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【券商聚焦】国泰海通：基础化工、钢铁已出现趋势性的现金能力改善的信号
金吾财讯 | 国泰海通发研报指，借鉴上一轮不同行业出清经验，进一步讨论这一轮产能出清如何演绎。新能源方面，当前锂电、光伏产能利用率已至前低，其中锂电的潜在增量产能和产能利用率较光伏更早回落。目前两者的扩产意愿已接近10年以来0%分位、但现金能力仍在历史中位水平附近，后续行业或延续当前产能利用率较低水平波折运行。传统行业方面，这一轮上游资源品行业并未面临类似上一轮的供给严重过剩的困局，截至25Q1，当前钢铁、煤炭等传统行业的产能利用率均已接近19年低点，其中基础化工、钢铁已出现趋势性的现金能力改善的信号。金吾财讯
7月25日 周五
【券商聚焦】中信建投：关注下半年牧场存栏出清与下游需求变化 把握奶价企稳回升周期的乳品行业布局机会
金吾财讯 | 中信建投发研报指，奶价经过近4年的下行，已处于历史低位，牧业普遍深度亏损，现金流承压，行业去化意愿强。下半年，青贮季资金需求量大，且淘牛价格提升，信贷资质较弱的牧场将以牛换草加快去化；头部牧业积极调整牛群结构，提升牛犊留养标准，且2020年新增存栏将陆续进入自然淘汰期。行业去化相关有利因素在增加，我们看好下半年供需关系进一步缓和，奶价逐渐企稳，2026-2027年奶价上涨。该机构表示，牧场持续亏损、现金流紧缺是存栏去化意愿提升的核心原因。即将进入青贮季，一次性高额费用加剧资金紧缺，尤其当前社会化牧场成母牛占比高、可获得信贷支持较少；肉奶共振，牛肉价格提升带动淘牛价格升至17-20元，牧场淘牛来缓解资金压力的意愿增长。养殖周期看，头部牧业除了淘汰后备牛，自2020年新增存栏将陆续进入淘汰期。历史为鉴，牧业集团估值与奶价增速相关性高，奶价企稳回升带动牧业板块估值上移，关注下半年牧场存栏出清与下游需求变化，把握奶价企稳回升周期的乳品行业布局机会。金吾财讯
7月25日 周五
<回购监测> 最新回购统计数据
2025-07-24股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)香港食品投资(00060)7.803.79首佳科技(00103)300.00170.01嬴集团(00397)550.0032.45中国东方航空股份(00670)150.00444.28信利国际(00732)100.00123.00中电光谷(00798)438.80116.28IGG(00799)56.00240.33金涌投资(01328)3.8040.57力鸿检验(01586)2.407.63彩客新能源(01986)20.0516.04蒙牛乳业(02319)20.00345.45卡罗特(02549)3.5018.04希玛医疗(03309)26.0046.47现代牙科(03600)10.0041.98名创优品(09896)1.2042.37金吾财讯
7月25日 周五
【券商聚焦】中信证券：集采政策优化，支持创新发展
金吾财讯 | 中信证券表示，2025年以来政府多次提出优化药品集采、支持创新药等相关政策，同时商保创新药目录出台在即，医药政策环境向好。第十一批国家药品集采开始药品信息填报工作，该机构认为第十一批国家药品集采规则和价格降幅有望得到优化，反内卷不再锚定最低价，严格管控质量，科学选择集采品种。2025年国家基本医保目录和商业健康保险创新药品目录调整启动，本次国谈最大的变化便是增设了商保创新药目录并与基本目录形成“双目录”并行模式。商保创新药目录的定位有望成为高价值创新药的缓冲平台，同时支付端给予“三除外”支持，有望为创新药在国内打开商业化空间带来助力。