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【券商聚焦】兴业证券维持华润电力(00836)“买入”评级 指火电驱动核心增长
金吾财讯 | 兴业证券发布研报指，华润电力(00836)2025年归母核心利润同比增长10%至152亿港元，派息率维持40%。核心增长由火电业务驱动，火电归母核心利润同比增长65%至76亿港元；可再生能源归母核心利润同比下降18%至76亿港元，主要因补贴核查进展调整减少可再生能源发电收入25亿港元。财务表现上，2025年华润电力营业收入为1020亿港元，同比下降3%；归母净利润145亿港元，同比增长0.9%。火电业务是主要亮点：期内新增火电权益装机容量6.9GW，累计达44.8GW；火电售电量同比增长1.3%至1578亿千瓦时；平均单位燃料成本同比下降14%至0.238元/千瓦时，主要得益于平均标煤单价下降13%至799元/吨及供电煤耗优化；火电度电税前核心利润同比增长0.016元至0.065元/千瓦时。然而，火电平均上网电价（不含税）同比下降6.7%至0.386元/千瓦时，利用小时同比下降6.4%至4299小时。可再生能源业务方面，2025年新增风电权益装机容量4.8GW、光伏权益装机容量5.9GW，累计风电/光伏权益装机容量分别为29GW和15GW。风电售电量同比增长16%至537亿千瓦时，光伏售电量同比增长56%至132亿千瓦时。但新能源度电税前核心利润同比下降0.058元至0.136元/千瓦时，主因风电平均上网电价（不含税）同比下降11%至0.392元/千瓦时，光伏平均上网电价（不含税）同比下降4.3%至0.304元/千瓦时，且利用小时有所下降。资本开支与未来规划方面，2025年公司资本开支为484亿港元，同比下降9%，其中用于风电光伏建设的开支为384亿港元。2026年，公司计划资本开支472亿港元，预计新增风电与光伏并网装机容量合计5.45GW，新增燃煤发电机组权益装机容量0.35GW。报告认为，火电容量电价补偿比例提升弥补了部分电量电价降幅，公司新增装机指引趋于谨慎，现金流改善有望维持稳定派息比例，这是核心投资逻辑。维持对华润电力的“买入”评级，预计公司2026-2028年将实现归母净利润115亿、123亿、132亿港元，同比分别变动-21%、+6.8%、+7.4%。主要风险包括：上游煤炭价格大幅上涨、电价政策出现不利变动、新能源消纳受限导致利用小时数下降，以及新能源装机进度不及预期。金吾财讯
3月25日 周三
【券商聚焦】光大证券维持老铺黄金(06181)“买入”评级 指一季度业绩超预期
金吾财讯 | 光大证券发布研报指，老铺黄金(06181)2025年业绩高速增长，2026年第一季度业绩表现超出市场预期，作为古法金赛道龙头，其品牌优势与市场影响力持续显著。业绩表现方面，公司2025年实现营业收入273.0亿元人民币，同比增长221.0%；归母净利润48.7亿元人民币，同比增长230.5%。2026年第一季度，公司预计收入为165至175亿元人民币，净利润为36至38亿元人民币，净利率约21.7%至21.8%，优于2025年全年水平。分渠道看，2025年线上渠道收入同比增长341.3%，收入占比提升至17.1%。分市场看，境外收入同比增长361.0%，收入占比达14.4%。截至2025年末，公司门店总数达45家。财务表现上，2025年公司毛利率同比下降3.5个百分点至37.6%，主要受金价上涨影响；期间费用率同比下降4.2个百分点至14.1%，规模效应显现。2025年末存货同比增加292.5%至160.4亿元人民币，主要因备货应对销售增长；同期经营净现金流为净流出68.5亿元人民币。研报强调公司的龙头优势，指其在中国高净值人群最受青睐的珠宝品牌中排名前三，是唯一上榜的中国品牌。公司在中国内地的单个商场店效、坪效在全球奢侈品集团中排名第一。此外，其消费者与五大国际奢侈品牌的平均重合率由2025年7月的77.3%提升至2026年3月的82.4%，验证了品牌的高端定位。基于一季度业绩超预期，光大证券上调了公司2026年至2027年盈利预测，新增2028年预测。预计2026年至2028年归母净利润分别为72.72亿、92.37亿、107.28亿元人民币，每股盈利分别为41.14元、52.26元、60.70元人民币。当前股价对应的市盈率分别为12倍、9倍、8倍。该行维持对老铺黄金的“买入”评级。报告提示的风险包括金价波动、业内竞争加剧及门店拓展不及预期。金吾财讯
