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【券商聚焦】国泰海通：多重因素支持中国权益表现 维持对A/H股的战术性超配观点
金吾财讯 | 国泰海通证券表示，多重因素支持中国权益表现，该机构维持对A/H股的战术性超配观点。中国科技突破与新兴产业主题交易热度持续高涨，总量政策预期稳定以及资本市场制度改革提振市场风险偏好，中国内地无风险利率中枢下行以及海外美联储货币政策趋松调整有利于支持流动性充裕稳定。战术层面看，此次贸易风险的边界相对清楚，中国反制直击要害，美国关税100%之后再加已无实际意义，且面临现实约束。国内金融条件稳定，冲突的另一面是中国财政/货币的宽松储备；稳定资本市场如今对经济社会有四两拨千斤的作用。当下中国社会和投资人关于“找资产”的需求持续井喷，尤其是发展逻辑坚实的优质资产。因此，外部局势的冲突和交易扰动所造成的资产价格波动，或提供配置机会。金吾财讯
10月22日 周三
人民币兑美元中间价报7.0954 调贬24点
金吾财讯
10月22日 周三
【券商聚焦】国泰海通：银行中期分红时间点临近 临近年底若市场风格趋于均衡 板块有补涨机会
金吾财讯 | 国泰海通证券预计上市银行2025年前三季度累计营收及归母净利润分别同比增长0.4%、1.1%，增速较中报-0.6pct、+0.3pct。主要得益于息差同比降幅收窄和减值计提下降让渡空间，但债市宽幅震荡拖累其他非息收入不确定性上升，个股投资收益表现取决于银行跨期摆布策略选择（至25Q2末上市银行OCI浮盈达1871亿元，相当于2024年归母净利润的8.5%，AC账户浮盈或更丰厚）。板块内城商行业绩增速有望保持领先，国有行营收同比正增承压，但净利润增速大概率转正。该机构指，营收端，利息净收入和手续费及佣金净收入有望延续年初以来改善态势、同比增速较中报进一步回升，但其他非息收入受债市波动和高基数拖累，单季同比负增幅度或超两位数、拖曳前三季度累计营收增速微正。利润端，资产质量稳健底色下，该机构预计信用成本可保持下行、削峰填谷熨平盈利波动。该机构指，银行中期分红时间点临近，临近年底若市场风格趋于均衡，板块有补涨机会。金吾财讯
10月22日 周三
【券商聚焦】中信建投指海南离岛免税逐步展现企稳复苏态势
金吾财讯 | 中信建投表示，为稳步推进海南自由贸易港建设，进一步满足消费者多元化购物需求，财政部、海关总署、税务总局联合印发公告，调整海南离岛旅客免税购物政策，并定于11月1日起实施。关于海南离岛免税政策调整，该机构认为核心要点主要包括：1、此次调整符合前期预计海南正式封关后将逐步扩大免税商品范围和拓展国货数量的预期，增强免税运营商自身渠道品牌价值和优质全球商品发现能力，预计有利于提升免税作为高端零售渠道的稀缺性，并有助于拓展消费者覆盖范围和客单价。长期来看是免税运营商转型稀缺的优质体验零售渠道品牌的必经之路，在政策关于品类的表述进一步放宽后，后续相关类别的优质产品也具备进一步开发的空间；2、部分国内商品进入免税店并退（免）消费税、增值税可能更具价格优势（目前入境旅客的退税税种主要退增值税）；3、新增允许离岛且离境旅客享受离岛免税政策（原先离岛范围不包括从海南离境）；4、针对岛民的免税政策预计将有力提升消费额。原先规定为岛内居民离岛前购买免税品，可选择返岛提取，返岛提取免税品时须提供本人有效身份证件和实际离岛行程信息，提取需购买后3个月内完成，更偏向每次行程一次性购物，每次提取需要与离岛返岛行程匹配。而政策调整后年内只需一次离岛记录，就可按照“即购即提”方式不限次购买免税商品，“即购即提”政策的要求为在相应清单内的离岛免税商品且单件不超2万，预计此次优化可大幅提升岛民购买便利性。持续关注后续政策优化。结合年内高端业态和旅游零售流量的调整和重塑，海南离岛免税逐步展现企稳复苏态势。金吾财讯
10月22日 周三
【券商聚焦】交银国际维持宁德时代(03750)买入评级 指技术优势+海外产能布局领先
