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【券商聚焦】国泰海通：新型烟草行业增长提速 新品市场表现可期
金吾财讯 | 国泰海通发研报指，2025H1英美烟草雾化电子烟业务实现营收7.37亿英镑，同比-15%，雾化烟弹销量同比-13%，主要系美国/加拿大市场非法产品影响，欧洲/法国/南非/新西兰市场动态变化，以及主动退出马来/沙特阿拉伯市场（提高投资回报率）。美国部分重点非法一次性品牌库存已清空，由于产业链较长，直接影响仍需时间。Vuse Ultra加拿大反馈积极，2025年下半年继续推向重点市场。该机构续指，新型口含烟美国市场高歌猛进，牵引业绩高增。2025H1英美烟草新型口含烟业务实现营收4.70亿英镑，同比+38%，口含烟销量50亿袋，同比+42%，美国市场销量增长206%。2025年5月美国Velo Plus推出后Velo市场份额达9%，7月份额达17%，成为增速最快口含烟品牌，复购率70%。美国新型口含烟市场超20亿英镑（超过非法雾化电子烟市场），规模预计在未来2年内翻倍。该机构表示，当前全球HNB产业进入新一轮的产品生命周期，随各大品牌积极下场进行市场培育，产业规模亦有望加速扩张。金吾财讯
8月7日 周四
【券商聚焦】中国银河：国产算力与英伟达等芯片巨头差距进一步缩小 关注国产算力产业链及国产信创厂商
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，7月31日国常会通过《关于深入实施“人工智能＋”行动的意见》。会议指出，当前人工智能技术加速迭代演进，要深入实施“人工智能＋”行动，大力推进人工智能规模化商业化应用，充分发挥我国产业体系完备、市场规模大、应用场景丰富等优势，推动人工智能在经济社会发展各领域加快普及、深度融合，形成以创新带应用、以应用促创新的良性循环。政府部门和国有企业要强化示范引领，通过开放场景等支持技术落地。我们认为，“人工智能+”行动旨在推动AI大模型与行业深度融合，充分发挥大模型的商业化价值，真正形成产业链商业化闭环，以生态、应用促进算力基础设施发展，通过算力基础设施升级推动生态更加完善，AI应用商业户落地有望提速，打开广阔市场空间；此外会议指出政府部门和国有企业要强化示范引领，未来政府部门及国有企业将释放庞大需求，AI应用中如智慧城市、智慧交通、智慧医疗、智慧教育、低空经济、AI+金融、AI+能源等板块有望率先受益。该机构表示，WAIC大会华为昇腾384超节点亮相，国产算力迎来拐点。2025世界人工智能大会（WAIC）中华为昇腾384超节点即Atlas 900 A3 SuperPoD首次亮相，其共由16个单元（机柜）组成，其中12个单元（机柜）负责计算，4个单元（机柜）负责通信，通过高速互联总线，突破互联瓶颈，共同组成一台计算机，通过总线技术实现384个NPU低延时互联，性能可以对标英伟达GB200 NVL72。我们认为，华为昇腾384超节点通总线技术解决了集群内部计算、存储等各资源之间通信瓶颈问题，为国产算力集群发展提供了新思路，国产算力与英伟达等芯片巨头差距进一步缩小，进入发展黄金期。关注以下细分赛道及公司：1、国产算力产业链；2、IDC服务商与算力租赁；3、国产信创厂商；4、AI Agent及应用；5、云计算厂商；6、一体机及端侧AI；7、数据要素产业链中供给、流通、应用公司。金吾财讯
8月7日 周四
【券商聚焦】中国银河：6月抢装潮结束 风光新增装机大幅下滑
