市場誤判了？大摩力挺輝達：長期潛力被嚴重低估

TradingKey - 在記憶體晶片類股經歷一輪顯著上漲後，摩根士丹利重新調整半導體產業內部排序。該行已將輝達（NVDA）列為半導體類股的首選股票，取代先前偏好的美光科技（MU），顯示其對 AI 核心算力龍頭的中長期前景重新轉向積極。

【記憶體概念股與 NVDA 自 2025 年以來漲幅對比，來源：Tradingkey】

摩根士丹利分析師 Joseph Moore 在最新報告中指出，當前市場存在一種較為普遍的觀點，即記憶體晶片企業所處的產業週期更長、持續性更強，相比之下，處理器晶片企業的景氣波動更大。但該行並不完全認同這一判斷。報告認為，市場可能高估了記憶體晶片價格週期的穩定性，同時低估了 AI 算力需求對高階 GPU 的持續拉動。

過去數月，美光股價在記憶體價格回升預期帶動下顯著上漲，部分資金轉向押注記憶體產業「超級週期」。

然而摩根士丹利認為，記憶體晶片的獲利彈性更多依賴供需失衡修復，其持續性仍有待觀察。而輝達的成長邏輯則更多建立在資料中心 AI 算力擴張、模型規模升級以及企業級應用落地之上，結構性需求更具確定性。

市場先前對輝達的擔憂主要集中在成長永續性上。隨著基數抬高，投資者擔心其增速難以長期維持高位。但摩根士丹利判斷，這種疑慮可能在未來幾個月逐步消退，投資者的關注點將轉向 2027 年前後的獲利前景。報告暗示，輝達當前的產品迭代節奏與 AI 基礎設施投資週期，仍為未來數年營收擴張提供支撐。

從產業配置角度看，此次調整也反映出資金在半導體內部的再平衡。

先前市場階段性偏好記憶體類股，是基於估值修復和價格反彈預期；而隨著部分漲幅兌現，機構開始重新評估成長品質與可見度。摩根士丹利的觀點意味著，其更看重長期算力需求的結構性擴張，而非單純的週期反彈。

摩根士丹利此次重申並未否認記憶體產業的改善趨勢，但強調處理器龍頭在 AI 生態中的核心地位仍難以替代。隨著市場對成長持續性的疑慮逐步緩解，輝達或重新成為半導體類股資金配置的主要方向。