海豚投研

北京時間 8 月 29 日午間，$心動公司(02400.HK) 發佈了 2025 年上半年業績，整體小超預期，具體體現在 TapTap、盈利能力上。具體來看：1. TapTap 商業化加速：上半年 TapTap 月活雖然增長無波瀾，同比基本持平，可能與上半年流水亮眼的遊戲主要是面向海外。不過單用戶對應的廣告收入同比增長 36%，環比增長 23%，由此體現 TapTap 的商業化加速，最終變現效果超出市場預期。2. 遊戲預期內高增長：上半年遊戲部分增長 39%，玩家數、人均氪金額均有增長，除了新遊戲《仙境 RO 初心服》海外上線外，《心動小鎮》，以及調整後流水回春的《火炬之光》都是增量來源。不過...

音頻社交公司 Sound Group Inc（$Sound(SOGP.US) ）昨日公佈業績，股價暴漲近 230% 至 12.50 美元，夜盤續升超 30%。比特幣礦企 IREN Ltd（$IREN(IREN.US) ）同樣成爲市場焦點，其股價在夜盤交易中上漲了近 12%。SOGP：從虧損到盈利的完美逆襲Sound Group Inc（SOGP）是一家以音頻爲中心的全球化社交和娛樂公司。該公司致力於打造全球最大的聲音平臺，通過"荔枝" App 提供用戶生成的音頻內容、播客和音頻社區服務。 SOGP 於 2020 年 1 月在納斯達克上市。公司在公佈 2025 年上半年未經審計財...

$安踏體育(02020.HK) 北京時間 8 月 27 日下午，安踏（2020.HK）發佈了 2025 年上半年業績。由於此前公司已經給出了流水的數據，因此從預期差的角度來說並不大，但引發市場擔憂的核心點在於公司下調了全年主品牌的指引以及下滑的利潤率。具體要點如下：1.整體業績保持平穩。公司 25H1 實現總營收 385.4 億元，同比增長達到 14.3%，小超市場一致預期（381 億元）。但由於公司在電話會里對安踏主品牌的指引從高單位數下調至中單位數，引發了市場對增長持續性擔憂，因此業績出來後股價有所回落。2、主品牌表現不及預期，戶外品牌表現亮眼。分品牌看，安踏主品牌實現營收 169.5 億...

網約車龍頭$滴滴出行(DIDIY.US) ，於 8 月 28 日晚美股盤前公佈了 2025 年的第二份財報，本季整體表現不錯，在國內業務訂單量小超預期，且淨變現率繼續走高的推動下，營收小超預期，利潤表現則更亮眼，具體來看：1、國內出行單量有所提速：本季度國內 GTV 同比增速較上季小幅加速到 12.3%，比彭博一致預期稍高。對比交通部公佈行業數據，滴滴自營業務（不包括花小豬和聚合業務）表現和行業總單量增長趨勢大體接近。拆分價量，滴滴披露的國內出行訂單量同比增長 12.4%，客單價則小幅下滑 0.1%，可見本季提速是由單量驅動的，客單價下行的趨勢依舊，但幅度明顯收窄了。2、國內變現率走高：以國內...

8 月 28 日早美股盤後，$攜程網(TCOM.US) 公佈了 2025 財年 2 季度財報，本季又是不俗的穩定表現，營收維持穩定較高增速，小幅跑贏預期，利潤表現則更加亮眼，具體來看：1、大數上，本季攜程集團整體實現淨收入 148 億元（剔除營業稅），同比增長 16%，環比增速較上季並未放緩，稍高於市場預期。利潤上，加回股權激勵後的調整後經營利潤爲 46.7 億，同比增長 10.4%，比市場預期高出約 3.9 億（相當於 9%），利潤增長開始修復。2、業務口徑上，入境遊的預訂同比增長超 100%，出境遊的機酒預訂量超過 19 年同期的 120%，和上季度披露的完全一致。逐漸步入高基數下，入境遊

