白銀史上最慘烈一日！黃金創40年最大跌幅！貴金屬牛市是否已終結？

儘管從川普第二個總統任期開始，華許就轉而「投奔」川普，與其立場保持一致，和川普一起批評美聯準降息太慢、維護關稅政策，但雪梨 ITC 市場高級分析師肖恩·卡洛卻表示，市場很難忘記他長期偏向鷹派的過往。

華許在擔任美聯準理事期間預測紀錄偏向鷹派，對通膨幾乎零容忍，德銀認為他很可能採用降息與縮表並行的獨特政策組合，支撐美元的同時對抗通膨。

其政治表態和經濟主張的衝突涉及到一個悖論：美聯準候選人完全可以在獲得提名前大肆鼓吹川普，但在出任主席後則忽略川普的施壓，展示其獨立性。現任美聯準主席鮑爾就是這樣一個先例：川普在其首個任期提名鮑爾時，曾認為他會唯命是從地主張低利率。

彭博策略師 Brendan Fagan 指出，提名華許對面臨風險溢價上升的美國市場來說，是一個積極訊號，簡而言之，即減少了各類資產的風險溢價。

他表示，儘管這一提名不會立刻改變美聯準的貨幣政策，但能改善市場對美聯準獨立性的擔憂，對央行可能順從政治壓力或可能放棄對抗通膨的預期都會大幅下降，從而重塑市場信心，支撐美元上漲。

從他的政策主張來看，降息是為了防止經濟衰退，會壓低美元匯率，但他主張同時縮減資產負債表，回收市場上的美元流動性，使美元更稀缺，為美元提供上漲動力。

市場對華許的預期不僅支撐了美元走勢，也降低了經濟政策的不確定性，從而利空以美元計價，且受益於不確定性上漲的黃金和白銀等大宗商品。

正如華僑銀行策略師 Christopher Wong 所言，黃金和白銀的回調在所難免。2026 年以來，黃金最高漲幅達到約 30%，白銀達到 70%。近期，隨著金銀價格屢創新高，相對強弱指數（RSI）顯示其已超買。近期，黃金的 RSI 曾觸及 90，白銀的 RSI 甚至曾達到 93.86，創下 1980 年以來的最高值。渣打銀行歐洲、非洲及中東地區首席投資長 Manpreet Gill 也指出，金銀比率近期接近 31 左右的極端低位，這一水準曾在 2011 年出現過，這在歷史上往往預示著盤整期的到來。

不僅如此，Yardeni Research 總裁 Ed Yardeni 指出，金價此前從 3000 美元飆升至 5500 美元期間，幾乎未經歷顯著回調，這不是傳統的牛市節奏，而像是一種「融漲」（melt-up）。融漲指的是極短時間內的拋物線式上漲，上漲動力更多來自於市場情緒和投機行為。融漲往往也預示著頂部的到來。Yardeni 表示，金價回調至 5000 美元並在附近整固，屬於正常的市場形態。

但對於此次下行行情，貴金屬交易商 Silver Bullion 的創辦人 Gregor Gregersen 提出質疑：週五的行情是極短時間內發生巨大跌幅，且此前缺乏明顯的公開驅動因素，可能並非單純的獲利回吐，不排除是人為砸盤。他解釋道，如果是機構想獲利了結，通常會逐步減倉。

分析師普遍認為牛市遠未終結，甚至在金價大幅震盪之際，瑞銀（UBS）還大幅上調了 2026 年黃金目標價：將 3 月、6 月和 9 月的目標價上調至 6200 美元，較此前目標價 5000 美元/盎司提升 24%。

這主要是因為本輪上漲背後的結構性動力依然堅固：地緣政治風險、財政不確定性和貨幣貶值擔憂都還沒有消失，即使沃許已經被提名，但許多事情依然未能一錘定音。瑞銀甚至大膽預測了黃金的極端牛市情景：若地緣政治緊張局勢急劇升級，金價最高可達到 7200 美元。

然而，也有分析提出了不同觀點：推高金價的核心因素其實沒有那麼複雜，只是因為投資者受市場趨勢鼓動，陷入追漲情緒。

IG 集團首席市場分析師 Chris Beauchamp 表示，黃金近期的驚人漲勢必然會點燃市場的投資興趣，但其保值能力事實上被市場高估了，短期來看尤為明顯。正常情況下，黃金是作為避險資產存在的，然而當其月內漲幅已經接近 30% 時，就已經變成風險資產了，因而不再具有保值功能。

另外，儘管市場因政策走向和地緣政治等因素減持美元資產、轉而持有黃金等傳統避險資產，但分析師普遍認為，美元短期內並不會失去全球儲備貨幣的地位。

Morningstar 基金研究部首席分析師 Kenneth Lamont 也認同這一觀點：黃金並不是理想的價值儲藏品，其價格存在高度不可預測性，這也意味著法定貨幣的消亡遠未到來。

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