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【券商聚焦】海通国际维持特海国际(09658)“优于大市”评级 指其运营效率有望进一步提升
金吾财讯 | 海通国际研报指出，特海国际(09658)1H25收入4.0亿美元，同比增长7.0%。归母净利润2835.2万美元（1H24亏损458.3万美元），实现扭亏为盈，其中汇兑收益约2376.1万美元，剔除后测算净利率约1.2%。1H25餐厅层面经营利润率6.4%，同比下降2.3pct，符合公司执行让利政策的预期。其中2Q25收入2.0亿美元，同比增长8.5%；归母净利润1641.4万美元（2Q24亏损12.6万美元）。该机构指出，收入结构上，①餐厅经营收入3.8亿美元，同比增长5.9%，其中东南亚/东亚/北美洲/其他占收入比分别为50.6%/16.2%/20.4%/12.8%。②外卖业务收入773.8万美元，同比增长49.0%，主因公司根据市场需求不断优化外卖产品及服务，以及与当地外卖平台进行战略营销合作。③其他收入1152.7万美元，同比增长24.6%，主因火锅调味品在当地客户及零售商中越来越受欢迎，以及公司通过战略性探索多样化业务形态，孵化“红石榴计划”旗下的第二品牌餐厅。该机构续指，1H25末餐厅数量合计126家，较去年同期净增加4家（新开设8家门店，关闭4家门店）。分地区看，截止1H25末，东南亚/东亚/北美洲/其他地区各74/20/20/12家，相较1H24末东亚及其他地区各增加2家。1H25累计接待顾客1550万人次，同比增长6.9%；整体客单价24.2美元，同比降低1.6%；整体平均翻台率为3.9次/天，同比提升0.1次/天。这一稳健的翻台率表现，充分验证了公司持续让利顾客与员工的策略有效性。自2Q起，公司不断通过调整菜单SKU、优化人员排班、管控浪费等举措降本提效，部分对冲让利带来的影响。公司预计，下半年盈利水平将有所改善。该机构表示，看好公司的品牌优势、管理理念及国际运营能力。通过推进主品牌扩张与“红石榴计划”的品牌矩阵建设，叠加降本增效措施落地，运营效率有望进一步提升。考虑到让利措施带来的短期成本端压力，我们略下调2025-27年收入各2.3%/2.0%/1.9%至8.6/9.6/10.6亿美元，同比各增长10.2%/11.5%/10.7%，归母净利各0.4/0.6/0.7亿美元，同比各增长104.7%/28.4%/21.9%。维持公司25年1.8倍PS估值，对应目标市值120.2亿港元，目标价18.5港元（对应汇率为USD/HKD=7.79）；维持“优于大市”评级。金吾财讯
8月28日 周四
【特约大V】邓声兴：港股沽压未除，考验25000关口
金吾财讯 | 恒指周三(27日)收市报25201点，跌323点或1.27%。大市全日成交3713亿元。国指跌128点或1.4%，报9020；科指跌84点或1.47%，报5697。内房股及物管股捱沽，华润万象生活(01209)绩后挫9.1%，报37.84元，为最弱蓝筹股；85只蓝筹股中，74只下跌，只有10只上升。药股石药(01093)挫6.4%，报9.72元；翰森制药(03692)跌5.7%，收35.52元，为两只跌幅前列蓝筹。道指周三(27日) 收市报45565点，升147点 。标指上扬0.24%；纳指涨0.21%；Bellwether Wealth主席Clark Bellin指出，辉达是AI投资市场的终极指标，投资者将会仔细审视该公司各方面的表现，从而去确定增长前景未变。此外，市场亦关注辉达的中国业务前景，虽然华府最近放宽晶片出口管制，但是中国政府传限制国有企业购买辉达专为中国市场设计的H20晶片。亚太股市今早(28日)个别走，日经225指数现时报42672点，升152点或0.36%。南韩综合指数现时报3197点，升10点或0.32%。港股沽压未除，考验25000关口。农夫山泉(09633)农夫山泉2025年上半年总收益256.22亿元人民币同比增长15.6%，净利润76.22亿元增长22.1%，毛利率提升1.5个百分点至60.3%，主要受益于PET等原材料成本下降。茶饮料业务首次超越包装水成为第一大收入来源，收益100.89亿元增长19.7%占总收益39.4%，东方树叶系列通过季节限定产品及新口味推出成为核心增长引擎。包装水业务逐步回暖收益94.43亿元增长10.7%，占比降至36.9%。果汁饮料收益25.64亿元增长21.3%显示高端产品突破。功能饮料增长13.6%，饮料产品总收益占比达62.7%。成本管控成效显着，销售及分销开支占比从22.4%降至19.6%。国际化战略推进，核心产品于6月登陆香港市场覆盖超3500家终端，未来将持续拓展海外市场寻求新增长空间。目标价$60，止蚀价$44.5。(笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士金吾财讯
