支持層是用戶增長的長期驅動力，這是迄今為止最強勁的廣告銷售季度。

EMarketer分析師Ross Benes也表示，網飛取得了迄今為止最高的廣告銷售季度，雖然沒有提供廣告業務規模的數字。這可能意味著，三季度實現的持續收入增長和下一季的預測將繼續主要來自訂閱費。

廣告業務是網飛於2022年較新佈局的收入源，但高層表示，其現在擁有堅實的基礎，並對廣告業務的前景“越來越有信心”，預計今年整體廣告收入將增加一倍以上。

網飛最新通過與亞馬遜DSP集成擴大廣告覆蓋范圍，摩根大通分析師Doug Anmuth認為，這將進一步促進廣告商的順利入駐、實現靈活購買和提升檢測效果，同時從本季度開始增加11各市場的廣告支出。

不少分析師預計，隨著廣告業務開始真正起飛，網飛將交出更樂觀的四季度財報。

在三季度中，熱門動畫《KPop惡魔獵手》成為網飛有史以來觀看次數最多的電影，觀看次數高達3.25億次，體現出網飛在推動相對不知名IP走向火爆的強大實力。

此外，隨著四季度《怪奇物語》和《巫師》等熱門劇集的回歸，分析認為這將推動網飛收入繼續增長。

儘管稅務和龐大內容矩陣的耗費不小，但網飛仍手握大量資金，其將全年自由現金流提升超9%至90億美元左右。

目前媒體行業正在就華納兄弟的潛在被收購議論紛紛，除了派拉蒙外，網飛此前也透漏過參與的興趣。雖然沒有直接點名華納兄弟，但聯席CEO Greg Peters表示，他們正在尋找每一個重大機會。

Peters補充道，他們可能對傳統媒體不感興趣。而美國銀行提示稱，（其他公司）進一步的媒體整合可能會加劇對網飛的競爭，派拉蒙便是其中之一。