特斯拉股價創新高，Robotaxi測試引爆市場！高盛為何給特斯拉『潑冷水』？

TradingKey - 對於特斯拉的投資者而言，年初那段充滿挑戰的時期，如今已迎來了命運的轉捩點。

在第一季度股價暴跌36%（創下2022年以來的最差表現）之後，特斯拉股價隔夜創下489.88美元歷史新高，連續第三個交易日上漲，市值攀升至1.63兆美元，超越博通，成為全球第七大上市公司，僅次於輝達、蘋果、Alphabet、微軟、亞馬遜和Meta等科技巨頭。

催化劑來自奧斯丁。特斯拉本週末在奧斯丁啟動的全自動駕駛Robotaxi測試——車內既無安全監督員，也無乘客。馬斯克在社交媒體上簡短宣告「測試正在進行中，車內無人」，而這距離6月份推出帶安全員的Robotaxi試點僅過去半年。

摩根士丹利對此充滿信心，預計到2026年，特斯拉Robotaxi車隊規模將從當前的50-150輛激增至1000輛；到2035年，這一數字將達到驚人的100萬輛，覆蓋全美多座城市。

Wedbush分析師更是給出華爾街最高的600美元目標價，直言：「特斯拉正在採取重大舉措推進其人工智慧革命之路，並將自動駕駛和機器人技術置於2026年發展的核心位置。」

電動車業務承壓

然而，股價創新高的同時，特斯拉的傳統業務卻陷入泥潭。

Cox Automotive數據顯示，11月特斯拉美國銷量年增率大跌23%至39,800輛，創下2022年1月以來的最低水平。這一下滑並非偶然——9月底到期的7500美元聯邦電動車稅收抵免政策，以及消費者對馬斯克政治活動的持續抵制，共同扼住了銷量增長的咽喉。

前兩個季度，汽車業務營收分別下降20%和16%，交付量下滑13%。第三季度12%的營收增長，主要仰賴稅收抵免到期前的搶購潮，而非真實需求復甦。10月推出的Model Y和Model 3入門版車型也未能扭轉頹勢。

知名投資者Michael Burry本月稍早批評該股「估值過高」。

高盛的質疑

面對市場的狂熱，高盛在12月15日發布的研報潑下一盆冷水。儘管承認移除安全員的測試證明特斯拉在自動駕駛技術上取得進展，但分析師Mark Delaney團隊直言，市場焦點必須從技術突破轉向商業化落地的兩大核心挑戰：規模化擴張的速度和獲利能力。

報告強調，激烈的市場競爭，尤其來自Waymo和Uber等對手的快速佈局，可能會限制特斯拉在該領域的獲利空間。

更引人深思的是，高盛認為車輛成本本身對獲利能力是「相對不那麼重要的變數」——在商業營運中，自動駕駛營運商可透過大量行駛里程分攤車輛成本。因此，能否快速佔領並營運更多區域，比單車成本更為關鍵。

高盛預測，2030年美國自動駕駛叫車服務市場規模將達70億美元，但競爭者已密集佈局。Waymo憑藉先發優勢形成城市網絡，Uber依託既有出行生態快速擴張，特斯拉雖在技術突破上引發關注，卻需證明其商業化落地能力。

競爭格局的殘酷性使得高盛維持對特斯拉「中性」評級，給出400美元的12個月目標價——這意味著較當前股價有15.8%的下行空間。

分析師總結道：「我們繼續預計自動駕駛將成為特斯拉成長的關鍵驅動力，但我們預計競爭將限制其獲利能力的改善水平。」