8月28日 周四
【券商聚焦】交银国际维持福莱特玻璃(06865)买入评级 指行业“反内卷”确定性提高有望支撑公司估值
金吾财讯 | 交银国际研报指出，福莱特玻璃(06865)2Q25收入/盈利36.6亿/1.55亿元（人民币，下同），同比-26%/-79%，环比-10%/+46%，盈利略超预告中值。光伏玻璃均价环比上涨，天然气及纯碱价格下跌则导致成本下降，推动毛利率环比升4.9个百分点至16.6%，产销率降低则致销量环比下降。销售/管理/研发/财务费用率0.5%/2.1%/2.2%/2.8%，同比+0.2/+0.5/-1.1/+1.0个百分点。计提2.38亿元资产减值，其中因提前冷修计提固定资产减值约1.4亿元。上半年光伏玻璃毛利率同/环比-12.4/+8.9个百分点至12.3%，比另一一线企业高0.9个百分点，继续领跑行业；抢出口影响下，北美收入同比大增88%，收入占比提升至12.5%。公司7月冷修3000吨光伏玻璃产能，今年尚无无点火产能，在产产能由1.94万吨降至1.64万吨。该机构指出，亏损压力下，今年6月来光伏玻璃行业大幅减产，中国内地在产产能由5月底的10.0万吨降至7月底的8.9万吨，同时，“反内卷”背景下，组件企业对玻璃价格底部反弹预期强烈，因此从7月中旬开始低价囤货，导致供不应求。行业库存天数由7月中旬的36天快速降至目前的20天，创2024年5月以来新低，推动2.0毫米玻璃每平米价格由10.5元低点回升至11元，9月新单价格有望显著反弹至13元，该机构预计将推动公司扭亏。但涨价落地后需观察玻璃需求趋势，进一步涨价或仍视乎反内卷政策推动。该机构表示，8月19日工信部等六部委联合召开光伏产业座谈会，部署进一步规范光伏产业竞争秩序工作，明确要求打击低于成本价销售等违法违规行为。显示光伏行业反内卷确定性提高，期待后续不得低于成本销售等措施由主材逐步推广至辅材，从而推动落后产能出清和产品价格回归合理水平。该机构因公司提前冷修下调产量和盈利预测，维持1.1倍市账率的估值基准并切换至2026年，目标价略上调至11.70港元（原11.45港元）。维持买入。金吾财讯
8月28日 周四
美团(03690)绩后挫逾9% 次季非理性竞争致核心本地商业分部经营溢利大幅下滑
金吾财讯 | 美团(03690)绩后股价受挫下行，截至发稿，跌9.2%，报10.6港元，成交额105.02亿港元。公司公告，截至2025年6月30日止六个月，公司权益持有人应占期内溢利为104.22亿元（人民币，下同），同比下降37.67%，每股基本盈利1.72元，去年同期为2.7元。不派息。上半年，集团收入为1783.98亿元，同比增长14.71%。毛利为628.28亿元，同比增长5.44%。单看第二季度，公司收入为918.4亿元，同比增长11.66%。毛利为304.14亿元，同比减少10.26%。第二季度，核心本地商业分部收入同比增长7.7%至653亿元。受本季度开始的非理性竞争影响，经营溢利同比下降75.6%至37亿元，经营利润率同比下降19.4个百分点至5.7%。配送服务的收入的增幅远低于即时配送交易笔数的增幅，主要是由于为应对激烈竞争，使得于配送服务收入中扣除的补贴大幅增加。公司的营销活动加速了新用户转换，同时会员项目提升了用户黏性，共同推动年度交易用户的平均购买频次创历史新高。佣金的收入增长主要是由于交易金额增加。在线营销服务的收入增长主要是由于在线营销活跃商家数量增加。第二季度，新业务分部收入同比增长22.8%至265亿元，主要是由于食杂零售业务的收入增长及海外业务的发展。分部经营亏损同比扩大43.1%至19亿元，经营亏损率环比改善3.1个百分点至7.1%。金吾财讯
8月28日 周四
半导体逆市上行 上海复旦(01385)涨逾6% 机构料全球2030年半导体营收接近翻倍
金吾财讯 | 半导体逆市上行，上海复旦(01385)涨6.02%，中芯国际(00981)涨4.53%，华虹半导体(01347)涨2.94%。根据市场研调机构Counterpoint Research的最新预测报告预，2030年全球半导体产业营收将达12280亿美元，较2024年增长近1倍，这主要得益于代理人工智能（Agentic AI）和实体人工智能（Physical AI）的驱动。根据中国半导体协会数据，2027年我国半导体第三方实验室检测分析市场空间有望达到180亿元-200亿元，在半导体行业整体技术快速迭代的发展过程中，半导体检测分析的需求增速将超过半导体行业整体市场增速。半导体行业整体金吾财讯
