分析

在2月貨幣政策會議上，英國央行如市場預期降息25個基點，但警告2025年通膨強勁反彈，並下調了經濟增長預期，市場對這次重啟降息是鷹是鴿各執一詞。

“國運級別”的技術突破Deepseek，後續影響在繼續發酵，整個中國資產或許都需要重估。

2025年首個非農就業報告公佈在即，聯準會降息前景和黃金、美股等市場將面臨考驗。小非農ADP就業意外火爆後，非農就業會否如期降溫？

財華社訊，2025年2月4日，景順亞太區（日本除外）環球市場策略師趙耀庭關於DeepSeek及環球人工智能發展的觀點。

為何特朗普會突然喊停對加拿大和墨西哥的關稅政策？我們先來看看若按照特朗普原來的關稅政策，對美國經濟將帶來怎樣的影響。

TradingKey - 英國經濟增長持續顯現疲軟態勢，儘管去年11月英國經濟出現些許增長，但在截至11月的3個月內，英國經濟環比零增長。此前英國央行預計，英國經濟在去年第四季度環比也將出現零增長。目前英國的基準利率為4.75%，為了提振本國經濟，英國央行在2月份可能會進一步降息。

TradingKey - 美國勞動力市場表現出色，聯準會官員們認為勞動力市場總體上健康，儘管有所放緩，與此同時，官員們最近對通脹表示擔憂。本週二(2月4日)，美國將公佈12月JOLTs職位空缺人數，自2022年3月創下1218萬人的紀錄以來，由於聯準會大幅加息導致需求放緩，JOLTS職位空缺在大部分時間裏大體呈現下降的態勢。近幾個月伴隨著聯準會降息，JOLTS數據出現反彈。

TradingKey - 聯準會最關注的通膨指標--美國12月核心PCE數據將於本週五（1月31日）出爐，投資者期待能從中找到更多的降息信號。在美國經歷了連續數月的通膨數據走高之後，最新的CPI數據低於預期有助於重啟通膨取得進展的討論，但聯準會官員們需要看到一系列低迷的數據之後才能確信這一點，加上特朗普的關稅及移民等政策可能會重燃美國通膨，令聯準會的降息政策會更加謹慎。

TradingKey -美國通膨仍較頑固，只是大幅反彈風險較小，去年12月美國通膨數據緩解了市場對通膨風險加大的擔憂，但2025年通膨前景存在不確定性，受到川普政策路徑影響。考慮到通膨有反彈風險，另外美國的就業市場仍然強勁，聯準會1月份或維持利率不變。

日本央行一如預期加息25個基點，將短期利率從之前的0.25%上調至0.5%，這是2008年以來的最高水平，也是2024年3月以來的第三次加息。

TradingKey - 日本央行如市場預期在2025年1月政策會議升息25個基點，將政策利率提升至2008年金融危機以來最高。日圓匯率應聲反彈，分析師預計2025有望再升息2次，但警惕鴿派風險。

歐洲央行預計將在1月30日的會議上降息25個基點，市場普遍預期今年降息幅度將超過100個基點。雖然降息仍是歐洲央行主導政策，但是否進入刺激模式仍存分歧。隨着經濟增長放緩和勞動力市場疲軟，政策利率接近中性水平，未來的政策立場將成爲焦點。

TradingKey - 1月24日週五，日本央行將公佈政策利率決議。在日本通膨-薪資正循環前景不斷改善和經濟增長勢頭的支持下，業內普遍預計日本央行將在1月會議升息25個基點。

在安倍经济学“三支箭”长期政策的影响下，叠加疫情冲击的逐渐消退，日本经济已步入复苏轨道（2024年除外）。2024年“春斗”工资谈判推动了通胀和工资的显著上升，日本央行因此于2024年3月将政策利率从-0.1%上调至0%–0.1%的区间，并在7月进一步上调至0.25%。

TradingKey - 川普就職的第一天就簽署了關於移民和能源政策的行政命令，卻沒有宣布對主要貿易夥伴徵收關稅。因此美股期貨普遍上漲，美元指數下跌。

TradingKey - 2025年1月20日，美國當選總統唐納德.川普在美國華盛頓特區舉辦的就職典禮上正式宣誓就任美國第47任總統，各界關注其競選期間作出的新政承諾如何兌現。

TradingKey - 美國當選總統川普在競選期間作出的承諾數不勝數。隨著這位極具話題度的總統再次登上曆史舞台，川普2.0時代能否重現里根奇跡？

TradingKey - 2025年1月20日，川普將正式入駐白宮，開啟川普2.0時代。在與參議院共和黨人舉行的兩小時會議中，川普表示，已準備約100份行政令，計畫在2025年1月20日就職首日簽署，這些行政令或涉及關稅、邊境等多個敏感領域，或為全球金融市場帶來重大衝擊。日本央行將於週五公佈最新利率決議，該央行行長植田和男將召開貨幣政策新聞發佈會。本周將在瑞士召開冬季達沃斯論壇，人工智慧將是討論的關鍵話題。

今日（統計局公佈了 12 月的宏觀經濟 “數據包”，整體社零大盤、線上零售和線下餐飲消費都增長乏力，增速僅徘徊在低個位數。尤其值得注意的是，24 年 4 季度線上實物零售的滲透率再度同比走低（今年首次），線上渠道的相對優勢似乎又（暫時）消失了。

自從 2020 年 COVID 導致全球經濟停擺以來，判斷我們處於商業週期的哪個階段就變得非常困難。典型的商業週期如下所示，從歷史上看，通過將其與利率和貨幣政策進行對比，很容易大致瞭解我們處於哪個階段。