海豚投研

在經歷年初的波動後，美股市場迎來了令人振奮的強勢反彈。標普 500 指數和納斯達克綜合指數在上半年收官前夕，均創下歷史新高。其中，標普 500 指數從 4 月關稅恐慌低點反彈 28%。4 月 7 日至 6 月 27 日的反彈，依然由科技股領導，本輪市場熱門交易股包括但不限於：$Circle(CRCL.US) 、$Coreweave(CRWV.US) 、$Coinbase(COIN.US) 、$博通(AVGO.US) 、$Palantir Tech(PLTR.US) 、$英偉達(NVDA.US) 、$AMD(AMD.US) 、$臺積電(TSM.US) 、$微軟(MSFT.US) 、$特斯拉(TS...

恒生指數逼近 4 年新高，香港穩定幣法案點燃情緒，券商板塊引領港股大爆發！6 月 24 日，國泰君安國際正式獲得香港證監會批准，升級爲全港首家可開展虛擬資產交易、諮詢及產品發行業務的中資券商！受此消息刺激，港股券商股、穩定幣概念股全線飆升！港股今年熱點頗多，保險、生物科技、新消費板塊一直是今年熱門板塊。傳統券商進軍加密資產，提升加密市場流動性！隨着持牌券商入場，高淨值客戶與機構投資者首次獲得安全、可靠的加密資產投資渠道。

當前市場最熱門的AI 半導體與穩定幣概念股風頭正勁！但像英偉達（$英偉達(NVDA.US) ，現價 $155.02）、特斯拉（$特斯拉(TSLA.US) ，現價 $325.78）、Circle（$Circle(CRCL.US) ，現價 $213.63）這些明星資產，動輒幾百甚至上千美元一股，買一手門檻實在太高？別擔心，“碎股交易” 讓你低成本輕鬆佈局！什麼是美股碎股？美股碎股，又稱零股或部分股，是指不足 1 股的股票份額。碎股投資允許投資者用 1 美元即可持有這些優質資產的一部分。

美光（MU.O）於北京時間 2025 年 6 月 26 日早的美股盤後發佈了 2025 財年第三季度財報（截止 2025 年 5 月），要點如下：1.整體業績：$美光科技(MU.US) 本季度營收 93 億美元，環比增長 15.5%，好於市場預期（88.5 億美元），預期差主要來自於 NAND 出貨增加和 HBM 增長的帶動。其中本季度 DRAM 和 NAND 的均價仍有回落，但兩項出貨量環比增速都達到了 20% 以上。2.DRAM 業務：本季度實現 70.7 億美元，環比增長 15.5%。由於 HBM 均價較高，出貨增長，有利於帶動 DRAM 均價的提升。然而公司本季度 DRAM 均價仍環比

但優勢與劣勢並存，增程技術本身護城河不高，致使理想增程市佔率持續失守。而“藍海賽道挖掘+產品定義主導模式”，本身是種高風險高收益的博弈模式。

問界是理想公認的頭號勁敵，包括在創始人李想自己的表述中，也說過華爲的組織力太強，2022年三季度發佈的M7直接把理想ONE打殘，而$理想汽車(LI.US) 之後又憑藉極強的組織調整和戰鬥能力進行了反擊。直到今天，兩者在中高端增程SUV戰場酣戰3年，但仍然難分勝負。目前兩者都穩穩站住了中高端SUV的生態位，仍然是中高端SUV新能源車賽道“雙雄”。所以，海豚君本篇報告將聚焦於幾個投資者最關注的核心問題：一、先發者 VS追隨者，爲什麼賽力斯仍能成功破局？二、理想產品定義主導模式的優劣勢在哪？三、與理想比，問界模式的含金量又如何？四、如何看待當下理想和賽力斯的投資價值？本篇重點回答前兩個問題，正文如下...