3月25日 周三
【券商聚焦】光大证券维持文远知行-W(00800)“买入”评级 指其Robotaxi全球商业化提速驱动增长
金吾财讯 | 光大证券发布研报指，文远知行-W(00800)的核心投资逻辑在于其Robotaxi全球规模化商业落地进展加速，推动营收大幅增长及净亏损收窄，海外商业化落地持续优化单车经济模型。维持对公司“买入”评级。财务表现方面，2025年公司收入为6.85亿元人民币，同比增长89.6%。其中产品营收3.60亿元，同比大幅增长310.3%；服务收入3.25亿元，同比增长18.8%。毛利率稳定在30.2%，实现毛利润2.07亿元。净亏损收窄至16.55亿元人民币。报告预测公司2026-2028年营收分别为11.31亿、20.17亿及28.34亿元人民币。L4级自动驾驶业务是增长关键驱动力。2025年Robotaxi相关业务营收1.48亿元，同比增长209.6%。公司已在全球12国超过40个城市部署自动驾驶车队，截至财报发布日Robotaxi车队规模达1125辆。海外商业化落地提速：公司在阿布扎比获得全球首张美国以外的市级纯无人驾驶Robotaxi商业运营牌照，实现纯无人商业化运营，当前运营范围覆盖阿布扎比70%核心区域，旨在加速实现单车盈亏平衡；与Grab在新加坡启动Robotaxi测试；获得瑞士纯无人Robotaxi运营牌照；在斯洛伐克启动欧洲首个国家层面推动的大规模自动驾驶商业化计划。国内运营方面，车队规模超800辆，覆盖北京、广州超1000平方公里范围，过去六个月单车日均订单量达15笔。运营效率提升显著，后台人车比从2024年的1:10优化至1:40，叠加单车BOM成本下降15%，总持有成本（TCO）降低38%。公司出行服务已接入腾讯出行服务、高德地图等平台。此外，无人小巴（Robobus）业务收入同比增长约190%，并在比利时鲁汶开启商业运营。L2+智能驾驶业务已实现量产落地。公司的一段式端到端解决方案WePilot 3.0已在奇瑞星途星纪元车型上量产，并以预装形式服务奇瑞、广汽等客户。搭载该方案的车型在第二届中国智驾大赛中于台州、温州、金华站实现三连冠。风险包括商业化进展不及预期、Robotaxi渗透率不及预期、行业竞争加剧、国际业务拓展受阻及新股股价波动风险。金吾财讯
3月25日 周三
A股三大指数午后扩大涨幅 沪指报3931.84点涨1.30%
金吾财讯 | A股三大指数午后扩大涨幅，截至收盘，沪指报3931.84点，涨1.30%；深成指报13801.00点，涨1.95%；创业板报1668.08点，涨2.01%。沪深两市成交额接近2.18万亿，较昨日放量近千亿。盘面上看，行业板块几乎全线上扬，电力、通信设备、稀土、通信服务、贵金属、酒店餐饮、能源金属、旅游景区、航空机场板块涨幅居前，仅光伏设备板块逆市微跌。个股方面，上涨股票数量近4900只，连续两日百股涨停。国元证券研报指，最近两周，国内产业端多领域创新成果释放。奇瑞发布犀牛电池技术与全周期绿色智慧能源战略；商业航天、载人低空经济商业化均取得新进展，捷龙三号火箭完成第10次成功发射，亿航智能eVTOL将开启常态化商业运营；高端材料领域实现多项突破，T1200级超高强度碳纤维实现百吨级量产、全球最大电子级玻璃纤维生产线顺利点火、14英寸碳化硅单晶材料成功制备。未来产业步入商业化落地关键期。可控核聚变发电推演商业化时间表，全球首款侵入式脑机接口医疗器械获批上市，宇树科技科创板IPO申请获上交所受理。小米、阿里相继公布千亿级AI长期投入计划，持续夯实产业创新底层支撑。研报建议紧跟政策导向布局人工智能，把握“人工智能+”场景规模化落地带来的投资机会；关注近期消费动能增长、深入发展服务贸易的相关机遇；跟踪金融法治完善带来的资本市场长期机遇；布局国内政策加码和技术突破的海洋经济、新能源、高端材料等方向；关注全球围绕科技与实体加大布局所带来的机会以及竞争性风险；关注地缘政治冲突下全球资金布局调整带来的机遇和风险。金吾财讯