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，6月抢装潮结束，风光新增装机大幅下滑。6月风电、太阳能新增装机分别为5.11GW、14.36GW，同比增速分别为-15.9%、-38.4%，环比增速分别为-80.6%、-84.5%，装机下滑主要受到“530政策”节点后抢装潮退坡影响。截至6月末，风电、太阳能累计装机分别为572.6GW、1100.03GW，同比分别增长22.7%、54.2%，占总装机比例分别为15.7%、30.2%。展望全年，国网能源研究院预测2025年全国新能源新增装机4.3-5亿千瓦，据此测算下半年新能源装机仍有166-236GW增长空间。展望远期，根据2024年12月国家发改委、国家能源局《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》，到2027年电力系统调节能力显著提升，支撑2025—2027年年均新增200GW以上新能金吾财讯
8月7日 周四
【券商聚焦】国泰海通：随着本轮AI浪潮的产业周期向上趋势进一步确认 有望推动相关的港股科技龙头重新跑赢市场
金吾财讯 | 国泰海通发研报指，下半年港股牛市继续，较A股或更优。年初以来的中国资产重估行情中，港股整体涨幅较A股更为可观，创新药、新消费、AI应用等方向亮点纷呈。借鉴历史上港股占优行情，我们认为本轮行情或和其中的2012-2014年具有一定相似性，港股表现强劲源于部分资产更具稀缺性。当下港股科技、消费资产与当前产业发展趋势更契合、基本面更优，或吸引南下持续流入，支撑港股继续向上。AI引领科技周期向上，具有稀缺性的港股科技资产向上空间更大。今年以来，大模型技术迭代持续加速。年初中国企业Deepseek-R1大模型凭借其低成本、高性能和开源等特性，有望推动AI商业化应用加速。而港股科技龙头广泛分布于AI全产业链，涵盖大模型开发、商业应用及终端生态等环节，凭借领先的技术优势，将充分受益于AI产业变革红利。6月以来中美经贸关系边际缓和，美国对华科技产品出口的管制政策也有所松动。我们预计下半年港股互联网巨头或将加大AI基础设施领域的资本投入，大模型迭代与AI应用落地进度有望提速。当前港股互联网估值并不算高，随着本轮AI浪潮的产业周期向上趋势进一步确认，有望推动相关的港股科技龙头重新跑赢市场。金吾财讯
8月7日 周四
【券商聚焦】国泰海通：煤炭总供给有望呈现稳中有降的局面 供需基本面底部或已现
金吾财讯 | 国泰海通发研报指，认为当前煤炭行业已经摆脱了“现金流压力下的囚徒困境”：1）供给侧改革后央国企成为行业主导（TOP50中央国企占比约85%份额）；2）2021-2024年盈利大幅度改善，行业负债率快速下降，基本已无偿债压力；3）政府具备技术监管手段及产能限制政策（安监局要求产能利用率不能超过110%），共同促进煤炭行业供给格局大幅度改善，已经“不一样”。从2025年4月港口价格跌破650元/吨，全国出现大范围大规模的产量下降，就是印证了经济学原理“经济性导致的企业自发减产”行为。供需走出底部，国家能源局发声煤炭“反内卷”。该机构认为2025Q1暖冬天气因素导致的总量需求不及预期已经过去，随着全社会用电总量的快速恢复，5月开始电煤需求已经开始恢复1%以上的增长，同时结合新能源的“430、531”新政，在新能源装机总量见顶背景下，2025H1或成为未来3-5年需求压力最大的时刻。而近期国家能源局发声煤炭行业“反内卷”，同时650元/吨价格下给予市场的现实盈利压力倒逼产量，结合进口煤的确定性减量，总供给有望呈现稳中有降的局面，供需基本面底部或已现。金吾财讯
8月7日 周四
【券商聚焦】中信建投：我国矿机公司有望向海外矿机公司规模看齐 实现快速增长
金吾财讯 | 中信建投发研报指，在全球矿山行业资本开支上行趋势下，矿山机械行业景气度提升，海外矿机公司营收、订单延续高位水平。在千亿美元大市场的孕育下，已诞生卡特彼勒、小松等营收百亿美元的矿机公司。在此背景下，我国矿机公司加速追赶，通过服务团队出海、配套仓储物流出海、产能出海等方式积极响应矿山资本开支上行浪潮，凭借自身产品竞争力的不断提升加速获取海外市场份额，打破由于国内矿山资源禀赋有限所带来的发展瓶颈，在原本海外矿机垄断的高端市场中占据一席之地。远期展望，矿山机械出海方兴未艾，在充足市场空间的支撑下，我国矿机公司有望向海外矿机公司规模看齐，实现快速增长。金吾财讯