8月28日 周四
【异动股】半导体板块拉升，博通集成(603068.CN)涨10.01%
今日早盘，截至10:00，半导体板块拉升。博通集成(603068.CN)涨10.01%报46.71元，斯达半导(603290.CN)涨10.00%报108.04元，瑞芯微(603893.CN)涨8.13%报233.12元，中芯国际(688981.CN)涨8.00%报109.63元，盈方微(000670.CN)涨7.35%报9.78元，气派科技(688216.CN)涨6.47%报27.48元，电科芯片(600877.CN)涨6.42%报15.26元，东芯股份(688110.CN)涨6.15%报107.58元。财华社
8月28日 周四
【券商聚焦】交银国际维持安踏(02020)买入评级 看好公司多品牌战略的长期发展前景
金吾财讯 | 交银国际研报指，安踏(02020)上半年收入同比增长14.3%至385.4 亿元（人民币，下同），安踏品牌稳健增长、FILA 品牌销售回暖，而其他品牌则继续保持高增长。整体毛利率同比下滑0.7 个百分点到63.4%，主要受到折扣加深和线上渠道占比提升的影响（2024/25 上半年电商收入贡献：33.8%/34.8%）；得益于有效的成本管控，经营利润率同比提升0.6个百分点至26.3%。剔除Amer Sports上市带来的一次性收益影响，公司2025上半年归母净利润同比增14.5%至70.3 亿元，好于市场预期。管理层表示2025年3季度以来经营环境仍有挑战（7-8月安踏/FILA流水未达预期），更新全年收入指引，安踏/FILA/其他品牌预计将增长中单位数/中单位数/40+%（此前：高单位数/中单位数/30+%）。据此，该机构小幅上调2025-27年收入预测2-4%，带动净利润上调5-8%，上调目标价至117.90 港元，维持买入评级。该机构仍然视安踏为运动品行业首选，看好公司多品牌战略的长期发展前景。金吾财讯
8月28日 周四
【券商聚焦】中泰国际：港股大盘还未至于极端亢奋
金吾财讯 | 中泰国际表示，恒生指数自5月初以来，延续震荡上行的慢牛走势，8月底一度接近26,000关口。参考2015年以来港股大盘数次脉冲式上行，包括2015年4月、2018年1月、2019年4月、2021年2月、2023年1月以及2024年10月，以当期恒生指数顶点位置的预测PE、预测股息率、以美债利率计价的风险溢价、以70%美债利率和30%中债利率计价的加权风险溢价，根据当前恒生指数未来12个月EPS预测和股息计算，对应恒生指数顶部的中位数在25,442点，与当前位置相近。然而，考虑到当前南下资金流入迅猛、基本面缓慢修复的特征，与2015年4月及2024年10月较为相似，而并非2018年1月（2017年全球经济上行周期大牛市）、2021年2月（2020年疫情财政扩张）、以及2023年1月（2022年末优化疫情防控措施）的基本面预期大幅改善的行情。因此，参考过往升势顶点，预计本轮恒生指数升势顶点或在27,000-28,000区间。当前从资金面情绪来看，港股大盘还未至于极端亢奋。A股呈现量价齐升的利好征兆，当前两融余额占流通市值仅2.6%及换手率仍明显低于2015年。若A股能维持慢牛走势，料赚钱效应将推动散户资金加速流入，A股强势的表现也会明显提振外资对整体中国股市的兴趣。此外，尽管8月中旬以来受到1个月HIBOR利率短期跳升影响，资金流明显承压，但全球资金面趋于宽松，叠加美联储主席鲍威尔在央行年会释放准备降息的信号，一个月HIBOR或升至3%左右便很可能调头向下，继续为港股创造利好的资金环境。但本轮大盘升势进一步的上升空间，关键仍在于结构性政策积极托举（尤其是促内需扩消费），以及盈利上修动能持续并向更多板块扩散。金吾财讯
8月28日 周四
港股延续低开态势 恒指跌0.68% 美团(03690)挫9.72%
金吾财讯 | 港股延续低开态势，恒指跌0.68%，国企指数跌0.86%，恒生科技指数低开0.9%。美团(03690)跌9.72%，理想汽车(02015)跌3.88%，中国人寿(02628)跌3.77%，阿里巴巴(09988)跌1.98%。涨幅方面，携程集团(09961)涨5.66%，翰森制药(03692)涨1.63%，中国海洋石油(00883)涨1.34%，石药集团(01093)涨1.34%。美团跌9.72%，公司发布公告，截至2025年6月30日止六个月，公司权益持有人应占期内溢利为104.22亿元（人民币，下同），同比下降37.67%，每股基本盈利1.72元，去年同期为2.7元。不派息。上金吾财讯
8月28日 周四
