分析

穩定幣發行商Circle（CRCL.US）為今年的金融科技初創公司打響了IPO的頭炮，首日上市股價漲幅即達168.48%，盤中一度漲超232%。

$零跑汽車(09863.HK) 於北京時間 8 月 18 日港股盤後發佈了 2025 年第二季度財報。本次財報仍然表現亮眼，已經連續三個季度 beat 市場預期。具體來看：1. 收入端基本和預期持平，賣車單價因爲車型結構下沉在環比下滑：本季度收入端 142 億，基本和市場預期持平，但賣車單價還在環比下滑，主要由於上季度有接近 4.4 億的技術授權收入的確認（來自於一汽），去除該因素影響，本季度賣車單價實際環比下滑 0.3 萬元，

大市昨日又再在交投暢旺下反覆偏軟, 恒指昨早市先輕微高開23點至25293點, 其後曾略為推升至25466點, 但由於買盤不繼, 加上零碎沽壓又不斷隨著湧現, 故整個大市卒漸轉反覆, 而市勢亦續步回軟, 恒指最後報收25176點, 較上日跌93點, 大市全日總成交金額為3127億元。

TradingKey - Kratos防務與安全解決方案公司（納斯達克：KTOS）正憑借經濟實惠、人工智能驅動的無人系統，引領戰爭的未來發展。 其旗艦產品 XQ-58A 女武神無人機造價僅 200 萬至 400 萬美元，而 F-35 戰鬥機則高達 1 億美元，這標誌著戰爭裝備正從昂貴的有人駕駛飛機向可規模化的自主作戰編隊重大轉變。 依託 130 億美元的潛在訂單以及 5.75 億美元資金，Kratos 正從研發階段邁向高獲利率的生產階段，增長潛力顯著。

TradingKey - Fiserv 透過其覆蓋10,000家金融機構和600萬商家的全球網絡，結合2025年底或將推出的FIUSD穩定幣和數位資產平台，展現了從傳統支付巨頭向數位金融領導者的轉型潛力。 FIUSD利用Solana區塊鏈的低成本和高效率，預計將透過交易量成長、儲備資產利息收入及高利潤率新產品（如數位資產託管）驅動收入多元化，同時優化營運效率以提升整體利潤率。儘管面臨傳統支付收入短期壓力和監管風險，Fiserv的規模經濟和策略合作（如與PayPal、Circle）為其在數位資產市場奠定競爭優勢。

從原理來看，每次股價出現深度回檔或股災之前，都會顯現一系列訊號：一是通膨高企導緻聯準會持續升息；二是經濟成長陷入衰退；三是殖利率曲線出現倒掛。同時，高估值與高槓桿也反映出股市的泡沫化態勢。我們認為聯準會的貨幣政策才是股市中最關鍵的一環。

TradingKey - Figma（FIG）在某些方面展現了其堅實的基礎－深入滲透《財星》500強客戶、創紀錄的高毛利率，以及仍處於早期階段的商業化進程。然而，競爭格局難以預測，涉及大型現有企業、新興同業以及大型AI規模化公司。我們預計，隨著季度財報陸續發布，未來數月股價波動性將加劇。

此前備受冷落的美股股票正強勢迴歸，投資者急切尋找那些能在美聯儲重啓降息時獲利的廉價標的。隨着市場焦點轉向美聯儲將在懷俄明州傑克遜霍爾召開的會議，住宅建築商股票成爲受資金追捧的板塊之一。樂觀情緒還推高了小盤股及其他利率敏感型資產。道富環球投資管理首席投資策略師邁克爾·阿羅內表示："多個傳統上受益於降息的板塊因市場對美聯儲重啓降息週期的信心而上漲。"他特別指出，住宅建築商已"顯露生機"。此番評論正值美聯儲主席鮑威爾將於8月22日在央行夏季峯會上發表年度演講之際。鮑威爾去年在傑克遜霍爾宣稱降息"時機已到"，隨後於9月開啓降息週期，大幅降息50個基點。美聯儲去年累計降息1%，但在12月後按下暫停鍵。然

A股是一場財富盛宴，短期內可持續到閱兵前。

TradingKey - 在最新一份報告顯示通膨數據出現緩解的次日，美股再度刷新歷史高點。CFRA首席投資策略師 Sam Stovall 表示，在最新消費者物價指數（CPI）僅「好於預期、而非令人驚艷」的背景下，市場目前正處於徹底的「舒緩預期（relief expectations）」模式。

TradingKey - 喬治・索羅斯 —— 這位傳奇金融家、索羅斯基金管理公司董事長，仍是全球投資領域的標誌性人物。他以 市場反身性 理論聞名於世，該理論認為投資者偏見與市場基本面會形成反饋循環，進而影響資產價格。索羅斯始終靈活運用這一洞見，在 2025 年第二季度，其基金展現出敏捷多元的投資策略，在戰術性產業押注與廣泛市場敞口之間實現平衡。這種機會主義與風險意識的結合，讓索羅斯能在複雜的宏觀經濟與地緣政治環境中穿梭，同時捕捉事件驅動型與主題性投資機會。