$特斯拉(TSLA.US) 盤中漲超 10%，瑞銀認爲 Robotaxi 到 2040 年將爲特斯拉帶來超 2000 億美元年收入。整個自動駕駛產業鏈有哪些玩家值得關注，熱點君整理相關港美股公司如下：1. 組件供應商，提供自動駕駛核心硬件與技術：英偉達 (NVDA.US)：AI 芯片與自動駕駛計算平臺龍頭Mobileye Global (MBLY.US)：視覺感知與芯片技術Luminar Technologies (LAZR.US)：高性能激光雷達Ouster (OUST.US)：激光雷達傳感器Innoviz Technologies (INVZ.US)：激光雷達解決方案Aeva Techno...

近期港股市場流動性氾濫後，很多內地和香港兩地上市的股票，在港股的估值折價都是在縮小，甚至小部分公司都出現估值溢價了，港股中芯國際相對 A 股則走了一個完全相反的走勢——自 DeepSeek 猛漲之後，近期相對 A 股的定價又開始往下滑了。

自三月京東(JD.US) 高調進入外賣市場以來，通過極高的補貼，短短三個月日單量突破 2500 萬，但市場內多數人卻並不看好京東又一次 “不能輸的戰爭”。

$老鋪黃金(06181.HK) 作爲新消費領域的 “當家花旦”，老鋪上市以來憑藉一年十倍的逆天表現可以說吸足了投資者眼球，截至 6.13 日收盤，老鋪已經成爲港股市值最高的金飾企業。一路飆升的股價後面是老鋪高速增長的業績，在大衆消費降級，高奢在國內遭遇 “滑鐵盧” 的背景下，2022-2024 年間老鋪營收從 13 億元逆勢飆升至 85 億元，CAGR 高達 157%，讓無數老字號金店黯然失色。但老鋪一路上漲的背後，也不乏各種類似於 “古法工藝是智商稅”，“老鋪是僞奢侈品” 的看空觀點，因此，本文海豚君站在中立的視角，和各位投資者聊聊老鋪的投資價值。

從 6 月 10 日晚起，短短一天內，超 15 家車企聲明將供應鏈賬期縮短至 60 天，向全球行業均值（45-60 天）看齊，到現在基本全部車企都已表態賬期縮短到 60 天。

海外市場能否再造蜜雪？上市三月即翻倍的情況下，當前這個價位到底隱含着怎樣的風險收益比？

近期，蜜雪被湊成 “新消費三寶” 概念炒作，背後一個基本面的支撐，也是蜜雪在一衆茶飲同行中用極致供應鏈鑄建起的一定商業壁壘。但當下這個市值上談蜜雪的投資價值，除了看本身的商業模式的優劣勢，更重要的還是理解清楚公司的成長空間。以及現在市場定價中，到底有沒有給到位，或者定價了多少。回答這一問題，海豚君把成長性分爲了三個維度——主品牌剩餘空間、擴品類——再造蜜雪的可能性，以及擴市場的想象空間。解答完這三個問題，纔是測算蜜雪冰城在當前這個價位到底隱含着什麼樣的風險收益率。

港交所即將迎來三家行業巨頭同步衝刺 IPO ！調味品龍頭 “醬油茅” 海天味業、全球熱管理技術霸主三花智控、國民珠寶品牌週六福均已通過上市聆訊，擬登陸港股主板。以下爲新股核心信息解析： 一、公司概況海天味業：中國調味品行業的龍頭企業，成立於 1955 年，總部位於廣東佛山，主要生產醬油、蠔油、調味醬等產品，以 “海天” 品牌享譽全國，市場份額長期穩居行業前列。三花智控：全球領先的製冷和汽車熱管理零部件供應商，成立於 1984 年，總部位於浙江，核心產品包括電子膨脹閥、四通換向閥等，廣泛應用於家用空調和新能源汽車領域，客戶涵蓋特斯拉、比亞迪等知名車企。週六福：國內知名珠寶品牌，2004 年創立於...

