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【券商聚焦】国证国际维持百胜中国(09987)“买入”评级 指公司抗风险能力强
金吾财讯 | 国证国际研报指，百胜中国(09987)25年三季度总收入同比增长4%至32.1亿美元，系统销售额同比增长4%，经营利润同比增长7.8%至4亿美元，归母净利润同比下降5%至2.8亿美元，业绩增长符合市场预期。该机构认为百胜中国在快餐赛道具备相当大的竞争优势和品牌影响力，管理层经营能力卓越，公司抗风险能力强。考虑公司近期的业绩表现，该机构维持25/26/27年归母净利润为9.4/10.2/10.5亿美元，对应每EPS收益为20.3/21.8/22.5港元。维持“买入”评级，维持目标价477.4港元，较当前股价有39%的上涨空间。金吾财讯
11月7日 周五
【券商聚焦】招商证券国际维持百胜中国(09987)增持评级 指三季度表现稳健
金吾财讯 | 招商证券国际研报指，百胜中国(09987)三季度表现稳健，排除汇率影响后系统销售额同比增长4%，核心经营利润同比增长8%。公司同店销售额持续优于同业（肯德基/必胜客分别+2%/+1%，同行多为负增长），并继续承诺2025-20年每年向股东回报15亿美元（约占市值9%），该机构认为这是股价的重要支撑因素。此外，三季度门店净增至536家（二季度为336家），开店速度明显加快。本季度门店扩张进展顺利，重申了百胜中国全年新开1,600–1,800家门店的目标，有效回应了影响二季度情绪的核心担忧，为股价进一步修复提供支撑。三季度业绩的另一亮点是百胜中国再次强调其通过新举措驱动增长的能力。创新业态持续为肯德基门店带来中单位数百分比的增量销售，例如KCOFFEE门店数量已超全年1,700家的目标，单店日均销量同比增长30%。KPro与PH WOW同样成效显著，PH WOW已扩展至250家门店，利润率同比大幅提升，特别是在低资本投入模式下的低线城市表现突出。结合百胜中国审慎的外卖补贴策略，外卖业务现已占肯德基销售的51%及必胜客的48%，上述举措不仅保障利润率，也有助于抓住更多增长机会。基于上述因素，该机构维持增持评级，并对其实现韧性增长的能力充满信心。金吾财讯
11月7日 周五
【券商聚焦】兴业证券首予蓝思科技(06613)“买入”评级 看多公司人形机器人业务布局及长期投资价值
金吾财讯 | 兴业证券研报指，蓝思科技(06613)是全球精密制造平台化龙头，以消费电子业务为基石，以智能汽车、AI眼镜、人形机器人等业务为多元增长点。公司科技创新能力卓越，引领材料与技术变革；垂直整合产业链，智能制造能力突出；掌握龙头客户资源，受益于苹果、特斯拉、Meta等行业巨头订单释放。公司战略布局人形机器人核心部件及整机组装业务，拓展长期空间。该机构看好公司业绩释放，预计其2025-2027年归母净利润分别为50.02、67.31、82.30亿元（人民币，下同），分别同比+38.0%、+34.6%、+22.3%；截至2025年11月4日收盘，公司港股股价对应2025-2027年PE分别为23.2x、17.7x、14.5x。同时，该机构战略看多公司人形机器人业务布局及长期投资价值，首次覆盖给予公司“买入”评级，建议投资者关注。金吾财讯
11月7日 周五
<回购监测> 最新回购统计数据
