台積電 vs. 輝達：哪一隻 AI 股票是更好的投資？
AI 播客
台積電憑藉其先進製程與規模優勢，在 AI 供應鏈中確立了關鍵的領導地位，成為唯一能大規模製造突破性晶片的代工廠，並透過多年協議鎖定產能與客戶，展現顯著的定價權。儘管 AI 週期與過往不同，台積電 2025 年第四季淨利與營收均大幅增長，AI 加速器預計將以 55% 至 60% 的年複合成長率推動未來營收。面對市場轉變，客戶開發客製化 AI ASIC 的趨勢，反而凸顯了台積電作為中立製造商的重要性。雖然需關注週期性擔憂與估值風險，但台積電在全球 AI 晶片擴張中的多元獲利機會，以及其較 Nvidia 的規模優勢，使其成為更具長期潛力的投資選項。
台積電在 AI 技術棧中的地位
TradingKey - 台積電 (TSM) 已確立其在人工智慧 (AI) 供應鏈中的關鍵地位，這也開始反映在台積電的股價表現上。
台積電的規模和製程領先地位使其在先進半導體製造領域形成準壟斷，其產品包括 GPU、AI ASIC、高效能 CPU 以及驅動當今數據中心的各類邏輯晶片。
對於希望以穩健良率大規模製造最具突破性晶片的半導體設計商而言，台積電是目前唯一的選擇。
這種必要性促使客戶不僅僅是預訂台積電工廠的產能，他們還與台積電簽訂多年協議，在此期間預測多年的技術路線圖和產能，使台積電能夠對客戶需求有非常清晰的能見度，並擁有顯著的定價權。
4 月 7 日，儘管科技股普遍下跌，但由於強勁的數據而非純粹的炒作，台積電股價今年以來上漲了 13%。
在 2025 年第四季，台積電報告的淨利和每股盈餘較去年同期增長 35%，營收增長 20.5%。這種模式已存在多年，反映出台積電是一家週期性企業；然而，目前的 AI 週期創造了與台積電歷史上其他週期不同的需求和增長率。
由於多種原因，許多當前的估值被認為是 "瘋狂的"，特別是考慮到過去幾季實現的巨大增長。然而，本季度僅是證明台積電營收在今年剩餘時間將維持在這些水準的部分證據；台積電持續增長的理由遠比僅僅過去這一個季度更強。
目前，台積電在純晶圓代工產業擁有 72% 的市場份額。與 24 年第三季的 66% 相比，增加了 6 個百分點。這就是為什麼台積電在這一時期之後仍能穩固地繼續主導純晶圓代工市場的原因，因為他們擁有堅實的製造設施、鎖定客戶的生態系統，以及其他任何代工廠都無法提供的良率優勢。
由於共同設計和長期承諾的性質，轉換成本變得很昂貴，台積電已經鎖定了未來的額外營收，這些營收不太可能出現短期波動。
AI 加速器進一步推升增長前景
TSMC 最近一次季度法說會的主要變化是，執行長魏哲家上調了 TSMC 對 AI 加速器的預測。
目前，AI 加速器約佔 TSMC 2025 年年度總營收的 18%，但 TSMC 現預計 2025 年至 2029 年，此一比例將以 55% 至 60% 的年複合成長率 (CAGR) 成長，高於 TSMC 先前對 AI 加速器預估的 45% CAGR。這一增幅顯示 AI 建設能力的需求比 TSMC 先前預測的更強勁，且 AI 相關基礎設施的支出規模遠未見頂。
Nvidia 的領先地位，以及遊戲規則如何改變
憑藉著早期的遠見與執行力，NVIDIA (NVDA) 已成為 AI 革命的領導者。
NVIDIA 以超過 90% 的市佔率主導全球 GPU（圖形處理器）市場。
透過建立與推廣 CUDA 平台（一種供工程師與開發者建立 AI 應用程式的工具），NVIDIA 協助塑造了 AI 產業及其成長。
在推出 CUDA 平台後，NVIDIA 創造了許多推動 AI 發展的工具並免費提供。其中包括啟發了許多早期 AI 開發者的原始 CUDA 工具包。