“外賣大戰三傻” 中的第二家--$美團-W(03690.HK) 於 8 月 27 日港股盤後也發佈了 2 季度業績。整體來看，和京東表現非常相似，同樣把原先單季百億以上的利潤 “一鍵清空”，本季實際經營利潤僅僅 2 億，遠遠低於預期。外賣大戰的影響遠比預期更大，核心要點如下：1、補貼衝減配送收入：本季度配送收入同比增速大幅跳水至僅 2.8%。雖然對商家/消費者運費的減免會體現爲配送收入的減項市場已有預期，實際下滑幅度高於預期。根據海豚的初步測算，本季的單均配送淨收入環比應當下滑了 1 元以上。這體現了大量補貼導致單量暴增後，爲了確保有騎手完成配送，必須大幅增加騎手配送收入，這也會體現到毛利率的

蜜雪集團(02097.HK) 北京時間 8 月 27 日下午，蜜雪集團（2097.HK）發佈了 2025 年 H1 業績，一方面 “雪王” 加快了開店節奏，另一方面外賣補貼也促進了公司同店營收的增長，使得上半年公司的業績仍然維持了比較高的增速。

英偉達 (NVDA.O) 北京時間 8 月 28 日凌晨，美股盤後發佈 2026 財年第二季度財報（截至 2025 年 7 月），具體內容如下：1.核心經營指標：$英偉達(NVDA.US) 本季度總收入 467 億美元，市場預期（461 億美元），其中季度環比增長 27 億美元，主要是受數據中心業務和遊戲業務的帶動。毛利率 72.4%，市場預期（71.9%）。公司上季度毛利率出現明顯滑落，主要是受H20 芯片計提存貨減值大約有 45 億左右的影響。若剔除該突發事件影響，上季度的毛利率將在 71% 附近，本季度繼續提升，主要是 GB 系列量產增加的推動。2.數據中心：本季度收入 411 億美元，

京東方 A（000725.SZ）於北京時間 2025 年 8 月 27 日晚間的 A 股盤後發佈了 2025 年第二季度及年中財務報告（截止 2025 年 6 月），核心要點如下：1.整體業績：京東方 2025 年第二季度實現營收 507 億元，同比增長 6.7%。此前公司收入的大幅回升，主要是受面板價格回暖的帶動。由於下游需求未見大幅好轉，價格提升面臨阻力，公司近期的單季度收入也穩定在 500 億附近。京東方 2025 年第二季度歸母淨利潤爲 16.3 億元，這主要是受少數股東權益的影響。若剔除該影響，公司本季度淨利潤爲 10.9 億元，同比下滑 15% 左右，主要是受毛利率下滑的影響。2....

$古茗(01364.HK) 北京時間 8 月 26 日晚間，古茗（1364.HK）發佈了 2025 年 H1 業績，由於這是古茗上市後第一次披露半年報，覆蓋的賣方並不多，因此缺少市場一致預期，海豚君認爲整體業績還不錯。具體要點如下：1、低基數下高速增長。從整體業績的角度，上半年受益於公司加密開店、外賣補貼以及新上線的咖啡業務帶動同店銷售改善，古茗實現總營收 56.6 億元，同比增長 41.2%。但由於去年同期 3.15 事件影響，整體二季度同店處於雙位數下滑的狀態，基數本來就比較低，因此剔除這部分影響，單純從古茗自身的增長來看要打一定折扣。2、開店速度加快。從開店的角度，25H1 淨新增 12...

$英偉達(NVDA.US) 將於 2025 年 8 月 27 日（本週三）發佈最新季度財報，市場期待值已拉滿！分析師普遍預測，公司二季度營收將飆升至 460 億美元，同比暴漲 53%！財報前，已有至少九家華爾街機構搶着上調目標價，平均目標價被推高到 194 美元的歷史新高。三大焦點，決定市場風向一、中國市場前景，關注 H20 芯片市場密切關注英偉達對中國 AI 芯片市場的前景展望。上月美國已批准英偉達向中國出售 AI 芯片 H20， 但摩根大通預期英偉達不會在指引中計入 H20 收入，原因包括：美國許可證審批時間漫長且不確定，中國因 “後門” 擔憂，不鼓勵本地企業部署英偉達 GPU。二、估值高...

