海豚投研

因爲和週四晚的阿里業績撞車，海豚補上同日發佈的貝殼(BEKE.US) 業績點評，整體來看當季增長表現好於預期，但上季開始的增收不增利的老問題並沒解決。總營收大增了 42%，但調整後淨利潤卻同比增長 0%。

網易(NTES.US) 於北京時間 5 月 15 日港股盤後發佈了 2025 年一季度財報，又是一次保守預期下的超預期。從騰訊 + 網易的一季度報顯示出的共性，可以得到兩條真理和教訓：1）永遠別低估長青遊戲的價值。2）遊戲的商業模式是真好，一旦跑出，就是極致的變現效率。

在經歷了中國AI故事帶來的大漲、中美貿易爭端帶來的暴跌，以及近期雙方爭端緩解帶來的反彈後，阿里的股價又回到了約$130，上季度炸裂業績暴漲前的起點，那此次$阿里巴巴(BABA.US) 的業績表現如何？從預期差的角度，整體營收和利潤都比較平淡，股價也應聲下跌。

北京時間 5 月 13 日晚美股盤前，京東(JD.US) 公佈了 2025 年一季度財報。乍一看，還挺不錯，但實際真有那麼驚豔？

北京時間 5 月 13 日港股盤後、美股盤前，騰訊音樂（$騰訊音樂(TME.US) ; $騰訊音樂-SW(01698.HK) ）發佈了 2025 年第一季度財報。關稅貿易戰開打之際，在歐美流媒體紛紛交出超預期成績的時候，騰訊音樂是否也能交出一份驚喜答卷？而跳出短期業績的長遠視角，騰訊音樂的業績和估值拉昇空間，又將靠什麼驅動和支撐？具體來看：一、會員訂閱：更專注、更垂類截至 Q1 末，騰訊音樂的付費滲透率已經達到 22%，環比上季度繼續提升。和三年前錨定的長視頻付費率目標相比，完成度也接近 90% 了。與此同時，單價的上漲也靠着付費羣策略，與付費率同步攀升——這是騰訊音樂的 3 年增長黃金期。

現在的問題是，是不是說美股風險就可以消除了，美股能夠繼續疫情大放水後的輝煌時代，人們又可以ALL IN美股了嗎？

迪士尼(DIS.US) 美東時間 5 月 8 日美股盤前發佈了 2025 財年第二季度（CY25Q1）業績。二季度業績不錯，在市場預期偏謹慎下，多項業務收入超預期，尤其利潤端超預期較多，管理層對今年的展望順勢上調。

中芯國際（0981.HK/688981.SH）北京時間 2025 年 5 月 8 日晚，港股盤後發佈 2025 年度第一季度財報（截至 2025 年 3 月），要點如下：1、整體業績：毛利率還不錯，收入端表現不佳。中芯國際在 2025 年第一季度實現收入 22.47 億美元，環比提升 1.8%，低於指引區間（環比增長 6-8%），低於市場預期（23.6 億美元）。$中芯國際(00981.HK) 在 2025 年第一季度毛利率 22.5%，超指引區間上限（19-21%），好於市場一致預期（19.1%）。公司本季度業績增長，主要是消費電子、汽車及工業等客戶對 8 寸晶圓提前備貨的帶動。

今日中美貿易談判取得突破，全球市場一片狂歡：港股一度升逾 800 點，恒指連升八日；美股明星科技股如$特斯拉(TSLA.US) $英偉達(NVDA.US) 、中概股$阿里巴巴(BABA.US) $拼多多(PDD.US) 、中國資產 ETF $富時中國 3 倍做多 ETF - Direxion(YINN.US) 夜盤和盤前交易時段集體狂飆。🔥今日你收到市場狂歡大禮包了嗎？熱點君爲你的收益加碼！第二期分享家活動來啦，即日起（2025 年 5 月 12 日）至 2025 年 5 月 31 日，在小紅書帶話題參與【長橋分享家活動】， 曬持倉/收益/心得，集贊即有機會獲得手衝咖啡壺套裝等多款長橋實體周邊...

