HOOD 對比. COIN：哪隻股票在 2026 年的前景更好？

Robinhood 的轉型歷程相當引人注目；該公司最初以提供免佣金股票交易的創新方式聞名。近期，Robinhood 已演變成一個「金融超級應用程式」（Financial Super App，這是由該公司自行提出的術語），意味著除了股票交易之外，它還將提供其他金融服務。Robinhood 管理層在財報會議中提到，除了淨利息收入（及其他來源）外，公司還從額外來源（其他交易型業務）以及 Robinhood Gold 訂閱費用中獲取收入。2025 年，Robinhood 的重心將高度聚焦於發展退休投資與銀行業務，並將尋求預測市場、放空和國際擴張等新機會；因此，與在傳統券商模式下運作相比，Robinhood 將擁有更多的成長機會。

Coinbase 則更專注於加密貨幣，並在致股東信中將自己定位為「萬能交易所」（The Everything Exchange）。Coinbase 透過多種管道產生收入，例如：交易、訂閱與服務、穩定幣交易、質押、託管服務以及 Base 生態系統。根據 Coinbase 的數據，2025 年全球超過 12% 的加密貨幣供應量存放在其平台上，加密貨幣總交易量估計達 5.2 兆美元，且其在全球加密貨幣交易的總體市佔率較前一年翻了一倍。此外，該公司目前擁有 12 款年化收入超過 1 億美元的產品，其中兩款產品的年化收入超過 10 億美元。因此，與 Robinhood 相比，Coinbase 的表現與加密貨幣價格的直接相關性更高。

Robinhood 在 2025 年表現強勁，報表營收為 45 億美元，稀釋後每股盈餘達創紀錄的 2.05 美元，截至年底淨存款總額為 680 億美元，Robinhood Gold 訂閱人數達 420 萬。淨營收年增率為 52% 至 45 億美元，淨利為 19 億美元，調整後 EBITDA 為 25 億美元。此外，第四季交易收入增長 15%，淨利息收入增長 39%，所有其他收入與 2024 年相比增加超過一倍。這些結果顯示這家以消費者為中心的金融科技公司擁有非常強大的資產負債表。

同時，Coinbase 在 2025 年產生的總營收高於 Robinhood，分別為 68.83 億美元與 62.93 億美元。然而，由於淨利低於預期（為 25.79 億美元，相較之下 2025 年淨利為 12.63 億美元），Coinbase 的獲利表現不如 Robinhood。Coinbase 的調整後 EBITDA 為 28.08 億美元；儘管 2025 年第四季意外出現 6.66 億美元的淨虧損，但該季度的淨訂閱與服務收入持續成長，達 7.27 億美元，較去年同期增長 13.5%。Coinbase 持續進行結構性改善；然而，其業務表現與加密貨幣市場的持續波動高度相關，而這並不適用於 Robinhood。

Robinhood 的股票是 2025 年表現最強勁的個股之一，受惠於前所未有的散戶交易量、創紀錄的營收，以及較 2021 年大幅增加的成交量，其股價上漲近 300%。相較之下，Coinbase 股價在 2025 年也表現不俗，受加密貨幣市場估值回升及被納入標普 500 指數 (S&P 500) 激勵，上漲約 54%。然而，自 2021 年 10 月以來，Coinbase 股價已下跌近 42.49%。

這顯示投資人比起 Coinbase，更願意為 Robinhood 支付更高的溢價，因為與 2021 年相比，Robinhood 股價持續走高，而 Coinbase 股價則因波動性加劇而走跌。因此，Robinhood 在 2021 年的漲勢推升了市場對其 2022 年的成長預期，同時也反映出 Coinbase 股價自 2021 年起的起點基準較低。

2025/2026 年加密貨幣 ETF 市場的關鍵考量因素：

- ETF Trends 報導指出，加密貨幣 ETF 市場將開始看到更多機構需求的細微調整，比特幣仍將保持領先地位，而以太幣及其他山寨幣則難以吸引同等水準的機構興趣。