基本目录方面，续约规则优化，合理控制协议期内药品降价幅度，稳定新药价格预期，有望提高药企新药研发积极性。基本目录常态化调整，调入调出规则“紧平衡”。该机构延续此前产业观点，集采等政策优化趋势确定性加强，该机构认为集采优化后市场情绪修复，以及医药真创新和真国际化时代迎来回报，关税背景下自主可控产业链布局都将在下半年迎来较多的催化剂，从而带动板块的稳步向上。建议从横向维度上继续围绕创新驱动和国际化+自主可控+院外营销模式改革三个领域进行布局。金吾财讯
7月25日 周五
【券商聚焦】华泰证券：当前市场对软饮料行业的新消费趋势认知仍不充分
金吾财讯 | 华泰证券表示，国内软饮料百亿单品大多诞生于2014年前的增量红利时代，2014年后行业增速放缓、同质化竞争加剧，产品生命周期缩短，大单品难觅。在此背景下，该机构认为中国软饮行业正处于存量破局的关键阶段，而消费群体与需求偏好的变迁带来产业新变局，健康化、功能化新趋势下新兴细分赛道表现出较强的增长势能，彰显出孕育新百亿大单品的潜力。本文基于对软饮料行业消费新趋势的梳理，重点探讨了新趋势下如何把握产业机遇，结合行业竞争要素，该机构认为短期来看，25年行业成本红利有望延续，预计龙头企业的利润波动相对可控。中长期维度下，行业增长逻辑已从“量增驱动”转向“结构升级”，唯有兼具产品创新能力与渠道精耕能力的企业方能持续突围。该机构认为，当前市场对软饮料行业的新消费趋势认知仍不充分，产业之变育新机。消费者对健康、个性化和场景化需求的提升，正推动软饮料行业向“功能+情感+价值”三位一体的方向发展。这一趋势下，能够精准捕捉需求分层、把握功能属性、重构性价比逻辑的企业，将有望在产业变革中抢占先机，打开新的增长空间。结合产业之变，该机构综合研判认为新趋势下无糖茶饮/养生水/气泡水/碳酸茶/能量饮料赛道成长性更强，推荐综合实力突出的软饮料龙头企业。金吾财讯
7月25日 周五
【券商聚焦】中信建投：港股医疗器械公司整体创新性较强 多家企业即将步入扭亏为盈或业绩快速释放的阶段
金吾财讯 | 中信建投发研报指，港股医疗器械公司整体创新性较强，多家企业即将步入扭亏为盈或业绩快速释放的阶段。今年以来，有创新产品上市、技术突破实现license-out可能的催化，以及账上现金丰富、业绩快速释放、估值低位的部分18A器械公司，年初至今有翻倍以上的涨幅；部分业绩高增长的低估值龙头器械公司年初至今亦有较好表现。映射到A股医疗器械投资，我们亦看好器械集采政策优化、创新产品上市放量及国际业务高增长个股的投资机会，预计下半年多家企业将迎来业绩拐点，Q3业绩有望实现高增长。金吾财讯
7月25日 周五
【券商聚焦】中信建投：政策监管、技术突破与生态协同正合力推动中国商业航天进入高质量发展拐点
金吾财讯 | 中信建投发研报指，巨型低轨卫星星座的建设和运营，具有周期长、技术集成度高、高风险等工程特点。我国国有民营企业纷纷布局，卫星研制与火箭发射模式逐步转型，商业航天力量有望加速低轨互联网布局进程。同时，随着海南商业航天发射场的首飞、多款可复用商业航天火箭计划发射，卫星互联网海外开展试运营业务，预计2025年我国星座整体建设进程将迈入新的阶段。政策监管、技术突破与生态协同正合力推动中国商业航天进入高质量发展拐点。政策监管明确：国家航天局7月21日发布商业航天全寿命周期质量新规，明确“终身追责制”与高风险项目独立评估，倒逼企业从“野蛮生长”转向技术与管理双轮驱动，加速行业洗牌；技术攻坚提速：垣信卫星13.36亿元发射服务招标（一箭18星/10星）释放组网加速信号；生态协同扩容：国家航天局主导的商业航天创新联合体7月22日开放50家成员准入，以“技术共研-数据共享-风险共担”机制补全产业链短板。金吾财讯