金吾财讯 | 交银国际研报指，宁德时代(03750/300750)前三季度公司实现营收2831亿元（人民币，下同），同比增长9.3%；归母净利润490亿元，同比增长36.2%；扣非净利润436亿元，增长35.6%。3季度公司出货约180GWh，上半年合计出货450GWh（其中动力电池占比约80%），考虑4季度储能需求强劲，该机构预计全年出货量约650GWh。该机构指，。2025年储能成为拉动锂电需求的最大动能，根据CESA数据，2025年1-8月，中国内地储能新增招标规模达292GWh，同比增长104%；同时欧洲经历去库后开始补库，美国在关税缓释期出现抢装。商用车方面，2025年1-9月新能源商用车电池装车量约92GWh（去年同期：39GWh），增速强劲。随着商用车电动化经济性拐点的到来，有望成为动力电池的增长极。截止3季度末，公司存货价值802亿元（去年末：598亿元），考虑到公司存货结构以在途和产成品为主，存货提升表明公司的收入确定性高。技术层面，公司上半年发布了二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新乘用车动力电池；2025年9月，宁德时代全球首发NP3.0电池安全技术及神行Pro电池，有助强化宁德时代的竞争力并助力公司市占率维持在较高水平。海外产能方面，德国工厂已投入运营并实现盈利，匈牙利工厂一期电芯有望于2025年底/2026年初投产，有望进一步降低成本和实现欧洲本地化供应。公司盈利水平持续提升，展现了较强的盈利管控能力，该机构上调公司2025-27年净利润至691.8亿/824.6亿/932.0亿元。基于DCF模型，上调目标价至458.75元，对应2026年25倍市盈率，并维持买入评级。金吾财讯
10月22日 周三
劲方医药-B(02595)：GFH375联合疗法治疗晚期实体瘤Ib/II期研究完成首例患者入组
金吾财讯 | 劲方医药-B(02595)公告公布，GFH375联合疗法治疗KRAS G12D突变型晚期实体瘤的Ib/II期研究首例患者在北京大学肿瘤医院完成入组。此项研究(GFH375X1202)于9月获得国家药品监督管理局临床试验批准，该研究包含GFH375（口服KRASG12D抑制剂）联合西妥昔单抗或化疗两项联合疗法；其中GFH375联合化疗方案为一线胰腺导管腺癌(PDAC)治疗方案。Ib期试验将首先在北京大学肿瘤医院等约15家中心开展，整体试验的主要研究目的为评估GFH375联合西妥昔单抗或化疗两项联合疗法在实体瘤患者中的安全性╱耐受性、疗效和药代动力学特征。II期试验中，GFH375联合化疗（白蛋白紫杉醇和吉西他滨）方案将治疗一线晚期PDAC患者，GFH375联合西妥昔单抗（EGFR单抗）方案将治疗晚期PDAC和结直肠癌(CRC)患者。GFH375单药疗法于2024年6月获国家药监局批准进入I/II期试验，GFH375/VS-7375今年已获得FDA快速通道资格认定，可用于一线及后线治疗局部晚期、转移性KRAS G12D突变型PDAC患者。金吾财讯
10月22日 周三
轩竹生物-B(02575)公布吡洛西利一线治疗HR+/HER2-晚期乳腺癌临床III期研究数据
金吾财讯 | 轩竹生物-B(02575)公告公布，其已于德国当地时间2025年10月20日在2025年欧洲肿瘤内科学会（“2025年ESMO”）上以壁报的形式展示了吡洛西利联合来曲唑或阿那曲唑在HR+/HER2-晚期乳腺癌一线治疗的临床III期(BRIGHT-3)期中分析结果。BRIGHT-3研究是一项在中国58家中心开展的随机、双盲的III期临床试验，旨在评估吡洛西利联合来曲唑或阿那曲唑一线治疗HR+/HER2-晚期乳腺癌的有效性和安全性。本研究共纳入397例HR+/HER2-晚期乳腺癌患者，其中在意向治疗人群中，55.7%患者有内脏转移，41.3%为新发晚期。截至2025年1月10日，中位随访时间为20.7个月。本次期中分析结果显示，在疗效方面，吡洛西利组由研究者和独立评审委员会评估的mPFS均暂未达到，对照组分别为18.43个月和19.55个月。mPFS尚未达到，提示吡洛西利组有更多患者仍未发生疾病进展，反映出其持久的疗效优势。与安慰剂联合内分泌治疗相比，吡洛西利方案可降低47%的疾病进展或死亡风险，且尤其在预后较差的肝转移患者中，疾病风险大幅降低64%，显示出其在难治人群中的突出潜力。在意向治疗人群中，吡洛西利组的ORR达63.5%，显着优于对照组的42.5%；安全性方面，吡洛西利联合方案常见不良事件（如腹泻、中性粒细胞减少等）多为1-2级，可通过支持治疗或剂量调整有效管理，整体安全性可控。基于BRIGHT-3研究中期数据，中国药监局已于2025年5月14日正式受理吡洛西利联合芳香化酶抑制剂(AI)治疗HR+/HER2-晚期乳腺癌的新药上市申请。金吾财讯
10月22日 周三
【券商聚焦】交银国际维持荣昌生物(09995)买入评级 指核心产品重磅适应症产出优异临床数据