- 然而，Reuters 最近報導指出 2025 年全球加密貨幣 ETF 的資金流入創下歷史新高，截至 2026 年目前為止，儘管市場選擇性變得更加普遍，加密貨幣 ETF 仍持續吸引大量資金流入。

- 這種環境通常有利於與加密貨幣可用流動性、託管、穩定幣發行方以及機構活動結合最緊密的平台。

- Coinbase 與前述平台的聯繫顯然比 Robinhood 緊密得多。

- 除了其在現貨交易之外不斷擴展的客戶接觸渠道，Reuters 在 2025 年 12 月報導，Coinbase 開始向客戶提供股票交易和事件合約等服務，進而使其與 Robinhood 等整體的散戶金融生態系統看齊。

- 基於其訂閱與服務業務、銷售穩定幣以及機構定位，Coinbase 在 2026 年加密貨幣的潛力中，有多種方式能從其持續的熱度中獲利。

- 同時，Robinhood 繼續透過多元化來發展業務；然而，其 2026 年第一季財報凸顯了加密貨幣市場的疲軟如何能對業績產生實質影響，其加密貨幣相關營收相較於 2025 年底減少了 47%（總計 1.34 億美元），這導致了 Robinhood 的獲利未達預期，且其股價今年以來已下跌超過 27%。

這是 2026 年的加密貨幣架構，主要歸功於比特幣作為 ETF 和機構需求的主要來源，而 Coinbase 因具備更好的條件，有助於從整體交易、託管、穩定幣使用和平台活動中獲益。然而，這雖然也能為 Robinhood 帶來幫助，但對其整體營收的影響要小得多，因為其整體的消費者金融業務有多個營收來源，且在最近一季中，加密貨幣營收的雙向波動性都非常大。

Robinhood 面臨的主要威脅來自於大眾持續將該公司視為高成長股的看法；然而，儘管 Robinhood 已成功擴張至新市場，活躍交易仍是該公司的主要收入來源。較低的加密貨幣抽成率可能導致交易收入下降，若未來散戶交易放緩或監管收緊，該公司將更難復甦。

與 Robinhood 不同，Coinbase 面臨更多的週期性風險。例如，在 2025 年第四季之後，由於加密貨幣交易放緩，該公司的營收和利潤均有所下降。加密貨幣監管持續存在的不確定性——特別是與穩定幣、事件合約和整體加密貨幣監管相關的規範——為 Coinbase 帶來了額外風險。根據 Reuters 報導，交易量萎縮與美國加密貨幣領域立法停滯的雙重影響，對所有加密貨幣公司都產生了負面影響，即便穩定幣和訂閱服務等其他產品提供了一些支撐。

相較於大型金融科技公司，Robinhood 在 2025 年期間展現了極其強勁的持續營運表現，這體現在其顯著較高的營收成長率、大幅增加的淨存款流入，以及更深厚的多資產類別交易能力（相比之下，Coinbase 提供的資產類別較為有限），在成長潛力方面創造了巨大優勢。然而，Robinhood 的本益比遠高於 Coinbase，且公開市場迄今已對其目前所有的進展給予了溢價回報。

在我看來，Coinbase 將會是 2026 年更佳的股票投資標的，因為它與當前加密貨幣 ETF 市場的上升週期更為緊密相關，且該公司持續增加更多高品質的營收來源（包括訂閱費、穩定幣產品、託管解決方案、機構服務及其他費用），這將為 CoinBase 的投資者創造長期成長機會。儘管 Robinhood 的營運指標似乎優於 Coinbase，但由於 Robinhood 直接涉及加密貨幣市場的極端波動，其投資風險也大得多。因此，從我的觀點來看，到 2026 年透過 Coinbase 獲得更好的風險報酬比，很可能優於購買 Robinhood 股票的任何潛在利益。

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