7月25日 周五
【券商聚焦】中信建投：AI算力消耗从训练转向推理 国内算力自主可控趋势凸显
金吾财讯 | 中信建投发研报指，自ChatGPT发布后，大模型向更强、更高效、更可靠方向发展，呈现推理模型深化、智能体模型爆发的格局。美国在探索更强大模型上保持全球领先，中国企业则在算力受限下实现高效性全球领先。2025年是应用加速落地之年，OpenAI已达百亿美金ARR，Claude月收入环比增速超20%。受互联网大厂推动AI与业务结合、Agent推出、主权AI需求及多模态渗透等因素影响，AI算力消耗从训练转向推理，带来显著增量，国内算力自主可控趋势凸显。B端应用渗透率慢于C端，落地顺序由容错率与复杂度决定，从高容错、单一任务场景到低容错、高复杂度场景尚需时间。但本轮AI渗透较互联网时代大幅提速，B端落地进程或超预期。金吾财讯
7月25日 周五
【券商聚焦】华泰证券：万亿级战略工程助力 工程轮胎国产替代有望加速
金吾财讯 | 华泰证券表示，“雅下”工程项目总投资1.2万亿元，是当今世界规划中规模最大、技术难度最高的水电项目。作为国家战略推进的重点项目，如何顶住海外压力，实现供应链的自主可控将具备重要意义。工程轮胎在项目建设过程中因使用损耗大需要频繁更换，因此“雅下”工程施工期间将对工程轮胎产生持续且较大的需求拉动，中国品牌则在此过程中有望逐步切入下游供应体系。伴随客户认可度提升与导入意愿加强，中国工程胎亦将加速渗透存量替换市场，逐步实现国产替代。此外，高原环境下冻土、强紫外等恶劣环境将加速轮胎损耗，工程建设带来的轮胎需求增量亦有望助力市场规模的提升。该机构认为市场相对忽视了“雅下”工程对工程轮胎的拉动能力，建议关注工程轮胎相关企业的业绩弹性与补涨机会。伴随“雅下”工程的持续推进，中国头部工程胎企业在享受需求增量的同时，亦有望于存量市场逐步实现国产替代。金吾财讯
7月25日 周五
【券商聚焦】华泰证券：“反内卷”主线或逐渐形成
金吾财讯 | 华泰证券表示，近日，雅鲁藏布江下游水电站项目（以下简称“雅下项目”）开工和煤炭行业限制超产等政策助力下“反内卷”主线逐渐形成，背后是政策力度和市场认知的进一步深化：其一，此前部分投资者担忧本轮“反内卷”缺乏需求侧政策配合，雅下项目落地提供了积极信号，下半年信用和库存周期拐点渐次出现、ROE企稳回升的能见度进一步上升；其二，本轮“反内卷”政策已完成政策定调和顶层设计，从行业自律到限制超产等行政措施，更多核心行业配套政策有望出台，推动“反内卷”进入“深水区”。大势上，从去年“924”的“政策底”，到今年春节前DeepSeek的“产业底”，再到4月的“关税底”，当前“反内卷”或促进“价格底”的形成。雅下项目等积极信号的出现，使得下半年信用周期回升、产能周期出清、ROE企稳回升的能见度进一步上升，中国资产的广谱型估值修复仍在演绎。配置上，对于交易型资金而言，强主题驱动阶段或进入尾声，但随着“反内卷”逐渐成为主线，中期行情仍有空间。关注三条择线思路：1）资金视角，配置型资金偏好的低估值、低筹码、高分红品种，如建材、煤炭、化学原料、化学制品等；2）胜率视角，产能有自然出清迹象的风电、普钢、农化制品、民爆等；3）赔率视角，受益于“反内卷”，且估值和筹码已较充分计入悲观预期的光伏等，但注意短期交易拥挤度问题。金吾财讯
7月25日 周五
云顶新耀(01952)拟先旧后新折让约10.12%配股 净筹15.53亿港元