3月25日 周三
科创板AI芯片公司整体业绩向好，芯片ETF华夏（159995）收涨2.26%
3月25日，三大股指尾盘集体收涨，三市超4800只个股上涨，其中芯片板块涨超2%。截至下午15:00，芯片ETF华夏(159995)收涨2.26%。相关成分股中，北方华创涨4.55%、中微公司涨3.70%、澜起科技涨3.22%，寒武纪、长电科技、海光信息等小幅跟涨。(以上所列股票仅为指数成份股，无特定推荐之意)消息面上，在人工智能浪潮与国产替代双重驱动下，科创板多家集成电路企业年报业绩态势向好。其中，AI芯片龙头寒武纪全年营业收入达64.97亿元，同比大幅增长453.21%；归母净利润20.59亿元，首次实现年度盈利。此外，业绩快报显示，摩尔线程、沐曦股份两家国产算力芯片企业营收分别增长243...证券之星
3月25日 周三
《专栏》海湾冲突触发多米诺效应，石油美元体系根基正在松动
路透伦敦3月25日 - 无论伊朗战争结果如何，海湾地区能源丰富的经济体都无法回避一个问题：为美国安全保护伞所付出的代价是否仍然值得？自美国和以色列2月28日对伊朗发动袭击以来，在导弹和无人机袭击中受创尤重的正是伊朗的海湾邻国--这些袭击毁坏了能源基础设施，打击了经济，并暴露了所谓美国安全保护伞的局限性。这种反思带来的影响远远超出军事层面。关键在于，这些国家可能重新审视处于其美元经济体系核心的金融、贸易和军事联系，以及支撑这一体系的数千亿美元储备。石油美元交易几十年来，美国和海湾国家一直依赖一种心照不宣的交易：美国提供安全保护，换取海湾能源，石油以美元计价，并将数千亿美元的“石油美元”收益回流至...路透社
3月25日 周三
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数下午15：00报盘
截止北京时间2026-03-25 15:00:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报4885.45点，较昨日收盘跌54.56前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)美团－Ｗ 03690.hk88.4511.96阿里巴巴－Ｗ 09988.hk128.204.06京东集团－ＳＷ 09618.hk111.103.64理想汽车－Ｗ 02015.hk69.953.48阿里健康 00241.hk4.912.94前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)小鹏汽车－Ｗ 09868.hk71.40-3.38小米集团－Ｗ 01810.hk31.96-2.20腾讯控股 00700.hk504.50-1.85海尔智家 06690.hk23.50-1.67金蝶国际 00268.hk9.18-1.61金吾财讯
3月25日 周三
拼多多：“狂人” 彻底变 “庸人”？
今晚 3 月 25 日美股盘前，$拼多多(PDD.US) 公布了 25 年最后一季财报，当年业绩最难以琢磨的 “魔丸”，连续两个季度业绩和市场预期近乎一致。现在的拼多多已是国内最专注、最存粹、最 “价值向” 的电商公司。业绩表现具体来看：1、总营收增长有所修复，国内弱、海外强：本季公司总营收约 1239 亿，同比增长 12%，基本符合预期。趋势上，相比上季增长有所加速。结构上是国内增长较弱（4 季度电商都差），而海外 Temu 增长超预期。2、核心广告增长继续放缓，但问题不大：主要反映主站表现的广告收入本季同比增速继续下探至约 5%，明确低于彭博一致预期的 8%。然而虽有些不及预期，但参考此前...海豚投研