2025-11-06股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)首佳科技(00103)10.0438.11陆氏集团（越南）(00366)4.003.54中国石油化工股份(00386)239.801010.66网龙(00777)10.00118.42IGG(00799)14.9058.48明源云(00909)76.50255.50摩比发展(00947)0.700.12威高股份(01066)34.00183.68加科思－Ｂ(01167)7.6553.11国际家居零售(01373)15.0011.85力鸿检验(01586)1.604.49康臣药业(01681)10.00150.09中远海控(01919)153.002098.69华检医疗(01931)92.20599.85彩客新能源(01986)0.200.14瑞声科技(02018)16.50650.33中集集团(02039)39.17281.47康宁医院(02120)5.5364.06和铂医药－Ｂ(02142)10.00127.82科济药业－Ｂ(02171)173.402630.78归创通桥(02190)5.00118.67固生堂(02273)49.351376.99美高梅中国(02282)40.00637.01百宏实业(02299)2.009.56太平洋航运(02343)113.10297.45易点云(02416)13.0026.40粉笔(02469)100.00301.84荃信生物－Ｂ(02509)8.92199.61连连数字(02598)20.00163.10绿城服务(02869)21.2096.95滨海投资(02886)3.403.83中国飞鹤(06186)680.602942.98昊海生物科技(06826)2.7174.69天福(06868)0.401.21中国恒有源集团(08128)100.004.00骏杰集团控股(08188)10.0010.50药师帮(09885)40.00323.53贪玩(09890)20.00299.90联易融科技－Ｗ(09959)238.00747.45金吾财讯
11月7日 周五
麦格理和银行业拖累澳股创六周新低
麦格理股价下跌5.7%，创六个月新低布洛克公司在澳大利亚证券交易所的股票下跌 15.8%澳航下调业绩预期，股价下跌 6.6Nichiket Sunil 路透11月7日 - 周五，澳大利亚股市收于六个多星期以来的最弱水平，受到麦格理（Macquarie）股价暴跌的拖累，因为这家顶级投资银行的利润未达预期，而主要贷款机构的股价下滑也加深了损失。 S&P/ASX 200指数.AXJO下跌0.7%，至8769.70点，为9月24日以来最低收盘价，连续第二周下跌。 麦格理MQG.AX暴跌5.7%，创六个月新低，此前 该 (link) ，受主要大宗商品和市场交易...路透社
11月7日 周五
中国电商物流指数连续8个月回升
金吾财讯 | 据中新网，中国物流与采购联合会7日发布数据显示，10月份，中国电商物流指数为113.1点，比上月回升0.4点。今年以来，中国电商物流指数连续8个月回升。分项指数中，总业务量指数、农村业务量指数、人员指数、物流时效指数、满意度指数、实载率指数有所上升，履约率指数环比持平，库存周转率指数和成本指数有所下降。分析认为，今年以来，中国电商物流指数连续8个月回升，在“双节”假期消费推动下，10月指数继续走势趋好。从需求端看，电商消费持续旺盛，国家邮政局数据显示假日期间快递包裹达72.3亿件。热销订单中，为应对秋冬换季，防寒服饰、温补食品、居家保暖等品类增长明显。金吾财讯
11月7日 周五
【券商聚焦】国信证券维持中国宏桥(01378)“优于大市”评级 指公司未来具备更可持续发展能力