8月7日 周四
【券商聚焦】中信建投：我国商业航天产业进入快速发展期 GW星座发射频率显著提升
金吾财讯 | 中信建投发研报指，GW星座发射频率显著提升，组网速度明显加快。我国GW星座由12992颗卫星组成，2024年2月至2024年10月，已完成三次高轨卫星的发射，从2024年12月至今，陆续完成了低轨01-07组卫星的发射，其中01-05组的相邻发射时间间隔至少为一个月，部分间隔达到2个月以上，而05-07组的相邻发射间隔约3-5天，发射频率显著提高，或表明我国卫星互联网开始进入高密度组网期。该机构表示，2025年7月底以来，我国GW星座发射频率显著提升，从01-05组星的一到两个月发射间隔缩短到05-07组星的3-5天发射间隔，组网速度明显加快，或表明我国卫星互联网开始进入高密度组网期。此外，千帆星座的发射招标也已经启动，海南商发的1号和2号发射工位开启常态化发射工作，大型民营液体火箭也将陆续首飞，可重复使用实验稳步开展，以蓝箭航天为代表的民营火箭企业开始IPO辅导，我国商业航天产业进入快速发展期。金吾财讯
8月7日 周四
【券商聚焦】中信建投：人形机器人迎密集催化期 看好板块表现
金吾财讯 | 中信建投发研报指，人形机器人板块前期回调较多+国内外机器人产业链涌现积极变化，人形机器人板块情绪回暖。国内产业链方面，本体厂商持续取得订单突破，说明人形机器人在商业化探索方面逐步进入落地阶段；同时，宇树完成IPO辅导备案，头部国产机器人本体厂商加快推进资本化进程，预计将得到广泛关注，并进一步促进全行业资本开支增加。海外方面，特斯拉人形机器人仍在持续优化方案，国内相关供应链企业也释放出积极信号。该机构看好板块表现，后续2025世界人工智能大会、2025世界机器人大会、2025世界人形机器人运动会等多项重磅活动均有望为板块带来持续催化。我们认为，现阶段应该不拘泥于“人形”深度挖掘“AI＋机器人”的投资机会，比如传感器、灵巧手、机器狗、外骨骼机器人、垂类应用端，这几个方向一方面竞争格局较好，另一方面，都不以人形的放量为必然前提，且能够有持续的数据验证。金吾财讯
8月7日 周四
【券商聚焦】中信证券预计免费学前年份仍有逐步扩大的空间
金吾财讯 | 中信证券表示，8月5日，国务院办公厅印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》，明确从2025年秋季学期起免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费。该机构认为，本次意见对二十届三中全会和今年政府工作报告“探索逐步扩大免费教育范围”的具体落实，也体现了今年政策“民生为大”的政策取向。拆解政策细节，主要有覆盖范围从“困难群体”到“全体在园儿童”的普惠升级，以及中央与地方“分档担责”、动态调整的财政支出机制。中性假设下，预计免费学前教育政策或需年均约450亿元的财政投入，或来源于今年较快增长的中央财政资金教育支出分项。后续，预计免费学前年份仍有逐步扩大的空间。金吾财讯
8月7日 周四
宜搜科技(02550.HK)斥500万美元认购Lightnet约1.23%股权 拓东南亚支付业务
宜搜科技(02550.HK)公布，于2025年8月6日，公司、Lightnet Pte.Ltd.(“Lightnet”)及Lightnet创办人订立股份认购协议，公司同意认购而Lightnet同意发行及配发若干数量的Lightnet股份予公司，于认购事项后公司持有Lightnet约1.23%股权，总代价为500万美元，款额预期以公司营运资金及根据公司、GrowthValueLTD.、汪溪及其中所列配售代理订立日期为2025年7月24日之配售及认购协议配售公司现有股份及认购公司新股份所得款项提供资金。财华社
8月7日 周四