3月25日 周三
超声电子：净利增速跌至个位数，毛利率持续下滑，两度“甩卖”子公司未果
证券之星 李若菡近日，超声电子(000823.SZ)发布了2025年年度报告，公司全年归母净利润增速跌至个位数，且Q3及Q4连续两个季度净利出现下滑。证券之星注意到，公司印制线路板、液晶显示器和覆铜板三大业务毛利率全线下滑，进而拖累公司整体毛利率表现。同时，公司旗下超半数重要子公司盈利能力承压，覆铜板板块子公司更是出现亏损。公司还两度挂牌转让经营不善的子公司股权，均未成功。为顺应行业高端化发展趋势，公司正在推进高性能HDI印制板的扩产布局，但在多个项目密集推进的背景下，其资金压力渐显。三大主业毛利全线下滑，资金压力隐现公开资料显示，超声电子主要从事印制线路板、液晶显示器及触摸屏、覆铜板及半固化...证券之星
3月25日 周三
【券商聚焦】东方财富证券维持MONGOL MINING(00975)“买入”评级 指公司已实质性开启第二增长曲线
金吾财讯 | 东方财富证券发布研报指，MONGOL MINING(00975)正从一家煤炭公司转型为蒙古国多元化的综合性矿业公司。研报认为，公司已实质性开启第二增长曲线，收购的BKH金矿已于2025年第四季度投产，且未来黄金和铜矿业务开发潜力巨大。报告维持对公司“买入”评级。研报指出，2025年公司业绩承压，实现收入8.23亿美元，净利润及归母净利润分别为0.13亿和0.06亿美元，同比大幅下滑。分业务看，焦煤业务收入占比96.2%，为7.92亿美元，黄金及金属业务收入占比3.8%，为0.31亿美元。煤炭业务方面，2025年公司商品煤总销量同比增长17.4%至1010万吨，但平均销售均价同比下跌35.1%至78.4美元/吨。按销量计的单位生产成本为40.8美元/吨，整体成本相对平稳。特许权使用费率从2024年的7.2%下降至2025年的5.2%，主要因与出口价格挂钩的浮动比例变动。黄金及金属业务成为新增长点。公司持股50%的BKH金矿已于2025年9月启动商业化生产，配套年处理能力65万吨矿石的加工厂，2025年实现黄金产量7434盎司。此外，公司还拥有AN金多金属矿床、WTH铜矿、URT银矿等多个开采矿权，未来有望逐步勘探开发。值得注意的是，公司下属煤矿被蒙古国政府指定为战略矿床。根据2026年2月签署的谅解备忘录，相关煤矿可豁免国家所有权权益要求，转而采用与市场价格挂钩的特许权使用费，但蒙古国政府将享有战略矿床60%的累计经济利益。基于多元化发展预期，东方财富证券调整盈利预测，预计MONGOL MINING在2026至2028年的归母净利润分别为1.7亿美元、2.61亿美元和2.75亿美元。对应2026年的预测市盈率不到8倍。报告提示的风险包括煤炭需求下降、金价不及预期、蒙古国政治与资源民族主义风险及项目开发不及预期。金吾财讯
3月25日 周三
【券商聚焦】东吴证券维持腾讯控股(00700)“买入”评级 指游戏业务亮眼AI商业化加速
金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，腾讯控股(00700)2025年第四季度业绩整体符合预期，游戏业务表现亮眼，AI商业化落地正在加速，核心业务盈利能力持续优化。报告基于公司业绩稳健、核心壁垒深厚及AI赋能逻辑兑现，维持对腾讯的“买入”评级。报告核心观点认为，腾讯游戏业务实现内外市场共振增长。4Q25本土游戏收入同比增15%至382亿元（人民币，下同），主要受《三角洲行动》、《无畏契约》系列及《鸣潮》等新产品贡献驱动。国际游戏收入同比大增32%至211亿元，增长动力来自Supercell旗下游戏、《PUBG Mobile》及《鸣潮》的海外表现。AI技术正持续赋能核心业务。