金吾财讯 | 国信证券研报指，中国宏桥(01378)全资子公司山东宏桥公告了三季度未经审核的资产负债表和利润表。营业收入387.2亿元（同比+1.8%，环比+1.8%），净利润69亿元（同比+15.8%，环比+13.0%）。前三季度山东宏桥净利润193.7亿元，经营性净现金流高达241亿元。该机构分析主要成本项及产品价格变动对公司盈利的影响，综合来看，各项变量对公司利润的影响总体盈亏相抵。假设2025-2027年铝现货含税均价为20600/21500/21500元/吨（原值20500元/吨），氧化铝价格为3200/2800/2800元/吨（原值3100元/吨），预焙阳极价格为4900/5000/5000元/吨（原值4500元/吨），5500 大卡动力煤到厂价为690/750/750元/吨（原值720元/吨），云南水电含税价格均为0.45元/度。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为244.1/254.0/271.9 亿元（原值 222.2/229.2/235.1 亿元），同比增速9.1/4.1/7.0%，摊薄EPS分别为2.56/2.67/2.85元，当前股价对应PE为10.7/10.3/9.6X。过去几年能源类原材料价格巨幅波动导致公司业绩大幅波动，未来能源成本项波动减小，公司盈利能力更加稳健。借助此轮电解铝高景气周期及产能转移契机，公司继续摆脱制约长期发展的债务压力和碳排放压力，未来具备更可持续发展能力，参股的西芒杜铁矿已经开始发运，该机构维持“优于大市”评级。金吾财讯
11月7日 周五
【券商聚焦】华源证券维持阿里巴巴(09988)“买入”评级 FY26Q2预计阿里云营收增长提速
金吾财讯 | 华源证券研报指，预计阿里巴巴(09988)FY2026Q2实现总营收2425亿元（同比增长3%），经调整EBITA率为2.3%，同比下降86%至57亿元，主要原因是淘宝闪购业务投入扩大。分业务看，中国电商集团（含中国电商、即时零售和中国批发业务）预计营收1268亿元，经调整EBITA率为7%；阿里国际数字商业集团预计营收371亿元，经调整EBITA率为0.1%；云智能集团预计营收385亿元，经调整EBITA率为9%。云智能集团：目标打造“AI时代的安卓”和构建作为“下一代计算机”的超级AI云，预计营收增速加快。鉴于公司判断2032年阿里云全球数据中心的能耗规模将较2022 年提升10倍，该机构预计FY26Q2阿里云营收增长有望进一步加快，FY2026Q2云智能集团营收385亿元（同比增长30%），经调整EBITA率为9%。中国电商集团：着力实施大消费平台战略，淘宝闪购投入扩大，开启电商业务新增长空间。该机构预计中国电商集团FY26Q2营收1268亿元，其中客户管理收入774亿元，同比增长10%。经调整EBITA率为7%，经调整EBITA季度环比下滑78%至83亿元，主要原因是预计淘宝闪购业务亏损大幅增加至378亿元。该机构认为短期内公司电商收入主要由两大因素主导：1）2024年9月新增的基础软件服务费；2）“全站推广”的渗透提升。考虑到FY2026公司在淘宝闪购业务上的持续投入，该机构预计公司FY2026-2028 年归母净利润分别为 1030/1614/1935 亿元，同比增速分别为-21%/57%/20%，当前股价对应的PE分别为27/17/14倍。鉴于公司阿里巴巴聚焦于电商与云两大业务板块，电商方向上通过淘宝闪购业务打开成长空间，云计算领域在AI云市场保持领先，维持“买入”评级。金吾财讯
11月7日 周五
【券商聚焦】国金证券维持百济神州(06160)“买入”评级 指研发管线有望迎来密集催化
金吾财讯 | 国金证券研报指，11月6日，百济神州(06160)发布2025Q3业绩公告，25Q3公司实现总收入14亿美元，同比+41%；实现GAAP净利润1.25亿美元，同比扭亏为盈。泽布替尼延续高速放量态势，成为全球BTKi市场领导者。公司更新后的2025全年指引包括：全年收入51-53亿美元，GAAP经营费用41-43亿美元，毛利率位于80-90%的中高位区间，GAAP净利润全年为正，全年自由现金流为正。