昨日$谷歌-A(GOOGL.US)$谷歌-C(GOOG.US) 大跌，源於一條 “蘋果開始聚焦 AI 搜索 “的新聞。海豚君把彭博原文看了下，主要核心有兩點。下面來簡單聊一聊。1、AI 搜索對傳統搜索的侵蝕？——確實存在，目前主要存在於用戶搜索份額之間，這也是海豚君近期點評反覆提及的估值壓制點之一。雖然短期對廣告主的預算分配的影響，只能說暫時有限。但蘋果高管的言論，情緒面上無疑加劇了市場對谷歌搜索顛覆風險的擔憂。4 月蘋果 Safari 搜索量首次下滑，Cue 把問題歸結爲 AI 搜索的分流影響。但谷歌在業績電話會上，透露隨着 AI Overview 滲透率走高，整體搜索量是在提升的，第三方機...

北京時間 5 月 7 日晚美股盤前，“國際滴滴”$優步(UBER.US) 發佈了 2025 年 1 季度財報，概括來看，當季業績表現有些瑕疵，但對下季度的指引超預期對沖了當季不佳表現的負面影響，詳細要點如下：1、網約車增長大幅放緩是最大 “雷點”：本季訂單額同比增速僅 13.5%，環比滑坡 4.7pct，也明顯低於並不高市場預期的 15%。即便剔除匯率影響後，增速同樣是從 24% 滑坡到 20%，可見放緩並不能全部歸結於受逆風匯率的影響，業務確實有實質性的放緩。2、另一支柱外賣業務的增長則意外的堅挺，（昨日 DoorDash 業績是指向外賣增長偏弱的）。本季訂單金額同比增長了約 15%，雖看也...

2025 年 5 月 7 日極氪美股盤前，$吉利汽車(00175.HK) 向$極氪(ZK.US) 提交了私有化邀約，海豚君整理了一下公告的核心信息：1）核心內容：吉利汽車目前持有極氪約 65.7% 的股本，而吉利計劃從小股東手上買下剩餘 34.4% 的股份，使極氪成爲吉利的全資子公司，並使極氪從紐交所退市；2）收購價格：吉利計劃以 25.66 美元收購極氪，相比公告發出之前的收盤價（5 月 6 日極氪股價 22.6 美元）溢價 13.6%3) 收購報價方式：a. 收現金：現有小股東可選則直接以現金方式接受邀約（每股 25.66 美元價格），b. 換股：或者選擇接受換股，每 1 極氪 ADS 股...

AMD（AMD.O）於北京時間 2025 年 5 月 7 日上午的美股盤後發佈了 2025 年第一季度財報（截止 2025 年 3 月），要點如下：1、整體業績：收入&利潤，雙雙同比提升。AMD 在 2025 年第一季度實現營收 74.4 億美元，同比增長 35.9%，好於市場預期（71 億美元）。收入端的增長，主要來自於客戶端業務和數據中心業務的帶動。AMD 在 2025 年第一季度實現淨利潤 7.1 億美元，若剔除攤銷等相關影響，公司本季度核心經營利潤 11.2 億美元，同比增長 170%，核心經營利潤率爲 15.1%。2、各業務細分：CPU 表現強勁，GPU 期待新品。在數據中心...

川普再甩關稅大棒，全球資產似乎開啓 risk off 模式，包括本來正在重估的中國資產，也開啓了回調模式。

過去五年累計投入 1050 億，2025 年研發預算超過 300 億，其中約四分之一投向 AI 及相關業務。

多鄰國(DUOL.US) 於美東時間 2 月 27 日盤後發佈了 2024 年第四季度的業績。由於買方預期要更高，因此當期業績超預期的含金量不多。但資金明顯更在意的指標，1Q25 及全年指引表現欠佳——流水/收入端無驚喜下，利潤改善節奏要明顯落後預期。

北京時間 2 月 27 日早美股盤後，SaaS 龍頭賽富時(CRM.US) 公佈了其 2025 年 4 季度財報，整體來看營收端增長在繼續放緩，而盈利也因毛利率提升趨緩和費用的擴張而不及預期，可以說業績遍佈缺點。

當前仍是公司的產品過渡期，而下一代 Blackwell Ultra 的進展情況將是市場在這期間的主要關注點。

本季度攜程的業績表現依舊是穩定的 “優等生”， 無論是營收增速還是利潤都全面好於市場預期。

網易於北京時間 2 月 20 日港股盤後發佈了 2024 年四季度財報，再次說明了，無論二級市場口碑咋樣，產品驅動型公司，最後都還要拿產品和業績說話。