金吾财讯 | 云顶新耀(01952)公布，拟先旧后新配售2256.1万股现有股份，认购事项完成后(假设自本公告日期起至认购事项完成期间，除公司发行认购股份外，已发行股份(不包括库存股份)总数不会有任何变动)经配发及发行认购股份扩大的已发行股份(不包括库存股份)总数约6.43%。配售价69.7港元，较最后交易日(即配售及认购协议日期前一天)在联交所所报收市价每股77.55港元折让约10.12%。配售事项及认购事项所得款项总额预期约为15.73亿港元，而所得款项净额将约为15.53亿港元。公司拟将认购事项所得款项净额按下列方式动用︰50%用于管线产品的全球研发；40%用于商业化推进工作，包括新产品上市及推广；及10%用作公司营运及一般行政管理开支。金吾财讯
7月25日 周五
【公司盈警】科济药业(02171)料中期净亏损不超过约8000万元人民币
金吾财讯 | 科济药业(02171)公布，集团截至2025年6月30日止六个月，基于以下一系列因素，包括CT053的商业化及CT041的新药申请(NDA)获国家药品监督管理局(NMPA)接纳，预计集团将出现净亏损和经调整净亏损同比减少。详情介绍如下：(a)与截至2024年6月30日止六个月的约人民币3.51亿元相比，报告期间的净亏损不超过约人民币8000万元；及(b)与截至2024年6月30日止六个月的约人民币3.42亿元相比，报告期间的经调整净亏损(指不包括以股份为基础的薪酬(“经调整项目”)的净亏损，为一项非国际财务报告准则计量标准)不超过约人民币7500万元。有关亏损减少主要由于以下各项的综合影响：(i)CT053在中国内地的商业化收益增加；(ii)外汇波动的影响；及(iii)CT053及CT041的研发开支大幅减少。金吾财讯
7月25日 周五
【盈警】科济药业-B(02171.HK)料中期净亏损收窄至不超8000万元
科济药业-B(02171.HK)公布，基于CT053的商业化及CT041的新药申请(NDA)获国家药品监督管理局(NMPA)接纳，预计集团将出现净亏损和经调整净亏损同比减少。截至2025年6月30日止六个月，净亏损不超过约8000万元(人民币,下同)；相比2024年同期亏损约3.51亿元；经调整净亏损(指不包括以股份为基础的薪酬)的净亏损，为一项非国际财务报告准则计量标准不超过约7500万元，相比2024年同期亏损约3.42亿元，报告期间的有关亏损减少主要由于CT053在中国內地的商业化收益增加；外汇波动的影响；及CT053及CT041的研发开支大幅减少。财华社
7月25日 周五
【特约大V】郭家耀：市场气氛继续旺盛 指数有望挑战26,000点阻力
金吾财讯 | 美股周四个别发展，美国企业业绩表现参差，道指低开后跌幅一度扩大，科技股表现向好，标普500指数及纳指再创历史新高，三大指数收市升跌不一。美元走势向上，美国十年期债息回升至4.4厘水平，金价表现受压，油价反覆向好。港股预托证券个别发展，预料大市早段温和高开。内地股市昨日上升，沪综指低开高走，收市上升0.7%，沪深两市成交额继续活跃。港股表现持续强势，指数企稳25,000点水平，大市成交继续活跃。市场气氛继续旺盛，资金看好中资股前景，加上估值仍然吸引，有利后市继续破顶，指数有望挑战26,000点阻力，下方支持在25,000点水平。行业消息紫金矿业(02899)日前发盈喜，预计上半年净利润约232亿元人民币，按年增加约54%，创公司上市以来最佳上半年业绩。预计扣除非经常性损益的净利润约215亿元人民币，按年增加约40%。其中，第二季预计净利润约130亿元人民币，按季增加约27%。盈利上升原因，包括期内矿产铜和矿产金产量分别增长10%和17%，当量碳酸锂产量上升29.61倍；此外，矿产金、矿产铜、矿产锌、矿产银销售价格上升。