Esteban Ma

TradingKey - 宏觀政策不穩定性和人工智慧（AI）熱潮繼續推動三季度資本市場的交易熱情，給大型金融公司帶來又一個創紀錄的季節。但隨著AI技術展示更強大的場景應用能力和更高的效率，摩根大通和高盛等華爾街機構的員工正在被AI取代。高盛指出，這是為了充分享受AI技術的益處，其可以在公司運營的各個方面提高速度和敏捷性。

TradingKey - 從10月1日至10月15日，美國政府關門已經行至第十五天，但美國兩黨在敲定臨時撥款法案方面仍沒有明顯樂觀的進展。人們擔心，這場政府職能的恢復恐怕需要拖到11月，若在11月上旬甚至是下旬的感恩節前仍沒有博弈結果，這將創下有史以來持續時間最長的一次美國政府關門。

TradingKey - 正如此前所預期的，摩根大通、美國銀行、花旗、富國銀行、摩根士丹利和高盛這六家華爾街大型銀行的財報均報告了創同期記錄或歷史記錄的亮眼業績。儘管宏觀挑戰繼續存在，銀行財報仍描繪出美國消費支出強勁和信貸狀況良好的經濟場景。

TradingKey - 10月15日週三，中美貿易戰尚未消停但仍保持溝通，聯準會米蘭強調年內再降息兩次，摩根士丹利和美國銀行財報再次驗證美國銀行業和美國經濟面保持穩健，光刻機巨頭ASML指引樂觀提振科技股，標普500指數震蕩收高。摩根士丹利Q3多項核心指標創同期記錄，股價漲約5%並創曆史新高；三季度投行業務強勁增長、交易收入超預期的美國銀行漲超4%。訂單和淨利潤超預期的ASML上漲約3%，提振AMD股價漲超9%，費城半導體指數漲3%。LVMH三季度意外增長，其歐股大漲12%。

TradingKey - 美國最大銀行摩根大通於10月14日公佈了2025年三季度財報，營收和利潤增長均超分析師預期，創下有史以來最強單季表現，但摩根大通股價卻一度跌超4%。分析認為，其業績和股價的分化表現源於市場賣現實、估值擔憂和CEO戴蒙對以蟑螂相提並論的信貸風險。

TradingKey - 華爾街幾家大型銀行公佈的亮眼業績給2025年三季度財報季開了個好頭，摩根大通Q3營收創曆史新高，高盛和花旗均創下“最強Q3”。但在這光鮮業績的背後，華爾街大行更多向非銀機構放貸的傾向正在積聚槓桿風險，川普政府資本管製的鬆綁將進一步擴大這種“泡沫”。這些資金需求方往往將資金用於資產流轉，而非為實體經濟的發展提供支持。

TradingKey - 儘管中國9月CPI同比和PPI同比繼續處於負值區域，但最新的通膨報告顯示出中國對抗通貨緊縮的努力有一定的成效。核心CPI年增率連續五個月擴大且為19個月以來首次反彈至1%，PPI同比降幅繼續縮窄，顯示消費者端和生產者端的通膨形勢均出現積極信號。

TradingKey - 在推出即時結賬功能、並與Etsy和Shopify達成合作僅半個月後，OpenAI在智能體電商領域發展上拓展了一位重量級合作夥伴：沃爾瑪。ChatGPT的AI技術優勢疊加沃爾瑪龐大的用戶群和商品服務矩陣，AI網購正成為一種新消費範式。對於沃爾瑪而言，這一合作是其在AI發展道路的一個重要裡程碑。這家零售巨頭本身就是AI技術的擁躉者，“AI+網購”的組合是沃爾瑪融入AI時代和新消費趨勢的體現。

TradingKey - 10月14日週二，中美貿易緊張局勢因船舶調查、大豆訂單等問題從前一日的緩和中再升溫，標普500指數盤初跌超1%。多家華爾街大銀行三季度財報樂觀，疊加甲骨文、博通、納微半導體等AI消息頻出，美股低開高走，聯準會主席鮑爾的鴿派講話進一步提供支撐。甲骨文大規模部署AMD晶片、博通推出新網絡晶片等消息挑戰輝達行業地位，輝達跌超4%，將為輝達AI工廠提供晶片的納微半導體大漲26%。宣佈與OpenA合作、將在ChatGPT提供購物服務的沃爾瑪漲約5%。

TradingKey - 全球半導體代工巨擘台積電（TSM）將於10月16日美股盤前公佈2025年三季度財報。在已知曉創下“最強9月”和單季營收記錄後，分析師樂觀預計台積電三季度利潤也將創新高，營收和每股盈利均呈現30%以上的高增速增長。由於AI需求強勁，如果台積電再次上調全年營收指引，股價就會上漲。鑒於半導體行業趨好和2026年產品價格上漲，大摩建議在財報日之前增持台積電股票。