公司预计后续研发里程碑包括：（1）索托克拉：25H2在美国申报R/R MCL，26H1启动泽布替尼+索托克拉头对头阿卡替尼+维奈克拉的一线CLL III期临床，26H2启动针对MM的III期临床；（2）BTK CDAC：26H1读出R/R CLL潜在注册临床数据；（3）CDK4抑制剂：不再进行二线开发；26H1将直接开展一线HR+HER2- BC III期临床；（4）2026H1迎来POC数据读出：FGFR2b ADC、pan-KRASi、EGFR CDAC、CDK2i等；（5）2026H2迎来POC数据读出：PRMT5i+MAT2Ai、EGFR/MET/MET三抗等。该机构指，公司核心产品高速放量，国际化布局加速兑现，研发管线有望迎来密集催化。25Q3公司盈利能力展现持续改善趋势，上调2025-2027年净利润预测为3.12/7.95/12.22亿美元（原预测3.06/7.63/11.86亿美元）。考虑到公司为国内Biopharma龙头，全球化布局成效显著，商业化与研发均迎来关键拐点，维持“买入”评级。金吾财讯
11月7日 周五
【特约大V】财智坊：巴郡现金水平对后市的警示作用有多大？
金吾财讯 | 近年来，“股神”毕菲特的投资策略明显趋向审慎，甚至可说是相当保守。从其投资旗舰巴郡（Berkshire Hathaway）的动向可见一斑：过去三年间，巴郡持续减少股票持仓，停止回购行动，并显着提高现金比重。自2022年第三季起，巴郡已连续三年录得净沽出股票的情况，累计金额达184亿美元；与此同时，现金水平亦节节上升，最新已突破3,400亿美元，占总资产比例约三成，双双创下历史新高（见图1）。图1：这种审慎部署，或多或少反映出毕菲特对当前市场估值过高的忧虑。他一向推崇的市场估值指标 ---“股市总市值占GDP比率”（俗称的“毕菲特指标”），今年中已升穿2倍水平，并突破2021年底及2024年底的高位，最近更攀升至约222%的历史新高，显示美股估值已处于极度昂贵的区间（见图2）。图2：然而，尽管毕菲特采取审慎策略，美股整体却丝毫未受影响，反而逆势续创新高。这究竟意味着毕菲特的精准眼光已不再奏效？还是只是市场调整的时机尚未到来？笔者倾向认为，后者的可能性更大。毕菲特的投资一向着眼于长线部署，即使他逐步增加现金比例，也不代表股市会立即承受压力。回顾历史，在2000年代初期，巴郡的现金水平亦由低位逐步攀升，至2005年达至约470亿美元（占资产规模约24.5%）的高位。然而，美股要到2007年底、因次按危机爆发后才正式进入下行周期，期间相隔近三年。此外，目前美股的升势主要集中于少数大型科技股，市宽明显不足，呈现出典型的“熊背驰”现象。近期美股亦出现“兴登堡凶兆”（Hindenburg Omen）等技术警号，更突显市场内部结构的不协调。无论如何，正如笔者上周分析所言，当市场估值与投资情绪同时触及高位时，投资者或许应开始思考，2026年会否成为另一个“高潮过后”的调整之年？【团队简介】财智坊从事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市；擅长程序买卖，并透过金融市场（大）数据，编制不同大市指标、图表，甚至进行廻溯测试等，寻找价格表现（price action）隐藏投资的讯息，从而掌握投资市场发展大形势，发掘一些投资启示和机遇。金吾财讯
11月7日 周五
【首席视野】王涵：美国的政策空间在收缩