金吾财讯 | 交银国际研报指，荣昌生物(09995)在ESMO大会上展示了III期RC48-C016 研究，结果显示PFS和OS双主要研究终点均已达到，并展现出统计学和临床显著的生存获益：DV+T组vs. 化疗组的中位PFS为13.1 vs. 6.5 个月，HR=0.36；中位 OS 为 31.5 vs 16.9 个月，HR=0.54。亚组分析结果显示，DV+T疗法在HER2低表达和中高表达患者中均取得统计学优效。与已获批用于一线UC的维恩妥尤单抗+K药方案相比，DV+T疗法的生存获益与安全性结果相似。海外合作伙伴辉瑞正在开展一项维迪西妥联合K药针对同适应症的国际多中心III期研究。该机构指，2025 ACR公布泰它西普的中国内地SS III 期结果：主要终点和所有次要终点均已达到，160mg治疗组/80mg 治疗组/安慰剂对照组中，24周时的ESSDAI较基线变化（主要终点）分别为-4.4/-3.0/-0.6，48 周时持续改善至-4.6/-3.2/-0.4。该机构维持全球销售峰值超25亿美元的预测。基于优异的临床数据，该机构对维迪西妥和泰它西普销售前景边际更乐观，上调2025-27年公司收入预测上调1-4%，中国内地经PoS调整峰值销售预测分别上调至29亿/49亿元人民币，上调目标价至109港元。泰它西普巨大的海外自免市场价值有望逐步兑现，维持买入评级。金吾财讯
10月22日 周三
【TradingKey财经早餐】黄金跌6%白银跌7！商市“暴力”回调，企业财报乐观助道指新高；可口可乐涨4%，通用涨15%，奈飞盘后泻7%
TradingKey - 10月21日周二，贵金属获利盘现惊人抛售，黄金跌6%创2013年以来最大单日跌幅，白银一度跌近9%创4年来最逊。美股指数涨跌不一，3M和可口可乐等公司积极财报帮助道琼斯指数创下历史新高。在汇率逆风中实现强劲营收增长的可口可乐上涨4%，凭借战略创新、三大业务部门连续四个季度实现有机增长的3M公司上涨约8%，上调全年业绩指引的通用汽车大涨近15%。巴西税务拖累利润不及预期和公司指引，奈飞盘后下跌7%。
TradingKey
10月22日 周三
【券商聚焦】交银国际维持阿里巴巴(09988)买入评级 仍看好阿里在AI全栈式布局潜力
金吾财讯 | 交银国际发布阿里巴巴(09988)2026财年2季度（截至9月）业绩预览：预计集团收入同比增3.9%，基本维持此前预期（下调0.2%）。其中预计淘天GMV增速与大盘趋势一致，CMR保持高于GMV增速（接近11%）。预计淘宝闪购对app运营数据拉动效果持续，受大额补贴影响，业务整体亏损预计在376亿元，受此影响，电商业务整体利润表现预计同比仅增中高个位数至约110亿元。海外电商受海外不确定性因素，同比增速预计放缓至16%，并实现盈亏平衡。云业务进一步加速，预计收入同比超30%，利润率持稳。该机构指，阿里股价近期有所回调，截至最新，对应2025/26日历年市盈率分别为23/21倍。该机构仍然看好阿里在AI全栈式布局潜力，即时零售投入重构阿里电商架构，将远场、近场电商以及本地/异地服务消费需求整合，进一步深化用户心智。该机构按SOTP，维持目标价至200美元/195港元，维持买入。金吾财讯
10月22日 周三
【券商聚焦】交银国际：中国经济3季度韧性犹存
金吾财讯 | 交银国际表示，2025年前三季度，中国经济展现出较强韧性。前三季度GDP同比增长5.2%，其中3季度增长4.8%，整体仍运行在合理区间。环比来看，3季度GDP环比增长1.1%，与2季度持平，增速变化主要源于：1）国际层面，关税情况波动下，全球经贸关系以及国际贸易增长面临不确定性；2）中国内地经济正处于结构调整关键期，新旧动能接续转换。总体来看，前三季度中国经济在复杂环境中保持总体平稳、稳中有进的发展态势，新旧动能转换持续推进，高质量发展取得积极进展，期待内生动力进一步加强，巩固经济回升向好基础。从需求结构来看，内需贡献仍在稳步提升，前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，较2024全年提升9个百分点，继续发挥经济增长主引擎作用。对外贸易展现强劲韧性，在全球贸易增长乏力的背景下实现逆势增长，前三季度货物进出口总额同比增长4.0%，其中出口增长7.1%，凸显中国制造业的全球竞争优势和产业链韧性。9月当月经济数据有所分化：工业生产超预期反弹至6.5%，而消费增速回落至3.0%，主要反映短期扰动因素和政策效应边际递减影响。金吾财讯
10月22日 周三