NVIDIA 還收購了頂尖的先進數據中心網路產品供應商 Mellanox Technologies，這使 NVIDIA 能夠持續強化其產品，以服務希望將 AI 應用與解決方案整合至數據中心的客戶。
這一連串的技術收購歷史，加上 NVIDIA 對 Groq 和 SchedMD 的收購，清楚顯示 NVIDIA 願意及早投資技術作為未來投資的途徑。這種授權安排使 NVIDIA 在 CUDA 生態系統中實際部署 AI 解決方案時，能更輕易地運用 Groq 的技術。SchedMD 則提供了關鍵的軟體能力，對代理型 AI（例如強化學習）工作流將極其有用。
晶片競賽擴大為何有利於台積電
即使 Nvidia 持續取得成功，市場也正在發生轉變。許多大客戶正在開發自家的客製化 AI ASIC，以獲得相對於其成本更高的效能回報；此外，他們也已與 AMD 等公司達成協議，尋求替代特定 Nvidia GPU 的額外選項。
隨著這一轉變，Nvidia 將逐漸失去市佔率。
然而，同樣的情況對 TSMC 也是有利的，因為隨著情勢變化，更多晶片設計師與架構師將展開合作，對具備大規模生產能力的中立製造商之需求將變得比以往更加重要。新的客製化設計需要能進行極大量生產的代工廠商，而這正是 TSMC 最擅長的事。
此外，隨著代理式 AI (agentic AI) 工作負載的增長以及自動駕駛等新技術的興起，TSMC 將持續從資料中心對 CPU 日益增長的需求中獲益。
週期性擔憂、估值以及潛在風險
TSM 的週期性與長期估值存在一些令人擔憂的因素。從歷史上看，TSM 的營收與半導體公司總營收呈現正向及負向相關，顯而易見的是，最近一次的股價飆升已提高了市場對管理層執行力的預期。
若 AI 基礎設施支出放緩的速度快於預期，或是競爭對手在先進製造領域取得重大進展，TSM 的成長率可能會大幅放緩。此外，TSM 目前的股價反映了市場對 AI 加速器產品組合擴張的預期，預計從現在到 2029 年底，年均成長率將達到 50% 以上。
可能對成長前景產生負面影響的因素，可能會對估值產生重大影響，尤其是在 2023 年強勢開局之後。儘管這些負面因素肯定不是 TSM 基本面論點的「破壞者」，但它們絕對是投資者應進行分析的一部分。
台積電股票優於輝達的長期投資理據
在台積電與 Nvidia 之間並沒有明確的選擇，因為雖然兩者都具備相當大的上行潛力，但其風險溢價可能存在顯著差異。
台積電處於獨特的地位，能夠善用以下趨勢：隨著 AI 需求持續成長，且更多競爭對手帶領自有的品牌解決方案進入市場，對低成本、客製化晶片解決方案的需求將會持續存在。
由於台積電在晶圓代工業務中擁有 72% 的市佔率，並為所有 OEM 廠商代工，因此它將獲取額外的資料中心 CPU 與汽車相關訂單，以及 AI 加速器帶來的擴展機遇，該公司也宣布其下一個主要產品週期將比以往的週期規模大得多。
這些因素的結合使得台積電比 Nvidia 擁有明顯更多的成長時間與機會，原因在於以市值計算，台積電的規模大約比 Nvidia 小 12 倍。
投資者核心要點
從歷史上看，AI 將被視為數十年來最重大的技術變革之一，且 AI 投資持續增長。
作為引領 AI 的公司，Nvidia 有望繼續為其股東提供卓越的長期回報；然而，若投資目標是隨著 AI 生態系統日益多元化，尋求能提供強勁長期回報的公司，那麼參與 AI 超級週期的更健康投資選擇或許是 TSMC。
鑑於 TSMC 快速增長的加速器產品線、透過強大的客戶關係提升市場滲透率、客戶多年的承諾以及獨特的製造能力，TSMC 的股價似乎已做好充分準備，能從全球 AI 在各類晶片與客戶間的持續擴張中獲利。
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