【券商聚焦】國泰海通：家電板塊國補拉動效應持續 關稅擾動邊際遞減

金吾財訊 | 國泰海通發研報指，國補拉動效應持續，關稅擾動邊際遞減。家電板塊2025Q2收入利潤分別同比+5.6%/+3.1%，環比Q1略有降速。內國補拉動效應持續，但邊際效果遞減。外銷Q2關稅擾動出口企業訂單，後續擾動有望緩解。細拆板塊來看，白電龍頭經營穩健，清潔電器品牌景氣延續，廚小電經營部分修復，地產鏈相關企業收入承壓，出口代工企業短期受關稅壓制。2025Q2白電板塊收入業績增速分別爲+5.8%/+6.0%，其中白電一線龍頭表現優於二三線品牌，行業集中度提升。清潔電器（品牌商+代工廠）收入業績增速分別爲+31.5%/-23.8%，龍頭公司（如石頭、科沃斯）收入和利潤表現較好，主要受益於行業高景氣延續疊加追覓等競爭趨緩。代工企業受關稅影響短期業績承壓，但後續壓力有望逐步釋放。黑電收入業績增速分別爲+1.4%/-16.5%，品牌公司量增放緩但延續均價提升趨勢。受地產竣工疲弱影響，2024Q3廚電板塊收入業績增速分別爲-5.5%/+1.1;集成竈相對承壓更爲明顯，收入業績增速分別爲-39.6/-16.8%。

該機構表示，建議把握四條主線：1）出海核心驅動，智能家居核心標的；2）業績穩中向好，兼顧向上彈性；3）龍頭穩健經營疊加高股息，配置具備性價比；4）家電企業跨界拓展第二曲線。