海豚君之前說過，雖然$拼多多(PDD.US) 一直強調不分紅回購，但任何一個公司走過成長期、進入成熟期之後，都要回答一個核心問題：堆積的現金資產如何使用？這個季度，拼多多利息和投資收益單季直接拉到了百億水準（以利息和股票投資收益爲主），相比當季 258 億的主營業務經營利潤已經是一個不小的存在了。當然從季度波動性的角度，平均單季還是在 53 億上下的水平，與去年每個季度的水平相差不大。

$貝殼(BEKE.US) 於 8 月 26 日晚美股盤前，公佈了 25 年 2 季度業績，整體來看錶現相對平平，營收增長如預期內的放緩，利潤則略微跑輸預期，缺乏亮眼之處，具體來看：1、大數上，由於二季度國內樓市成交再度轉冷的影響，本季貝殼總營收同比增速下滑到 11%，和預期完全一致。其中新房和創新業務表現較強，但存量房業務較弱。但利潤上，雖然利潤率環比上季度有所改善，但市場預期更高。因毛利率較預期偏低了 1pct，雖然保守的費用支出部分對沖了該影響。最終約 10.6 億的經營利潤還是比預期低了約 3.5%。2、分板塊看，核心中核心的存量房業務，本季 GTV 同比增速明顯放緩到僅 2%。不過由於...

農夫山泉：綠瓶退場，紅瓶上位，“水茅” 捲土重來！北京時間 8 月 26 日下午，農夫山泉（9633.HK）發佈了 2025 年 H1 業績，隨着上半年輿論影響逐步消退，農夫重新加大了紅瓶水的推廣力度，並減少了綠瓶水的補貼，帶動公司整體業績全面回暖，超出市場預期，是一份不錯的業績。具體要點如下：1、包裝水重回正增長：25H1 包裝水業務實現營收 94.4 億元，同比增長 10.7%，經過連續兩個財報下滑後包裝水業務重新恢復正增長。拆分來看，在輿論影響減弱的情況下，上半年農夫明顯減少了綠瓶水（純淨水）的投放，重新加大紅瓶水推廣力度，結合調研信息，紅瓶水在包裝水收入中的比例從 24H2 的約 75...

北京時間 8 月 21 日港股盤後，$嗶哩嗶哩(BILI.US) 發佈 2025 年二季度財報，由於近期投資者日交流充分，整體看收入基本符合指引，但近期打入較多積極預期，遊戲表現有所失望，利潤則還不錯。

拼多多(PDD.US) 又是熟悉的業績後暴漲暴跌，8 月 25 日美股盤前，拼多多公佈的二季度業績中，利潤大超預期，一度推動股價應聲上漲 10%，但本次業績超預期的成色到底如何？

$名創優品(MNSO.US) $名創優品(09896.HK) 北京時間 8 月 21 日下午，名創優品（9896.HK）（MNSO.N）發佈了 2025 年 Q2 業績，通過關閉低效小店、小店改大店，二季度名創集團層面同店營收終於轉爲了正增長。另外，相較於上個季度飆升的銷售費用，這個季度銷售費用的投放環比也有所收斂，整體業績超出市場預期。

$華住集團-S(01179.HK) $華住酒店(HTHT.US) 北京時間 2025 年 8 月 20 日美股盤前，華住（1179.HK/HTHT.O）發佈了 2025 年 2 季度財報，整體來看，最亮眼的地方在於公司的輕資產轉型戰略帶動公司核心經營利潤明顯改善。

$歌爾股份(002241.SZ) 於北京時間 2025 年 8 月 21 日晚間的 A 股盤後發佈了 2025 年第二季度財報及中報（截止 2025 年 6 月），要點如下：1、整體業績：歌爾股份 2025 年第二季度總營收 212 億元，同比增長 0.8%。收入端在本季度止跌企穩，主要受智能零組件和智能硬件業務的帶動。公司本季度毛利率 14.3%，同比提升 0.7pct。此前公司毛利率大幅下滑，主要受 AirPods 砍單等因素影響。而當前智能聲學整機毛利率已經回到 10% 左右，訂單份額也有所修復。2、智能硬件業務：上半年收入 203.4 億元，同比增長 2.5%。智能硬件業務受 XR 市...

百度二季度業績於 2025 年 8 月 20 日港股盤後放出，整體來看略超預期，但當期業績基本定價，後續如何指引才更加關鍵！