【券商聚焦】中信证券：我国实物消费量或为美国的164%
金吾财讯 | 中信证券表示，2024年我国居民最终消费支出在总量、人均和经济结构占比上均显著低于美国。但考虑到中美居民消费结构和价格相差较大，这一差距或并非我国居民真实消费的全貌。为更准确评估，该机构对商品和服务层面进行量价拆分：第一，美国商品价格普遍是我国的1-3倍，据此测算我国居民实物消费量或为美国的164%，未来商品消费增长逻辑或从以量扩张转向以质提价。第二，美国服务价格普遍是我国的2-6倍，据此测算我国居民服务消费量或为美国的83%，未来“量”和“价”提升或是服务消费升级的核心逻辑。该机构认为，过去政策更鼓励商品消费、服务供给体系不完善和微观行为收缩是造成上述差距的核心原因。该机构建议关注政策催化、品质升级和精神消费等投资主线：1）政策催化方面，近期多项消费政策密集出台，如6月24日央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，政策重心已从刺激需求更多转向服务供给体系建设，建议关注服务消费企业与相关基础设施投资方向。另外关注行业“反内卷”政策向个体逐步渗透，服务消费或迎来结构性修复行情。2）商品消费方面，普及型消费趋于饱和，消费动因正由“吃饱”转向“吃好”，在理性消费与价格敏感度上升背景下，品质升级与消费平替同步演进，推动品牌重塑与产品结构优化。具备性价比优势的中高端国货品牌有望成为新一轮提价逻辑的载体。3）服务消费方面，居民需求正由功能满足向精神满足演进，文化娱乐、健康管理等情绪型与悦己型服务场景持续扩容，当前服务价格与人均服务消费量均处低位，预计量和价双低带来的修复空间将构成服务消费升级的核心动力。金吾财讯
8月7日 周四
【券商聚焦】中金公司：看好受益GB300液冷方案升级的方向 国产厂商有望借新方案切入
金吾财讯 | 中金公司发研报指，生成式AI浪潮的驱动下，算力需求持续攀升，带动服务器芯片功耗提升；同时，全球主要国家/地区对IDC能效管控加严；数据中心原有的风冷散热无法支撑高算力密度及能效管控下的散热需求，散热技术方案向液冷升级迭代；AIDC液冷架构分为一次侧（热量传输过程）和二次侧（IT设备冷却）组成。海外算力资本开支持续上修，液冷处在高景气度的通量中；同时英伟达算力芯片持续迭代，功耗提升，驱动液冷技术方案升级迭代，下一代GB300液冷方案在二次侧液冷板、UQD、CDU等技术方案上变化较大，一次侧在高算力、高能效需求下，我们认为磁悬浮水冷机组应用有望提速。此外，随着国产算力芯片突破，我们认为液冷在国内市场亦有望迎来加速渗透。全球AIDC液冷市场当前由外资、台系厂商主导；决策链目前主要由CSP(终端用户)决定，同时英伟达亦具备较高话语权，但随着ODM厂商等切入液冷赛道，决策链或有分散化的趋势，叠加技术方案的快速迭代，我们认为液冷市场格局仍有变化的可能。该行建议：1）看好受益北美算力资本开支上行、有望进入供需偏紧的环节；2）看好受益GB300液冷方案升级的方向、国产厂商有望借新方案切入；3）国产算力突破，把握国产液冷链替代机遇。金吾财讯
8月7日 周四
德林控股(01709)拟折让约11.94%先旧后新配售至多2000万股股份 净筹5.82亿港元
金吾财讯 | 德林控股(01709)公布，拟先旧后新配售至多2000万股新股份，占扩大后已发行股本(不包括库存股份)约11.96%。每股配售股份2.95港元，较股份于最后交易日在联交所所报收市价每股3.35港元折让约11.94%。预计先旧后新认购所得款项总额约为5.94亿港元，而扣除配售事项及先旧后新认购事项附带之所有相关费用、成本及开支(包括但不限于法律开支及支出)后，净额估计约为5.82亿港元。公司拟将先旧后新认购事项及特别授权认购事项之所得款项净额总额用于下列事项：(i)约30%用于支援集团的战略收购及／或投资，以及扩展RWA代币化计划。