TradingKey - 比爾·阿克曼無疑是華爾街家喻戶曉的名字。他自下而上的價值投資風格，加上在其持股中積極參與公司治理的策略，一直吸引著投資界其他成員的注意。難怪他旗下Pershing Square的13-F文件備受期待，因為成為阿克曼投資組合的一部分，通常意味著該股票有望實現長期增值。例如，今年早些時候，優步（Uber）股價在阿克曼披露持股後立即上漲7%。

今天國家統計局公佈了7月國民經濟數據。 7月份，國經濟維持了穩中有進的發展態勢，穩健經濟成長的政策逐步落實顯效，推動各項經濟數據出現邊際改善。整體來看，生產需求持續成長，就業物價整體穩定，新質生產力培育壯大，高品質發展取得新成效。在工業生產、消費以及服務業各方面都出現了一定的改善。經濟面的回升為資本市場走強打下了堅實的基礎。近期上證指數一度突破3700點大關，創出了去年10月8日以來的高點，顯示出投資信心正在逐步增強，市場的賺錢效應不斷提升，帶動了更多場外資金入場。

TradingKey - 在 2025 年第二季度，波克夏持倉組合價值從第一季的 2,598 億美元滑落至 2,575 億美元，降幅達 0.89%。經分析，這主要歸因於淨資本流出了 0.78%。淨資本流出的原因或與市場環境變化相關，美股估值在歷史高位區間，疲軟就業報告加深了市場對經濟活動的憂慮，促使波克夏選擇減持股票來規避風險。

TradingKey - 應用材料公司（納斯達克：AMAT）於 2025 年 8 月 14 日收盤後發布 2025 財年第三季財報，受 AI 相關半導體需求推動，營收表現強勁且超乎預期。然而，公司對第四季業績的預期較為謹慎，且每股收益低於分析師預期，未能滿足投資者的樂觀預期，加之對中國貿易限制和利潤率壓力的擔憂，導致公司盤後交易下跌14%。

金吾財訊 | 過去一年，美股的亮點無疑集中於“科技七雄”（Magnificent 7）。它們的股價漲幅接近四成，幾乎是標普500指數18.6%漲幅的兩倍。這並非單純的估值炒作，而是因爲盈利能力確實突出。自2023年第二季起，“科技七雄”的淨收入增長全數超過兩成，增速最高的甚至達62%，遠遠拋離標普500整體水平，以及扣除“科技七雄”後的指數表現（圖1）。AI熱潮的推動，使資金源源湧入科技板塊，尤其是這七家行業龍頭，亦屬情理之中。

$吉利汽車(00175.HK)（0175.HK）於北京時間 2025 年 8 月 14 日港股午盤時間發佈了 2025 年半年度報告，來看核心：1. 汽車銷售收入略超預期，但整體賣車單價還在同比下滑：1H25 吉利的賣車收入 1346 億，同比上升 27%，略超市場預期 1332 億。但吉利整體的賣車單價還在同比下滑，賣車單價從 1H24 11 萬元同比下滑至 1H25 9.6 萬元，主要由於：① 車型結構的下沉，吉利的高端系列銷量表現平平：吉利車型結構中的中高端車型極氪和領克仍然表現平平，極氪 + 領克同比增速放緩，在車型結構中佔比環比下滑 5 個百分點，而帶來主要增量的仍是低價的吉利系列。

外賣大戰的 “導火索”-- $京東(JD.US) 8 月 14 日晚交付了首份能體現外賣投入影響的業績。概括來看本季表現，可用 “割裂” 二字形容。核心主業—商城板塊收入和利潤雙超預期，但另一面是因外賣導致的虧損也遠在預期之上，拖累集團整體經營利潤直接轉負，相當駭人。詳細要點如下：1、收入大 beat，利潤大 miss：整體大數上，本季京東總營收同比大增 22%，遠高於市場預期的 15%，實際營收比預期高出近 220 億。

大市昨先升後反覆, 恒指早市先高開1535點至25766點, 即此刻已創月內及年內新高, 但由於買盤漸見保守, 加上零碎沽壓又稍見湧現, 故大市卒漸見反覆, 而大市亦曾一度稍回164點至25449點, 惟幸維穩盤再現, 故大市略見後抽, 本月大市經過昨天之高開, 月內之波幅已擴闊至1394點(4日之低位24372點升至14日之高位25766點), 恒指全日報收25519點, 較上日跌94點, 大市全日之總成交金額為2701億元。

北京時間 8 月 14 日晚，$唯品會(VIPS.US) 發榜了 2025 年的 2 季度財報，在上季業績低谷的映襯下，本季表現有所回暖，主要亮點是本季 GMV 增速回正，指引下季度營收增速也會回正。主要缺點是股權激勵明顯增長，導致本季 GAAP 經營利潤率下滑且利潤額不及預期，具體來看：