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【券商聚焦】海通国际指宁德时代锂矿停产扰动短期情绪

金吾财讯 | 海通国际表示,宁德时代枧下窝矿区采矿权到期停产。该矿是目前全球最大的单体锂云母矿,折合碳酸锂资源量约657万吨,配套三大冶炼厂合计年产能10万吨LCE。按目前运行节奏,月度供应减量约0.8 万吨 LCE,占全国月度产量的 8%左右。江西省自然资源厅 7月底已下发《关于加强含锂矿山管理的通知》,要求8宗同类矿权在9月30日前完成储量核实并补交专项报告,枧下窝只是第一例,宜春市其余7宗以“瓷土矿”名义备案的锂资源均面临同样流程,若审批权进一步上收至省级,预计国内云母提锂短期供应将同步收缩。矿证合规风险成为后续复产关键。从下游产业链的视角看,正极材料厂商将面临成本与供应双重压力:锂资源占正极材料成本 40%以上,停产导致的供给收缩将推动锂价上涨,直接挤压厂商利润;中小正极厂更可能因原料断供而陷入减产困境。电池厂环节呈现分化:宁德时代其凭借全球锂资源布局,短期可通过库存和多元渠道缓冲这一停产事件带来的供给压力。终端车厂压力传导滞后但影响深远:电池约占电动车成本 40%,锂价上涨将推高电池价格,车企面临利润压缩或涨价抑制需求的两难选择。整体来看,此次停产事件短期内将通过推高锂价和削减供给,将压力逐级传导至正极材料厂商、电池厂、终端车厂及储能等环节。从供给端看,截至2025年8月,碳酸锂基本面仍显宽松,需求端:同期表观需求约52.2万吨,对应供给过剩约3万吨。冶炼端,四川、江西部分辉石提锂产线7月开工率已回升至60%。库存方面,社会库存仍保持在14万吨以上,足以覆盖短期缺口。整体来看,短期情绪扰动难改全年“供给>需求”格局。面对资源端不确定性,产业链正通过技术升级构建成本防线。。一是提锂工艺迭代;二是电池回收闭环;三是材料体系演进。  该机构指,把握“涨价+估值修复”双主线。资源端:停产事件强化了“锂矿稀缺”逻辑,具备在产资源、采矿证合规风险低的龙头将享受溢价。中游:锂价上涨初期,成本传导顺畅的正极与回收企业盈利弹性更大。建议关注:宁德时代等具备资源优势与定价权的产业龙头标的。
金吾财讯
8月13日 周三

【券商聚焦】东吴证券维持361度(01361)“买入”评级 指公司质价比优势突出 业绩保持稳健增长

金吾财讯 | 东吴证券研报指,361度(01361)25H1收入57.05亿元/yoy+11.0%、归母净利润8.58亿元/yoy+8.6%。净利增速低于收入主因利息收入等其他收益减少。中期每股派息20.4港仙,派息比率45.0%(24H1为40.3%)。该机构指,25H1成人/童装收入分别同比+10.9%/+11.4%,分别占比78%/22%。1)成人装:鞋类/服装收入分别同比+12.8%/+1.6%。其中,鞋类量价齐升,销量/ASP分别同比+7.1%/+5.2%,产品升级与品牌力提升趋势延续,25H1尖货销售额占比达到30%+;服装销量/ASP分别同比+6.3%/-4.5%,ASP有所下降主因公司为提升质价比、推动销量的策略性调价。2)童装:鞋类/服装收入分别同比+27.8%/-7.6%。其中鞋类销量/ASP分别同比+25.8%/+1.5%,服装销量/ASP分别同比-1.5%/-6.3%,儿童业务将覆盖年龄段拓展至16岁青少年群体,并拓展产品矩阵如新增羽毛球品类等。该机构续指,25H1线上/线下收入分别同比+45.0%/-1.2%,分别占比32%/68%。1)线上:通过线上专供品、线上线下融合等策略,并借助“618”等大促节点,聚焦跑步、篮球等尖货品类,实现销售大增。2)线下:截至25H1末大装/童装门店数分别为5,669/2,494家,较24年末净减少81/54家,但平均店铺面积较24年末净增加7/5平方米至156/117平方米,主因公司渠道策略重心从数量扩张转向质量与效率提升,今年以来加速布局361o超品店,截至期末已达49家,新业态通过“大空间、全品类、一站式”体验,有效提升单店产出和品牌形象。该机构指,公司定位大众市场,质价比优势突出,并通过渠道创新(超品店)和产品升级持续强化竞争力。25H1在电商高增和线下提效的驱动下,业绩保持稳健增长。维持预测25-27年归母净利润13.0/14.6/16.2亿元,对应PE9/8/7X,估值较低,维持“买入”评级。
金吾财讯
8月13日 周三

【券商聚焦】第一上海予中芯国际(00981)买入评级 料下游需求逐步复苏驱动基本面稳步上升

金吾财讯 | 第一上海发研报指,中芯国际(00981)2025Q2收入22.1亿美元,同比增长16.2%,环比下滑1.7%,略高于一致预期的21.6亿美元。本季度公司产能环比增长1.8万片至99.1万片等效8寸晶圆,产能利用率为92.5%,环比增加2.9pct。本季度8英寸和12英寸晶圆收入环比分别增长6.6%/下滑2.6%,主要系生产中新设备调试仍需时间以及下游消费电子市场需求回落影响。公司指引2025财年手机出货量同比持平,但下游客户市场份额的提升有望驱动公司订单供不应求至10月份,Q3晶圆ASP也有涨价预期。2025年AI相关需求增速在10%以上,晶圆出货量增长但价格将有小幅下滑,综合产能利用率逐步恢复至80%以上。截止2025Q1,公司位列全球第三大晶圆代工厂,市场份额6%,环比增长0.5pct。随着先进制程技术的突破和量产有望带动产业链上下游高速增长。该机构认为半导体国产替代的迫切性叠加下游客户因市场份额的提升带动需求增长将使得公司后续几个季度的产能利用率逐步回升。该机构预计公司未来三年的收入CAGR为25.0%,归母净利润CAGR为90.0%。基于公司2025年的盈利预期,该机构根据2.8倍PB的估值中枢给予公司目标价60.00港元,相对于当前股价有23.20%的上升空间,买入评级。
金吾财讯
8月13日 周三
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