王涵系兴业证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事要点在中美元首釜山会晤之后，特朗普回到美国接受媒体采访时一改此前的强硬态度，转而表示“中美可以通过合作变得更强大”。如何理解美国软化对华立场？笔者认为，这与其国内政策面临内生性约束密切相关。美国制造业空心化及“脱钩断链”政策，导致通胀易上难下、美元信用受损。美国长期的制造业空心化带来两大突出问题。一是美国商品供应高度依赖进口，而在“脱钩断链”的政策下，关税等政策反而推高了商品进入美国的成本，加剧全球供应链割裂风险。由于美国自身更缺乏完整产业链，其商品供给的不确定性进一步放大，致使通胀压力“易上难下”。二是美元信用的基础被削弱。“脱钩断链”政策暴露了美国“硬实力”的下降，也导致其通过军事霸权为美元、美债“增信”的难度上升。且“小院高墙”政策试图割裂美元与全球最大商品供应国的关联，这直接冲击了美元作为交易媒介的基础——即“以币（美元）可能易不到货”。上述问题从根本上制约了美国货币与财政政策的操作空间。在通胀压力持续存在的背景下，若实施宽松货币政策，将更容易引发通胀升温，进而增加低收入群体的生活负担。而在美元信用下降的情况下，即使财政政策受选票政治影响倾向于扩张，美国也不得不面对一个现实问题：大规模美债供给由谁承接？因此，美国各类政策组合的操作空间均受到明显制约——如果美国采取“货币财政双宽松”的政策，则面临通胀和美元贬值的压力；“宽财政+紧货币”则会导致美债发行难度上升；“宽货币+紧财政”尽管利好股市，却会导致贫富差距扩大和阶级矛盾激化——低收入人群难从股市上涨中受益。因此，尽管美国右翼民粹主义的政治逻辑驱使政客倾向于通过对外转移矛盾以争取民意，然而，美国制造业空心化和遏制中国的战略，从根本上制约其货币与财政政策的操作空间。这一现实也决定了美国当前没有能力与中国打经济上的“持久战”——这正是其对华立场趋于软化的根本原因。风险提示：全球地缘政治形势超预期变化。正文美国错误的产业和地缘政策导致通胀易上难下、美元信用下降美国长期的制造业空心化及近年的“脱钩断链”政策，引发两个核心问题：第一，通胀易上难下。美国长期的制造业空心化导致商品供给高度依赖进口。在全球化时期，以中国为代表的新兴经济体凭借完整产业链和规模效应，形成了稳定且高性价比的全球供给体系，为美国的货币宽松提供了“通胀缓冲垫”。最为典型的例证是2007-2008年次贷危机后，美国推出大规模量化宽松政策时，中国同步也进行了产能扩张，且彼时全球供应链保持高度畅通。因而，彼时美国的货币“放水”未推升通胀，美国制造业空心化的问题被暂时掩盖。而近年美国推行的“脱钩断链”反而将其制造业空心化的矛盾暴露出来。一是“脱钩断链”所期望的产业回流短期内难以见效（参见《美国制造业复兴——从数据看在岸制造的挑战》）。二是贸易保护措施反而增加了物美价廉的商品进入美国的成本。正如笔者此前报告（参见《特朗普的财政钢丝：短期喘息与长期隐忧》）中指出的，截至2025年8月，本轮美国加征关税的负担几乎全部由美国本国企业或消费者承担，从通胀数据来看近期关税传导压力也在囤积[1]。三是美国的“脱钩断链”政策导致全球供应链割裂风险明显加大，而对于自身更缺乏完整产业链的美国而言，由此带来的商品供给不确定性是显而易见的。在此环境下，美国整体的通胀压力易上难下，若实施宽松货币政策，将更容易引发通胀升温，进而加重低收入群体的生活负担。第二，美元信用的底层逻辑被削弱。货币的本质是以“币”易“货”，战后美元的中心货币地位正是建立在其全球领先的工业基础上，以及由此衍生的强大的军事工业能力。基于上述“硬实力”，美国得以构建战后的外交体系。当苏联解体之后，美国维持硬实力的外部约束下降，美国对盟友的维系也逐渐转向“软实力”。换言之，即便美国制造业空心化早已出现，但美元信用仍凭借路径依赖得以维持。然而，如前所述，近年美国推行“脱钩断链”之后反而暴露了美国硬实力的短板，且硬实力的下降也带来“软实力”的弱化——美国在俄乌冲突、巴以冲突中的调解中“无牌可打”、关税威胁招致盟友抵触，均凸显其全球软实力的下降。更重要的是，“小院高墙”政策试图割裂美元与全球最大商品供应国的关联，直接冲击了“以币易货”的底层逻辑。因此，由于美国自身存在制造业短板，“小院高墙”政策使得美元作为全球中心货币的基础被进一步削弱。