Alphabet直逼5兆市值！輝達“股王”寶座即將易主？谷歌能超越輝達嗎？
AI 播客
Alphabet 股價創盤中新高，市值逼近 4.8 兆美元，與輝達市值差距大幅縮小。分析認為，Google 憑藉 AI 產業鏈的全面佈局，涵蓋晶片、模型、基礎設施及分銷管道，成為 AI 浪潮的最大受益者。其自研 TPU 晶片有望開闢新收入來源，預計 2027 年 TPU 相關收入將達 250 億美元。Google Cloud 業務增速超越競爭對手，積壓訂單規模龐大。儘管面臨潛在的收入集中度風險，但市場對其 AI 佈局和獲利能力給予高度肯定。分析師平均目標價顯示上漲空間有限，但巴菲特的加碼顯示對其合理估值有信心。
TradingKey - 截至上週五（5月8日）收盤，美股大盤已連續第六週上漲，Alphabet 股價創下盤中新高，C 類股（GOOG）觸及 398.37 美元，A 類股（GOOGL）觸及 402 美元，市值已達 4.8 兆美元。
儘管輝達（NVDA）也在本輪上漲中創下收盤新高，市值達到 5.23 兆美元，但 Google 與其市值差距已大幅縮小。去年 10 月底時，輝達市值接近 4.9 兆美元，而 Google 當時還不足 3.4 兆美元。
今年以來，輝達表現平穩，年初至今僅上漲 13.96%，略勝於納指 12.96% 的漲幅，而 Google 今年以來漲幅已超過 25%，其中僅 4 月單月漲幅就達 34%，創下 2004 年以來最佳單月表現。
Google 為何成為 2026 年以來的 AI 潮中最大的受益者？Google 市值是否有望突破 5 兆美元，奪得輝達蟬聯已久的股王寶座？
為什麼 Alphabet 是 2026 年 AI 浪潮的最大贏家？
分析認為，Google 之所以能得到價值重估，這主要是因為該公司幾乎覆蓋 AI 產業鏈所有關鍵環節。Deepwater Asset Management 管理合夥人 Gene Munster 表示，Google 覆蓋了晶片、模型、基礎設施以及分銷管道，且盈利能力也非常強。
在 AI 晶片方面，儘管輝達 (Nvidia) 依然是該領域的領導者，但 Google 的自研 TPU（張量處理單元）晶片正在迅速追趕，甚至挑戰輝達地位，並獲得越來越多客戶的青睞。Google 執行長 Sundar Pichai 表示，TPU 晶片即將向 Google Cloud 客戶開放，允許其在自有數據中心運行，將為其開闢新的收入來源。Citizens 分析師 Andrew Boone 在研究報告中表示，Alphabet 預計將在 2026 年從 TPU 相關基礎設施中獲得約 30 億美元收入，2027 年收入將爆發式增長，達到 250 億美元。
在模型方面，Google 兩頭下注，其 Gemini AI 模型已處於業界公認的第一梯隊水平，但 Google 還對其競爭對手、手握 Claude 模型的 Anthropic 增加投資。今年 4 月，Google 宣布了與 Anthropic 的雲端協議，Google Cloud 將在未來五年內為 Anthropic 提供 5 吉瓦的算力。根據 5 月初的消息，Anthropic 已承諾在未來五年內向 Google Cloud 花費約 2000 億美元。
作為超大型雲端服務商，雖然 Google 起步最晚，但增速已經超越競爭對手亞馬遜（AMZN）和微軟（MSFT）。Google 於 4 月 29 日公佈的最新財報顯示，雲端業務營收年增 63%，積壓訂單規模更是達到 4600 億美元，較上季度近乎翻倍。相比之下，亞馬遜 AWS 本季度僅年增 28%，微軟 Azure 和其他雲端服務收入僅年增 40%。
Janus Henderson Investors 研究分析師 Divyaunsh Divatia 直呼「Alphabet 擁有你想要的一切」，他表示，Google 在 AI 領域有太多獲勝的方式：搜尋、晶片、Google Cloud、YouTube 和 Gemini……它從如此多的來源賺錢，這就是市場對它感到如此放心的原因。
4600億積壓訂單+自研TPU：Alphabet估值底牌
相比傳統的增長引擎搜尋業務，華爾街如今更關注谷歌在 AI 基礎設施層面的表現，谷歌雲端目前被視為最核心的業務之一。瑞穗證券（MFG）的預測顯示，到 2027 年，谷歌雲端積壓訂單中約 610 億美元可能來自 TPU 銷售，其中大部分收入或將在明年確認。谷歌對 TPU 的自研，這讓其成為除輝達之外最受關注的 AI 硬體押注對象。
然而也有分析師擔憂，儘管谷歌雲端積壓訂單達到 4600 億美元，但其中與 Anthropic 的協議就占到 2000 億美元，或有集中度風險。DA Davidson 分析師 Gil Luria 表示，這與甲骨文（ORCL）此前的經歷非常類似，甲骨文在去年曾因積壓訂單暴增而股價大漲，但後來市場發現其中大部分來自 OpenAI。收入來源過度集中的弊端在於，如果 OpenAI 或 Anthropic 這些頂尖的 AI 大模型公司一旦增長受挫，就會直接影響雲端廠商的收入。
但也有分析師指出，在當前算力需求如此急迫的情況下，即便 Anthropic 未來出現問題，也會有其他 AI 公司填補需求。Munster 表示，與 Anthropic 的巨額協議反而說明 AI 行業仍處於非常早期階段，對算力的需求仍在指數級增長。
Alphabet估值已過高？巴菲特為何加碼Google？
根據彭博彙編數據，分析師對 Alphabet 股票未來 12 個月的平均目標價約為 422 美元，較上週五收盤價僅高出約 5.4%。該股過去 12 個月已累計上漲 160%。本益比方面，Alphabet 目前的預期本益比為 28 倍，雖遠未達到網路泡沫時期的極端水準，但已明顯高於不足 21 倍的 10 年來均值，且接近 2008 年以來的歷史最高水準。這是否意味著該股目前已被過度定價？
Munster 指出，Google 目前最大的風險在於，該股的投資者預期幾乎已見頂，很難透過新敘事來改變市場預期。想要在目前的敘事上繼續突破市場預期，獲得上漲動力，Google 需要進一步明確 Gemini 的 Agent 策略，以及明確展示從更廣泛的 AI 生態體系中持續實現商業化的路徑，接下來的 Google I/O 大會也至關重要。
也有分析師拉來巴菲特為該股背書：巴菲特旗下波克夏（BRKa）（BRKb）去年買入了 Alphabet 的股份，需要注意的是，巴菲特近年來一直在拋售美股，以越來越高的現金持有量著稱，這一舉動無疑是罕見的。CooksonPeirce Wealth Management 投資長 Luke O'Neill 表示，這表明儘管 Google 目前價格不再是極低價格，但這也是一個合理的價格。
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