【特约大V】财智坊：巴郡现金水平对后市的警示作用有多大？

金吾财讯 | 近年来，“股神”毕菲特的投资策略明显趋向审慎，甚至可说是相当保守。从其投资旗舰巴郡（Berkshire Hathaway）的动向可见一斑：过去三年间，巴郡持续减少股票持仓，停止回购行动，并显着提高现金比重。

自2022年第三季起，巴郡已连续三年录得净沽出股票的情况，累计金额达184亿美元；与此同时，现金水平亦节节上升，最新已突破3,400亿美元，占总资产比例约三成，双双创下历史新高（见图1）。

图1：

这种审慎部署，或多或少反映出毕菲特对当前市场估值过高的忧虑。他一向推崇的市场估值指标 ---“股市总市值占GDP比率”（俗称的“毕菲特指标”），今年中已升穿2倍水平，并突破2021年底及2024年底的高位，最近更攀升至约222%的历史新高，显示美股估值已处于极度昂贵的区间（见图2）。

图2：

然而，尽管毕菲特采取审慎策略，美股整体却丝毫未受影响，反而逆势续创新高。这究竟意味着毕菲特的精准眼光已不再奏效？还是只是市场调整的时机尚未到来？

笔者倾向认为，后者的可能性更大。毕菲特的投资一向着眼于长线部署，即使他逐步增加现金比例，也不代表股市会立即承受压力。回顾历史，在2000年代初期，巴郡的现金水平亦由低位逐步攀升，至2005年达至约470亿美元（占资产规模约24.5%）的高位。然而，美股要到2007年底、因次按危机爆发后才正式进入下行周期，期间相隔近三年。

此外，目前美股的升势主要集中于少数大型科技股，市宽明显不足，呈现出典型的“熊背驰”现象。近期美股亦出现“兴登堡凶兆”（Hindenburg Omen）等技术警号，更突显市场内部结构的不协调。

无论如何，正如笔者上周分析所言，当市场估值与投资情绪同时触及高位时，投资者或许应开始思考，2026年会否成为另一个“高潮过后”的调整之年？

【团队简介】财智坊
从事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市；
擅长程序买卖，并透过金融市场（大）数据，编制不同大市指标、图表，甚至进行廻溯测试等，寻找价格表现（price action）隐藏投资的讯息，从而掌握投资市场发展大形势，发掘一些投资启示和机遇。