TradingKey - 10月以來，對於美元、日元、歐元的疲軟，以及黃金、白銀和比特幣的強勁市場表現，華爾街正在流行一種新的交易邏輯：貶值交易（debasement Trade）。該詞概括了近期資金從貨幣和國債轉向另類投資的“非同尋常”轉變，而懷疑論者稱其仍需現實檢驗。貶值交易指的是投資人轉向黃金和比特幣等資產來對沖法定貨幣貶值的一種交易策略，以應對通貨膨脹、政府債務攀升和地緣政治不穩定等宏觀挑戰。

TradingKey - 截至2025年10月12日，人工智慧（AI）技術驅動的美股牛市迎來其三週年紀念日，標普500指數期內大漲83%，市值增長28萬億美元。儘管有關AI貨幣化擔憂和高估值泡沫的擔憂依然存在，但以史為鑒，本輪牛市還“年輕”，未來仍有增長空間。有句話說，牛市不會老死，而是聯準會殺死了牛市。從現在聯準會正在做的事情看，其絕對不會打算重新加息，至少在未來一兩年不會。

TradingKey - 10月13日週一，美國總統川普對中國的強硬立場快速軟化點燃“TACO交易”，OpenAI與博通的AI合作以及摩根大通的十年投資計劃進一步提振市場交易情緒，三大指數從上週五的暴跌大幅反彈，標普500指數反彈超1%、納斯達克指數升超2%，均創下四個半月以來最佳單日漲幅。與OpenAI達成10GW定製晶片合作協議的博通大漲10%，或參與其中的Arm上漲11%且盤後繼續漲7%。前一個交易日跌超6%的半導體指數反彈5%，台積電漲8%。

TradingKey - 從本週開始，美國大型銀行財報將拉開美股2025年三季度財報季。在投資人交易情緒保持高漲和川普政府對監管鬆綁的背景下，分析師預計這是銀行股又一個良好的季度，股票交易和投行業務齊“開花”，並推動五大銀行每股盈利實現兩位數百分比增長。

TradingKey - 在美股經歷“10.10黑色星期五”和美國威脅加征對華關稅的不到兩日內，美國總統川普和副總統范斯的態度急劇逆轉，這重燃所謂的“TACO”交易。分析師紛紛表示，暴跌後的美股正在“倒車接人”。投資人以前看過類似的場景，本能仍然是逢低買入。在長時間的反彈後，市場需要一個降溫的理由，而川普的關稅頭條新聞正是如此。

TradingKey - 10月10日上週五，中國和美國在稀土出口管製、反壟斷和船舶費用等多個方面出現摩擦，美國總統川普計劃以100%關稅報復。美股重演“4月風暴”，標普500指數跌約3%，納斯達克指數跌超3%，跌幅均為半年來最大，加密貨幣市場慘遭“史上最大爆倉”。黃金恢復漲勢，原油暴跌超4%。超190億美元的清算、162萬人爆倉使得這輪加密市場暴跌成為市場最大清算事件，比特幣一度跌20%，以太幣跌30%，許多山寨幣跌超50%，全球第三大穩定幣USDe短暫嚴重脫錨加深危機。

TradingKey - 日本自民黨和公明黨長達26年聯盟合作關係的破裂給本月初勝選自民黨總裁的高市早苗上任日本首相的道路插了一腳。這位準日本首位女首相支持財政擴張和貨幣寬鬆並給日本市場帶來“高市早苗交易”，但目前的政治現狀可能打擊這種交易邏輯。

TradingKey - 經過數週的遴選，美國財務部長貝森特對聯準會主席候選人、即鮑爾的繼任者的第一輪面試有了結果，“11人名單”縮短至“5人名單”。儘管知情人士稱目前暫無明顯領跑者，但唯一一位沒有聯準會背景的、但深耕資本市場多年的華爾街人士“令人影響深刻”。

TradingKey - 因美國國會仍未通過撥款案，美國政府關門於10月10日進入第十天。為給民主黨施加壓力，川普政府週五確認已正式啟動聯邦政府僱員裁減程序（RIFs）。除了這一曆史首次的裁員舉措，隨著國會難以在10月15日前通過法案，美軍無薪可領的另一個曆史首例也將大概率出現。

TradingKey - 中美貿易戰時隔六個月重燃給資本市場打了個措手不及，衡量未來標普500指數波動性的VIX恐慌指數週五暴漲32%，創8月初以來最高。但無論是VIX交易者還是分析師，他們以“不足為奇”看淡這一市場動態。10月10日週五，VIX恐慌指數（芝加哥期權交易所波動率指數）上漲31.83%至21.66，時隔兩個多月重新站上21上方。