具体来看，上半年公司矿产铜、矿产金、矿产锌、矿产银、当量碳酸锂产量分别为57万吨、41吨、20万吨、223吨、7,315吨，按年变化幅度分别为10%、17%、-9%、6%、 2,961%。结合年初公司公布的产量计划来看，公司预计2025年主要矿产品产量分别为：矿产铜115万吨、矿产金85吨、矿产锌44万吨、矿产银450吨、当量碳酸锂4万吨、矿产钼1万吨。截至上半年，除了碳酸锂产量完成进度约18%、矿产钼没公告产量外，其余主要矿产品产量完成进度均在50%左右。近年紫金矿业业绩维持高速增长，频繁收购提供主要助力。2025年上半年，紫金矿业通过全资子公司紫金国际控股以137.29亿元的对价收购了藏格矿业24.82%股份，取得控制权。公司亦以12亿美元对价收购哈萨克Raygorodok金矿项目100%权益。公司董事长陈景河曾表示，并购是公司的既定策略。即使在铜、金等金属价格高位背景下，仍有相对性价比较高的项目。紫金业绩表现强劲，未来产量持续增长，加上分拆国际业务有助释放价值，前景继续乐观。(笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份)作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀金吾财讯
7月25日 周五
【湾区早参】澳门6月综合消费物价指数按年上升0.25%；深圳机场上半年旅客量超3200万人次
一、市场要闻1、澳门6月综合消费物价指数按年上升0.25% 按月上升0.04%澳门统计暨普查局资料显示，2025年6月综合消费物价指数按年上升0.25%，按月上升0.04%；至今年6月为止的十二个月，综合消费物价平均指数较一年前同期（2023年7月至2024年6月）上升0.34%。与去年同月比较，较受关注的食物及非酒精饮品大类价格指数上升0.20%，主要是外出用膳及外卖收费上扬所带动，而住屋租金调升，亦致使住屋及燃料大类上升0.18%；康乐、体育及文化（+3.42%）大类录得较明显按年升幅。另一方面，资讯及通讯（-3.12%）和衣履（-2.26%）大类的价格指数则下跌。甲类及乙类消费物价指数按年分别上升0.19%及0.30%。2、澳门上半年入境旅客共1921.85万人次 按年上升14.9%澳门统计暨普查局资料显示，2025年上半年入境旅客共19,218,540人次，按年上升14.9%。不过夜旅客（11,182,913人次）与留宿旅客（8,035,627人次）较去年同期分别上升25.8%及2.6%。受不过夜旅客占比上升影响，旅客累计平均逗留时间按年减少0.1日至1.1日；不过夜旅客（0.2日）及留宿旅客（2.3日）的平均逗留时间则维持不变。3、香港银行公会：预计下半年HIBOR仍会较年初水平低 财资市场有望保持活跃香港银行公会7月24日举行例会，公会主席禤惠仪表示，市场普遍预期下半年美联储有机会降息一至两次，加上HIBOR趋向上升，将带动港美息差收窄；但预计HIBOR仍会较年初水平低，有利经济复苏，财资市场有望保持活跃。今年上半年，美国关税政策和地缘政治局势紧张为全球经济带来许多不确定性，刺激全球巿场波动。然而，香港的金融体系继续保持稳健，香港经济持续复苏，资本巿场畅旺，大量资金流入，金融投资气氛改善。4、上半年深圳市进口冰鲜水产品增长超五成深圳海关透露，今年上半年，深圳口岸进口冰鲜水产品货值达7.2亿元，同比增长53.5%。深圳海关创新采用“企业白名单+风险监测”模式，进口冰鲜水产品无需等待检测结果便可直通上市销售，在该模式下命中检测产品通关时长压缩90%以上。5、深圳机场上半年旅客量超3200万人次深圳机场24日发布的统计数据显示，今年上半年，深圳机场客运吞吐量达到3257万人次，同比增长10.9%；货邮吞吐量达到98.3万吨，同比增长14.1%；航班架次达到22.1万架次，同比增长约7.2%，均创下了机场开航以来同期新高。