这将涵盖以集团认为具有吸引力的估值收购知名的成熟阶段私营科技、人工智能和创新初创公司的仓位，过往散户投资者难以接触该等企业；(ii)约15%用于发展比特币挖矿业务及建立比特币储备；(iii)约7%用于在香港建立持牌虚拟资产场外交易及零售网络，以及在香港和其他司法权区申请和升级虚拟资产相关业务的合规牌照；(iv)约8%用于进一步发展集团的数字资产、加密货币及稳定币相关业务计划，独立聘用区块链专家研究和开发相关系统及介面，或透过与全球知名的业界市场参与者成立战略合营企业；(v)约10%用于投资位于美国的ONE Carmel优质住宅项目，以进一步巩固集团在矽谷的地位及网络，并为集团的未来发展扩展人工智能及现实世界资产计划；(vi)约10%用于投资资讯科技设施及系统升级，以支援集团数字资产及金融科技策略的进一步发展；(vii)约10%用于创建交易所买卖基金及发展量化投资，包括建立新的交易所买卖基金产品及算法投资能力，以扩大集团的金融产品范围；及(viii)约10%用于补充集团营运资金及支援日常营运。金吾财讯
8月7日 周四
博安生物(06955)拟折让约8.78%配股 净筹7.8亿港元
金吾财讯 | 博安生物(06955)公布，拟配售4800万股股份，占经配发及发行配售股份扩大的已发行股份总数约7.71%。配售价为每股16.42港元，较股份于最后交易日在联交所所报收市价每股18港元折让约8.78%。假设4800万股配售股份将获出售，配售事项所得款项总额预期将为7.88亿港元。预期配售事项所得款项净额(经扣除公司将承担或产生的所有相关费用、成本及开支后)约为7.8亿港元。公司拟将配售事项的所得款项净额用作以下用途：(a)约50%将用于研发、临床试验、注册文件及制造创新候选产品；(b)约20%将用于已上市及即将上市产品的商业化；及(c)约30%将用于补充公司营运资金及一般企业用途。金吾财讯
8月7日 周四
【特约大V】岑智勇：美国收芯片税 港股或受压
金吾财讯 | 周三恒指低开38.38点，早段反覆回软，至 10:43跌至 24806.46点的全日低位后，出现急反弹走势，至11:28 升至25002.97点的全日高位后，回软至24900-24950水平靠稳。全日高低位在约50分钟内出现，波幅 196.51点。恒指收报 24910.63点，升8.1点或0.03%，成交金额 2152.35亿元。恒科指升0.2%，国指跌0.21%，表现相对较逊。恒指低开高走，以阳烛“陀螺”收市，呈3连阳走势，收市水平继续在20 SMA (约24881)之上。MACD熊差收窄；全日上升股份 934只，下跌899只，整体市况略好。比亚迪电子(00285)子公司Lead Wealth为英伟达Blackwll平台基础设施合作伙伴之一，未来有望通过英伟达进一步拓展AI服务器相关组件及零部件的供应业务 。比亚迪电子升6.719%，为最大升幅恒指成份股。国泰(00293)在中午公布2025年中期普通股股东应占净利润为36.5亿港元，按年增长1.1%。经营利润为59亿港元，与去年同期持平， 表现逊市场预期。国泰跌9.66%。晶泰科技(02228)宣布与DoveTree完成总订单规模约470亿港元(59.9亿美元)的管线合作签约。晶泰科技升12.42%，成交金额 58.7亿元，为全日第4大成交金额股份。美国总统特朗普在收市后宣布，对所有进口晶片徵收100%关税，承诺在美国本土设厂则可豁免。苹果(AAPL) 承诺在美国额外投资1000亿美元，令总投资额增至6000亿美元；股价升逾5%。这或对美国以外的苹果概念股构成利淡因素。美股三大指数向好，夜期及ADR上升，料恒指走势偏软，支持参考 20 SMA / 24700水平。信号股以下股份在金融资讯系统中出现信号，仅供参考。兖矿能源(01171)泡泡玛特(09992)笔者为香港证监会持牌人士，没持有上述股份，并为个人意见，不构成投资建议。文：梧桐研究院分析员岑智勇金吾财讯
8月7日 周四