4Q25广告收入同比增17%至411亿元，增长由AI广告定向优化及微信生态内闭环营销能力增强带动。金融科技及企业服务收入同比增8%至608亿元，其中企业服务增长受益于云服务收入增长及AI相关服务需求增加。同时，AI正加速向新产品和场景落地，公司持续推进混元大模型、元宝、微信AI及Agent等布局，2025年全年相关投入达180亿元。管理层预计2026年投入仍将显著增加，但现有主业利润增长有望覆盖新增投入。财务表现方面，4Q25公司实现营业收入1944亿元，同比增长13%；Non-IFRS归母净利润647亿元，同比增长17%。同期整体毛利率同比提升3个百分点至56%，盈利能力持续优化。各分项业务毛利率均有所提升，主要受益于高毛利业务占比提升、广告技术升级、AI驱动优化以及云服务成本效率改善。报告调整了盈利预测，将2026-2027年Non-IFRS归母净利润预测调整为2918亿元与3392亿元，并预计2028年可达3712亿元。对应2026-2028年基于Non-IFRS净利润的预测市盈率（PE）分别为14倍、12倍和11倍（按港币/人民币汇率0.88计算）。报告提示需关注政策监管、运营数据及变现节奏不及预期等风险。金吾财讯
3月25日 周三
算力出海打开绿电价值重估空间，绿色电力ETF易方达（562960）连续4个交易日获资金加仓
截至14:15，中证绿色电力指数上涨2.4%，成份股中，中闽能源、粤电力A、宝新能源、节能风电涨停。有分析认为，我国作为电力大国，拥有全球三分之一以上的发电量，将更便宜的电力转化为Token算力实现出口，直接解决了电力无法跨境变现的难题。政策层面，我国明确要求人工智能数据中心配电中绿电占比不低于80%，后续更多产业有望出台类似政策，叠加全球用电量的快速增长，绿色电力基本面景气度有望持续维持高位。中证绿色电力指数聚焦水电、风电、光伏等清洁能源发电龙头，同时纳入火电、核电等深度转型样本，较同类指数对电力资产覆盖更全面。根据Wind数据统计，跟踪该指数的绿色电力ETF易方达(562960，联接基金A...证券之星
3月25日 周三
【券商聚焦】东方财富证券维持中国宏桥(01378)“买入”评级 指其一体化布局彰显韧性
金吾财讯 | 东方财富证券研究所发布研报指，中国宏桥(01378)2025年归母净利润同比微增1.2%至226.4亿元人民币，彰显产业链一体化韧性。报告的核心投资论点是公司通过“铝土矿-氧化铝-电解铝”全产业链垂直一体化布局控制原料成本，并通过前瞻性布局海外铝土矿和氧化铝资源增强抗风险能力与业绩稳定性。同时，公司维持高分红政策，2025年股利支付率达65.7%，高股息属性突出。财务表现方面，2025年公司实现收入1623.5亿元人民币，同比增长4%。分业务看，铝合金产品收入1061亿元，毛利率28.5%（同比提升3.9个百分点），销量约582.4万吨基本持平，平均不含税售价18216元/吨同比增3.8%；氧化铝产品收入388亿元，毛利率22.2%，销量1339.7万吨同比增22.7%，平均售价2899元/吨同比降15.2%，但凭借几内亚优质低价铝土矿资源保持成本优势；铝合金深加工产品收入167亿元，毛利率18.1%，销量71.6万吨，平均售价20874元/吨同比增3.1%，利润受出口退税政策取消影响，但公司正推进高端智能产能释放。业务亮点上，公司产能持续向云南等水电丰沛地区转移以优化生产成本，并通过“智铝大模型”开创“AI+电解铝”智能生产新范式。云南宏砚新材料有限公司年产25万吨高精铝合金扁锭项目已投产，山东宏桥轻量化科技有限公司获行业奖项，进一步强化核心竞争力。报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为324.5亿元、349.2亿元和384.2亿元人民币，对应每股收益3.25元、3.50元和3.85元。基于一体化优势和高分红，报告维持中国宏桥“买入”评级。风险提示包括铝下游需求不及预期、产能转移不利影响及海外地缘政治风险。金吾财讯
3月25日 周三