而在美元信用下降的背景下，即使美国财政政策被选票“绑架”，美国在宽财政时也不得不考虑过高的美元债务供给由谁承接的问题。上述问题从根本上制约了美国货币与财政政策的操作空间在上述两大内部问题的约束下，美国宏观经济政策面临显著的操作困境与权衡挑战。财政政策需在政府债务扩张及付息压力、兼顾MAGA阵营中低收入群体、维持民众支持率以保障政治可行性之间寻求艰难平衡；货币政策则需在促进经济增长、维持政府债务可持续性、捍卫美元国际地位、有效控制通胀与防范金融风险等多重目标间进行精准权衡。整体来看，政策操作空间已日趋收窄，多目标协同难度显著上升。若实施“宽财政+宽货币”，则面临通胀上升和美元贬值的压力。财政货币“双宽” 组合虽契合特朗普政府短期刺激经济与就业的政策倾向，但在当前财政与货币环境已处宽松周期的背景下，持续实施“双宽”政策将加剧中长期通胀压力，并对美元信用与国际储备货币地位构成持续性挑战。具体而言，《大而美法案》预计将新增3.4万亿美元财政赤字[2]，叠加美联储暂停缩表，加剧了市场对美元信用的担忧。数据指向，2025年初以来美元指数下跌近8%，6月末全球外汇储备中美元占比也降至56.3%，反映“去美元化”趋势持续演进。而美元贬值也进一步推升了进口价格，叠加关税影响，2025年8月美国核心PCE同比回升至2.9%，暗示“贬值—通胀”螺旋上升风险正在积聚。若实施“宽财政+紧货币”，则会导致美债发行难度上升。在当前高债务环境下，“宽财政+紧货币”的政策组合面临严峻的债务可持续性挑战。财政扩张依赖国债发行，而货币紧缩推高市场利率水平，直接加剧政府融资成本和美债发行难度，形成“发债—付息—再融资”的负向反馈循环。数据表明，美国联邦债务规模已突破37万亿美元，2025财年国债利息支出超过1万亿美元[3]，占财政支出的比重高达14.6%，利息负担持续攀升。在此背景下，若维持紧缩货币政策与高利率环境，将显著加剧债务滚续压力，不仅会挤压财政空间，更可能引发市场对美国政府债务可持续性的担忧。若实施“宽货币+紧财政”，尽管利好股市，但会加剧贫富差距并激化阶级矛盾。在“宽货币+紧财政”政策组合框架下，美国经济面临资产泡沫化与社会结构分化的双重挑战。宽松货币政策通过流动性注入推升资产价格，维持金融市场繁荣表象；而财政紧缩政策则通过削减社会福利与公共支出，对中低收入群体形成实质性压力。具体而言，《大而美法案》计划削减医疗补助、食品券等民生福利规模约1.2万亿美元[4]，与此同时，美联储释放宽松信号，导致大量流动性涌入金融市场，推动美股持续走高。这一政策组合产生了显著的结构性效应：富裕阶层凭借其金融资产配置优势，充分享受资本市场上涨带来的财富效应；而中低收入群体则因社会福利缩减与公共服务收缩，面临实际收入下降与生活成本上升的双重挤压。长期来看，持续扩大的贫富差距不仅抑制总需求，更可能激化社会矛盾，影响长期稳定与可持续发展。若实施“紧财政+紧货币”，宏观经济与股票市场则将面临更大的下行压力。“双紧”组合虽有助于抑制通胀，但在美国产业空心化的背景下，将显著提升经济硬着陆风险。财政紧缩通过削减政府支出与转移支付，抑制公共投资与居民消费需求；货币紧缩则推高整体资金成本，加剧实体经济融资约束，对制造业与服务业活动形成双重压制。此外，该紧缩政策也可能引发金融市场的负向反馈。在流动性持续收紧的背景下，债券市场可能面临抛售压力，收益率上行进一步传导至股市，形成“债市—股市”联动下跌的连锁反应，从而加剧整体金融条件的收缩。因此，尽管美国右翼民粹主义的政治逻辑驱使政客倾向于通过对外转移矛盾以争取民意，然而，美国制造业空心化和遏制中国的战略，从根本上制约其货币与财政政策的操作空间。这一现实也决定了美国当前没有能力与中国打经济上的“持久战”——这正是其对华立场趋于软化的根本原因。风险提示：全球地缘政治形势超预期变化。金吾财讯
11月7日 周五
