海豚投研

核心財報預測：特斯拉要觸底反彈？谷歌 AI 能否扛大旗？特斯拉這次財報有點 “懸”——消息稱預計營收 228 億美元，同比下滑 9% ，汽車毛利率可能跌到 16.44% 。市場最關心三件事：便宜車型 Model Q 到底能不能量產、 Cybertruck 能不能持續賺錢，還有機器人出租車 Robotaxi 到底啥時候上路？不過德意志銀行偷偷 “奶” 了一口，說下半年毛利率可能回升， Q4 交付量會反彈，多頭們可以鬆口氣了！谷歌這邊畫風完全不同——分析師預測營收 937.5 億美元，每股收益 2.25 美元， AI 搜索 Gemini 模型的賺錢能力是最大看點。另外，谷歌雲還有 924 億美元的...

“宇宙第一消費股”$可口可樂(KO.US) 於北京時間 2025 年 7 月 22 日晚間美股盤前發佈了 2025 年第二季度財報（截止 2025 年 6 月），1、高基數下內生增長有所回落：2Q25 可口可樂實現表觀營收 125.4 億美元，同比增長 1.4%，小幅不及市場一致預期，其中內生營收（Organic revenue）同比增長 5%，量價拆分看，濃縮液銷量同比下降 1%，最核心的原因還是在於去年同期基數較高（北美&拉美地區銷量高增帶動公司整體內生增長 15%，爲 3 年內最高水平），高基數效應下銷量端小幅不及市場預期。濃縮液價格同比增長 6%，小幅超出市場預期，主要在於高單...

7 月 19 日，雅魯藏布江超級水電工程（砸錢 1.2 萬億！）正式開幹，5 座巨型電站開建，發電量頂 3 個三峽！爲什麼說它 “超級”？錢超多：1.2 萬億元投資規模，裝機容量近 7000 萬千瓦。發電猛：年發電 3000 億度，綠電替代 9000 萬噸煤。難度大：雅魯藏布江大峽谷地勢陡峭，需要建設 50 公里的引水隧洞，突破施工難度與技術要求。受此消息刺激，今日水電設備股$東方電氣(01072.HK) 的表現引發市場關注，該公司盤中一度漲超 7 倍。同期$華新水泥(06655.HK) 早盤一度漲近 80% 。 閉眼抄作業！這些重點港股清單值得關注水電設備（直接喫肉）：$東方電氣(01072...

奈飛(NFLX.US) 美東時間 7 月 17 日盤後發佈了 2025 年二季度財報。整體業績表現還不錯，一如既往的穩，但或許不如往日 “驚豔” 程度，市場反應稍顯平淡。但海豚君仍舊認爲，奈飛是當下多變環境下，少數幾個兼具 “增長” 和 “抗風險”，進可攻退可守的選擇之一。

$臺積電(TSM.US) 於北京時間 2025 年 7 月 17 日下午的美股盤前發佈了 2025 年第二季度財報（截止 2025 年 6 月），要點如下：1、收入端：臺積電本季度收入 301 億美元，環比增長 17.8%，主要是高性能計算的需求增長和手機業務回暖的帶動。公司本季度收入超指引區間上限（284-292 億美元），主要是受新臺幣升值影響。若按新臺幣口徑，公司本季度收入環增 11.3%，落在公司指引區間內。從量價關係看（等效 12 寸片）

阿斯麥(ASML.US) 於北京時間 2025 年 7 月 16 日下午的美股盤前發佈了 2025 年第二季度財報（截止 2025 年 6 月），要點如下：1、收入&毛利率：a）本季度收入 77 億歐元，同比增長 23.2%，市場預期（75 億歐元）。同比增長來源於，公司本季度確認了 1 臺 High NA EUV 的收入以及安裝升級服務收入的提升。b）本季度毛利率 53.7%，超公司指引（50-52%），主要是服務類佔比提升，對整體毛利率有結構性提振的影響，以及關稅的負面影響也弱於預期。2、費用端及利潤：公司研發費用和銷售管理費用都保持相對平穩，公司本季度實現淨利潤爲 23 億歐，...