Lululemon 於北京時間 2025 年 6 月 6 日上午美股盤後發布了 2025 年第一季財報（截止 2025 年 3 月），雖然收入上勉強過關，但由於公司加大了費用投放，使得無論是核心經營利潤還是淨利潤都小幅不及市場預期，公司暴跌股價

北京時間 6 月 6 日凌晨，美股盤後發布 2025 財年第二季財報（截至 2025 年 4 月）：博通 (AVGO.O) 本季實現 150 億美元，年成長 20%，符合市場預期（149.5 億美元），年成長主要來自於 AI 業務的成長和 VMware 的並表整合。公司本季毛利率 68%，整合毛利率較高的 VMware 業務帶動公司整體毛利率的逐步提升。

由於馬斯克和特朗普因擬議稅收立法產生分歧並隔空 “互噴”，6 月 5 日，$特斯拉(TSLA.US)股價暴跌 14%，市值蒸發 1530 億美元，創下單日最大跌幅紀錄，據 S3 Partners 數據，空頭在這一波下跌中獲利 40 億美元。現在馬斯克與特朗普表面上的 “兄弟情” 已經正式決裂，讓我們看看馬斯克與特朗普關係如何由蜜月走向決裂：2024 年之前：疏遠與批評馬斯克曾支持民主黨（克林頓、拜登）。批評特朗普首個任期，曾因退出《巴黎協定》退出顧問委員會。2022 年： 特朗普罵馬斯克 “扯淡專家”，馬斯克回擊特朗普 “太老不宜參選”。2024 年 7 月：重大轉折 - 刺殺事件與鉅額資助特...

$露露樂蒙(LULU.US) 於北京時間 2025 年 6 月 6 日上午美股盤後發佈了 2025 年第一季度財報（截止 2025 年 3 月）。一句話利潤崩得太快，估值殺得太慢，出現海豚君跟蹤中免中出現的問題——股價一直掉，但估值越殺越貴。具體來看核心信息：1、利潤端不及市場預期。一季度 Lululemon 實現營收 23.7 億美元，同比增長 7.3%，和市場預期基本一致，也落在了公司上季度的指引上限，屬於預期內的低增速。但由於行業競爭加劇，以及拓展海外市場的需要，公司主動加大了費用投放，雖然毛利符合預期，但最終淨利率回落至 13.3%，處於近 3 年來最低水平。2、高增的國際市場降速。分...

$博通(AVGO.US) 北京時間 6 月 6 日凌晨，美股盤後發佈 2025 財年第二季度財報（截至 2025 年 4 月）：1.整體業績：博通 (AVGO.O) 本季度實現 150 億美元，同比增長 20%，符合市場預期（149.5 億美元），同比增長主要來自於 AI 業務的增長和 VMware 的並表整合。公司本季度毛利率 68%，整合毛利率更高的 VMware 業務帶動公司整體毛利率的逐步提升。2.半導體業務：本季度實現 84 億美元，環比增長 2 億美元，其中 AI 業務貢獻了主要增量。具體來看：①AI 業務：44 億美元，環比增長 3 億美元，符合市場預期。AI 業務的環比增長放緩...

國內網約車龍頭$滴滴出行(DIDIY.US) ，在 6 月 5 日晚公佈了 2025 年的第一份季度財報，整體來看增長端表現平穩在預期之內；利潤表現則比較出彩，好於預期且趨勢上國內和海外業務的利潤率都有改善，以下是核心要點：1、增長平穩、利潤亮眼：關鍵大數上，公司整體 GTV 同比增長 10%，總營收增長 8.5%。從預期差角度，和賣方預期大體一致；從趨勢上看，增長端維持着高個位數～10% 左右的增長，絕對角度顯然算不上高，但也算相對平穩。利潤表現則比較亮眼，國內業務單季實現調整後 EBITA 超 31 億，創歷史最高，相比上季增多了約 10 億，也顯著超過賣方預期。同時，海外業務上季度明顯擴...