銀銅雙雄崛起 黃金持續飆漲！2026年金銀銅價會繼續大爆發嗎？

2025年以來，金價多次突破歷史高點，現已站上4,000美元/盎司大關，並持續在上方徘徊。背後的主要驅動力來自黃金的避險屬性。

一方面，地緣與關稅風險雙雙升級，加劇了市場的避險情緒。

今年4月1日，川普宣布關稅政策後，美元資產遭受了歷史性的重創。美股總市值在4月3日-4日蒸發了約6.6兆美元，創史上最大的兩日縮水紀錄，美股隨之進入熊市。美元也大幅下跌，當月跌近5%。恐慌指數VIX一度突破50，意味著市場進入過度恐慌狀態。

值得一提的是，今年4月美國還罕見地出現了「股債匯」三殺的情況，即美股、美債、美元同步下跌。一般情況下，當美股下跌時，美債和美元通常會成為美股流出資金的避險資產，並因此獲得上漲。然而這一次，由於美國信用資產脆弱性的暴露，資本選擇逃離美國，流入其他避險資產，例如黃金。

黃金的上漲也受地緣衝突升級的驅動，例如以伊衝突和俄烏戰爭，這些事件使得黃金獲得更高的風險溢價。

另一方面，美聯儲重啟降息，全球寬鬆週期開啟也是黃金上漲的另一重要背景。9月，美聯儲啟動了開年以來首次降息，但市場對降息的強烈預期要遠遠早於美聯儲的步伐。

在利率下調的背景下，持有黃金的實際成本會下降，這構成了降息預期驅動金價上漲的本質原因。在利率下調的情況下，其他有息資產收益率會下降，黃金作為無息資產，其持有機會成本也會下降，從而使得黃金比高利率時期更有吸引力。其次，降息通常會推動美元走軟，使得外國投資者買入黃金的實際成本下降。

值得注意的是，2025年美聯儲重啟降息的行動，本身就反映了市場對經濟衰退擔憂的加劇。隨著川普在今年4月拉開關稅戰的序幕，降息與否之爭變成「保就業派」和「保通膨派」的拉扯。

美聯儲在9月宣布下調利率25個基點的消息，實際上向市場釋放了2個訊號：通膨壓力沒有想像的那麼嚴重；但就業市場情況的確危急。而勞動力市場的惡化正是經濟衰退的一個顯著徵兆。可以說，黃金在2025年受降息預期的驅動而上漲，實質上也與這種對經濟衰退的擔憂不無關係。

另外，黃金價格的上漲也受到各大央行購金熱潮的支撐。全球央行正在延續自2022年以來的「購金熱」，2025年前三季度全球央行淨購金已超850噸，10月淨買入黃金53噸，環比增長36%，是2025年迄今增量最大的月份。其中，中國人民銀行是最重要的買家之一，截至11月末已連續13個月增持黃金。瑞銀預計，2025年全年央行購金總量將達到900-950噸。

白銀作為貴金屬，也具有與黃金相同的避險屬性。但今年以來，白銀漲幅遠超黃金，主要是受到工業需求的驅動。

根據世界白銀協會預測，2025年全球白銀市場仍將嚴重短缺，結構性供應缺口約為9500萬盎司，這是白銀連續第5年出現短缺。這種短缺首先歸因於工業需求的增長。

其中，太陽能產業對白銀的需求量最大。公開數據顯示，2025年全球太陽能業用銀量達7560噸，較2022年翻倍，佔全球白銀總需求的比重也從2022年的20%飆升至55%。此外，新能源車、AI算力伺服器、資料中心等領域的白銀需求也在增長。2025年新能源車行業消耗白銀2566噸，新增520多噸；AI算力伺服器與資料中心用銀量較傳統設備增加30%。

需求增加的同時，2025年全球礦產白銀產量下降至8.2億盎司，較2020年峰值累計下降12%。這造成了白銀的短缺。

除了短缺，白銀現貨市場流動性吃緊也是推高白銀價格的因素。全球最大白銀交易中心——倫敦金屬交易所（LME）的白銀庫存，相較2019年的峰值已下降75%左右。由於全球白銀庫存不僅稀少，而且分佈極度不均，全球白銀市場流動性吃緊。隨著白銀ETF資金流入增加及散戶的大量買盤，市場的白銀供應進一步收緊，推高了白銀價格。

自2025年以來，銅價持續攀升，全球銅供應不足與流向重塑為主要驅動力。LME三個月期銅合約更自11月底起屢創新高，於12月8日觸及每噸11,771美元的歷史高點。

今年以來，川普對銅的關稅政策反覆無常，對銅庫存流向造成決定性影響。二月，川普首次正式提出將對銅課徵關稅的計畫。為規避可能的高額關稅，全球貿易商紛紛將銅運往美國。七月，川普又反悔表示僅針對半成品銅材課徵關稅，銅原料則不在此次關稅範圍內。然而，近期川普再次承諾將於2026年重新推動對銅課徵關稅的相關計畫。這一系列政策變動，強化了市場對銅關稅政策的預期。

2025年一月至八月，美國精煉銅進口量年增逾一倍，達到119萬噸。紐交所註冊倉庫的銅庫存，也從年初的8.5萬噸增至近40萬噸，佔全球交易所總庫存的一半。相較之下，LME的可用庫存一度跌破十萬噸的關鍵水準。這實質上助長了美國「虹吸」全球銅庫存的現象，直接導致其他市場銅短缺，進而推升銅價。

同時，銅的供應端基本面情勢亦持續惡化。2025年前三季度，全球主要銅礦企業產量下降10.6萬噸，此乃因礦山生產中斷事件頻傳，其中部分礦區資源更瀕臨枯竭。

雪上加霜的是，今年以來銅需求持續攀升，主要係受AI資料中心建置與能源轉型所驅動。2025年全球AI基礎設施投資預計將超過5,000億美元，銅需求量可望增加15%；電動車銷量預計將達2,000萬輛，每輛電動車的銅用量較燃油車高出60公斤。

主要投資銀行及相關機構的2026年金、銀、銅價格預測

關於2026年金、銀、銅價格走勢，各方看法分歧。美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett預測，2026年大宗商品將與黃金同步上漲。

全球貴金屬冶煉巨擘賀利氏（Heraeus）指出，在央行持續購金、市場對財政的擔憂升溫，以及投資需求共同推動下，金價有望在2026年下半年走高，銀價可能跟隨黃金漲勢。

然而，道明證券則不看好白銀走勢。該機構指出，倫敦白銀市場已彌補過去一年的庫存流失，目前可能有超過2.12億盎司的白銀現貨可供自由取用。預計2026年將有大規模白銀供給補充。道明證券進一步表示，當前現貨白銀交易量較10月高點已下降65%，因此預期銀價明年初將下跌，且難以反彈至目前水平。

此外，支撐銀價上漲的工業需求也可能略有下降。賀利氏（Heraeus）指出，太陽能光電新增裝機量已連續多年強勁成長，預計2026年的增速可能因中國政策變化而降至約1%。

對於銅價，長期預測普遍樂觀，認為未來幾年供應短缺將推升銅價，主要考量AI資料中心與清潔能源專案的增長。StoneX交易員表示，由於銅在基本面上具有結構性看漲因素，其價格下行空間有限。

不過，高盛則持相反意見，認為近期銅價上漲並未獲得基本面支撐，而是基於對未來市場緊俏的預期。高盛預計2026年銅價將在1萬至1.1萬美元區間震盪。該行預測今年銅供應將比需求多出約50萬噸，2026年逐步趨於平衡，真正的短缺則預計要到2029年才會出現。

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