統計局今天公佈了 6 月以及二季度的多項宏觀經濟數據，海豚照理基於這些數據，簡要點評下近期國內消費情況的情況。(需注意今年統計局直接披露的社零增速，會比按歷史數據計算得出的增速高 1pc 左右，我們以官方公佈數據爲準)。整體來看，慣例由於電商大促不斷前置的影響，整體社零和線上實物銷售的增速都在 5~6 月間呈現前高後低。但排除這個影響將 5~6 月合計來看，社零和線上實物銷售的增速實際和 3、4 月大體一致，可見國內消費情況大體平穩。略顯意外的是，6 月的餐飲收入增速跳水式下降到了 1% 以下，海豚猜測可能是因爲外賣大戰的高額補貼導致餐飲門店的實際收入反而有所減少。1、電商大促節點前置、社零增

$禾賽科技(HSAI.US) ，成立以來便備受關注的激光雷達賽道龍頭企業，2024 年在全球激光雷達的收入市佔率達到了 33%，而在 L4 Robotaxi 市場市佔率高達 61%！但這樣的激光雷達明星股也備受波折，繼 2024 年初，當市場深陷 “純視覺方案與激光雷達” 的技術爭論時，禾賽科技的市值一度低谷徘徊——激光雷達成本高企、車企搭載意願低迷，而機器人和乘用車激光雷達賽道在技術路線出現分歧時市場空間不明朗，疊加美國國防部 “黑名單” 陰雲，海外擴張前景蒙塵。但僅僅半年後，禾賽又實現了在股價上的顛覆性逆襲。而上一輪估值大漲的啓動點就是行業的盈虧平衡點到來：2024 年三季報，由於盈利能力...

見證歷史！今天（ 7 月 14 日）， 比特幣上漲 3.7% 至 122,020 美元，此前在交易中一度攀升至 122,530 美元，創下歷史新高！數字黃金的新高直接點燃加密相關資產。 “加密貨幣周” 三箭齊發這波行情可不是沒來由的。美國衆議院這周要討論幾個重磅加密貨幣法案，一口氣安排了《天才法案》、《明確法案》、《反 CBDC 監控國家法案》三大提案。市場都在賭，要是這些法案能通過，加密貨幣行業就要迎來春天了——法案順利通過，將極大提升行業監管透明度。再加上比特幣現貨 ETF 持續吸金，美聯儲降息預期升溫，這行情想不火都難。多家頂級投行集體唱多，目標價一個比一個狠。伯恩斯坦、渣打銀行、Bit...

比特幣又創神話了！ 7 月 9 日，它首度衝破 11.2 萬美元歷史大關，第二天更是直衝 11.7 萬美元，不斷刷新天花板。這場加密狂歡迅速燒到股市——美股加密概念股和港股穩定幣標的集體大漲，數字資產與傳統金融的"聯姻"正在加速落地。

2025 年以來，港股創新藥板塊徹底火了！恒生港股通創新藥指數年內暴漲 66%，表現遠遠甩開大盤。熱門的港股通創新藥 ETF（159570）也大漲 62.78%，最新規模更是突破 78 億元，穩坐同類產品第一把交椅，價格和規模雙雙創下歷史新高。這波行情可不是曇花一現，而是政策、出海大突破和公司業績好轉三股力量一起發力帶起來的。政策開綠燈：國家醫保局、國家衛生健康委印發《支持創新藥高質量發展的若干措施》，明確提出支持醫保數據用於創新藥研發。這相當於給創新藥企一路開綠燈，從實驗室到賣藥全流程都有政策護航，推動行業從 “模仿創新” 走向 “全球首創”。

MercadoLibre（後文簡稱Meli），對國內讀者和投資人而言可能並不被人熟知。而實際上，和阿里之於中國、Sea之於東南亞，Meli可以說是拉美地區最大、最成功的互聯網龍頭。旗下同時擁有拉美地區最大的電商平臺和金融支付兩大業務，可以類比拉美地區的淘寶和螞蟻集團。並且，雖然拉美的互聯網行業仍屬發展中早期的“新興市場”，Meli卻並非行業內的新兵。實際上早在1999年就已於阿根廷成立，與同樣誕生於99年的阿里，以及誕生於94年的亞馬遜是同一時代的互聯網 “老兵”。但是回顧Meli自2007年上市以來的股價表現，直到2019年前公司的表現可謂“默默無聞”，年化回報率僅12%。從這個角度Meil...

