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【券商聚焦】东兴证券首予布鲁可(00325)“推荐”评级 指其未来IP运营纵深有望持续强化

金吾财讯 | 东兴证券研报指,布鲁可(00325)已建立“授权+自有”双轮驱动的IP矩阵及覆盖研发、生产、渠道的一体化布局。渠道以线下经销为主,占比92%,线上7%,海外已在北美、欧洲试销。2024年经调整净利润5.85亿元,净利率26.1%,业绩优秀。创始人朱伟松持股47.9%,管理层稳定且具备丰富玩具行业经验。潮玩行业快速发展,上游IP及下游渠道是高价值环节。布鲁可的研发团队及产品设计构成了其核心竞争力。公司于2022年在国内创新推出拼搭角色类玩具,通过“骨肉皮”的产品设计体系,成为支撑其产品力的基础并推动公司逐渐成长为品类引领者。公司渠道经销为主,2024年收入占比超90%,经销商由2020年40家增至2024H1的511家,线下已覆盖全部一二线城市,及超过80%的三线及以下城市。校边店等学生渠道仍有拓展空间,该行测算全可覆盖网点约50万家,公司目前仅15万家,校边店仍有渗透空间。KA渠道、线上渠道空间大,公司百元以上新品销量良好,高价产品竞争力获验证,公司计划增设直营旗舰店并拓展KA渠道,打开高价格段产品销售通路。海外收入2024年增速超500%,占比约3%,亚洲和北美为主,已在多国设子公司,凭借高知名度IP及产品力,有望快速拓展经销商网络。该机构指,布鲁可凭借“奥特曼+变形金刚”两大授权IP与“英雄无限”等自有IP的组合,已成长为中国拼搭角色类玩具龙头。公司凭借独特的产品设计,持续扩展IP矩阵,拓展价格带和年龄层,公司IP商品化与供应链管理能力已得到验证。未来IP运营纵深有望持续强化,价格带和客户群打开新的成长空间。海外东亚、美国已成功试水,未来渠道复制与本地化内容同步推进,出海模型初步跑通,中长期空间广阔。该行预计公司2025-2027年实现营收41.75、59.18、77.29亿元,归母净利润为11.02、16.21、20.99亿元,对应的PE分别为25.68、17.45、13.48倍,公司业绩在快速增长中,首次覆盖,该行给予公司“推荐”评级。
金吾财讯
8月15日 周五

【券商聚焦】中国银河证券维持腾讯(00700)“推荐”评级 指AI赋能各项业务 为长期增长注入深层驱动力

金吾财讯 | 中国银河证券研报指出,2025Q2腾讯(00700)实现营业收入1845.04亿元,同比增长14.5%;归母净利润556.28亿元,同比增长16.8%,归母净利润(Non-IFRS)为630.52亿元,同比增长10.0%。该机构指,公司2025Q2单季度国内游戏和海外游戏收入分别为404亿元、188亿元,同比分别增长35%、17%。国内游戏方面,除《王者荣耀》等长青游戏持续稳健运营外,《三角洲行动》在Q2实现高速增长,7月DAU均值达2000万+(4月为1200万);海外游戏方面,《皇室战争》6月流水创近年新高;此外,Q2小游戏流水同比增长超过20%。后续新游展望:《无畏契约:源能行动》将于8月19日上线,目前预约人数超6000万,《王者荣耀世界》《异人之下》等游戏已获得版号,关注后续上线进度及上线后表现。该机构续指,AI全方位赋能,为公司注入深层驱动力:AI工具应用于加速游戏内容制作,基于AI技术推出更拟真的虚拟队友和非玩家角色,采用AI驱动的营销举措以吸引新玩家及提升参与度;AI在广告创作、投放、推荐及效果分析中均有广泛应用,进一步提升广告点击率和转化率、广告主的投入回报。推动公司2025Q2广告业务收入358亿元,同比增长20%;AI相关需求有望拉动云服务业务增长。此外,公司2025Q2资本开支191亿元,同比增长118%。该机构表示,公司主要业务展现出较强增长势头,流量入口商业化潜力逐步释放。新游的亮眼表现有望对冲2024年的下半年游戏业务的高基数,同时AI全方位赋能公司各项业务,为公司长期增长注入深层驱动力。预计公司2025-2027年经调整后净利润为2528.54/2859.07/3179.53亿元,对应PE为19x/17x/15x,维持“推荐”评级。
金吾财讯
8月15日 周五
KeyAI