作为粤港澳大湾区的重要枢纽门户，深圳机场上半年立足海内外旅客商务、旅游、务工、求学等多元出行需求，以航线网络的拓展带动客运业务的持续增长。二、公司新闻1、灵宝黄金(03330)公布，集团预计(i)截至2025年6月30日止六个月录得收入介于约人民币74.92亿元至人民币79.2亿元，较截至2024年6月30日止六个月的收入约人民币42.81亿元增加介于约75%至85%；以及(ii)截至2025年6月30日止六个月录得净利润人民币介于约6.56亿元至人民币6.87亿元，较截至2024年6月30日止六个月的净利润约人民币1.53亿元增加介于约330%至350%。2、科济药业-B(02171)发盈警，与截至2024年6月30日止6个月的净亏损约3.51亿元人民币(下同)相比，预期截至2025年6月30日止6个月(报告期间)的净亏损不超过约8000万元；及与截至2024年6月30日止6个月的经调整净亏损约3.42亿元相比，报告期间的经调整净亏损(指不包括以股份为基础的薪酬的净亏损，为一项非国际财务报告准则计量标准)不超过约7500万元。有关亏损减少主要由于以下各项的综合影响：(i)CT053在中国内地的商业化收益增加；(ii)外汇波动的影响；及(iii)CT053及CT041的研发开支大幅减少。3、云顶新耀(01952)宣布，先旧后新配售2256.1万股，占扩大后股本6.43%，配售价每股69.7港元，较上交易日收市价77.55元折让10.12%，集资15.725亿港元，净额15.53亿港元，50%用于管线产品的全球研发；40%用于商业化推进工作，包括新产品上市及推广；及10%用作公司营运及一般行政管理开支。公司有90日禁售承诺。紧随配售事项及认购事项完成后，傅唯于公司持股由25.85%降至24.19%。4、OSL集团(00863)宣布，将配股共筹23.55亿元，净额23.361亿元，约50%用作支持公司的战略性收购举措；约30%用作全球业务及新业务举措的发展(包括支付及稳定币举措)；及约20%用作集团的一般公司目的。其中，将先旧后新配售1.01亿股，配售价每股14.9元，较昨日收市价17.6元折让15.34%，集资15.08亿元，净额14.89亿元。另按相同作价，向WK Triangulum Investment Limited(认购方I)及Brand Wisdom Limited(认购方II)分别配售263.35万及671.05万股，集资1.3923亿元，净额1.3921亿元。主要股东刘帅按相同作价，认购最多4751.8万股，集资7.08亿元，净额7.0796亿元。紧随完成后，刘帅于公司持股由29.922%升至29.951%，认购方I及认购方II分别持股0.335%及0.855%。5、建滔集团(00148)发盈喜，预期截至2025年6月30日止6个月录得的纯利较去年同期上升超过70%，纯利超过约25.6亿港元。预期集团报告期内的纯利大幅上升，主要由于集团几个呈报分部的利润录得增长即投资业务分部，以及覆铜面板业务分部和印刷线路板业务分部。6、中石化(00386)公布，2025年上半年油气当量产量2.63亿桶油当量，按年升2%；原油产量1.4亿桶，按年跌0.3%；天然气产量7362.8亿立方英尺，按年升5.1%。上半年原油加工量1.2亿桶，按年减少5.3%；汽油产量3079万吨，按年减少4.8%。上半年乙烯产量756.3万吨，按年升16.4%。期内，境内成品油总经销量8705万吨，按年跌3.4%。金吾财讯
7月25日 周五