作爲消費者，我們最經常接觸到的戴爾品牌，往往是筆記本電腦。而除了電腦以外，戴爾公司的服務器也是公司的主力產品。隨着 AI 需求的爆發，AI 服務器和 AI PC 讓市場對戴爾有了更多的期待。從歷史長週期來看，公司所在的 PC 賽道中不少品牌陸續退出了市場，而戴爾公司的收入在三十年多來呈現持續提升趨勢，主要是公司踩中了PC、服務器、網絡設備等多個時代浪潮，當前戴爾公司的全年收入已經接近 1000 億美元。憑藉在 PC、服務器方面的積累，戴爾公司這一次又打入了本輪 AI 的主賽場。在各家廠商增加對 AI 雲投入和 AI PC 潛力的推動下，市場也期待着公司能實現 “更上一層樓” 的表現。海豚君也將

小鵬股價能否繼續大幅上衝，仍然還依賴於除了兩款轎車 Mona M03 和 P7+ 之外，能否打造下一款爆款車型（如銷量扛把子 G7 能否穩態月銷 8000-1 萬輛的水平，所以目前需要密切關注 G7 後續訂單量情況）。

古茗(01364.HK) 當蜜雪冰城頂着 “下沉之王” 的光環敲鐘，當茶百道、滬上阿姨爭先恐後奔赴 IPO，古茗，這個同樣躋身 “現製茶飲上市俱樂部” 第三席的玩家，卻顯得格外低調。然而，資本市場的劇本從不按常理出牌！

爲何已經是 “牛夫人” 的寧王，到了港股就成了 “小甜甜”？寧王真會迎來價值重估嗎？它的基本面到底有什麼變化？

本次雷軍座談會，主要是對近期發佈的 YU7 進一步信息補充。其中海豚君認爲值得關注的信息點，如下有：信息點 1：YU7 的訂單中，從 SU7 系列轉過來的比例大約 15%。結合公司宣佈 18 小時內鎖單 24 萬臺 YU7（不可撤銷），15% 的佔比大約對應 3.6 萬臺，對 SU7 整體訂單影響不大。其中 SU7 標準版的訂單交付期也僅縮短了 3-4 周，仍需要將近 9 個月的交付週期。在一期工廠月滿載產能在 2.8 萬臺左右的情況下，推測 SU7 當前的在手訂單仍有 25 萬臺左右。結合 YU7 的鎖單情況，小米汽車整體在手訂單已經達到 50 萬臺以上。即使在二期工廠順利爬坡的情況下，當前...

如果說降息預期 + 比特幣週期性供應減半 + 美元信用受損 + 特朗普政府的監管友好，支撐了加密貨幣從 2022 年至今的上漲。截至 6 月 23 日，加密貨幣市場規模來到了 3.3 萬億美元，自 2023 年以來，上漲了快三倍。其中最爲大家熟知的，規模最大、市值貢獻超 60% 的比特幣，也從 2023 年中，不足 3 萬美元一枚上漲至今天的 10 萬 +。3.3 萬億美元是什麼概念？它相當於全球 GDP 的 3%。如果把整體加密資產，視作一個國家經濟體或者是一個叫 Crypto 的公司，那麼：當下的加密資產等同於一箇中上等發達國家的經濟水平，擊敗法國位列全球第 7

一、核心概念：1. 誕生：源於加密行業早期對穩定計價工具的需求，解決了比特幣等波動性過大導致的交易難題。2. 定義：是錨定法幣價值的加密貨幣，其核心優勢在於能與 DeFi 等區塊鏈項目深度整合。隨着傳統金融機構涉足 RWA 領域，穩定幣在支付和市場應用方面取得突破性進展。它不僅作爲加密貨幣市場的計價工具，更逐漸替代傳統法幣的支付職能。3. 範疇上，穩定幣本身是 RWA（實物資產上鍊）的一種形式。它的特殊之處在於，錨定是一種特殊資產——現實世界的法幣。比如，歐盟的 MiCA 法案區分了兩種穩定幣：一種錨定單一資產（如歐元），另一種錨定多種資產（如歐元和黃金）。其他 RWA 類型包括債券、房地產、...

6 月 22 日，$特斯拉(TSLA.US) Robotaxi 服務在美國得州奧斯汀正式啓動，首批 20 臺未經特殊改裝的 Model Y 投入小範圍試運營。從首周的路測反饋來看，其表現優劣分明，引發市場熱議。